作 者丨楊志錦
編 輯丨張星
中國人民銀行行長潘功勝 1 月 24 日在國新辦發布會上表示，我國貨币政策仍然有足夠的空間，我們将平衡好短期和長期、穩增長和防風險、内部均衡和外部均衡的關系，強化逆周期和跨周期調節，爲經濟運行創造良好的貨币金融環境。我們将于 2 月 5 日下調存款準備金率 0.5 個百分點，向市場提供長期流動性 1 萬億元。
過往降準的消息一般由央行官網發布新聞稿，而此次則是央行首先在發布會宣布後再發布新聞稿。值得注意的是，由于降準空間收窄，2022 年、2023 年的四次降準每次僅下調存款準備金率 25BP，而此次降幅達 50BP，力度較大，也超出市場預期。
記者采訪了解到，此次降準有助于宏觀經濟進一步企穩回升，同時可緩解春節前的流動性緊張，也有助于穩定資本市場。此次降準再疊加前期存款利率下調，2 月 LPR 有望調整。
穩增長、穩流動性
潘功勝在發布會上表示，中國的貨币政策始終堅持以我爲主，同時兼顧内外均衡。總的看，2024 年發達經濟體貨币政策的外溢性将朝着壓力減小的方向發展，中美貨币政策周期差處于收斂，這樣一種外部環境變化，客觀上有利于增強中國貨币政策操作的自主性，拓展貨币政策操作的空間。
市場也普遍認爲，美聯儲今年将開啓降息周期，中國貨币政策寬松操作的空間加大，降準也在市場的預期之中，不過 50BP 的降準也超出市場預期。央行網站公告稱，爲鞏固和增強經濟回升向好态勢，中國人民銀行決定：自 2024 年 2 月 5 日起，下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構），本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲 7.0%。
" 通過降準釋放長期限、低成本資金，有助于增強金融機構信貸投放能力，穩定銀行金融機構整體負債成本，爲金融機構進一步合理讓利實體經濟拓展空間。" 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，" 央行降準 50BP 釋放積極穩增長信号，有助于提振市場信心，助力經濟加快恢複。"
在去年 9 月站上榮枯線後，制造業 PMI 連續三個月走弱且均低于 50%，去年 12 月制造業 PMI 降至 49.0%，主要原因是市場需求不足。數據顯示，去年 12 月新訂單指數爲 48.7%，較上月下滑 0.7 個百分點。如以兩年同比經濟增速看，主要經濟指标也出現回落。
去年 12 月 11 日至 12 日召開的中央經濟工作會議提出，穩健的貨币政策要靈活适度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水平預期目标相匹配。
這一新定調意味着貨币政策要同時支持物價回升以及經濟增速向潛在增速回歸，尤其是支持物價回升。央行貨币政策委員會 2023 年第四季度例會表示，促進物價低位回升。物價穩定是中國央行貨币政策操作的四大最終目标之一。實踐中，低物價将爲貨币政策的寬松操作提供基礎，同時貨币政策寬松操作也會支持經濟增長、提振物價。
此時降準也有助于緩解春節前銀行間市場流動性緊張的局面。此次降準實施的時點在 2 月 5 日，距離春節僅 4 天。一般而言，春節長假前由于年終工資獎金的結算發放和居民的現金存取等行爲給銀行備付帶來了較大壓力，流動性從銀行體系流出，進而導緻資金面緊張。
央行在《2021 年第四季度貨币政策執行報告》中披露，節假日特别是春節前，居民大量提取現金會使銀行體系流動性在短期内下降 1.5-2 萬億元；春節過後，現金回籠又會使流動性總量迅速回升。
從近幾年的應對看，2017 年 -2020 年央行在春節期間都通過 " 大招 " 應對：要麽降準，要麽創設新工具，如臨時流動性便利 TLF、臨時準備金動用安排 CRA 或者 TMLF。比如，2018 年，央行創設臨時準備金動用安排 CRA，即在現金投放中占比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限爲 30 天。
2021 年 -2023 年央行隻是通過 MLF、逆回購兩種常規的操作方式應對。一個很重要的原因是，其間受疫情防控影響，居民就地過年、流動減少，同時爲了避免感染，減少了現金的使用，導緻流動性從銀行體系中的漏出相比往常大幅減少。今年社會生活秩序已恢複正常，一些市場機構預計春節前流動性缺口将超過 2 萬億，春節前降準有助于穩定市場流動性。
周茂華表示，央行降準有助于穩定資金面。央行通過公開市場操作、降準等多種工具配合，平抑短期資金面波動，暢通政策傳導，同時更好配合積極财政政策實施。
市場影響幾何？
此次降準也有助于穩定資本市場。近期資本市場出現調整，引起廣泛關注。1 月 22 日召開的國常會表示，要采取更加有力有效措施，着力穩市場、穩信心。要增強宏觀政策取向一緻性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好态勢，促進資本市場平穩健康發展。曆史上，在 2015 年、2018 年資本市場波動期間，央行也通過降準降息應對。
潘功勝在發布會上表示，當前宏觀政策的空間和回旋餘地大，資本市場穩定健康發展具備穩定基礎。人民銀行将強化貨币政策工具的逆周期和跨周期調節力度，着力穩市場、穩信心，爲包括資本市場在内的金融市場運行創造良好的貨币政策環境。
周茂華表示，此次央行降準，進一步加大實體經濟支持力度，有助于提振市場對經濟複蘇與企業盈利改善的預期。國内市場流動性有望保持合理充裕，預計後續央行仍可能适度引導市場利率中樞下移，而國内股市估值整體低窪，加之國内持續深化資本市場改革等，均有助于後續股市估值修複。
數據顯示，2016 年以來央行共進行了 17 次降準（不包含本次）。降準公布後首個交易日，上證指數有 10 次上漲，7 次下跌，上漲概率近六成。其中全面降準 10 次（不包含本次），降準公布後首個交易日，上證指數有 6 次上漲，4 次下跌。
當前降準有助于緩解市場流動性緊張的局面，對資金拆借、債市構成直接利好。受降準降息預期影響，年初以來債市已 " 搶跑 "，10 年期國債收益率一度下探至 2.49%，不過近期又反彈至 2.5% 以上。
1 月 24 日央行宣布降準後，銀行間主要利率債到期收益率加速下行，10 年期國債活躍券 "23 附息國債 26" 收益率下行 1.6BP 報 2.4875%，10 年期國開活躍券 "23 國開 10" 收益率下行 1.5BP 報 2.6825%。
國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，貨币政策調整也是以基本面爲目标，基本面的走勢決定着貨币政策的走勢。當前基本面相對偏弱，貨币政策整體處于貨币寬松周期中，預計一季度 10 年期國債收益率将下行至 2.4%。
彙率方面，24 日央行宣布降準後人民币波動不大。究其原因，降準是貨币政策寬松的操作之一，可能會導緻人民币貶值，但如果後續宏觀經濟企穩，彙率也會升值。此外，彙率是比價關系，既要看國内經濟情況，也要看他國經濟情況。
潘功勝在發布會上表示，彙率的短期影響因素是多元的，比如經濟增長、貨币政策、金融市場、地緣政治、風險事件等，中長期走勢根本上取決于經濟基本面。2024 年，人民币彙率将繼續在合理均衡水平上保持基本穩定。
市場也在關注後續 LPR 是否會變動。按照現行 LPR 報價機制，報價于每月 20 日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利 MLF 利率）加點的方式形成報價。從曆次 LPR 調整看，如果 MLF 利率下調，那麽 LPR 必下調。在 MLF 利率不變時，LPR 有過兩次下調，主要因爲存款利率下調、降準降低資金成本。
去年 12 月 22 日，新一輪存款下調開啓。工農中建交五大行和招行宣布下調定期存款挂牌利率和大額存單最優利率：定期存款方面，1 年及以内、2 年、3 年、5 年期分别下調 10BP、20BP、25BP、25BP。再疊加此次降準，2 月 LPR 或将下調。
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本期編輯 鍾海玲 實習生 譚雅涵
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