數學的盡頭是字母，生意的盡頭是金融，股票投資的盡頭是什麽呢？我認爲，是投資某一指數對應的基金。
經濟學上的指數，廣義地講，是指任何兩個數值對比形成的相對數；狹義地講，指數是用于測定多個項目在不同場合下綜合變動的一種特殊相對數。
指數是一種相對數。
我們今天主要讨論的股票價格指數，它的主要目的是用來反映整個股票市場上各種類型、各種行業的股票市場價格的總體水平及其變動情況的指标，簡稱爲股票指數。
對于具體某一種股票的價格變化，投資者容易了解，而對于多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。
爲了适應這種情況和需要，一些金融服務機構就利用自己的業務知識編制出了各種股票價格指數，作爲市場價格變動的指标。
投資者據此就可以檢驗自己投資的效果，比如自己的組合與某一指數相比，誰的收益率更優一籌等。
編制股票指數，通常以某年某月爲基礎，以這個基期的股票價格作爲 100 或 1000 或其他數，用以後各時期的股票價格和基期價格比較，計算出升降的百分比，就是該時期的股票指數。
當然，爲了能實時的向投資者反映股市的動向，所有的股市幾乎都是在股價變化的同時即時公布股票價格指數。
合理的指數編制通常要考慮以下四點：
1、樣本股票必須具有典型性、普通性，爲此，選擇樣本應綜合考慮其行業分布、市場影響力、股票等級、适當數量等因素。
2、計算方法應具有高度的适應性，能對不斷變化的股市客觀變化作出相應的調整或修正，使股票指數或平均數有較好的敏感性。
3、要有科學的計算依據和手段，計算依據的口徑必須統一，即要麽這個指數以收盤價爲計算依據，要麽以每小時價格甚至更短的時間價格計算。
4、基期應有較好的均衡性和代表性。
以咱們今天的主角紅利指數爲例，打開中證指數有限公司的官網，搜索 " 紅利 " 關鍵字，可以看到好多類型的紅利指數，有長達 14 頁之多。
其類型也是五花八門：有上證紅利指數、國企紅利指數、醫藥紅利指數、紅利低波指數 ... ...
其實，不僅是中證指數有限公司，很多公司和機構都能發布指數，隻要有個固定的選股規則就行。
眼化缭亂之下，根據上述的四點 " 合理指數編制 " 所需考慮的原則
我決定本次隻看中證紅利指數（000922）、上證紅利指數（000015）和深證紅利指數（399324）這三個分别：
從整個 A 股、上交所和深交所提煉出來的紅利指數，作爲分析與對比。
原因是其他的紅利指數，僅看名稱要麽選取範圍太窄（比如 " 上證國企紅利 "、" 中證能源紅利 " 等），
要麽樣本選取太過主觀（比如 " 中證紅利潛力指數 "、" 上證高股息精選指數 " 等，潛力如何量化？如何才算 " 精選 "？）。
故，接下來咱們詳細的、近距離的觀察一下這三大指數的編制規則、特點與優劣。
首先來看中證紅利指數（000922）。
中證紅利指數的編制目标是欲從滬深市場中選取 100 隻現金股息率高、分紅較爲穩定，并具有一定規模及流動性的上市公司證券作爲指數樣本，以反映滬深市場高股息率上市公司證券的整體表現。
該指數以 2004 年 12 月 31 日爲基日，以 1000 點爲基點。
它的樣本是怎麽選取的呢：
1、樣本空間
中證全指指數樣本空間中滿足以下條件的滬深 A 股和紅籌企業發行的存托憑證：
（1）過去一年日均總市值排名在前 80%；
（2）過去一年日均成交金額排名在前 80%；
（3）過去三年連續現金分紅且過去三年股利支付率的均值和過去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。
2、選樣方法
對樣本空間内證券，按照過去三年平均現金股息率由高到低排名，選取排名靠前的 100 隻上市公司證券作爲指數樣本。
指數的計算過程如下：
相信我，這個公式我其實沒看懂，哪位朋友如果能解釋的清，麻煩不吝賜教。
但我知道，這個公式是爲了 " 使樣本能采用股息率加權 "，另外，該指數單個樣本權重不超過 10%，總市值在 100 億元以下的單個樣本權重不超過 0.5%。
這個指數啥時候調整它的樣本呢？兩種情況下它會調整：
1、定期調整
指數樣本每年調整一次，樣本調整實施時間爲每年 12 月的第二個星期五的下一交易日。
對原樣本的樣本空間資格設置緩沖區，即在新一輪樣本調整中，将不滿足以下任一條件的原樣本從樣本空間中剔除，剩餘的原樣本符合樣本空間資格：
（1）過去一年現金股息率大于 0.5％；
（2）過去一年日均總市值排名落在中證全指指數樣本空間前 90%；
（3）過去一年日均成交金額排名落在中證全指指數樣本空間前 90%；（4）過去三年股利支付率均值大于 0 且小于 1。
每次調整的樣本比例一般不超過 20%，除非因不滿足過去一年現金股息率大于 0.5％而被剔除的原樣本數量超過 20%。
這句話什麽意思呢，我的理解是除非原樣本中有超過 20% 的公司過去一年的現金股息率都超低，低于了 0.5% 這個标準，我才會因這個條件将所有不符合要求的公司全部剔除。
否則，樣本的調整比列不會超過 20%。
權重因子随樣本定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。在下一個定期調整日前，權重因子一般固定不變。
2、臨時調整
特殊情況下将對指數進行臨時調整。
當樣本退市時，将其從指數樣本中剔除。樣本公司發生收購、合并、分拆等情形的處理，參照計算與維護細則處理。
講到這裏，我要特别感謝一位朋友@溜肉段，在我寫本篇文章的過程中，詳細的告訴了我關于指數編制規則的很多細節，讓我有的放矢的去查詢資料，少走了很多彎路，在此謝謝他。
根據肉肉（@溜肉段的昵稱，我們都親切的叫他肉肉）提供的線索，我還了解到：中證紅利指數在曆史的編制過程中，有過兩次比較重要的調整，第一次是在 2013 年，和上證紅利指數一起調整的，主要調整内容爲：
1、樣本空間中 " 過去一年内日均流通市值，日均成交金額排名在上海 A 股、全部 A 股的前 50% "
改爲 " 過去一年内日均總市值，日均成交金額排名在上海 A 股、全部 A 股的前 80% "。
2、樣本調整中将過去一年内日均流通市值，日均成交金額排名在上海 A 股、全部 A 股的前 60% "
改爲 " 過去一年内日均總市值，日均成交金額排名落在上海 A 股、全部 A 股的前 90% "。
3、指數加權方式由調整市值加權改爲股息率加權。
這次調整無疑是将更多的中小盤股納入了紅利指數，使得指數的行業範圍變的更寬。
第二次是在 2022 年，主要調整内容爲：
這次調整的主要變化是：
（1）提高了分紅的穩定性，由原連續兩年改成了連續三年；
（2）提升了分紅的質量，股息支付率大于 0 且小于 1，就保證了各樣本均不是在虧損時分的紅，分紅的金額無論是三年均值
還是過去一年都不會超過對應條件下的淨利潤，即盡量保證各樣本企業是真金白銀賺來的錢，然後分的紅。
當然，有一個問題我很疑惑，沒有搞懂其中的原理，如果哪位朋友知道，還請不吝賜教，予我解惑，謝謝。這個問題就是爲什麽 " 每次調整的樣本比例一般不超過 20%" 即 1/5 的上限呢？
接下來咱們看上證紅利指數（000015）。
上證紅利指數選取在上海證券交易所上市的現金股息率高、分紅比較穩定、 具有一定規模及流動性的 50 隻證券作爲指數樣本，以反映滬市高股息率證券的 整體表現。
該指數内的所有樣本是從上證 180 指數的樣本空間中選取出來的。除了樣本空間的選取背景不同，最終選取的樣本數不同外，其編制方法和中證紅利基本一緻。
上證 180 指數（又稱上證成份指數），指的是上海證券交易所對在其内上市交易的所有 A 股股票中抽取最具市場代表性的 180 種樣本股票，自 2002 年 7 月 1 日起正式發布。
上證 180 指數編制的目的在于建立一個反映上海證券市場的概貌和運行狀況、具有可操作性和投資性、能夠作爲投資評價尺度及金融衍生産品基礎的基準指數。
比如，該指數也以 2004 年 12 月 31 日爲基日，以 1000 點爲基點。樣本選取方法如下圖所示：
其指數計算過程中，除因隻選取 50 隻證券作爲樣本，故 100 億元以下總市值的樣本權重不超過 1%，與中證紅利 0.5% 的取值不一樣外，其他一緻。
最後，上證紅利指數的樣本和權重調整時間、方法及比例等規則與中證紅利指數基本一緻。
我原以爲深圳紅利指數不用詳細研究了，基本上也就是按上面的方法照葫蘆畫瓢的編制一次
隻不過這次僅在深交所上市的公司裏面選樣本吧？
還真不是。
首先，深圳紅利指數（399324）的基日爲 2002 年 12 月 31 日，基點同樣爲 1000 點。
它的選樣空間是在深圳證券交易所上市交易且滿足下列條件的所有 A 股：
1、非 ST、*ST 的 A 股；
2、考察期内股票價格無異常波動情況； （這一條我盯了老半天，如何算 " 無異常波動情況 " 呢？可能考察期内，個股上下漲跌個 50%-60%，我覺得很正常，可不知制定指數的深交所算其 " 異常波動 " 嗎？搞不懂）
3、具有穩定的分紅曆史：最近三年裏至少有兩年實施了分紅，其中分紅包含現金股利和股票股利；
4、分紅具備一定的價值：在最近三年裏，股息率 ( 每股分紅／最近 1 年内經複權調整的股價 ) 至少有兩年的市場排名進入前 20%；
5. 流動性保證：近半年内日均成交金額>500 萬元。（即成交清淡的上市公司也不被入選）。
它的選樣方法是 "将備選股票按前三年累計分紅金額占深市上市公司分紅金額的比重和最近半年日均成交金額占深市比重按照 1：1 的比例進行加權排名，
并考慮經營狀況、現金流、公司治理結構、防止大股東惡意高送股變現等綜合因素後，選取排名在前 40 名的股票。"
什麽意思呢？我是這樣理解的：這套編制規則注定了小市值的公司很難入選，因爲可能你的成交量達不到要求。
同時，深證紅利指數比較看中上市公司分紅的絕對金額，分的越多，排名就越有可能越靠前。
最後，它的樣本總數隻有 40 家上市公司，抽取的樣本量最少。
倒不是說深證紅利指數這個編制方案絕對的不好，不過和中證紅利與上證紅利指數一對比，我們不難發現，還是中證紅利指數的樣本量最足，樣本空間也最廣！
大家如果有興趣的話，可以自己上網查閱各指數的走勢、基本面以及行業權重分布等情況，做更進一步的了解。比如，我們就可以從中證指數有限 公司的官網中看到中證指數的上述信息：
（截圖隻截取了部分内容）
在這裏，我想感謝另一位朋友@yeeyoung，在我爲撰寫此文尋找資料毫無頭緒之際，直接甩給我若幹鏈接，讓我遨遊在本文相關知識的海洋之中，好不歡樂！謝謝 yeeyoung。
前面說了，中證紅利在 2013 年有過一次重大編制規則的調整，後面又做了一次優化，那麽咱們簡單粗暴的看一下從 2014 年至今（2023 年 6 月底）中證紅利和中證紅利全收益的收益情況。
注：因爲指數每年都有對應股票的分紅，而分紅後指數視爲自然下跌，這個指數其實并不能反映出真實的收益率；而全收益指數，也就是考慮了加回分紅情況下的指數，更能客觀的反應出這個指數的真實收益情況。
可以看到，在九年半的時間裏，中證紅利全收益的漲幅達到了 225%，而中證紅利隻有 123% 的漲幅，後者失真的非常明顯。
而當中差異，我認爲 " 分紅 " 這個因子的威力起到了很大的作用。
我們再來回溯一下同期中證紅利全收益與滬深 300 全收益指數的收益情況：
上面這兩張圖都是我托肉肉（@溜肉段）幫我拉出來的，再次感謝肉肉
沒想到，中證紅利全收益過去的漲幅是高于滬深 300 全收益指數的，而且從圖中可以看到，前者的超額收益很明顯。
但我仍未收手，纏着肉肉給我拉了下面這張更綜合的對比圖。
從中可以看到：上證紅利全收益和深證紅利全收益全部跑赢滬深 300 全收益指數，但上證紅利全收益弱于中證、深證紅利全收益指數的超額收益強于中證。
這個數據回溯出來之後，我是非常迷茫的：
我以爲中證紅利指數樣本量最足，樣本空間也最廣，最後的收益應該是最高的。
但我們可以看到，客觀事實是深證紅利全收益指數在過去九年半的收益僅僅是惜敗于中證紅利全收益。同時，它的超額收益高于上述其他指數。
這讓我不禁想起了芒格說的一句話：分散投資是個坑，如果你投資的是足夠優秀的企業，何必要 " 足夠的分散 " 呢，真的是這樣嗎？
那麽深證紅利這個指數選的是一些 " 優秀 " 的企業嗎？
注：圖中深證紅利指數的相關數據取自 wind。
其中，2022 年的數據我認爲是萬得還沒有統計完的結果
我們可以看到，作爲一個整體，深證紅利指數從 2003 年起至今：
其現金分紅總額翻了 20 倍以上，股息支付率常年保持在 30-40% 之間、樣本量一共才 40 家公司，每年 " 不靠譜 " 沒分紅的公司僅 2-5 家不等。
着實非常優秀的一個整體了！
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所以，本文得出的結論是：
中證紅利指數（000922）與深證紅利指數（399324）均值得我們去投資，上證紅利指數（000015）不做推薦。
是的，這是一個開放式的結論。
回溯過去，如果你對波動的承受力較強，可以選擇投資深證紅利指數（399324），推薦的相應基金有工銀深紅利（$ 深紅利 ETF ( SZ159905 ) $ ）。
如果你對波動的承受能力較弱，比較求穩，可以選擇投資中證紅利指數（000922），推薦的相應基金有招商中證紅利 ETF（$ 中證紅利 ETF ( SH515080 ) $ ）、易方達中證紅利 ETF（$ 紅利 ETF 易方達 ( SH515180 ) $ ）。
也歡迎留言區朋友們踴躍的補充推薦其他相應的紅利指數基金
至于兩支指數的買賣點，我個人給出的方案是：錨定無風險收益率，當指數整體的股息率低于無風險收益率時，賣出或停止買入該指數。
其他時候，有錢即可買入。比如當年的無風險收益率大約是 3%，于是當你的目标紅利指數基金整體的股息率低于 3% 時，便可賣出或停止買入了。
其他時候，有錢就買、或放心持有。
感謝朋友們閱讀到這裏，祝大家投資順利生活愉快，最重要的：别抑郁、别抑郁、别抑郁！
