" 降準降息方面，擇機進一步下調存款準備金率 0.25 至 0.5 個百分點 "" 房地産市場方面，支持房地産市場的風險化解和健康發展 "" 資本市場方面，将與證監會合作探索常态化的制度安排 " ……針對市場關注的降準降息及股市樓市，中國人民銀行行長潘功勝在 2024 金融街論壇年會上的最新主題演講釋放多個重磅信号。
降準降息在路上
按照中央部署，9 月 24 日，金融管理部門宣布了一攬子支持經濟穩定增長的政策，其中包括降準、降息、創設新工具支持 A 股，多項重磅利好同日釋放。
一攬子增量貨币政策正有條不紊推進落實中。就在前不久，人民銀行、金融監管總局和證監會召集主要商業銀行、證券和基金公司召開座談會，就金融機構抓緊落實好一攬子政策進行了專門部署。
其中，就人民銀行相關政策的落實情況，10 月 18 日，潘功勝再次進行了系統介紹，離不開的一大熱點就是降準降息。
就此，潘功勝透露，9 月 27 日，已下調存款準備金率 0.5 個百分點，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率 0.25 — 0.5 個百分點；下調公開市場 7 天期逆回購操作利率 0.2 個百分點；中期借貸便利利率下降 0.3 個百分點，從 2.3% 下降到 2%。
10 月 18 日早，商業銀行已經公布下調存款利率，潘功勝預計，本月 21 日公布的貸款市場報價利率（LPR）也會下行 0.2 — 0.25 個百分點。
在業内看來，這也将進一步刺激房地産市場。"LPR 報價下調符合當前宏觀政策的大方向，是把央行‘有力度的降息’向實體經濟傳導的一個關鍵環節。" 正如東方金誠首席分析師王青指出，預計 10 月 LPR 報價下調後，将帶動企業和居民貸款利率更大幅度下調，進而激發實體經濟融資需求，促消費、擴投資，提振經濟增長動能，帶動物價水平溫和回升，而且有助于促進房地産市場止跌回穩，能夠爲順利完成全年經濟社會發展目标任務提供重要支撐。
截至目前，四項房地産金融政策已經全部發布。潘功勝介紹，其中，存量房貸利率調整是中央決定的一項重要惠民生政策，惠及 5000 萬戶家庭，每年減少家庭的利息支出約 1500 億元。
王青認爲，四季度的重點是在 10 月 LPR 報價下調後，引導企業和居民貸款利率、特别是新發放居民房貸利率較大幅度下行。展望未來，着眼于促進房地産市場止跌回穩，提振經濟增長動能，帶動物價水平溫和回升，明年 LPR 報價或還有一定下調空間。不過，9 月政策利率下調幅度較大，四季度将進入政策效果觀察期，繼 10 月 LPR 下調後，年内 LPR 報價可能将保持穩定。
兩大工具助力股市
與潘功勝發聲基本保持同一步調，10 月 18 日早上，央行前期宣布的兩個支持資本市場的貨币政策工具紛紛落地。
此前 10 月 10 日，央行曾創設證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具，10 月 18 日，央行聯合證監會正式下發通知，即日起啓動操作。目前有 20 家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已超 2000 億元。
北京商報記者從相關金融機構了解到，央行、證監會聯合通知中明确了互換便利的業務流程、工具要素、交易雙方權利義務等内容。央行委托公開市場業務一級交易商中的中債信用增進公司與證券、基金、保險公司開展互換交易。其中，互換期限爲 1 年，可根據需要申請展期；首期操作額度 5000 億元，采用招标方式确定每次操作費率；質押品範圍包括債券、股票 ETF、滬深 300 成分股、公募 REITs 等，折算率根據質押品風險特征分檔設置，且較市場水平更加優惠。
互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續爲股市帶來增量資金。
如何理解？參與機構通過互換便利将流動性較差的債券、股票換成國債、央票，後者作爲高等級流動性資産，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金将用于股票、股票 ETF 的投資和做市。據了解，部分國有大行表示願爲互換便利項下相關回購融資提供便利，放寬參與機構回購融資的授信額度要求。
權威專家分析，機構申請的 2000 億元額度本質是央行授信，是潛在的增量資金，機構不是一次就用完，會持續爲資本市場帶來增量資金。作爲一項制度安排，互換便利将更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。
一方面，工具設計有逆周期調節特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構買入意願較強，工具用量會比較大；而到股市好轉、股票流動性恢複的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。
另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解 " 股市下跌—投資者贖回—賣出股票—股市進一步下跌 " 的負反饋，抑制羊群效應等順周期行爲，發揮平滑市場、穩定預期的作用。
值得一提的是，央行同時官宣正式推出股票回購增持再貸款，再貸款首期額度 3000 億元，利率 1.75%，累計期限估計可達 3 年。
即日起 21 家全國性金融機構即可向符合條件的上市公司和主要股東發放相關貸款，并于次一季度第一個月向人民銀行申請再貸款，對于符合要求的貸款，人民銀行按貸款本金的 100% 提供再貸款支持。
其中，金融機構發放貸款利率原則上不超過 2.25%，能夠有效激發上市公司和主要股東回購增持股票的熱情。權威專家指出，2.25% 的貸款利率對于上市企業和主要股東已經是很低的利率，體現了央行方面對推動資本市場穩定運行的支持力度。
這也意味着，隻要上市公司分紅率高于 2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購和增持股票就是有利可圖的，預計可以顯著激發其回購增持熱情。
相關政策啓動，也标志着央行前期宣布的兩個支持資本市場的貨币政策工具均已落地。權威專家預測，未來央行宜在實驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分布，共同增強資本市場内在穩定性。
潘功勝會上也指出，央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。這兩項工具體現了中央銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。後續還将與證監會合作，在實踐中逐步完善，探索常态化的制度安排。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，央行出台資本市場專項貸款，主要用于上市公司、股東回購和增持股票，這也是金融支持實體經濟發展的具體措施。上市公司、股東回購和增持股票，有助于優化公司資本結構，提升每股收益和股票吸引力，改善上市公司融資能力和财務指标等，增強投資者對公司發展和股票前景信心。這項工具創新實施，有助于撬動更多股權投資資金，促進資本市場與實體經濟良性發展。
應更多作用于擴大消費
目前，中國經濟自身經曆了深刻的結構調整和動态平衡過程。潘功勝指出，近年來，中國通過深化供給側結構性改革、加快構建新發展格局等戰略舉措，持續推動經濟增長模式從傳統的經濟高速增長導向轉向創新驅動型和質量效益型。供給質量和效率不斷提高，高技術制造業增加值占比穩步提升。消費的作用持續增強，消費、投資、淨出口三大需求占 GDP 比重由 2010 年的 49%、47%、4%，調整爲 2023 年的 56%、42%、2%。
就此，潘功勝也提到，爲促進經濟高質量發展和可持續增長，在經濟運行中，需要把握好多個方面的動态平衡。
其中就包括，投資和消費的動态平衡。" 在曆史上的曆次經濟周期中，我們主要依靠擴大投資、保存供給側産能來對抗經濟下行壓力，發揮了重要的積極作用。在高質量發展階段，投資需要根據經濟結構調整的方向有增有減，更多投向科技創新、基本民生等領域。" 潘功勝稱，要堅持以人民爲中心的發展思想，着力增加居民收入，優化财政支出結構，完善社會保障體系，促進擴大消費，形成 " 政府培育消費，消費激活市場，市場引領企業，企業擴大投資 " 的良性循環。
他進一步強調，實現經濟的動态平衡，需要把握好幾個重點。一方面宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費。另外是更好處理政府與市場的關系，科學把握和平衡政府與市場的邊界，提高政策與市場關切的交集度和針對性。此外是進一步深化改革開放，營造良好的法治經濟環境，創造更加公平、更有活力的市場環境。
對此，周茂華認爲，就目前國内物價環境，常規政策工具空間仍充足。考慮到年底前，推動金融機構加大實體經濟支持、增量财政政策實施以及季節擾動等，資金面可能存在一定波動，爲做好跨周期調節，不排除央行再度調降存款準備金率。另外，目前利率工具仍有空間，但面臨約束也比較明顯，央行需要根據實體經濟和物價複蘇情況，并兼顧内外平衡。
人民銀行既是金融管理部門，也是宏觀經濟管理部門。就此，潘功勝表态，後續，将加強貨币政策和宏觀審慎政策逆周期調控力度，提升金融支持政策的精準性、有效性，爲經濟穩定增長、結構調整創造良好的貨币金融環境，穩步擴大金融高水平開放，促進經濟動态平衡。
目标體系方面，将把促進物價合理回升作爲重要考量，更加注重發揮利率等價格型調控工具的作用；執行機制方面，會持續豐富貨币政策工具箱，發揮好結構性貨币政策工具作用，在公開市場操作中逐步增加國債買賣；人民銀行已與财政部建立了聯合工作組，不斷優化相關制度安排；傳導機制方面，要不斷提高貨币政策的透明度，提升金融機構的自主理性定價能力，增強與财政、産業、監管等政策取向的一緻性，進一步提升貨币政策的傳導效率。
此外，還将穩步推進金融服務業和金融市場制度型開放，拓展境内外金融市場互聯互通，促進貿易和投融資便利化。堅持以市場驅動和自主選擇爲基礎，穩慎紮實推進人民币國際化。積極參與全球經濟金融治理與合作，促進中國和全球經濟平衡、可持續發展。
北京商報記者 劉四紅
