圖源：Unsplash/Markus Winkler
兩年前，芥末堆曾發布《比傳統 IPO 更容易，更多教育公司将走 " 捷徑 " 上市？》一文，提到 2020 年和 2021 年掀起的這股 SPAC 熱潮正在以前所未有的速度湧向教育科技領域，2020 年下半年至 2021 年 2 月初，共有 6 家關注教育領域的 SPAC 密集成立并尋求上市，SPAC 似乎逐漸成為教育公司打開上市大門的一把備用鑰匙。
SPAC 比較獨特一點的是，SPAC 上市後，需要在 24 個月内與一家公司合并，使其獲得融資并完成上市。因此，教育科技 SPAC Class Acceleration 的 CEO 邁克爾•莫（Michael Moe）當時曾預測，" 未來 24 個月，你将看到更多數字學習領域的公司上市。"
掐指一算，現在差不多到了 24 個月的最終期限，真的有更多數字學習公司上市了嗎？
如果一直關注教育科技資本動态，就會發現 2022 年國内外并沒有多少教育公司上市，更别說通過所謂的 SPAC" 捷徑 " 上市，邁克爾 · 莫的預測顯然沒有命中。
倘若沒趕上 " 死線 "，會怎麼樣呢？上邊提到的 6 家教育科技 SPAC 向我們展示了多樣的應對方式。就像上學時趕期末作業一樣，有提前就交上完美作業的同學，也有寫着寫着，發現原本計劃的題目實在進行不下去，而另辟蹊徑最終趕在期限截止前完成作業的同學，還有申請延期，甚至放棄作業的同學。
24 個月期限到了，然後呢？
為了更好地理解 SPAC，在此簡單回顧一下它的定義和流程。這四個字母對應 "Special Purpose Acquisition Company"，即 " 特殊目的收購公司 "，别名 " 空白支票公司 "（blank check company）。
通過 SPAC 上市的操作流程：發起人首先設立一個特殊目的收購公司，這個公司隻有現金，沒有實業和資産。發起人将這個 " 空殼公司 " 在納斯達克或紐交所上市，并以投資單元（unit）形式發行普通股與認股權證組合給市場投資者，從而募集資金。
這個 " 空殼公司 " 上市後的唯一任務就是尋找一家有着高成長發展前景的非上市公司，與其合并，使其獲得融資并完成上市，而發起人尋找并購目标的期限通常為 24 個月。
6 家教育科技 SPAC 2021 年 2 月芥末堆制圖
請注意 "24" 這個數字，既然規定了期限，就意味着很有可能不能在 " 死線 "（deadline）逼近前完成，如果沒有合并上市成功，會如何呢？在 2021 年 2 月那篇文章裡，芥末堆列舉了 6 家在 2020 年底到 2021 年初 IPO 的教育科技 SPAC，現在這個時間節點恰好距離上市 24 個月，在此跟進一下各家 SPAC 的進度。
很可惜的是，隻有一家按照原本的 Plan A 完成任務，兩家換了 Plan B，也算順利過關，一家選擇遲一些再面對 " 死線 "，一家放棄，還有一家需要再過一段時間才需要面對最終期限。
Plan A
原原本本按照計劃并提前完成任務的是 EdtechX Holdings Acquisition Corp.II。2022 年 5 月 17 日，美國虛拟現實和增強現實公司 zSpace 和 EdtechX Holdings Acquisition Corp.II 宣布雙方簽訂最終合并協議，zSpace 得以憑借股票代碼 "ZSPX" 在納斯達克上市。
之所以說 " 原原本本按照計劃完成任務 " 是因為 EdtechX Holdings Acquisition Corp.II 一開始要找的就是教育科技相關的公司，而 zSpace 當之無愧是理想的選擇。因為 zSpace 主要為 K-12 STEM 和勞動力培訓提供軟硬件，是教育強相關，而且很科技範兒。
值得注意的是，這并不是 EdtechX Holdings Acquisition Corp.II 所屬公司 Edtech Holdings 的第一筆交易，2019 年 12 月，美聯教育通過與 EdtechX 合并登陸納斯達克。早在 2018 年，EdtechX 作為全球第一家有關教育及教育科技的 SPAC 公司在納斯達克上市，也算得上是敢于第一個吃螃蟹的教育科技 SPAC 了。
Plan B
雖然在提交的上市文件裡需要明确自己打算合并哪些領域的公司，但如果實在找不到合适的标的，是不是也可以開拓思維，啟動 Plan B，選擇其他看起來完全不搭邊的公司？以下兩家教育科技 SPAC 證明，這種另辟蹊徑的方式也可行。
一家是Adit EdTech Acquisition Corp.，之前計劃尋找教育、培訓、教育科技相關公司，甚至公司名字裡就有 "EdTech"，但未果，最終選擇了一家叫 Griid Infrastructure 的比特币挖礦公司。
另外一家是Edify Acquisition Corp.，本打算合并一家學習和人才管理行業的公司，但随着期限迫近，這家公司在去年 12 月宣布已經找到了目标，但不是教育科技公司，而是物流公司，名叫 Unique Logistics International。
" 你得在 24 個月内完成一筆交易。"HolonIQ 聯合 CEO 帕特裡克 · 布拉澤斯（Patrick Brothers）在 2021 年接受美國高等教育媒體 Higher Ed Dive 采訪時表示，" 很多出資人都在對沖他們的賭注，他們說，教育是個利基市場，如果我們在這個領域找不到什麼東西該怎麼辦？我們還是得做成點什麼。"
拉長戰線
選擇延期、拉長戰線的是 OCA Acquisition Corp.。去年 12 月 OCA 表示，将于近期召開投資者會議，就是否延長交易期限進行投票，并在提交的文件中表示，可能無法在終止日期（2023 年 1 月 20 日）前完成收購。當地時間 1 月 18 日，我們等來了最終結果，OCA 通過了延期的提案。
清算
文章一開始提到的教育科技 SPAC Class Acceleration Corp.則是選擇清算，并把錢還給股東。這比較出人意料，因為 Class Acceleration Corp. 在業内的熱度很高，從此前的采訪中能看出，CEO 邁克爾 · 莫對教育科技 SPAC 的前景十分看好。他本人除了是 Class Acceleration 的 CEO，還是矽谷風投 GSV Holdings 的 CEO，領導投資了數十家電子科技公司，包括 Coursera。
" 當你審視整個教育行業時，它看起來就像一座冰山。" 邁克爾 · 莫此前談到教育科技 SPAC 曾說，" 位于水面之上的冰山頂端是數量非常有限的上市公司，而水面之下是數量巨大的私有公司。" 他補充道，再加上投資資本都湧入了教育科技領域，這就為像他們這樣的 SPAC 提供了時機。
對于清算的原因，Class Acceleration Corp. 的公告并沒有說明。據悉，投資者曾批準了延期到 2023 年 6 月，但董事會還是選擇關閉。該 SPAC 已于 2022 年 12 月 29 日停止在紐約證券交易所的股票交易。
最終期限迫近
最後一家是 Agile Growth，由于 2021 年 3 月 IPO，所以這家公司的截止期限要晚兩個月。由于 SPAC 發起人多是著名企業家、私募投資機構和大型财團，Agile Growth 也不例外，由 LMS 界 " 扛把子 "Blackboard 的前首席執行官傑伊 · 巴特（Jay Bhatt）成立。至于 Agile Growth 之後能否順利交上作業，讓我們拭目以待。
分析師：SPAC 還是可行的
從上述 6 家公司的情況看，教育科技 SPAC 的日子并不好過，但不僅是教育科技領域，其他領域的 SPAC 也沒那麼幸運。
SPAC 數據提供商 SPAC Research 的數據顯示，截至 2022 年 12 月 27 日，2022 年共 126 家 SPAC 被清算，價值 443 億美元。如果說 2020 年底的是上市潮，那麼 2022 年底的就是清算潮。
2018-2023 年至今 SPAC 上市和交易活動數量 圖源：SPAC Research
2020 年美國有 248 起 SPAC IPO，2021 年進一步激增至 613 起，而 2019 年隻有 59 起，過去 10 年中大多數年份的 SPAC IPO 數量也均不超過 20 起。然而，2022 年 SPAC IPO 的數量驟減，由 613 降至 86，不到 2021 年的 1/7，不過仍高于 2020 年之前的水平。
此前由于疫情暴發，美聯儲大放水刺激經濟，SPAC 變得流行。而今由于市場波動、利率上升、新的監管措施推出，以及從 2023 年開始向投資者返還現金時空白支票公司可能面臨 1% 消費稅等種種不利因素，SPAC 開始退潮。
BMO Capital Markets 的股票分析師傑夫 · 西爾伯（Jeff Silber）向 EdWeek Market Brief 表示，SPAC 總體上不像前兩年那樣具有吸引力，但他稱這一投資工具仍然可行，部分原因是有很多規模較小的公司沒有很多其他吸引資本的選擇。
同樣根據 SPAC Research 的數據，盡管今年 SPAC 清算并向股東返還現金的數量激增，但仍有 400 多家空白支票公司在尋求收購合作夥伴。" 還是有交易機會的。" 西爾伯說，" 但我不能保證每個 SPAC 都能成功找到這個機會。"
雖然 SPAC 整體現狀并不樂觀，但仍有一家教育科技 SPAC 在 2022 年向美國證券交易委員會提交上市申請，這家叫 Noble Education Acquisition Corp. 的公司計劃通過 IPO 募資 1 億美元。不過，申請目前還沒有通過。
參考資料：
[ 1 ] A Look Inside Three SPACs That Could Take Education Companies Public, EdWeek Market Brief.
[ 2 ] EdTech-focused SPAC Noble Education Acquisition files for a $100 million IPO, RenaissanceCapital.
[ 3 ] Why SPACs are eyeing the education technology sector, Higher Ed Dive.
[ 4 ] How SPAC mergers work, Holon IQ.
[ 5 ] What the Retreat From SPACs Means for Education Companies and Investors, EdWeek Market Brief.
[ 6 ] US SPAC Monitor, SPAC Research.
[ 7 ] LETTER TO STOCKHOLDERS OF OCA ACQUISITION CORP.， SEC.
