經濟觀察報 蔡越坤 / 文 進入 2022 年，中國債券市場風險不斷釋放，違約事件持續發酵。投資者們秉持多年的債市 " 剛兌 " 信仰，已一去不複返。
華福證券研報數據顯示，2022 年，債券市場已有 65 家發行人違約，共涉及境内外債券 162 隻，違約規模合計為 2902.21 億元，總規模與 2021 年相比小幅增長 3.19%。
具體來看，境内債券市場違約規模為 404.05 億元，同比大幅下滑 77.61%；而境外市場已有 46 家主體發行的 99 隻債券出現違約，違約日債券餘額高達 356.88 億美元，同比增長 147.94%。
數據顯示，全年債券市場新增違約主體 40 家，房地産企業違約 27 家，占比高達 67.5%。
除了地産債，一位保險資管人士 2022 年 12 月底透露，由蘭州市城市發展投資有限公司擔保的非标債務展期後再次出現逾期，承諾投資者的條件仍然無法兌現。
對于 2023 年，該人士認為，尤其是蘭州、柳州等弱資質地區的城投，城投債出現風險的概率非常大。
展望 2023 年，信用債市場能夠穿越雷區？
從目前信用債存量市場來看，根據國元證券統計，截至 2022 年 11 月末，信用債市場總規模約 41.81 萬億元，其中城投債和金融業債券規模比重居于前二位置，分别為 15.53 萬億元和 11.13 萬億元，占市場比重分别為 37.14% 和 26.61%；剩餘主要行業則為公用事業、綜合、制造業、房地産、交通運輸和建築類，合計規模為 9.60 萬億元，占整個市場規模約 23%。
所以城投債在整個信用債市場分量仍然非常重。從到期規模來看，安信證券數據顯示，2023 年為城投債到期高峰。2014 年以來，城投債到期規模逐年上升，2017 年、2020 年、2021 年償還規模分别突破 1 萬億元、2 萬億元和 3 萬億元，2022 年償還規模達到 3.7 萬億元。而 2023 年，随着 2020 年疫情寬信用時期大規模發行的城投債進入到期（考慮回售），全年到期規模達到 4.6 萬億元，為近十年的峰值。
2023 年，城投債分化加劇或仍然是主旋律。華福證券認為，城投端，尾部風險加劇，但公開債券仍有一定安全底線，貴州、甘肅等省份城投信用風險事件數量較多，需要重點關注。
對于 2023 年違約 " 重災區 " 地産債的信用風險，根據記者觀察，地産債救助信号從 2022 年 11 月份以後不斷傳來。行業支持政策連續出台，債券投資者經曆了從初期茫然無措到 " 三支箭 " 後信心築底。中信證券明明團隊認為，預計 2023 年短期内地産債市場仍有輿情和信用事件波動，但長期來看，展期與違約數量料将随行業基本面改善而減少。
對于中國經濟的整體發展，中證鵬元資信評估股份有限公司總裁李勇判斷，疫情即将過去，發展成為第一要務。2023 年經濟實現總體好轉成為共識：中國經濟必将迎來複蘇，恢複到正常增速和合理區間，重新成為世界經濟增長的引擎，普遍預測 2023 年 GDP 将實現 5% 以上的增速。
對于非金融企業信用債而言，李勇表示，城投債在隐債不增的紅線下，" 控增量 " 和 " 化存量 " 将常态化進行，持續推進城投重組和債務管理，地區分化是主旋律，警惕尾部區域平台的信用風險。地産方面，2023 年房企風險加速釋放，政策加碼可期，投資和銷售有望進一步改善。
