财聯社 1 月 11 日訊（編輯 潇湘）在上周，美國金融市場已經經曆了年内的 " 第一個 " 美聯儲紀要發布日、" 第一個 " 非農數據發布日，而今晚的這 " 頭一遭 " ——則将輪到近年來重要性更加靠前的 CPI 數據……
随着疫情給經濟造成的擾亂進一步減弱，加之衆多商品價格的持續回落，許多業内人士預計，美國通脹勢将在 2024 年進一步下降，年底時料接近美聯儲設定的 2% 目标。不過在此期間，通脹的回落勢頭預計不會完全一帆風順，而今晚，市場交易員和美聯儲決策者可能就将面臨 2024 年的首道通脹考驗。
按照日程安排，美國勞工部定于北京時間周四 21:30 公布 12 月 CPI 數據，該數據料将透露出更多有關美聯儲何時可能開始降息的線索，股市、債市、彙市和大宗商品的投資者，勢必将無一例外對此高度關注。
今晚美國 CPI 數據預期如何？
從目前的市場預期看，今晚的美國 CPI 數據可能會有一個 " 壞消息 " 和一個 " 好消息 "。
壞消息相對更加明顯。那就是業内調查預計，美國 12 月 CPI 同比漲幅可能會時隔四個月再度出現回升——目前預期中值爲 3.2%，高于前月的 3.1%。
盡管美國整體物價已經逼近了重返 "2 時代 " 的邊緣，但這層窗戶紙似乎依然沒有那麽容易被捅破。
而好消息雖然相對不那麽容易被發現，但可能更受美聯儲的重視——即從市場預期看，剔除易波動的能源和食品價格的 12 月核心 CPI 同比漲幅，有望進一步回落：預計将降至 3.8%，前值爲 4%。這預示着美國核心 CPI 數據在過去兩年美聯儲激進加息後，将首度回落到 "3 時代 "，這也将是 2021 年 5 月以來的最低水平。
在月度環比數據方面，12 月 CPI 月率料将上升 0.2%，前值爲 0.1%；12 月核心 CPI 月率則料将上升 0.3%，與上月持平。
下圖是有着 " 新美聯儲通訊社 " 之稱的著名記者 Nick Timiraos，就華爾街大行對今晚 CPI 數據的最新預估數字的歸納。投資者在今晚 CPI 數據正式出爐前，可以先做到 " 心中有數 "。 ( 需要指出的是：很多華爾街大行對今晚 CPI 同比的預估落在了 3.3%，這要比目前市場 3.2% 的中值預估還要略高些 )
值得注意的是，過往曾有過多次精确預測 CPI 數據先例的克利夫蘭聯儲的 CPI 臨近預測模型，眼下的預估也均比市場的中值預期要更高一些——該模型顯示，美國 12 月 CPI 同比漲幅料爲 3.32%，環比則爲 0.3%；核心 CPI 漲幅料爲 3.93%，環比則爲 0.33%。
當然，在今晚的 CPI 出爐前，美國通脹領域也并非沒有利好傳來。紐約聯儲本周早些時候公布的最新調查就顯示，消費者對未來一年的通脹預期已降至三年來的低點。具體數據顯示，12 月份的通脹預期從前月的 3.36% 下滑至了 3.01%。
回看數據間的對比，在過去幾個月，紐約聯儲該項通脹預期調查，與美國 CPI 數據的具體表現之間，還是存在一定較爲明顯的關聯性的。
當前美國通脹形勢有哪些變化值得留意？
整體而言，在去年下半年尤其是過去幾個月，美國通脹的下降速度要快于美聯儲和華爾街經濟學家的預期，這在很大程度上強化了市場當前對美聯儲今年大幅降息的押注。
美國通脹的意外下滑主要得歸功于核心商品價格的回落，截至 11 月底，該指标已經連續六個月下跌，與之前一年多時間裏的變動形成了鮮明對比——從 2020 年 2 月到 2023 年 5 月，核心商品物價曾上漲了約 16%，消費需求飙升以及供應鏈問題導緻汽車、服裝等商品價格大幅上漲。
而根據 1 月 3 日發布的 12 月會議紀要顯示，美聯儲官員在上個月的政策會議上正在讨論，供應鏈的改善是否會繼續幫助緩解物價壓力。一些經濟學家們則質疑，供應方面是否還有更多改善空間。
富國銀行高級經濟學家 Sarah House 表示，" 這是一個巨大的不确定性來源，通脹最初上漲速度快于模型和之前的經曆，現在有可能下降速度也會更快。"
而在核心商品以外的 CPI 其他組成部分，一些麻煩則依然存在——尤其是在服務業和住房價格領域。分析師将關注居住類通脹價格，這也是 CPI 最大的組成部分，幾乎占三分之一權重。住房類價格漲幅在截至 2023 年 3 月的 12 個月裏最高達到 8.2%，遠遠超過疫情爆發前幾年 3%-3.5% 的典型區間。
自那以後，截至 11 月，居住類價格漲幅已經下降到 6.5% 左右，而且市場普遍預計會繼續減速。但這個進展料相對緩慢，因爲居住價格是一個滞後指标，尚未完全反映 2023 年期間租金成長的放緩，一部分原因是人們隻有在續租或搬家時才會注意到租金的變化。
瑞銀投資銀行的經濟學家 Alan Detmeister 表示，到今年下半年，我們應該會看到月租金漲幅非常非常接近疫情前的水平。
對于今晚的 CPI 數據，美國銀行分析師預計，核心商品和核心服務通脹變化呈現分歧的情況，在 12 月很可能仍将延續。二手車價格下降将推低商品通脹，而房租價格上漲将推高服務價格。" 我們預計核心商品和核心服務将繼續呈現兩種不同的景象。"
加拿大國家銀行财富管理 ( NBF ) 則表示，食品和住房價格預計将再次上漲，而汽油價格的下降應會轉化爲能源領域價格的走低。如果我們的預測是正确的，所有這些都可能導緻 CPI 環比上漲 0.2%，同比則可能會從 3.1% 升至 3.2%。就核心價格而言，核心 CPI 環比可能上漲 0.3%，同比則應會從 4.0% 下降至 3.9%。
此外，荷蘭國際集團認爲，鑒于汽油價格下跌和住房租金數據更加良性，我們預計本月 CPI 報告将走軟。核心 CPI 将自 2021 年 5 月以來首次同比跌破 4%，這将使美聯儲更有信心，相信通脹将在 2024 年中期達到 2% 的可持續目标。
Vanguard 投資戰略部高級國際經濟學家 Andrew Patterson 則表示，與 2023 年初相比，物價增幅繼續快速下降。但他預計，美聯儲要到今年年底才能實現 2% 的通脹目标，或者更有可能在 2025 年初實現。
今晚金融市場會如何研讀 CPI 數據？
在今晚 CPI 數據的結果出爐前，金融市場的謹慎情緒似乎正再度占據上風。
摩根大通對客戶進行的一項調查顯示，盡管市場共識仍傾向于債市繼續上漲，但目前債市的倉位是四個月來最中性的。這一背景表明，許多投資者正在等待債券市場的下一步走勢變得更加明朗後，再選擇方向。
而在外彙市場方面，不少交易員眼下也正嚴陣以待。多個主要貨币對的隔夜隐含波動率，要比上周五的非農前夕還要更高。
對于許多市場參與者而言，今晚的主要風險可能還是集中在 CPI 數據是否最終出現意外上行方面。因爲随着新年伊始利率市場對美聯儲降息預期的持續降溫，交易員們對美聯儲 3 月降息的概率預期，已從原先的逾八成縮窄至了約 65%。
這已經是一個比較模棱兩可的數字。事實上，一旦今晚的 CPI 數據大幅超過市場預期，這一概率甚至有可能降至五成以下，這将令 3 月降息不再成爲業界的基準情景預測。
美國銀行的分析師就表示，如果 CPI 報告高于預期，可能會使美聯儲繼續處于觀望狀态，并有可能将降息推遲到今年晚些時候。
Vanguard 投資戰略部高級國際經濟學家 Andrew Patterson 也指出，結合美聯儲官員在過去幾周的溝通，他認爲 CPI 超預期将意味着他們更有可能比市場預期的更長時間維持利率不變。這可能比過往任何一個通脹數據更能影響市場。
盛寶銀行集團在最新報告中，則對今晚 CPI 數據後的三種情境作出了解讀。
①如果 CPI 數據出人意料地上揚，我們可能會看到 3 月份的降息定價出現下滑——可能會低于 50%，資産類别可能會出現以下變動：股市下跌、債券價格下跌（收益率上升）、美元走高、 黃金因美債收益率上升而走弱，石油可能因需求擔憂增加而下滑。
②如果 CPI 數據出現意外下行，我們預計市場走勢會更加溫和，但仍不能排除膝跳式反應。除非出現重大意外，否則市場對降息的定價可能不會有大的變化。資産類别的反應可能如下：股市橫盤至上漲、債券價格上漲 ( 收益率下降 ) 、美元走低、商品價格可能反應平淡，但黃金可能上漲；除非實際收益率仍被認爲過高，石油價格可能繼續走低，因爲需求擔憂依然存在。
③如果 CPI 數據整體符合市場預期，核心 CPI 低于 4% 大關，将爲市場的軟着陸希望投下更多的信心票。屆時資産類别的反應可能如下：股市上漲、債券價格下跌 ( 收益率上升 ) 、美元橫盤至走低，黃金在軟着陸的環境中可能下跌，石油可能因需求擔憂緩解而上漲。
