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文｜睿思網
在把持有的 28% 的全部股權轉讓予麥當勞全球後，PE 巨頭凱雷完全退出了麥當勞中國的投資。
據最新消息披露，該筆交易總代價約爲 18 億美元，較此前凱雷提出的售價高出不少，凱雷亦由此獲得高達 6.7 倍的回報，成爲其從中國撤出的最佳交易之一。
據悉，該交易預計于 2024 年第一季度完成。在交易完成後，麥當勞全球在麥當勞中國的持股比例從 20% 增至 48%，麥當勞中國的持股股東同步變更爲中信資本（52%）及麥當勞全球（48%），中信資本繼續保持控股地位。
接下來，中信資本将如何獨力帶領 " 金拱門 " 走向新旅程，成爲市場最爲關注的焦點。
告别凱雷
凱雷醞釀退出麥當勞中國已久。早于今年 4 月便有消息傳出，凱雷集團正在考慮爲其麥當勞中國業務的投資引入新的支持者，借助新資本的加入，進一步推動麥當勞中國餐廳的增長。
據知情人士稱，凱雷與中信資本旗下公司信辰資本曾與新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布紮比主權财富基金穆巴達拉集團（Mubadala Investment Co.）進行接洽，計劃以 40 億美元出售麥當勞中國内地和中國香港部分業務，包括債務在内，這筆交易對整個業務的估值高達 100 億美元。
不過，麥當勞中國并不希望打破現有的投資結構。
彼時，麥當勞中國 CEO 張家茵明确表示，公司暫時不會考慮引進新的投資者和新的資本，股東還是會保持現在的結構。如果有新的資金進來，也是股東背後的（投資人）變動，股東本身不會變化。
如今的結局，相信也令各方滿意。
對凱雷而言，此時以高回報退出，或許能緩解業績大跌的尴尬。根據凱雷最新公布的三季度财報，5.62 億的總營收同步下跌了近 50%，淨利潤更是同比下跌 71.05%，僅 8130 萬美元。退出難是凱雷盈利能力的大幅下滑的主要原因。而一旦退出不到位，也會進一步影響其後續募資規模。
揮别凱雷，麥當勞也借機簡化了股權結構，而進一步的增持，也令麥當勞在中國市場中獲得更高的收益。麥當勞全球總裁兼首席執行官 Chris Kempczinski 在交易完成後更直言，" 現在是簡化股權結構的最佳時機。中國是麥當勞全球增長最快的市場，其長期發展的潛力将讓我們不斷受益。"
麥當勞中國表示，股東雙方将繼續通力合作，在中國市場推動 " 燃動發展計劃 "，進一步拓展餐廳網絡。根據麥當勞全球的發展計劃，麥當勞 2023 年将在全球開設 1900 家新餐廳，其中中國新餐廳數量超過 900 家。
而凱雷的撤退，或許也更有利于控股股東中信資本更好地對 " 金拱門 " 進行全面管理。按照中信資本的規劃，麥當勞中國正向 2028 年突破 1 萬家餐廳的目标邁進。
跟着中信走
六年前那筆震動中外的交易，市場至今仍津津樂道。
2017 年，中信股份、中信資本聯合凱雷以 20.8 億美元成功收購麥當勞在中國内地和香港的業務，并在兩地獲得 20 年特許經營權，麥當勞中國公司亦随之改名爲 " 金拱門 "。
交易完成後，中信聯合體、凱雷、麥當勞分别持有麥當勞中國 52%、28%、20% 的股權。而後于 2020 年，中信股份還進行了一次資本運作，将麥當勞中國 22% 的股權出售給中信資本，中信資本也順勢正式成爲麥當勞中國的第一大股東。
如今，中國市場迅速成爲麥當勞的第二大市場，中國門店也翻了一番。截至 9 月 30 日，麥當勞中國在全國擁有餐廳超過 5582 家。此外，根據麥當勞全球最新的三季報，今年第三季度，包括中國和日本在内的國際發展特許市場的同店銷售額同比增長了 10.5%。麥當勞同時還在中國推行了外賣服務，在疫情封鎖期間，外賣服務收益也在不斷增長。
在這背後，中信資本可謂 " 功不可沒 "。從收購之日起，中信資本帶給 " 金拱門 " 的不隻有資金，還有資源。
相較于凱雷隻是純粹的财務投資人身份，中信資本作爲麥當勞中國的控股股東，還通過戰略式加速開店、數字化賦能、供應鏈等舉措，加速麥當勞中國實現本土化。這或許也是麥當勞中國堅定地和中信資本走到一起的核心原因。
據了解，在中信、凱雷入主前，麥當勞中國持續面臨開店不足的困境。據第三方統計數據顯示，2016 年麥當勞在國内連鎖餐飲市場的份額不到 6%，遠落後于肯德基。
中信資本接手後，迅速牽頭麥當勞中國與多家地産商建立戰略合作關系，麥當勞中國也因此每年多了上百個新增優質店鋪地址。
在數字化方面，中信資本也找來了騰訊，幫助麥當勞中國開發線上小程序，并打造會員體系。如今，麥當勞打造了全渠道的 App、小程序，會員數量超 2.5 億，麥樂送服務遍及全國，一個專屬的穩固會員體系生态已然形成。
數字化的收益也顯而易見，麥當勞通過自助點餐、線上支付等提供數字化的服務，外賣業務迅速增長，同時，通過數據洞察來了解消費者的效率也大大提升。
此外，在供應鏈本土化方面，中信資本幫助麥當勞在國内尋找合适的供應商并持續加大投資，降低自身營運成本的同時，也很好地帶動了國内食品産業鏈上下遊企業的發展。
從結果來看，麥當勞 " 跟着中信走 " 的決定無疑是正确的。而麥當勞到金拱門的蛻變，也成爲并購基金助力跨國公司本土化的典型案例。
中信 " 陽謀 "
對中信而言，入主 " 金拱門 "，也爲其在新基建和房地産之外，找到一個更強的觸及普通消費者的機會。更重要的是，麥當勞的到來也爲中信貢獻了更多收入，一舉扭轉業績下滑的尴尬局面。
數據顯示，2018-2019 年間，仍爲 " 金拱門 " 股東之一的中信股份業績錄得持續增長，其中，2018 年營收爲 5332.8 億港元，淨利潤 502.4 億港元；2019 年營收爲 5664.97 億港元，淨利 539.03 億港元。
而除了推動麥當勞中國持續發展本身，中信資本還有意把對麥當勞的投資發揮更大的價值。
中信資本曾于去年年末時對外透露，有意以麥當勞爲能力中心，構建一個依托于麥當勞門店的社區商業資産包。
簡單來說，即發揮麥當勞長期租約的吸引力和強大的品牌号召力，通過體系内聯動，以較低的價格獲取優質社區商業資産，然後把這些商業資産集中起來，再擇機進行證券化運作。
據透露，目前具體的模式和實現路徑仍在探讨中，但根據能力中心的價值邏輯以及實踐經驗，這些不可多得的核心資産，會是未來證券化最基礎的原材料，也是資本願意投資的方向。
市場認爲，如今，加上商業地産的複蘇，相信該項計劃的推動進程将進一步加快，甚至不排除中信今後将推動麥當勞中國部分上市的計劃。
尤其在當前單一的股東結構下，上述計劃的推動或将變得更爲順利。在凱雷退出之前，" 金拱門 " 的董事會由中信、中信資本、凱雷和麥當勞的代表組成，随着凱雷的離開，" 金拱門 " 的董事會成員則僅有中信系和麥當勞代表。
據了解，在此之前，中信資本與麥當勞中國已經形成一套有效的決策機制。諸如股權變化、重大資本項目的投資或重組等重大問題，中信參與和批準；運營方面，運營戰略、薪酬制度等通過董事會層面來決定，董事會主要側重在市場化決策，而公司日常運營則充分授權給管理層。
