經濟觀察報 記者 陳姗 2023 年開局，資金紛紛轉向黃金市場，國際金價表現搶眼。國際現貨黃金價格自 2022 年 11 月以來連續上漲，并于 2023 年開年一舉沖破 1900 美元 / 盎司的整數關口。1 月 16 日盤中，金價最高沖至 1928.95 美元 / 盎司，創下自 2022 年 4 月 25 日以來高點。
全球經濟目前正處于關鍵拐點。2023 年，通脹走勢與央行幹預措施之間的相互較量将會是決定這一年經濟前景和黃金表現的關鍵。
2023 年黃金價格可能會怎麼走？投資者應該如何配置？随着金價一路 " 高歌猛進 "，市場中關于金價會進一步沖破 2000 美元 / 盎司的信心被進一步催化，多位黃金投研人士在接受經濟觀察報采訪時表示，2023 年黃金價格存在突破新高的可能性，價格中樞将較 2022 年有所上移。
黃金 " 開門紅 "
2023 年開年以來，國際現貨黃金累計最大漲幅接近 6%，自 2022 年 11 月開啟上漲通道以來，累計漲幅一度高達 17%，自 1643 美元 / 盎司附近持續上漲至接近 1930 美元 / 盎司。紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨市場交投最活躍的 2 月黃金期價亦于近期突破 1930 美元 / 盎司，創近 8 個月以來新高。" 當前黃金市場交易的主要邏輯是歐美經濟逐漸陷入衰退下央行貨币政策被迫轉向的預期。" 對于近期金價大幅上行，光大期貨有色研究總監展大鵬表示，本輪金價反彈始于去年 11 月份，也就是美聯儲最後一次加息 75 個基點，市場預期随着經濟數據的轉弱，美聯儲貨币政策将呈現放緩趨勢，元旦後美國公布 12 月 CPI 數據後，市場更加笃定美聯儲将在 2 月初的年内首次議息會議上将加息的節奏繼續放緩至 25 個基點，這也是攪動近期金融市場的直接原因，美元指數持續走弱，并加快了黃金反彈之勢。
華安基金指數與量化投資部分析認為，金價的核心定價因素包括美國實際利率和美元指數，持續回調的美債利率和美元對金價形成了基本面支撐。更深層次看，美元和美債利率調整的背後因素來源于美聯儲加息放緩的預期。從經濟周期來看，黃金在衰退期表現較好。随着 2023 年通脹減弱、經濟弱衰退信号出現，海外衰退周期将提振黃金表現。
在博時黃金 ETF 基金經理王祥看來，盡管美聯儲 12 月的利率會議紀要強調在近幾個月内繼續堅持緊縮加息觀點，然而非農就業與顯著弱于預期的服務業 PMI 均顯示美國經濟衰退預期的加深，數據暗示放緩進一步加息的步調明确。金融市場逐漸失去對美聯儲的信任，美元近期不再被視為避風港，資金紛紛在 2023 年的開年之際轉向黃金。
2023 年金價怎麼走
數據顯示，多國央行自 2022 年下半年以來增持黃金，中國央行 2022 年 11 月起連續 2 個月增持黃金。
根據國際貨币基金組織（IMF）最新公布的數據顯示，截至 2022 年 11 月底，全球官方黃金儲備共計 35369.1 噸。其中，歐元區（包括歐洲央行）共計 10771.6 噸，占其外彙總儲備的 52.6%。此外，國家外彙管理局最新公布的數據顯示，12 月末中國人民銀行的黃金儲備達 2010.5 噸，比 2022 年 11 月末漲約 30.2 噸。
據世界黃金協會統計分析，2022 年 11 月，全球央行淨購金 50 噸，較 10 月份 34 噸的購金量增加了 47%，總體顯示出央行對黃金的強勁需求。中國人民銀行是 11 月宣布增儲最多黃金的央行，據其報告稱增儲 32 噸，是該行自 2019 年 9 月以來首次宣布增儲黃金，也是 11 月各國央行報告的最大增儲量。
多國央行增持黃金儲備透露出什麼信号，2023 年黃金價格将走向哪裡？"2023 年，我們繼續看好黃金的配置機會。" 新湖期貨副總經理李強稱，2023 年黃金市場最大影響因素在于部分主權國家央行對黃金的配置，這主要是因為美元資産的避險功能減弱。另外，一些體量較小的國家可能會出現一些金融或者經濟上的危機風險，會帶來黃金避險需求的增加。
李強認為，從目前全球經濟基本面情況來看，2023 年将是經濟衰退風險最顯著的階段。美聯儲也可能在 2023 年 3 月的利率決議透露本輪加息周期的結束，美元未來存在下行預期。因此，2023 年黃金的價格存在沖擊去年一季度的高點的可能性。
華安基金指數與量化投資部分析認為，與 2022 年相比，黃金市場将主要出現三方面變化，并将影響着黃金價格走向。
一是海外宏觀周期從滞脹轉向衰退。2022 年俄烏危機引發的超級通脹，形成了商品的大年，而随着通脹逐步下行，海外經濟陷入弱衰退，黃金的配置需求有所增加。
二是美聯儲貨币政策發生轉向。從 2022 年四季度開始美聯儲加息節奏放緩，到 2023 年一季度逐步停止加息，貨币政策從緊縮轉向寬松，可能繼續影響美元和美債利率回落，利好黃金定價。
三是資金層面黃金投資需求有所增長。黃金期貨非商業淨多頭持倉以及黃金 ETF 持倉量均出現底部回升迹象，市場對黃金的投資情緒回暖。
該投資部認為，2023 年金價在 1800 美元 -2100 美元 / 盎司區間波動，存在突破新高的可能性。主要是基于實際利率和美元繼續下行的預期進行定價。如果下半年美聯儲超預期降息，金價存在進一步向上空間。
王祥對金價後市表現則更為樂觀，他認為，在美國小幅衰退的常規假設下，國際金價的對應高點或在 2300 美元左右，下行支持或在 1700 美元附近，波動中樞将較 2022 年有所上移。
而展大鵬對金價上方空間則相對保守。在他看來，2023 年黃金走勢仍将受兩個因素主導。一是美國實際利率走勢，今年美聯儲抗通脹仍是首要目标下，貨币政策将繼續加息至 5% 以上，且會維系較長時間，實際利率當前的回調不改變趨勢向上，仍會對黃金起到利空壓制作用；二是俄烏戰争已維系一年時間，市場預期已到了不得不解決的階段，地緣政治因素應會在某個時間階段繼續發酵支撐金價。
他認為，美聯儲貨币政策轉向預期刺激年初金價快速上漲，但從目前美聯儲表态來看，美聯儲貨币政策仍會維系緊縮政策，但節奏将由過度轉變為适中，即使加息結束高利率也會維系較長一段時間，也就是市場過于樂觀的預期将逐漸被證僞，這也将促使金價沖高回落。因此，他預計 2023 年金價将呈現沖高回落，前高後底，寬幅整理的行情，頂部 1978 美元 / 盎司附近，底部 1580 美元 / 盎司附近。
如何配置
對于投資者來說，2023 年如何配置黃金？
李強表示，黃金兼具貨币屬性、金融屬性及商品屬性，這就決定了黃金在投資中具有非常重要的地位。全球主要經濟體央行均持有不同數量的黃金，且近幾年在不斷增持，同時國際性投資機構也以不同形式持有較高比例的黃金資産。普通投資者配置黃金需要更多地考量市場波動的風險，同時一般對于黃金的配置具有較長周期性。因此，投資者在配置黃金過程中，最好作為長線配置品種，而減少短期炒作。此外，2023 年是中國經濟複蘇之年，包括股市和其他大宗商品的配置機會也同樣值得關注，因此投資者可以減少現金持有，降低債券配置，在權益性品種、商品類品種以及黃金上多樣化配置。
在展大鵬看來，黃金具備央行儲備地位，可以作為零息貨币來去看待，但黃金投資最重要獲益路徑是搏取絕對價格的上漲的收益。實際利率是名義利率減去通脹，因此實際利率水平決定了是持有黃金還是其他資産 " 劃算 "。當實際利率由高到低甚至轉負利率時，黃金作為零息貨币潛在收益會增加；當實際利率由低到高逐漸轉向正利率時，持有黃金的成本會随着時間增加。
他認為，當前随着美聯儲加息及抗通脹逐步取得成效，美實際利率趨勢仍處在上升通道，對黃金而言仍會産生持續的利空壓制。短期而言，美聯儲貨币政策逐步轉向的市場強預期支撐着内外盤金價取得較大反彈，但反彈不是反轉，市場存在着政策預期差，中期調整随時都可能會到來，因此不建議投資者短期去追高持有黃金類衍生品及相關股票，可待黃金中期調整之時逐步加大配置比重。
華安基金指數與量化投資部表示，貨币政策周期方面，2023 年美聯儲從緊縮末期轉向寬松，利好黃金定價。宏觀周期方面，通脹下行，海外經濟弱衰退，黃金在衰退期表現較好。交易層面，黃金期貨的非商業淨多頭持倉底部回升，積極信号不斷積聚。對于普通投資者而言，黃金 ETF 是參與黃金配置的合适選擇。
王祥也認為，在波動劇烈和不确定性加大的全球金融環境下，黃金作為風險收益特征與常規股債資産不同的另類投資品，可以作為常規股債組合的有效補充。他表示，整體來看，黃金資産的長期回報較為穩健，過往二十年中僅有四年出現負收益，且其中顯著回撤的僅有一年。2003 年以來，人民币黃金複合年化回報高于滬深 300 表現。其表示，" 黃金中樞随信用貨币規模而穩定擡升，以及其在資産組合中對沖尾部風險的作用依然是其最大的長期配置價值所在。黃金資産在過熱與衰退經濟周期裡的整體表現較好，投資者可采用定投黃金 ETF 基金的方式參與投資。"
