2 月 27 日，# 理想汽車狂飙 18%# 話題沖上熱搜；前一日，理想汽車 ( 02015.HK ) 公布了 2023 年第四季度及全年财報。盡管其營收淨利雙增長，但業績增長背後仍有隐憂。
「不二研究」據其 2023 年報發現：2023 年，理想汽車研發費用占比由 15.0% 下滑至 8.5%。目前，理想汽車主要面臨研發占比下滑等問題，在「不二研究」看來，這主要是由于理想汽車 MEGA 等其他純電車型的上市，這些新車型的推出将增加其成本、營銷費用等支出；與此同時，随着華爲等互聯網公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰争愈演愈烈，也已成爲其面臨的挑戰。
理想汽車是一家新能源汽車制造商，主要從事設計、研發、制造和銷售豪華智能電動汽車。
截至 2 月 29 日港股收盤，理想汽車報收 177.30 港元 / 股，對應市值 3762 億港元（約折合人民币 3457.84 億元；對比 2023 年 8 月的市值高點 3602.05 億港元，其市值已經漲超 160 億港元 ( 約折合人民币 147 億）。
2023 年 3 月的一篇舊文中 ( 《三季度産能或受限，理想汽車的增長故事還能講多久？》 ) ，我們聚焦于理想汽車二季度營收淨利實現大幅增長，盡管理想汽車同比扭虧爲盈，但仍面臨産能受限的問題。
時至今日，新能車步入下半場，理想汽車不僅面臨研發占比下滑等問題，且直面華爲等互聯網公司下場造車的壓力。
随着新能源汽車競争加劇，今年 3 月，理想汽車純電車型 MEGA，但其能否突破交付量天花闆？由此，「不二研究」更新了去年 3 月舊文的部分數據和圖表，以下 Enjoy：
作爲造車新勢力三劍客之一，理想汽車公布了 2023 年四季度财報及全年财報，盡管 2023 年營收實現大幅增長，但增長背後仍有隐憂。
「不二研究」據其财報發現：2023 年，理想汽車營收 1238.5 億元，同比增加 173.5%；同期，其淨利潤爲 118.1 億元，同比扭虧爲盈，而 2022 年淨虧損 20.3 億元。
盡管理想汽車擴充資金儲備充足，但越來越多的造車競争對手，愈演愈烈的細分行業競争，似乎都在縮短理想 " 上新 " 的時間窗口。
盈利困境隐憂漸顯
2015 年，從汽車之家卸任後，李想再次投身創業，瞄準新能源汽車領域。彼此特斯拉風頭正勁，中國湧現出不少特斯拉 " 迷弟 "。
此後，李想創立的新能源汽車品牌理想脫穎而出，與蔚來汽車、小鵬汽車并稱造車新勢力三劍客。
2019 年，理想的第一款車理想 ONE 正式上市，2021 年 8 月，理想汽車登陸港交所，成爲繼小鵬汽車之後第二家在港股實現雙重上市的造車新勢力。
2023 年第四季度，理想汽車共交付了 131,805 輛，同比增長 184.6%。理想汽車将營收的增長歸因于交付量的增加。
據理想财報顯示，2023 年，理想汽車營收 1238.51 億元，同比增長 173.48%；淨利潤 118.09 億元，同比增長 681.06%。其中第四季度，理想汽車營收 417.3 億元，同比增長 136.4%；淨利潤 57.5 億元。
在「不二研究」看來，理想的主要營收來源是整車銷售，其 2023 年理想的汽車銷售收入爲 1202.9 億元，在總營收中占比爲 97.13%。
理想汽車銷售收入的增加，主要原因是由于理想汽車的交付量、電樁的銷售額的增加，以及汽車累計銷量的增加使配件及提供服務的銷售額随之增加。
創業即選擇增程式技術路徑，理想汽車曾依靠一款增程式電動汽車打天下，可謂造車新勢力三劍客中的異類；但是，日趨嚴格的政策監管如同高懸頭頂的達摩克斯之劍，理想必須補課智能自動駕駛技術。
對此理想汽車表示：" 今年智能駕駛研發團隊将擴充到 2000 人。此前，理想汽車的目标是在今年上半年成爲智能駕駛經過市場驗證的第一梯隊。"
根據規劃，今年理想的研發在持續投入；理想的研發費用達到 34.9 億元，同比增長 68.6%，環比增長 23.9%。
當造車新勢力的市場格局初定，新能源汽車的競争已然步入下半場：80 萬輛的銷售與量産目标，以及智能駕駛技術的白熱化競争。
理想四季度财報及年報顯示，2023 年第四季度，理想的經營活動現金流爲 172.9 億元，截至 2023 年 12 月 31 日，理想的現金及現金等價物、受限制現金、定期存款等爲 1036.7 億元。
在「不二研究」看來，理想汽車持續的研發投入，以及爲了配合純電布局而進行的一系列投入，如配套基礎設施的建設、超充平台的研發、設施的運營維護升級等，或讓其資金鏈持續承壓。
上新的速度
2019 年，理想汽車推出其首款車型——理想 ONE，采用增程式路線，實現銷量的快速增長。到 2021 年，理想 ONE 的銷量突破 9 萬輛，同比增長 177.4%，同時車輛的毛利率也提升至 20% 以上。
然而，2022 年 7 月，華爲豪華智慧大型電動 SUV 問界 M7 的上市，不管是車型定位，還是價格定位，與理想 ONE 都極其相似。
爲了改變産品線單薄帶來的風險，，理想從 2022 下半年開始連發 L8 和 L9 來替換理想 ONE。
在造車新勢力 1 月銷量榜中，問界全系交付 3.30 萬輛，環比增長 34.76%，相比之下，理想汽車 1 月交付量 31165 輛，環比下降 61.57%。
擴充産品矩陣已迫在眉睫。今年 3 月，理想汽車将推出 MPV 純電動型 MEGA、2024 改款 L7、L8、L9；并且在 2025 年，理想汽車将推出包括一款超級旗艦車型，五款增程電動車型和五款純電車型。
在「不二研究」看來，創業初期，2020 款理想 ONE 單兵作戰，能夠凝聚全部優勢資源；随着新一輪 " 價格戰 " 的打響，以及理想汽車 MEGA 等其他純電車型的上市，其成本、營銷費用等也将增加。
智能駕駛是理想汽車現階段布局的重點。理想汽車表示，AD Max 3.0 城市 NOA 第二季度内推送，年底前完成 100 城市落地推送。
此外，理想表示，預計今年二季度計劃向全國所有城市開放無圖版 " 城市 NOA"，将 OTA 升級到所有搭載輔助駕駛的車輛。
在「不二研究」看來，随着智能駕駛技術逐漸成爲中高端新能源汽車的标配，吸引了衆多造車勢力的加入，細分市場的競争将更加激烈。今年 3 月，理想汽車純電車型 MEGA 能否突破銷量天花闆，還有待時間驗證。
押注純電模式
2021 年 2 月，李想曾在内部信中稱，到 2025 年理想要拿下 20% 的市場份額，成爲中國第一的智能電動車企業；2030 年更進一步，成爲全球第一的智能電動車企業。
在财報電話會上，李想又立下一個新的 Flag:" 今年理想将挑戰全年交付 80 萬輛 "。理想汽車預計 2024 年一季度交付量将達到 10 萬— 10.3 萬輛，同比增長 90.2% — 95.9%。"
根據理想最新公布的數據顯示，今年 1 月，理想汽車交付量約爲 3.12 萬輛，環比下降 38.1%；受春節放假因素的影響，理想汽車銷量處于低谷。
截至 2 月 18 日，理想汽車的交付量僅有 1.01 萬輛。照此計算，在今年第一季度剩下的 6 周時間裏，理想汽車的銷量要達到 5.87 萬 -6.17 萬輛，才能達到銷量預期。
與交付量息息相關的産能方面，「不二研究」發現，2020 年理想常州工廠的年産能約爲 10 萬輛，升級後該工廠年産能将升至 20 萬輛。
此前，曾有媒體報道稱，理想接觸北京現代，希望接收其已停産的第一工廠。目前，理想汽車北京綠色智能工廠已于 2023 年底建成投産。預計于今年 3 月開始規模量産，一期将實現年産 10 萬輛純電動汽車的産能。
在「不二研究」看來，若理想要在實現年銷量 80 萬輛，需要強大的産能儲備。僅有的常州工廠和北京工廠可能産能不足，無法承載其交付量需求。
此前，與其它兩家造車新勢力相比，理想的線下布局并不占優，目前正在加速。
截至 2024 年 1 月 31 日，理想汽車共運營 474 家零售門店，覆蓋 142 個城市。目前，理想汽車已經開放超過 340 座超級充電站。此外，理想汽車将在全國上線 2000 座超充站。
當華爲、小米等互聯網公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰争愈演愈烈。對于跨界攪局者，李想直言汽車要拿産品說話，并稱想要達成 80 萬輛銷量目标并不容易，最後發展如何，還要看最後的産品如何。
" 理想 " 與冷冰冰的現實相遇
盡管 2023 年以來的理想交付量一直領銜國内造車新勢力，但理想汽車方面仍認爲 2023 年 " 亞曆山大 "。尤其是以特斯拉爲首的頭部車企打起了價格戰，讓行業措手不及。
目前，理想汽車主要面臨研發占比下滑等問題，在「不二研究」看來，這主要是由于理想汽車 MEGA 等其他純電車型的上市，這些新車型的推出将增加其成本、營銷費用等支出；與此同時，随着華爲等互聯網公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰争愈演愈烈，也已成爲其面臨的挑戰。
時至今日，新能車步入下半場，理想汽車不僅面臨研發占比下滑等問題，且直面華爲等互聯網公司紛紛下場造車的壓力。
随着新能源汽車競争加劇，今年 3 月，理想汽車純電車型 MEGA，但其能否突破交付量天花闆？
本文部分參考資料：
1.《理想要過 " 華爲關 "》，光子星球
2.《李想，别破防，先賣車》，趣解商業
3.《國潮來報｜千億營收、百億盈利，李想的理想仍在延續》，觀潮新消費
4.《填平 5 年虧損！理想汽車大爆！》，中國汽車報
作者 | 藝馨 子卿
排版 | Cathy
監制 | Yoda
出品 | 不二研究
