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中國恒大（以下簡稱，恒大）頒布清盤令後，外界對于這家巨無霸公司展開了全方位的讨論，其中最爲關鍵的是該公司下一階段将經曆什麽，哪些資産将遭到處置，又将如何收尾？
爲更好梳理恒大下一步走向，藍鲸财經與擁有多年債務重組及破産重整經驗的彙生國際資本總裁黃立沖做了深入交流，并做了詳細梳理。
此次香港法院是向中國恒大頒布的清盤令，即股票代碼爲 03333.hk 的香港上市平台，意味着将清盤的公司也是該上市平台層面的資産，包括持有的下屬 " 子公司 " 股權出售和潛在可能性的清算（若發現有實質的經濟意義）。
委任了清盤官後，清盤官的工作也将圍繞該上市平台展開，包括對實物性資産、品牌和無形資産的處置，但其并不負責去解決所有其下屬子公司的問題，這不是清盤官要考慮的事情。清盤官考慮的事情是如何讓上市公司的債權人獲得最多的債權回收，股東的回收不會在優先考慮之列，按照恒大的情況如果沒有債務重組出現，股東基本上是零回收。
何謂清盤？清盤官又爲誰服務？
這是了解恒大接下來走向的第一步。據黃立沖介紹，所謂清盤即清盤官在确定恒大破産後對中國恒大上市公司資産進行處置，包括有價值的資産及旗下公司股權，但從 " 經濟性 " 看僅會處理那些能爲債權人帶來收益的部分資産及股權，而無法帶來債權回收的部分不會優先清理，對于不帶來債權價值回收的清理與否，取決于法庭給與清盤官的責任。
清算（Liquidation）和破産（Bankruptcy）從概念上看，一個是手段、一個是法律定義。清算是指關閉公司的過程，其中公司的資産将被出售以償還債務人。這次強制清算則是在債權人、法院或其他相關方要求公司解散時發生的。清算的最終目的是結束公司的存在，将公司的資産變現，按照法定的優先順序分配給債權人。破産則是法律程序，常涉及到公司的強制清算，即公司停止運營，其資産被出售以償還債務。
清算官并非清算恒大上市公司所有層級的資産，清盤母公司也不等于會清盤子公司，子公司隻會在增加債權人回收的情況下被賣掉或申請自願清盤。因爲清盤官的責任隻是爲他的債權人和股東回收最後有價值的資産，沒有回收價值的子公司是不會碰的。
如果清算的資産沒有任何的回收價值，反而産生了很多成本的子公司，這裏面也會有一個法定的清盤官責任問題。清盤官不能過多耗費被清盤公司的資金，而無法爲債權人帶來有價值的回收。
在處置資産過程中，要綜合考慮成本，并實現債權人收益最大化，恒大股權持有人的利益，是在次要考慮之列，這正是考驗清盤官之處，其需要權衡哪些資産值得清理，又能找到相應的接盤者。
根據公開信息，此次委任爲中國恒大的清盤人爲 Alvarez and Marsal 爲國際知名的企業挽救和清算公司。
委任了清盤官後，其能處置的資産有哪些？其有權處置境内資産嗎？
黃立沖表示，清算官雖然理論上有權通過委任子公司的董事，然後層層委任下一級公司的董事，處理恒大所有境内外資産，但必須按照股權權屬關系進行層層梳理，按照每一層級償還非上市公司層級債權人的債權才能往上分派。
站在清算官角度，他們主要爲上市公司債權人服務，考慮到清算後還能有剩餘收益分配給股東或者債權人的資産或主要來自境外而非境内。因爲境内的資産多爲被境内債權人抵押或者保全的資産，即便有人接手，經過分派給有抵押債務人和非抵押的境内債權人後，能實現收益分配的資産估計非常之少，甚至爲零。
對于境内存在權屬的項目，清算官會發函告知其資産出售、處置或者重大決策須獲清盤官同意，但總體不會幹擾，甚至參與國内項目的運作。
黃立沖認爲，雖然恒大方面表示會穩步推進集團業務正常經營，但清盤令發出後，對恒大的業務運營肯定會産生影響。未來各區域各項目公司隻能尋求 " 自救 " 和 " 各自爲政 "，來自集團的靈活資金調度支持将減少，再加上清盤令的加持，恒大管理層的能動性及積極性或将受到影響，多餘員工的裁員也會加快。
清算官賣不掉的上市公司子公司，未來如何處理？
黃立沖稱，這部分資産可以申請自願清盤，并由法庭委任新的清算官。不排除未來，在子公司層面白武士的支持下，與境内各債權人進行債務重組，最後脫離中國恒大控制的情況。
針對中國恒大旗下恒大物業及恒大汽車，黃立沖表示，物業公司尋求出售的概率大，而恒大汽車在當前環境下或難以找到接盤對象，最終是否會步入中國恒大的後塵還很難說。
黃立沖指出，按照深圳光耀集團破産清算時程來看，前者用了 7 年時間，而對于債務金額龐大、架構複雜的中國恒大而言，完成清盤完成的時間毫無疑問會更久。
數據顯示，截至 2023 年上半年，恒大總負債 23882 億元，剔除預收房款後的負債爲 17842 億元，總資産爲 17439 億元。
黃立沖預估，整個恒大集團完全清盤後，恒大的相關利益者，包括供應商、合資公司股東、上市公司股東和各集團和集團子公司在債權人回收剩餘價值後，包括之前的股價的隕滅虧損在内，估計累計損失或達 2.5 萬億人民币。
（備注：若想對文章進行進一步探讨，歡迎聯系藍鲸财經陳業，微信号 qianya333；彙生國際資本總裁黃立沖對本文提供了較大支持！）
