圖源：視覺中國
藍鲸新聞 2 月 16 日訊（記者 翟智超）日前，杭州群核信息技術有限公司（下稱 " 群核科技 "）正式向港交所遞交招股書，拟主闆挂牌上市，摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人。若成功上市，群核科技有望成爲 " 全球空間智能第一股 "。
作爲空間智能領域的關鍵企業，群核科技發展曆程中，資本的支持從未缺席。據了解，群核科技已順利完成 8 輪融資，背後的投資方包括 IDG、紀源、順爲、高瓴、Coatue 等知名機構。
早在 2021 年，群核科技就曾有過上市計劃，當時瞄準的是美股市場，且估值已達 20 億美元。但受多種因素影響，最終其上市路徑轉向港股市場。如今，群核科技在營收不斷增長、毛利率持續提升的同時，卻依舊處于虧損狀态。在此背景下，此次上市能否助力破局，将成爲市場關注的焦點
值得一提的是，群核科技與宇樹科技、深度求索（DeepSeek）、遊科互動科技、雲深處科技、強腦科技等杭州前沿科技企業共同被外界稱爲 " 杭州六小龍 "。這也意味着，群核科技有望成爲 " 六小龍 " 中的首個 IPO 公司。
美股折戟，沖刺港股
2011 年，黃曉煌、陳航、朱皓聯合成立了群核科技。作爲一家以 AI 技術和專用圖形處理單元（GPU）集群爲底座的空間智能企業，群核科技旗下産品包含空間設計軟件酷家樂、海外版産品 Coohom，以及爲 AIGC、具身人工智能、AR/VR、機器人等提供虛拟環境訓練的群核空間智能平台 SpatialVerse。
回溯群核科技的發展軌迹，其上市意圖早有端倪。在早年酷家樂收購 "Modelo" 時，黃曉煌就曾公開表露出對上市的想法：" 之前酷家樂拿的都是美元投資，奔着海外上市目标去，現在情況發生變化，公司會擁抱一切機會，不排斥未來在國内科創闆或創業闆上市。"
然而，群核科技的上市之路充滿坎坷。2021 年 6 月，群核科技以 "3D 雲設計第一股 " 的姿态高調赴美上市。一位業内人士告訴藍鲸新聞記者，" 彼時互聯網家裝行業發展勢頭迅猛，群核科技希望通過上市鞏固自身在行業中的地位，同時獲取資金用于拓展市場和研發。另外，公司在 IPO 前已完成多輪融資，投資者也期待通過上市實現資本的退出與增值。"
但此後，群核科技赴美上市計劃卻遲遲沒有實質性進展。同年 11 月，市場傳出公司放棄美股上市計劃，轉而考慮赴中國香港上市的消息。不過，此後一段時間内，上市計劃再次沉寂，沒有更多明确的消息傳出。
對此，有知情人士向藍鲸新聞記者透露，" 或受滴滴沖刺美股未果事件影響，中概股在美股面臨更嚴格的監管和不确定性，這或是群核科技放棄美股上市計劃的重要原因。"
據了解，随着一系列監管政策的出台和房地産市場行情的變化，家居企業及其上下遊企業的上市之路愈發艱難。近年來，皇派家居、遠超智慧、美佳新材等多家企業紛紛終止 IPO 進程。在這樣的大背景下，群核科技赴港上市再次受到市場關注。藍鲸新聞記者試圖了解群核科技赴港上市目的，多次撥打其總部電話，但未接通。
一位券商投行人士對藍鲸新聞記者表示，"2024 年港股修訂上市規則，放寬了科技公司的盈利要求，這對虧損中的群核科技而言是利好。此外，2023 年，公司成立全空間設計領域的 AIGC 實驗室，積極探索全空間領域的 AIGC 場景應用，業務也在不斷拓展和升級。此時上市，或符合其發展需求。"
從經營情況來看，群核科技資金面也較爲緊張。2022 年末、2023 年末、2024 年三季度末，公司期末現金及現金等價物分别爲 5.76 億元、3.65 億元、2 億元。同期，公司流動負債總額分别爲 34.44 億元、38.99 億元、41.31 億元。
圖源：群核科技近三年現金流與負債情況
至于本次融資用途，群核科技在招股書中表示，" 将用于實施國際擴張策略；提升産品并将其應用擴展至新的垂直領域及業務場景；擴大銷售團隊及提升品牌知名度；投資核心技術及基礎設施等用途。"
營收穩健增長，仍陷虧損困境
根據招股書，群核科技的主打産品爲酷家樂，主要針對中國市場的空間設計軟件。用戶通過拖放 3D 模型可快速開始新設計，并通過逼真的渲染即時呈現作品。酷家樂被用于設計住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業項目，同時亦擴展至一些新興用途，如電商産品展示等。
近年來，群核科技營收保持持續穩健增長。從 2022 年的 6.01 億元增長 10.5% 至 2023 年的 6.64 億元。2024 年前 9 個月，群核科技實現營收 5.53 億元，同比增長 13.8%。2022 年、2023 年，以及 2024 年前 9 個月，群核科技的毛利率分别爲 72.7%、76.8% 以及 80.4%。
不過，群核科技也存在一些不容忽視的問題。一方面，其收入來源較爲單一，主要依賴企業客戶訂閱。據招股書，群核科技主要采用訂閱模式運營，大部分收入來自軟件産品高級功能訂閱付費，企業客戶貢獻了大部分營收。2022 年、2023 年及截至 2024 年前三季，來自企業客戶訂閱收入占訂閱總收入比例分别爲 90.1%、87.0% 及 85.4%。
圖源：群核科技招股說明書
另一方面，盡管營收持續增長，但群核科技尚未實現盈利。在 2022 年、2023 年經調整淨虧分别爲 3.38 億元、2.42 億元；2024 年前 9 個月經調整淨虧損爲 9361 萬元，較上年同期的淨虧 1.98 億元收窄 52.8%。
深入探究虧損原因，研發投入和銷售、市場推廣費用是兩大主要因素。從研發來看，2024 年前 9 個月，群核科技研發支出達到 2.63 億元，占收入比例爲 47.6%；從市場拓展來看，同期銷售與營銷費用支出爲 2.48 億元，占收入比例爲 44.9%
對此，有金融人士對藍鲸新聞記者分析稱，" 此類前沿科技公司在發展前期将大量資源傾注于技術研發與市場開拓。随着産品和技術成熟、市場認可度提升，邊際成本将顯著下降。加上此次 IPO 推動國際化，群核科技未來業務放量，有望快速盈利。"
從市場格局來看，群核科技在空間設計軟件領域已經占據一定的優勢地位。按 2023 年的收入計量，其在中國空間設計行業軟件提供商中排名第一，市場份額約占 22.2%，按 2023 年的平均月活躍用戶（MAU）數目計量，更是全球最大的空間設計平台。
不過，市場競争從未停歇，尤其是在國際市場上，群核科技面臨着來自 Autodesk 等行業巨頭的激烈競争，國際市場收入占比不足 10% 的現狀。群核科技在招股書中指出，" 盡管部分競争對手擁有更爲雄厚的财務資源等優勢，但技術進步将是公司有别于其他市場參與者的主要因素。"
