繼今年 3 月公布拟 25 億元投建 11 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生産基地項目後，德方納米（300769.SZ）如今抛出了更大規模的投資計劃。
近日，公司發布公告稱，計劃與深圳市深汕特别合作區管理委員會達成合作協議，将在深汕特别合作區投建 " 年産 50 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生産項目 "，項目固定資産投資約 80 億元。
钛媒體 APP 發現，目前不僅行業産能存在過剩，而且公司産能利用率也較低，如此情況之下公司卻依舊瘋狂擴産；同時，近年來公司投建項目頻頻，對其财務狀況要求比較高，然而公司的短闆恰巧就是資金面緊張，那麽大額投資資金又将從何而來？
行業産能過剩，依舊瘋狂擴産
2020 年以來，公司的擴産大動作頻頻。據不完全統計，包括補锂劑、新型磷酸鹽系正極材料、磷酸鐵锂、前驅體等項目建設，公司此前宣布的總投資累計超 200 億元。如今再度投資 80 億元擴産，确實有點瘋狂。
據悉，近年來磷酸鐵锂産能快速增長，或存在産能過剩風險。據東吳證券測算，2023 年，随着各大企業産能釋放，全國磷酸鐵锂整體供給量将達到 237.1 萬噸，遠超過約 184.6 萬噸的需求量。同時，湖南裕能董事長譚新喬在近期公司業績說明會上表示，磷酸鐵锂行業目前處于産能結構性過剩的時期。
事實上，今年以來，磷酸鐵锂電池已經出現明顯供過于求的迹象。據中國汽車動力電池産業創新聯盟統計，今年 1 月— 8 月，我國磷酸鐵锂電池累計産量爲 265.6GWh，累計裝車量 149.7GWh。而且，按月計算，磷酸鐵锂電池産量的增長幅度遠遠高于裝車量，供過于求的狀況日趨明顯。
動力電池裝不動，自然會傳導至産業鏈上遊的磷酸鐵锂材料環節。這種供需嚴重不平衡的情況會持續多久？研究機構伍德麥肯茲預測，2035 年前，磷酸鐵锂正極材料市場都将保持供應過剩狀态。
當然，這一預測是否準确暫未可知。但至少目前，市場已經對 " 供應過剩 " 作出反應，磷酸鐵锂價格大幅跌落，9 月 14 日動力型磷酸鐵锂報價 6.6 萬元 / 噸，較此前的高點 17.3 萬元 / 噸已下跌超六成。而二級市場的表現則反映了投資者的态度，自今年以來，公司的股價累計最大跌幅超 50%。
除了行業産能過剩之外，公司産能利用率也較低。據了解，公司目前已建成年産 26.5 萬噸納米磷酸鐵锂、年産 11 萬噸磷酸錳鐵锂的項目，部分産能正在爬坡中。但今年 1 月 -6 月，锂電池正極材料産量僅爲 8.8 萬噸。
基于上述背景，公司瘋狂擴産是否合适？德方納米告訴钛媒體 APP，目前行業存在産能過剩，但是公司看好磷酸錳鐵锂，而且公司産能利用率低主要是磷酸鐵锂這塊，同時新型磷酸鹽投入建設需要時間，雖然目前行業不景氣，但是我們需要提前布局。
資金面緊張，資金來源成疑
近年來，受益于新能源汽車快速發展，身處锂電上遊市場的德方納米業績呈現出高速增長态勢。其中，2022 年公司營收同比增長 355.3%，淨利潤增長達 188.36%。
然而，公司高增長的背後存在盈利難入賬的問題。公司 2021 年、2022 年年報顯示，經營活動産生的現金流量淨額分别爲 -6.16 億元和 -61.36 億元。
公司經營業績大幅提升，爲何現金流卻持續大額流出？對此，公司給出的解釋是受票據收款結算方式、存貨及經營性應收項目增加、業務規模擴大等影響。
據了解，由于下遊的電池廠較爲強勢，锂電材料企業往往面臨着壓資金的問題。不過和同行數據比較，公司的現金流形勢相對更爲 " 惡劣 "，也一定程度上反映了其在行業中的競争力和話語權。
雖然公司本次 80 億元投資項目還沒披露建設時間周期，但據此前披露的對外投資，相關項目建設周期多在兩年内，且資金均爲自籌。一般來說，企業投建項目頻頻，對其财務狀況要求較高，現金流緊張對投資擴産也存在影響。
此外，截至今年 6 月 30 日，公司賬面貨币資金加上交易性金融資産合計約爲 28.8 億元，短期借款及一年内到期的非流動負債合計爲 53.67 億元。從數據來看，公司短期償債壓力明顯。
那麽在上述背景之下，此次項目投資的 80 億元從何而來？費用支出是否會影響公司經營？針對上述問題，钛媒體 APP 以投資者身份緻電德方納米，公司回複稱，我們是分期投資，雖然有時間期限，但是還有地方政府協調資金和銀行授信等，應該不會存在太大經營壓力。
存貨跌價近8 億元，毛利率下滑較大
2023 年半年報顯示，公司實現營業收入約 88.92 億元，同比增加 17.67%；淨利潤虧損約 10.44 億元，同比由盈轉虧。
爲何虧損？公司在調研中表示，今年上半年，公司産品銷售收入及銷量均實現同比增長，但在今年 1 月 -4 月，受主要原材料锂鹽價格大幅下跌及下遊需求放緩影響，公司産品銷售價格随着锂鹽價格的下跌而下降。同時，公司此前積累的較高價位的原材料庫存消化，疊加下遊需求減少背景下公司開工率下滑、設備稼動率不足，導緻公司生産成本較高。
钛媒體 APP 注意到，公司在此前碳酸锂高價位時囤積的材料，已面臨較大損失。今年上半年，公司資産減值損失爲 7.84 億元，主要爲計提的存貨跌價準備，這也是公司上半年 " 增收不增利 " 的主要影響因素之一。而截至 6 月底，公司仍有 22.66 億元的存貨，相比之下，上年末爲 51.33 億元。
實際上，從相關數據來看，公司的存貨周轉天數明顯長于同行企業。以同行企業湖南裕能、萬潤新能 2022 年年報披露的數據來看，這兩家公司的存貨周轉天數分别爲 22.82 天、47.89 天，而公司爲 66.83 天。對此，钛媒體 APP 咨詢行業人士，其表示存貨周轉天數背後反映的是公司管理能力。
此外，目前公司營業成本在增加，整體毛利率在下滑。由于公司未單列各産品營收，從整個磷酸鹽系正極材料營收來看，今年上半年營業收入 88.77 億元，比上年同期增長 18%；營業成本卻爲 90.95 億元，同比增長 67.47%；整體毛利率下滑 30.27 個百分點至 -2.46%。（本文首發钛媒體 App，作者｜翟智超）
