東吳證券股份有限公司黃詩濤 , 房大磊 , 石峰源 , 楊曉曦近期對聖晖集成進行研究并發布了研究報告《專注高端潔淨室的系統集成龍頭，受益先進制造國産替代加速》，本報告對聖晖集成給出買入評級，當前股價爲 46.66 元。
聖晖集成 ( 603163 )
公司：國内領先的高科技産業潔淨室系統集成工程服務商。聖晖集成前身 2003 年成立，公司 2022 年上市，控股股東爲聖晖國際，無實際控制人；公司是國内高科技産業潔淨室系統集成工程服務的領先企業，潔淨室工程在主營業務收入中占比達九成以上；公司近 4 年營收複合增速達到 14.9%，2022 年毛利率 / 銷售淨利率分别爲 15.4%/7.6%，利潤水平整體穩定。
先進制造業國産替代驅動長周期需求成長，高端領域格局清晰：（1）潔淨室爲産品生産提供潔淨空間，是先進制造業的基礎工程，制造強國戰略帶動國内半導體、新型顯示、生物醫藥等新興産業快速發展，行業持續擴容，2021 年國内潔淨室市場規模爲 2146 億元；（2）下遊行業投資規模大、工程實施周期短、容錯率低，業主偏好項目經驗豐富的企業，行業趨于集中化、規模化；國内主要電子潔淨室工程供應商包括深桑達 A（中電二、四）、亞翔集成、聖晖集成、柏誠股份、江西漢唐等；（3）IC 半導體爲高端潔淨室最主要應用領域，近年來海外制裁限制我國半導體行業發展，自給率仍待提升；國内晶圓廠資本開支保持高強力度，支撐國内潔淨室行業市場需求。
公司深耕高端潔淨室領域，技術、口碑和人才積累助力快速成長：（1）2022 年 IC 半導體和光電面闆行業營收占公司年度營收總額的 71%，此類項目潔淨度等級高、系統集成複雜、質量要求高；公司資質齊全，注重發掘培養内部人才，近 4 年研發費用 CAGR 達到 63.0%，首次公開發行募集部分資金用于研發中心建設，進一步提升研發實力；（2）截至 2022 年末公司已實施潔淨室相關工程數千項，百級及以上潔淨室工程近 200 項，2017-2021 年在業主處獲得主要工程獎項 24 項，得到業主廣泛認可，與矽品科技、富士康、立臻科技等優質企業合作 10 餘年，且與三安集成、中芯國際等企業也建立了穩固的合作關系，2018-2022 年前五大客戶營收占比均達到 40% 以上；（3）公司響應客戶需求，通過收并購方式在東南亞布點，2019-2021 年境外員工人數分别爲 64/122/143 人，營收占比由 12.6% 增至 26.6%，2022 年疫情導緻境外項目實施進度延遲，境外收入略下滑，但公司市場開發力度不減，将充分受益于東南亞半導體産業發展帶來的潔淨室工程需求增長。
盈利預測與投資評級：公司主要業務爲 IC 半導體潔淨室工程，國内政策高度支持半導體行業發展，大陸晶圓廠商資本開支保持高強力度；公司項目經驗和客戶資源豐富，近年來人員保持擴張，業績受益于客戶的擴産計劃有望加速釋放。公司 6 月 28 日 PE（TTM）低于半導體産業鏈可比公司水平，我們預測公司 2023-2025 年歸母淨利潤分别爲 1.6/2.2/2.9 億元，截至 6 月 28 日對應 P/E 分别爲 26.8/20.0/14.9 倍，首次覆蓋給予 " 買入 " 評級。
風險提示：國内晶圓廠商資本開支不及預期的風險；市場競争加劇的風險；海外業務恢複不及預期的風險
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 2 家機構給出評級，買入評級 1 家，增持評級 1 家。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，聖晖集成（603163）行業内競争力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。财務相對健康，須關注的财務指标包括：應收賬款 / 利潤率。該股好公司指标 3 星，好價格指标 2.5 星，綜合指标 2.5 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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