近期，AI 概念集體陷入調整，TMT 闆塊從高位震蕩回落，市場關于 AI 的疑問也漸多，這是否意味 AI 熱潮已經結束？AI 調整後市場的邏輯發生變化了嗎？
5 月 8 日，國盛證券分析師宋嘉吉和黃瀚在題爲《AI 調整之後的思考》的研報中指出，AI 調整之後，市場的邏輯并未改變。
分析師認爲當 OpenAI 的生态逐步完善後，" 算力即權力 " 将成爲 AGI 世界的主旋律。緊跟 AI 本身發展的趨勢、尋找邊際變化仍是核心。
緊跟 AI 趨勢
分析師指出，年初 AIGC 浪潮之初，市場的邏輯鏈條是：ChatGPT 興起—— OpenAI 算力需求增加——英偉達及海外大廠先行——國内跟進，A100 頻頻漲價、一卡難求——有兩條思路：
1）以光模塊 +PCB+ 服務器爲主的海外供應鏈；
2）以寒武紀 + 景嘉微 + 海光爲代表的的國産替代鏈。
當下，這些邏輯變了嗎？——沒有！
分析師指出，ChatGPT 之後，一方面看到多模态的興起，另一方面，各種開源、小模型頻頻亮相，本周末 OpenAI 又發布了開源的 " 文本生成 3D" 模型 Shap-E，并公布了該模型的權重、推理代碼和樣本，隻有這樣才能降低門檻、加速 AGI 應用的落地：
市場一直有疑問，開源模型、垂類模型對算力的需求減少，是不是構成利空？
用大家熟知的交通網絡舉例，光有國家幹線是不夠的，還需要城市、鄉村的多級交通網絡才能實現點對點的連通，後者的發展會加速幹線的擴容，形成正向循環。
因此，對于 AGI 而言，開源模型、垂類模型是發展的必然，是算力正循環的開始。
根據 Similarweb 的統計，OpenAI 的浏覽量排名從 2022 年底的 1879 名上升到 2023 年 1 月的 51 名，再到 3 月位列第 18 名，月均訪問量從 2023 年 1 月的 6.67 億次提升到 3 月的 16 億次，而這還是在限制用戶注冊的情況，在一個多季度的時間内實現的。
分析師認爲，當 OpenAI 的生态逐步完善後，" 算力即權力 " 将成爲 AGI 世界的主旋律。A 股的算力邏輯均來自對生成式 AI 快速發展的映射，因此，緊跟 AI 本身發展的趨勢、尋找邊際變化仍是我們研究的核心。
還有哪些 AI 新方向？
分析師指出，對于 TMT 的新主題，市場總會經曆 " 好奇——興奮——審美疲勞——失落 " 心理輪回，如果是一般的主題，或許一個輪回就結束了，但對于大級别的科技創新往往會周而複始：
站在首輪的調整階段，投資者或将放大短期波動而忽略 " 戰略級 " 創新之下的長期願景，讓市場重拾信心需要新的 " 戰術級 " 催化。
一方面，各類開源模型、垂直模型的出現将會帶來 " 量變到質變 " 的催化，讓各行各業會用、能用 AGI 實現各種功能，雖然對二級市場而言，這種催化不顯著，但确是産業界實實在在能感知到的。
另一方面，" 遊戲 " 是 AGI 重要的試驗場，未來更将是融入學習、社交、創作、分享的元宇宙。分析師解釋稱：
登陸這一賽博空間，可能是一天工作、生活、學習的開始，如同《西部世界》一般。
代入上帝視角後，用戶可以穿越于不同的賽博空間中，從内容參與的角度看，我們每天的時間或許會變成 24*N，而元宇宙将成爲無盡的遊戲。
在這裏，我們可以看到遊戲引擎、數字人、向量數據庫、邊緣算力等一系列的創新，部分投資者會認爲這些概念離落地較遠，但在 AGI 的驅動下，各類新技術的嘗試周期将縮短，根據 DCF 模型，對于 t 的容忍度提升，本身也有利于這些新概念、新産品的折現。
同時，研報指出，AGI 落地過程中機會不容小觑。在面向 B 端用戶時，不僅是調用 OpenAI 的 API 接口，還需考慮數據隐私、算力部署、響應速度、使用成本等諸多問題，這是真正将 AGI 從玩具變成工具的過程，需要更多工程實現上的縫合與創新，或許是下一階段的機會所在。
本文主要觀點來自國盛證券分析師宋嘉吉 （S0680519010002）和黃瀚（S0680519050002）發布的報告《AI 調整之後的思考》，有删節
