2023 年 11 月 9 日,極氪 ( ZEEKER intelligent Technology Holding Limited ) 再次向美國 SEC 提交招股文件。
資本運營的能力和意識一直是吉利的強項。極氪于 2021 年 3 月注冊成立、10 月開始交付,2022 年 12 月就向美國 SEC 提交了 IPO 申請(按保密基準),速度直追瑞幸咖啡。
由于成立時間太短,而且當時的 " 新勢力 " 表現不佳,極氪上市進程被推遲将近一年。但與月銷量突破 4 萬輛、IPO 不見動靜的埃安相比,極氪仍然 " 遙遙領先 "。
極氪的來曆
極氪的來曆要從 2015 年 11 月官宣的 " 藍色吉利行動 " 說起。這是吉利的五年發展戰略,目标是 "2020 年之前新能源車銷量占比達到 90%"(參見《吉利汽車 2015 年報第 18 頁》)。
2019 年," 五年發展戰略 " 進入第四年,上半年吉利新能源車銷量僅 5.8 萬輛、占比僅爲 8.8%;下半年進一步降至 5.5 萬輛、占比 7.8%。2019 年全年,新能源車銷量 11.3 萬輛、占比 8.3%。
2020 年," 藍色吉利行動 " 來到 " 大結局 ":上半年新能源車銷量 2.9 萬輛、占總銷量的 5.5%;下半年 3.9 萬輛、占比 4.9%;全年 6.8 萬輛(同比下降 39.7%)、占總銷量的 5.2%。#"90%" 成爲笑話 #
2021 年初," 藍色吉利行動 " 被修訂,分爲兩個子項:
一是 " 專注節能汽車 ",包括燃油、混動、插電混動及增程,概括起來就是 " 在北京不能上綠牌 ";
二是 " 專注智能純電動車 " 。爲避免再次陷入 "2015 年藍色吉利行動 " 造成的尴尬,修訂版沒有提及新能源車占比(參見《吉利汽車 2020 年報第 23 頁》)。
爲推進 " 藍色吉利行動 " 的第二個子項,吉利汽車與母公司吉利控股于 2021 年 3 月成立合資公司,極氪即由此而來。
吉利 " 賽馬 "
2022 年 H2,吉利新能源車銷量開始拉升,全年銷量 35.4 萬輛、同比暴增 239%,占總銷量的 28.8%。
2023 年 7 — 10 月,吉利新能源車銷量 20.4 萬輛、同比增速回落到 33%,占總銷量的 31.8%。
2023 年 10 月,中國新能源乘用車批發量 89 萬輛、同比增長 32%(數據來自中國乘聯會)。其中:比亞迪批發量突破 30 萬,遙遙領先;特斯拉中國批發量爲 7.2 萬輛、老二地位面臨挑戰;上汽(上汽乘用車、上汽能用五菱)批發量爲 6.5 萬輛;吉利系(幾何、銀河、極氪、領克、睿藍)批發量爲 6.2 萬。
吉利急起直追,成績斐然,其 2023 年 10 月新能源車銷量居自主品牌中第二位。具體構成爲:幾何 2.1 萬輛、銀河 1.4 萬輛、極氪 1.3 萬輛、領克 1.1 萬輛、睿藍約 3500 輛(專攻 " 換電 ")。其中幾何爲小型 SUV、售價不超過 9 萬元;銀河爲緊湊型轎車、售價不超過 15 萬元;領克爲小型 SUV、售價 13 萬— 22 萬元。
極氪是吉利寄予厚望的中高檔車型,在吉利新能源車銷量中的份額上升趨勢明顯:
2021 年 Q4,極氪首次銷量—— 6000 輛,占吉利總銷量的 1.5%,占吉利新能源車銷量的 14%。
在 " 藍色吉利行動 " 中,極氪的地位非常突出。但吉利采用的機制是 " 賽馬 " ——高、中、低檔齊備、轎車、SUV 俱全,純電、增程、插混、換電一個不落,幾何、銀河、極氪、領克齊頭并進。
極氪的優勢是自有電池、電機研發及生産能力位于瑞典的研發中心,堪稱 " 小小比亞迪 "。極氪率先獨立上市,打通融資渠道,增加了 " 賽馬 " 的勝算。
極氪毛利潤
1)銷量
極氪第一款産品是 ZEEKR 001,2021 年 10 月交付 199 輛,至年底共交付 6007 輛。
極氪第二款産品是 ZEEKR 009(六座 MPV),2022 年 11 月開始交付。
2022 年 Q4,極氪銷量增至 3.2 萬輛,占吉利總銷量的 7.3%,占吉利新能源車銷量的 28%。
極氪第三款産品是 ZEEKR X (緊湊型 SUV),2023 年 6 月開始交付。
2023 年 Q3,極氪銷量 3.6 萬輛、同比增長 77.4%;占吉利總銷量的 7.9%,占吉利新能源車銷量的 26%。
2023 年 10 月,極氪銷量 1.3 萬、同比增長 29.2%;占吉利總銷量的 7.2%,占吉利新能源車銷量的 21%。
2023 年 10 月,中國新能源車銷量 83.5 萬輛、同比增長 37.3%。極氪增速低于 " 大盤 "。
2)毛利潤
2021 年,極氪銷量 6000 輛,單車均價 25.7 萬、單車成本 25.2 萬,單車毛利潤 4700 元。
2022 年,極氪銷量提高到 7.2 萬輛,單車均價 27.3 萬、單車成本 26.1 萬,單車毛利潤 1.3 萬元。
2023 年 H1,極氪銷量 4.3 萬輛,單車均價 30.9 萬、單車成本 27.1 萬,單車毛利潤 3.8 萬元。
銷量增長創造的規模效益及新車型推出,極氪實現 " 小規模戴維斯雙擊 ",整車業務毛利潤大幅增長:
2021 年,極氪僅實現整車銷售毛利潤 2850 萬元、毛利潤率爲 1.8%;
2022 年,整車銷售毛利潤爲 9.2 億、毛利潤率爲 4.7%;
2023 年 H1,整車銷售毛利潤爲 16.3 億、同比增長 549%,毛利潤率達到 12.3%。
由于有燃油車的傳承,極氪、埃安、五菱造車的底蘊遠勝 " 新勢力 ",生産、交付、毛利潤都不成問題,成敗完全取決于産品被市場接受的程度。
極氪開局還算順利,但起步較晚,暫時看不到進入新能源車第一梯隊的希望。2023 年 10 月,埃安銷量達 4.2 萬、同比增長 38%,穩居前三位,極氪銷售 1.3 萬輛、排在第 12 位。
營收構成
極氪營收分爲 " 整車銷售 "、" 電池及其它零部件銷售 "(以下簡稱 " 電池銷售 ")、" 研發服務及其它服務 "(以下簡稱 " 研發服務 ")。
2022 年,極氪整車銷售收入爲 197 億、占總營收的 61.7%;電池及其它零部件銷售收入爲 103 億(抵消内部交易前收入 128 億),占總營收的 32.3%;研發服務收入爲 19 億、占營收的 6%。
2023 年 H1,極氪整車銷售收入爲 132 億、同比增長 149%,占總營收的 61.9%;電池及其它零部件銷售收入爲 74 億(抵消内部交易前收入 85.5 億)、同比增長 134%,占總營收的 34.6%;研發服務收入爲 7.3 億、占總營收的 3.4%。
其中電池及其它零售部件收入來自 Viridi(甯波)分部成立于 2017 年,主營新能源車關鍵零售部件研發、生産,包括電池、電機,2019 年開始産生收入,2021 年 7 月被極氪收購 51% 股權。
研發收入來自 Viridi 分部及 CEVT 分部,是吉利于 2013 年在瑞典成立的研發實體,2021 年 7 月成爲極氪的全資子公司。
盈利能力
用藍色折線代表毛利潤(率),彩色堆疊狀代表費用(率),藍色淹沒彩色才會錄得利潤。
2022 年,極氪毛利潤錄得 24.7 億、毛利潤率爲 7.7%;研發費用支出 54.5 億、費用率爲 22.7%;市場 / 行政費用支出 42.5 億、費用率爲 19.1%。兩項費用合計 61 億、總費用率達 41.8%。
2023 年 H1,極氪實現毛利潤 22.3 億、毛利潤率爲 10.5%;研發費用支出 31.9 億、費用率爲 15%;市場 / 行政費用支出 29 億、費用率爲 13.6%。兩項費用金額較 2022 年 H1 大幅提高,合計達 97 億,但總費用率下降至 28.6%。
汽車工業具備典型的規模經濟特征,産量越大毛利潤率越高、費用率越低。極氪 2023 年 H1 銷量較 2022 年 H1 提高 124%,業績大幅改善。假如能保持此種勢頭,極氪有望在兩三年内扭虧。
吉利新能源車業務,起大早趕晚集。整整 " 失去 " 四年(2016 年— 2020 年),但在整車研發、生産、銷售方面的底蘊遠非新勢力可比。2023 年 10 月,吉利新能源車銷量蹿升到自主品牌第二,是有力的證明。
* 以上分析僅供參考,不構成任何投資建議 !