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文｜雷達财經，作者｜孟帥，編輯｜深海
日前，B 站交出了自己 2022 年的财務答卷，但 " 小破站 " 還未升級爲能賺大錢的 " 小金站 "。
财報顯示，2022 年 B 站一共實現 218.99 億元的營收，但與此前幾年相比 B 站的營收增速不斷放緩。與此同時，自 2018 年上市以來，B 站至今仍未找到盈利的密鑰，去年 75.08 億元的淨虧損與上年同期相比再度擴大 10%。
從疾馳變爲慢跑的 B 站，營收結構正在默默發生着變化。過去一年，增值服務業務成爲 B 站營收的最大來源，但 B 站增值服務業務的營收規模僅爲愛奇藝會員服務收入規模的一半；B 站曾經貢獻八成以上營收的遊戲業務，去年的營收占比已跌至兩成左右；而 B 站發力相對較晚的電商業務，在與行業巨頭同台競技的過程中還不具備足夠的話語權。
國聯證券研報認爲，B 站用戶質量高，但缺乏有力變現手段，因此 B 站推進 Story-Mode 生态享短視頻紅利，用更高的 eCPM（每一千次展示可以獲得的廣告收入）及廣告加載率打開商業化空間。不過，B 站想要追上豎屏視頻領域裏兩大對手抖音、快手的步伐，仍存在一定的難度。
營收增速放緩，淨虧損持續擴大
3 月 2 日，在 Z 時代年輕人圈層中擁有一定影響力的 B 站，對外發布了公司 2022 年第四季度及全年的财務業績公告。
财報顯示，2022 年 B 站的營收達到 218.99 億元，與上年同期 193.84 億元的營收規模相比增加了 25.15 億元。若将時間線進一步拉長，B 站的營收增速卻在不斷放緩，2020 年 B 站的營收同比實現 77.03% 的增長，到了 2021 年 B 站的營收增速小幅下滑至 61.54%，但 2022 年 B 站的營收增速卻驟降至 12.89%，創下其近幾年的營收增速新低。
與此同時，營收增長越跑越慢的 " 小破站 "，目前還尚未進化爲可以盈利的 " 小金站 "。就利潤而言，過去一年 B 站的淨虧損爲 75.08 億元，與上年同期 68.09 億元的淨虧損相比，B 站的虧損規模再度擴大 10%。
若從 B 站赴美上市的 2018 年開始算起，B 站的淨虧損額一路走高。2018 年至 2021 年，B 站的淨虧損分别爲 5.65 億元、13.04 億元、30.54 億元、68.09 億元，疊加去年 75.08 億元的淨虧損，B 站五年時間累計淨虧損達 192.4 億元。
B 站虧損的背後，是其成本和開支的雙雙上漲。2022 年，B 站的營業成本由上一年的 153.41 億元上漲 18% 至 180.5 億元，造成 B 站營業成本上漲的原因主要有兩個方面，分别是收入分成成本和内容成本的增加。
基于營業成本的增加，B 站的毛利出現了下滑，由上一年的 40.43 億元下降至 2022 年的 38.49 億元。
而經營開支總額的上漲，進一步使得 B 站的淨虧損不斷擴大。财報顯示，2022 年 B 站的經營開支總額達 122 億元，在 2021 年的基礎上增加了 17%，這直接導緻 B 站的經營虧損由 2021 年的 64.29 億元增至 83.58 億元，同比擴大三成。
具體來看，B 站過去一年在銷售及營銷方面的開支其實是有所下降的，由于推廣支出的減少，B 站的銷售及營銷開支同比下滑 15% 至 49.21 億元。
而讓 B 站經營開支進一步 " 膨脹 " 的真正原因，則是其一般及行政開支和研發開支的增長。2022 年，B 站前述兩項開支的金額分别爲 25.21 億元、47.65 億元，其中 B 站的一般及行政開支同比增長了 37%，而研發開支的同比漲幅則高達 68%。
值得注意的是，B 站一般及行政開支出現明顯的增長，與其 2022 年進行的裁員舉動有關，2022 年 B 站因組織優化産生的遣散費就高達 3.41 億元。
與此同時，終止若幹遊戲項目讓 B 站産生了高達 5.26 億元的開支，再疊加服務器及設備折舊開支的增加，B 站的研發費用規模有所 " 膨脹 "。
遊戲業務表現頹軟，電商業務進展緩慢
事實上，B 站目前在業務方面的涉獵十分廣泛，大緻可以分爲移動遊戲、增值服務、廣告、電商及其他四個闆塊。進一步細分的話，長視頻、短視頻、直播、遊戲、電商、廣告業務 B 站都沒放過。但看似多元化發展的 B 站，當前卻似乎陷入了 " 樣樣有 " 但 " 樣樣都不精 " 的尴尬局面。
具體來看，B 站營收規模最大的增值服務業務，在過去一年的時間裏增長迅猛。得益于公司包括直播服務、大會員及其他增值服務在内的付費用戶數量的增加，B 站來自該闆塊的營收從 2021 年的 69.35 億元上漲至 2022 年的 87.15 億元，同比漲幅達到 26%，成爲了 B 站過去一年中營收漲幅最爲明顯的業務。
但與同爲長視頻行業選手的愛奇藝相比，B 站從會員身上獲得的收入就有點相形見绌。據愛奇藝不久前發布的财報顯示，2022 年愛奇藝來自會員服務的收入高達 177 億元，是同期 B 站增值服務收入規模的 2 倍還多。
憑借同比 12% 的增長，廣告業務成功取代移動遊戲業務 " 上位 "，成爲了 B 站 2022 年營收的第二大來源，爲 B 站斬獲 50.66 億元的營收。值得注意的是，B 站作爲長視頻平台中爲數不多沒有貼片廣告傳統的玩家，其廣告營收與行業龍頭愛奇藝的差距并不算大。去年愛奇藝于在線廣告業務取得的營收爲 53 億元，僅比 B 站的廣告收入多出兩三個億。
相比之下，2021 年還是 B 站營收第二大來源的移動遊戲闆塊，在去年一年的表現卻并不盡如人意。天眼查顯示，B 站于 2018 年 3 月成功登陸美國納斯達克，而彼時那個曾靠遊戲業務貢獻八成以上營收的 B 站，當下正面臨遊戲業務頹軟的困境。
财報顯示，2022 年 B 站來自移動遊戲業務的營收爲 50.21 億元，相比上一年的 50.91 億元下滑了 1%。盡管下滑的幅度并不是十分明顯，但在其他幾個業務均呈現出增長态勢的對比之下，移動遊戲業務成爲了去年拖累 B 站營收增速的包袱，該闆塊對 B 站總營收的貢獻已從 2017 年的 83.4% 下降至 22.9%。
此外，B 站電商及其他業務的收入由 2021 年的 28.34 億元漲至 30.96 億元。不過，B 站該闆塊的營收增長，并不代表着 B 站在電商業務方面取得了亮眼的成績，其增長更多是來自 B 站電競版權轉授權的營業額增長。
雷達财經此前曾在《B 站加碼電商，還有機會嗎？》一文中提到，自 2017 年推出會員購後，B 站在電商領域有過多次不同程度的布局和調整。去年雙 11 預售大戰開啓之前，B 站又上線了購物專區，還打出 " 雙 11 直播電商好物節 " 的噱頭。
但時間跳轉至當下，B 站的電商業務并沒有在市場上激起太多的水花，在各家電商巨頭下場的激烈厮殺中，B 站的電商業務仍舊處于邊緣地帶。
豎屏視頻面臨抖音快手狙擊
值得關注的是，早期靠着大量橫版長視頻内容構建起平台生态的 B 站，目前正不斷加碼其在豎屏視頻領域方面的布局。
事實上，自推出 Story-Mode 豎屏視頻以來，B 站對于 Story-Mode 豎屏視頻的扶持力度不斷加大。從早期上線豎屏視頻，到加大對這類視頻的流量傾斜，再到豎屏視頻開始從橫屏視頻的手中瓜分推薦位，豎屏視頻在 B 站的地位不斷提升。
雷達财經梳理發現，在近來發布的多個季度的财報中，B 站也曾多次提到 Story-Mode 豎屏視頻。去年一季報中，B 站提到，Story-Mode 豎屏視頻爲平台帶來新的播放增量，其占 B 站總播放量的比例超 20%，呈現持續上升趨勢；三個月後，B 站又在二季報中再次強調 "Story-Mode 豎屏視頻持續帶來新的播放增量，豎屏視頻日均播放量同比增長超 400%"。
在此次發布的财報中，B 站提到，去年第四季度平台的日均視頻播放量達 39 億次，同比實現 77% 的增長。其中，Story-Mode 豎屏視頻的日均播放量同比實現 175% 的增長。
不過，B 站暫未披露 Story-Mode 豎屏視頻爲其帶來的具體收益。國聯證券研報指出，其從 Story-Mode 觀看 VV 占比、對标短視頻平台的廣告加載率及 eCPM 出發，預測 B 站 2022 年至 2026 年 Story-Mode 可以分别實現 4.43 億元、9.71 億元、24.03 億元、48.22 億元、64.19 億元的營收，占總營收的比重将從 2% 一路上升至 18%。
有分析人士指出，相比橫屏視頻，豎屏視頻的确更容易給用戶在沉浸感上帶來更好的體驗。與此同時，豎屏視頻更适合在手機這類便攜移動設備上播放，也更契合用戶打發碎片化時間的需求。對于中小 UP 主來說，豎屏視頻也給了他們更多的發展機會。因此，B 站在豎屏視頻方向的發力，彰顯了其想要進一步獲得用戶使用時間，并借此在商業化方面更上一個台階的 " 野心 "。
然而，豎屏視頻通常以生活、搞笑類型的内容爲主，雖然這可以幫助 B 站進一步豐富平台的内容生态，但相較抖音、快手更平民化和接地氣的定位而言，豎屏視頻的增多可能也會讓 B 站不少習慣橫屏視頻的 " 原住民 " 感到不适應。如何兼顧好橫屏視頻和豎屏視頻之間的關系，則是 B 站在後續商業化過程中需要不斷探讨的問題。
盡管 B 站多次對 Story-Mode 豎屏視頻的表現予以贊許，但與目前市面上靠豎屏視頻起家的兩大巨頭抖音和快手相比，B 站在月活方面還存在不小的差距。
據易觀千帆數據顯示，今年 2 月抖音憑借 7.47 億的月活在一衆以豎屏爲主流的應用中遙遙領先，快手 5.93 億的月活稍遜一籌，而 B 站的月活僅爲 1.75 億，甚至不及快手旗下另一款軟件快手極速版 3.36 億的月活。同時，B 站還是這四款應用中唯一一個月活出現環比下滑的應用。
在抖音、快手盤踞豎屏視頻賽道多年的背景之下，B 站能否靠 Story-Mode 爲自己的商業化之路提速？雷達财經将持續關注。
