新智元報道
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【新智元導讀】據英偉達及其季度投資者近期更新發布的文件統計，第二季度營業額在四大神秘「重量級客戶」的加持下翻倍增長，高達 300 億。
萬衆矚目之下，芯片巨頭英偉達最近華麗麗地交出了一份亮眼的财報。
根據英偉達 2025 财年第 2 季度财報顯示，公司報告營收增長 122%，淨利潤增長 168% 至 166 億美元。
英偉達第二季度的收入翻了一番多，主要歸功于少數幾個「重量級客戶」，他們幾乎占據了公司銷售額的一半。
根據《财富》雜志的報道，這四位 VIP 占據了英偉達 300 億美元營業額的 46%，約爲 138 億。
相比之下，僅這部分的銷售額就超過了英偉達去年同期的總銷售額。其中，每位客戶都貢獻了超過總收入的十分之一，
他們的采購都與快速增長的數據中心的芯片業務有關。即使是馬斯克這種嫌 H200 太貴的人 ，也在豪擲重金自研芯片，大興土木地建數據中心。
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雖然這些神秘的「重量級客戶」的名字尚不爲人知，但估計也逃不出這幾個巨頭——亞馬遜、Meta、微軟、Alphabet、OpenAI 或特斯拉。
在一系列産品中，最受歡迎、貢獻最多收入的就是 H200 這類的 AI 芯片，不僅能用于訓練 LLM，還能支持推理過程。
這種對少數大客戶的依賴，讓市場對英偉達能否實現業可持續增長日益擔憂。
畢竟，英偉達如今的成績，依靠的僅僅是 AI 芯片的需求爆發，一些投資者如 Elliott Management 和 Citadel，對這種增長能持續多久表示懷疑。
而且，曆史确實給出了擔憂的理由，畢竟半導體行業是出了名的「周期性」明顯，繁榮與蕭條總是交替出現。
一個客戶頂一條業務
由于貢獻了舉足輕重的銷售額，英偉達與這些「重量級客戶」的業務關系就顯得至關重要。
在财報中，英偉達專門标記出了這些客戶，并單獨開辟了一個章節專門探讨收入集中的風險：
「我們曾經曆過從少數客戶獲得大量收入的時期，而且這種趨勢可能會繼續下去」。
這一趨勢帶來了極其豐厚的利潤。整個上半年，英偉達的每 10 美元收入中有 5.60 美元的毛利——這是大多數公司夢寐以求的利潤率。
這也解釋了，爲何在這六個月期間，公司的稅後利潤就幾乎翻了四倍，達到 31.5 億美元。能否以這樣的速度持續增長，對于投資市場至關重要。
以文件中提到的「客戶 B」爲例：其直接采購額占英偉達 300 億美元收入的 11%，即 33 億。
這意味着單個公司貢獻的業務量超過了集團的第二大部門——遊戲部門的總收入 29 億美元。
然而，「客戶 B」在整個上半年的采購額持續低于 10%，這表明他們在第二季度中似乎突然大幅增加了支出。
從英偉達提供的數字趨勢來看，同樣的情況也适用于「客戶 C」。
上周三，在接受彭博電視台采訪時，CEO 黃仁勳回答了這樣一個問題：除了微軟、谷歌和亞馬遜等少數科技巨頭，英偉達的需求來自何處。
老黃聲稱：「我們今天的客戶相對多元」，随後非常泛泛地列舉了幾個客戶群體，比如主權 AI、行業、企業等。
然而，他自己的公司數據似乎與這一結論相矛盾。
例如，去年這個時候，沒有任何單一客戶的業務能占到總收入的 10%，無論是哪個财季。
供不應求的 GPU
慕尼黑工業大學人工智能實驗室教授、Synthesia 聯創 Matthias Niessner 表示， 認爲這四大「重量級客戶」大概率就是亞馬遜、Google、Microsoft 和 Meta。
因爲這些公司幾乎包攬了當前市場半數的 GPU，造成了供不應求的市場現狀。
同時他還指出，除算力外，算法也是未來研究，特别是學術界，需要推進的重心。
更有網友自比「霧都孤兒」，用如下梗圖調侃近乎被這些 AI 巨頭公司壟斷的 GPU 算力。
但是，也有部分網友認爲，這些公司會在建立足夠算力後的某個時候停止購買。特别是，如果他們無法獲取可觀的投資回報率。
Blackwell 生産延遲，英偉達股價大跌
雖然英偉達季度收入增加了近一倍，但備受矚目的下一代 AI 芯片 Blackwell 的卻被持續推遲。
Blackwell 芯片包含 208 億個晶體管，更适用于訓練大語言模型。老黃此前就曾表示，Blackwell 會爲英偉達的業務貢獻很多收入，将在第二财季開始出貨，在第三财季加速生産。
然而，在八月就曝出：Blackwell 芯片存在設計問題，影響了生産率，導緻出貨延遲三個月。因此，加速生産隻能推遲到第四季。
這引發了投資者對其增長放緩的擔憂，緻使英偉達股價在預售交易中下跌了 7％，随後，在納斯達克的交易額下降 3.4％。
英偉達股價閃崩暴跌 2000 多億美元！Blackwell 出貨延遲，老黃遭華爾街冷眼
投資銀行 Panmure Liberum 的首席經濟學家兼研究主管 Simon French 認爲，Blackwell 的生産延遲或許是華爾街在盤後抛售股票的原因之一。
截至目前，英偉達并沒有詳細說明 Blackwell 交付的延遲程度，但表示制造生産問題已由台積電解決，早期樣品正在運送給一小部分客戶。
