華夏基金：大勢展望樂觀 布局反轉景氣主線
基于景氣複蘇期的判斷，對 2023 年的大勢展望較為樂觀，同時預計港股收益率大概率好于 A 股。2023 年行業将遵循政策及複蘇主線，先反轉後景氣，先價值後成長。
建議投資者 2023 年的行業配置分為三個階段：
階段一：預期階段。經濟基本面弱，地産數據仍差，政策仍在加碼。此時建議以反轉型價值風格為主，疊加政府投資領域的景氣方向。地産及地産鍊、金融為可配置行業。
階段二：過渡階段。地産銷售回升但企業盈利尚未顯著好轉。此時由價值向成長過渡，主要配置複蘇型資産，風格均衡。消費、醫藥、TMT（消費電子、計算機、傳媒）為可配置行業。
階段三：景氣投資階段。經濟複蘇确認，企業盈利顯著好轉。此時進一步增加成長風格配置。新能源車、軍工、汽車産業鍊為可配置行業。風格方面，未來半年将呈現剩餘流動性向下、盈利小幅複蘇的特征，總體呈現以反轉投資為主，并逐漸向景氣投資過渡的特征。
南方基金：關注結構性機會和波段性機會
伴随着中美經濟周期切換到 " 中強美弱 "，預計美元指數将見頂回落。自 2014 年開始，中國經濟周期（信用周期）是美元指數最大的宏觀驅動力。其背後的邏輯在于，彙率取決于一國經濟在全球的相對比例，而中國是唯一可以影響美國經濟相對比例的經濟體。當中國經濟上行時，美元趨于走弱，反之亦然。過去兩個月，随着市場對中國經濟預期的轉變，以及美國通脹增速的放緩，美元指數已經從高位顯著回落。預計 2023 年美元指數将整體呈現回落的趨勢，這對于風險資産是非常積極的信号。
同時，中國經濟的企穩和複蘇，預計 AH 股指的熊市已經于 2022 年第四季度結束，2023 年大概率将呈現出較好的投資機會。考慮到歐美經濟潛在的衰退風險，暫時将 2023 年 AH 股指的展望定義為震蕩反彈。若海外沖擊結束，則市場可能存在進一步上行并轉為牛市的可能。因此 2023 年市場至少有較大級别的結構性機會和波段性機會。
富國基金：關注政策支持和周期共振的企業
從盈利來看，預計 2023 年二季度将進入新一輪盈利上行周期。整體來看，企業盈利周期普遍為三至四年，自 2020 年一季度盈利見頂以來，至今已有三年；疊加 M2 與社融增速差值上行，超額流動性持續增加，當超額流動性數值大于 0 時，則意味着企業盈利接近底部，預計 2023 年一季度為本輪盈利周期底部。拆分至各細分行業看，受疫情影響的旅遊、酒店、餐飲等行業和部分地産鍊行業的盈利大概率将在 2023 年得到改善，或出現反轉。
其次，從利率角度看，伴随着企業盈利見底回升，往往會帶動資金需求增加，進而擡升資金成本，利率也将出現上行。而在企業盈利回升的前半段，利率上行幅度較小。綜合來看，利率因素在今年相對友好，預計中長期利率小幅擡升，為市場環境穩步上行提供了較好鋪墊。
最後，風險偏好方面，2023 年有望迎來改善修複，股權風險溢價也将逐漸下行回落。
具體至行業闆塊，将重點關注與投資高度相關的中遊裝備制造業。其中，投資端回升将拉動裝備制造業的需求，周期裝備制造業具有中遊屬性，需求端和成本端有望同時改善；而在銷售和投資被驗證明确回暖前将持續處于投資蜜月期的房地産闆塊和景氣、估值、機構倉位均處于曆史最低水平的 TMT 行業有望出現底部反轉。
嘉實基金：A 股權益資産的吸引力進一步強化
展望 2023，在經濟周期與企業利潤見底回穩、宏觀流動性維持穩定等大環境下，A 股權益資産的吸引力進一步強化，确定性也在持續加強。從宏觀視角看，綜合考慮溫和複蘇、盈利企穩、流動性平穩、風險偏好提升等因素，主要精力理應放在尋找未來 3 年符合中國經濟轉型特征的産業線索上的成長型賽道上。
同時，面臨 A 股結構化機會，在自上而下視角下風險偏好修複和自下而上視角下有着估值擴張潛力的賽道選擇中，有很多機會已經在逐步凸顯，包括景氣度整體仍在高位、估值消化充分、預期與持倉較低、産業邏輯仍在的新能源車産業鍊；大安全主題下，估值處于長期低位、行業有望困境反轉的計算機、半導體；房地産政策糾偏 + 疫後複蘇帶來需求改善的可選消費和周期相關的地産産業鍊等都值得關注。
對于債券機會，2022 年債券市場經曆多次反複和大幅震蕩。展望後續，利率債方面，經曆過政策密集出台期，目前市場對于地産三支箭和疫情放開已經有所定價，逐漸進入政策觀察期。信用債方面，由于前期短久期品種調整幅度更大，利率曲線平坦化，2023 年初來看短久期品種相對性價比更好。
總而言之，對中國經濟保持信心，對 A 股長期投資價值保持信心。
博時基金：均衡配置三大主線
2023 年，第一季度市場核心關注點是海外通脹率的變化以及貨币政策的響應，全球需求下降對經濟的沖擊，疫情的變化節奏以及對經濟的影響，穩增長政策的執行和效果，民營房地産企業困境緩解程度、地産需求的恢複狀況。
行業比較方面，盈利端關注景氣反轉與景氣改善方向，同時更重視政策的指引，如 " 安全 "" 擴大内需戰略 " 等發展主線，強化相關行業的需求确定性。
均衡配置 " 安全可控 + 景氣成長 + 複蘇預期 " 三大主線，一是安全可控：圍繞國産替代與自主可控，關注半導體設備材料、信創、高端裝備等領域；二是景氣成長：關注儲能、軍工、光伏等高景氣方向，以及滲透率有望突破的電池新技術等方向；三是複蘇預期：關注穩增長預期下優先關注基建鍊投資機會，地産鍊短期估值性價比有所下降。
廣發基金：關注經濟修複受益者、高端制造及自主可控
回望 2022，A 股市場風格快速輪動，景氣策略失效，投資難度明顯加大。其背後的原因，一是從基本面來看，景氣向上行業的占比處在曆史低點，資金集中紮堆容易造成交易擁擠；二是從政策面來看，資金對防疫和地産政策的預期不斷在變化，反複博弈短線交易；三是從資金面來看，震蕩下跌的 A 股市場導緻投資風險偏好下降，部分資金流出對機構重點持倉闆塊造成負反饋效應。
展望 2023，對 2022 年海内外資産價格沖擊最大的兩個因素都可能出現一定的緩解，因此配置策略主要關注三個方向：
一是以消費和地産為代表的政策優化受益者，防控優化利好消費，地産放松利好地産鍊，而食品飲料是二者受益的交集，但需要關注修複彈性相關風險；
二是以新能源為代表的高端制造，以風光儲為代表的新能源在 2022 年表現較為分化，2023 年相關負面因素有望得到緩解；
三是以安全為主題的自主可控，半導體在 2019 年中開始進入到一輪全球性的上行周期，整體需求的周期性上行疊加國産替代帶來的份額提升，使得相關公司的盈利更加值得期待。
萬家基金：A 股在全球權益資産中有望保持相對強勢
展望 2023 年，随着國内穩增長政策發力，歐美經濟的進入衰退，中國經濟有望在一季度迎來真正意義上的底部。房地産需求的軟着陸和消費的邊際複蘇，有望成為推動經濟企穩的主要力量。
雖然年初海外經濟進一步衰退可能加大 A 股市場的波動，但預計國内在政策 " 以我為主 " 的基調下，A 股在全球權益資産中有望保持相對強勢。因此，今年一季度 A 股将緩慢地走出趨勢性震蕩上升行情，投資回報可能會比去年有顯著回升。下半年則需要密切關注國内經濟需求複蘇和海外貨币政策轉向帶來的通脹風險。
沿着景氣延續或底部反轉的配置思路，重點關注四大投資主線，一是順周期經濟修複，如房地産産業鍊、可選消費；二是政策強力驅動行業；三是持續穩健基本面；四是周期底部反轉。
華安基金：關注發展與安全兩大方向
宏觀經濟與證券市場在 2023 年都有望逐步回暖。宏觀經濟環境方面，全球地緣政治博弈加深，美國加息周期走向尾聲，國内政策優化推動經濟恢複。
政策加碼有望推動經濟與市場回暖，權益市場的投資性價比較高，看好 AH 市場的投資機會。在企業盈利增長方面，預計 2023 年全 A（非金融）盈利增速将小幅回暖，上半年或是盈利增速的築底階段。無風險利率方面，疫情防控措施優化、房地産融資改善，經濟有望企穩。
行業配置方面，新型舉國體制下，發展（後疫情、穩增長）與安全（大安全、永續增長、ESG）兩大方向值得關注。" 後疫情 " 方面，大衆消費闆塊有望回暖，醫藥醫療包括疫苗、口服藥、醫療器械等需求有望增加，出行産業鍊的龍頭企業有望在行業集中度提升中受益；" 穩經濟 " 方面，保交樓專項資金落地、房企融資改善有望推動優質建材公司估值修複；" 大安全 " 方面，信息安全、半導體、國防軍工、能源安全等細分領域有望保持較高速增長；" 永續增長 ESG" 方面，永續經營優勢逐步顯現，或推動央國企估值回歸合理水平。
景順長城：權益市場或可積極布局
展望 2023 年，經濟和市場仍将面臨較大不确定性，但國内經濟将較去年顯著回暖，同時市場也将提供更多機會。A 股估值處于曆史相對低位，經濟有望重回上行周期，盈利逐步企穩，權益市場或可積極布局。
從絕對估值角度來看，A 股主要寬基指數的市盈率均位于曆史最低三分之一分位數區間。從股債相對估值角度，盡管年末國内股債出現強弱互換行情，但股權風險溢價仍位于接近正一倍标準差的水平。起始點位估值對股票的中長期收益具有較大影響，當前較低的絕對和相對估值水平，凸顯 A 股在賠率層面的配置吸引力。
從經濟周期來看，2023 年國内有望進入新一輪經濟周期，從收縮期逐步轉向複蘇期。從經濟周期模型統計來看，A 股在經濟複蘇期和擴張期的表現顯著好于收縮期。
從企業盈利來看，預計盈利增速前低後高，上半年彈性較弱，下半年内外共振，增速有望加速上行。需求方面，内需緩慢向上修複，節奏上依賴疫情常态化的進展；外需企穩預計要在二季度之後才能看到，疊加國内庫存周期消化到較低水平，屆時總量層面的業績也會有更好的彈性。
招商基金：市場較大可能存在上行空間
随着地産政策的調整與投資正常化，疫情防控的放松與潛在消費動能的恢複，表明政策态度向經濟增長傾斜。疫情三年後，中國經濟來到了休養生息、擴張内需的階段，正站在一輪新的複蘇周期和信用擴張的起點。從投資和企業去庫存行為的角度看，一輪上行的周期往往将持續 6 個季度左右。與此同時，A 股估值與信用、利潤結構高度相關，有望受益。
分子端看，經濟政策态度轉折以及經濟逐步重啟和正常化之下，經濟有望溫和修複，全 A 增速穩中有升，結構上重視傳統經濟的修複與新興成長的機會，關注景氣延續與景氣反轉兩條主線。
分母端看，國内 2023 年宏觀流動性有望延續寬松，降準降息仍可期，海外緊縮政策進入中後期，後續美元和美債利率有望回落。
2022 年投資者經曆了風險偏好的下修，受海内外多重因素的影響，2023 年風險偏好預計将在震蕩與反複中向上推進。
總體來看，市場底部逐漸顯現，未來機會或大于風險，2023 年市場較大可能存在上行空間。
（本版文章由本報記者洪小棠組織完成）
