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文 | 青橙财經，作者丨天辰，編輯丨六子
11 月初，君樂寶入股茉酸奶讓現制酸奶行業好不容易有了點熱度。11 月底，新乳業轉讓一隻酸奶牛 45% 股權，又給該行業潑一盆冷水。
相比 2021 年的收購價格，此次轉讓一隻酸奶牛股權讓新乳業損失了 2475 萬元。對于轉讓原因，新乳業給出的解釋爲：鑒于客觀經營環境的較大變化，公司未來更好執行以 " 鮮 " 爲核心主題的五年戰略規劃，集中資源做大做強核心業務，尤其是對低溫鮮奶和低溫特色酸奶的經營聚焦，維護公司全體股東利益。
換句話說，還是一隻酸奶牛不給力，自被收購後一直在虧損，因此新乳業需要緩解壓力。
與新乳業不同，君樂寶想要上市，所以近兩年一直在買買買，這其實也是新乳業之前用過的方式。但君樂寶主業是低溫酸奶、鮮奶和奶粉，以整個現制酸奶行業規模看，入股茉酸奶算不上是吃到大餐，頂多是道開胃菜，短期内不會有太多實質性的作用。
畢竟現制酸奶是生存在飲料和保健夾縫中的産物，主要表現在區域市場。同時，該行業普遍過高的價格也一直爲人所诟病。
随着新乳業轉讓一隻酸奶牛股權，會成爲君樂寶與茉酸奶的一面鏡子嗎？而現制酸奶到底是不是個僞命題？
01 扶不起的一隻酸奶牛
新乳業日前發公告稱，拟将持有的重慶瀚虹 45% 股權轉讓給關聯方草根知本集團有限公司（以下簡稱 " 草根知本 "），此次轉讓對價爲 1.485 億元。
來源于深交所公告
重慶瀚紅是一隻酸奶牛品牌生産、運營平台，主營業務爲茶飲等現制飲品的連鎖門店經營業務，擁有完整的産品供應鏈，門店超過 1000 家，分布于全國 20 多個省區域市場。
2021 年，新乳業以人民币 2.31 億元收購了重慶瀚虹 60% 的股權。本次交易完成後，新乳業仍将持有重慶瀚虹 15% 股權。
在 2021 年收購交易中，重慶瀚虹的整體估值爲 3.85 億元，本次交易所涉整體估值較前次交易減少 5500 萬元，整體估值降低了 14.29%。此次轉讓股權直接讓新乳業損失了 2475 萬元。
新乳業表示，前述估值和交易對價的差異主要受客觀經營環境發生較大變化、茶飲市場加劇競争影響，重慶瀚虹估值存在一定程度下調所緻。
多年來，新乳業的核心業務爲鮮奶和低溫酸奶，早些年的表現并不起眼，甚至還虧損，後來通過多次并購扭轉了局面。在 2019 年上市後，又先後并購或投資了現代牧業、夏進乳業、澳牛乳業、一隻酸奶牛、澳亞投資等。
對于入股一隻酸奶牛，新乳業曾表示，該品牌所具有 " 新客群、新場景、新消費 " 的年輕化屬性，可賦能新乳業 " 三新戰略 "，有利于加強其在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口。
按照當時簽署的《關于 " 一隻酸奶牛 " 之投資合作協議》中約定，重慶瀚虹未來三年的淨利潤分别不得低于 3850 萬元、4235 萬元、4658 萬元。
而現實卻是，一隻酸奶牛 2022 年營收爲 2.2 億元，淨虧損 992 萬元；2023 年前三季營收 2.3 億元，淨虧損 416 萬元。
在入股前，據新乳業 2021 年 1 月的公告顯示，一隻酸奶牛 2019 年未經審計的營收約 2.4 億元，淨利潤約 3500 萬元；2020 年營收 2.2 億元，淨利潤 3160 萬元。
新乳業方面表示，經過幾年的摸索，發現這個賽道并不是公司戰略發展的重點，所以進行了調整，未來一隻酸奶牛經營的不确定性就不會影響到上市公司。
可見，入股兩年來，一隻酸奶牛不僅沒有給新乳業帶來實質性進展，反而拖了後腿。
盤古智庫高級研究員江瀚認爲，新乳業入股一隻酸奶牛或許是出于拓展業務範圍和增強品牌多樣性的考慮，不過由于市場表現不佳，最終選擇出售股權，但這并不一定說明當初入股的盲目性。企業在經營過程中需要不斷調整戰略和業務重心，以适應市場變化和自身發展需要。
艾媒咨詢 CEO 張毅向青橙财經表示，新乳業之所以要轉讓一隻酸奶牛的股權，最重要的原因在于後者的經營成本可能會比較高。就目前全國現制酸奶市場來說，并沒有哪家企業布局的特别好的例子，這是由于酸奶保質期非常短，對溫度的要求非常高，并且這類産品比較适合區域性市場，目前還沒有一家能做成全國性的。
值得注意的是，交易完成後，草根知本将成爲重慶瀚虹新的第一大股東。草根知本成立于 2015 年 7 月，其母公司爲南方希望實業有限公司，實際控制權在新希望集團手中，法人爲新希望集團董事長劉永好，新乳業董事長席剛爲草根知本董事、經理及聯合創始人。
02 茉酸奶價值幾何？
與新乳業轉讓股權不同的是，就在 11 月初，另一家乳企君樂寶入股了同樣身處現制酸奶行業的茉酸奶，君樂寶将持有茉酸奶 30% 的股份。
茉酸奶是目前國内最大的現制酸奶連鎖企業。據窄門餐眼小程序統計，截至目前，茉酸奶擁有 1624 家門店。
* 來源于窄門餐眼小程序
乳制品原料供應和科研支持是雙方戰略合作的重要内容。君樂寶在張家口壩上草原擁有 38 萬畝草場，壩上草原牧場将設立茉酸奶專有牧場。此外，依托君樂寶的研發平台，茉酸奶未來産品的升級叠代将得到更優質的解決方案，爲中國現制酸奶事業的快速健康發展建立研發基礎。
君樂寶乳業集團董事長兼總裁魏立華表示，與茉酸奶的合作對進一步做大做強低溫酸奶具有重要意義，雙方将在原料、産品、研發、渠道等領域加強資源協同與合作，有助于君樂寶更好發揮供應鏈實力。
茉酸奶總經理顧豪指出，優質的原材料是茉酸奶品質的保證，也是消費者的首要考慮因素。此次與君樂寶的戰略合作，将全線加速茉酸奶産品向更健康、更優質的方向叠代升級，同時也爲君樂寶進一步夯實低溫酸奶第一品牌貢獻力量。
實際上，與新乳業類似，君樂寶近兩年也頻頻通過并購、投資來壯大自身實力，包括皇氏集團子公司雲南來思爾乳業股權及雲南皇氏來思爾智能化乳業股權，西安銀橋乳業（集團）有限公司部分資産，以及上海酪神世家健康科技發展有限公司等。
不同的是，君樂寶計劃于 2025 年之前在香港上市，所以一系列的資本運作無疑是爲上市做努力。
君樂寶主營業務包括低溫酸奶、鮮奶、奶粉，如果說之前的大部分并購是爲了補足在奶源、市場占有率方面的短闆，而入股茉酸奶的作用似乎沒那麽明顯。
首先，茉酸奶雖然是現制酸奶行業規模最大的，但 1600 餘家門店能帶動君樂寶低溫酸奶多少銷量真不好說，比起動辄上成千上萬家規模的咖啡和新茶飲，整個現制酸奶行業的規模都是小打小鬧。
其次，2014 年成立的茉酸奶一直不溫不火，直到今年 7 月初因高價出圈。當時茉酸奶上線一份問卷調查，就新品 " 貓山王榴蓮 " 系列向消費者征集價格，共有三檔價位，分别爲 68 元、88 元和 108 元。此舉瞬間引來了 " 酸奶刺客 "" 貴得離譜 " 等評論，同時，關于 " 茉酸奶到底是不是酸奶 " 的讨論也很激烈。
* 來源于茉酸奶官方微信公衆号截圖
對于遲遲不火，顧豪曾解釋稱：茉酸奶剛創立的時候還是 CoCo、一點點引領的單價十幾元左右的茶飲賽道，而此後喜茶、奈雪的茶等中高端新茶飲的出現，讓消費者接受了二三十元左右的單價。同時，随着飲品界開始差異化發展，茉酸奶才逐步興起。
說白了還是價格高少人問津，長時間來，茉酸奶産品價格始終在 20-40 元的區間，而 7 月靠 " 天價 " 出圈則被解讀爲一次營銷手段。
随着新乳業甩手一隻酸奶牛，會成爲君樂寶與茉酸奶的一面鏡子嗎？
中國商業聯合會專家委員會委員、北京商業經濟學會常務副會長賴陽表示，有的企業投資短期内不是完全從直接的增長收益來考慮的，而是需要對資本市場不斷地有新的概念，來支撐市場對企業未來業績的預期，那收購是很好的題材。但從長期來看，企業對資金投入一定是要考慮收益回報的，等到這個故事不需要講的時候，企業有可能就退出了，改投别的領域了。
" 任何領域都會遇到行業發展和企業發展不完全對等的情況，即便在有前景的領域裏也不是每個企業都能成功。現制酸奶行業不能說沒有發展前途，但這裏的玩家要看運營能力、管理能力等很多因素，誰能給投資者帶來更多的回報才能引起重視。"
如此看來，茉酸奶能被君樂寶攥多久還需市場檢驗。
03 夾縫下的行業難有規模
目前，國内酸奶賽道可以分成兩大塊，一種是傳統包裝酸奶，另有一種就是以酸奶爲基底，在線下門店制作并出售的現制酸奶。
現制酸奶行業又可以分爲三類，炒酸奶、水果撈和酸奶奶昔。茉酸奶主打的就是酸奶奶昔，這裏玩家還有 Blueglass、一隻酸奶牛、K22 酸奶草莓、王子森林等。
仔細發現，有些玩家的成立曆史并不算晚，例如 Blueglass 于 2012 年 5 月就已成立，但整個現制酸奶賽道卻遠遠沒有咖啡、新茶飲那般熱鬧，這是由于整體市場規模有限導緻的。
據窄門餐眼小程序統計，截至目前，茉酸奶現有門店 1603 家，覆蓋 250 座城市；一隻酸奶牛現有門店 985 家，覆蓋 166 座城市；Blueglass 現有門店 147 家，覆蓋 11 座城市；K22 酸奶草莓現有門店 67 家，覆蓋 23 座城市；王子森林現有門店 31 家，覆蓋 5 座城市。
據共研産業咨詢數據顯示，2022 年我國現制酸奶行業市場規模達74.4 億元，同比增長 59.1%。雖然在增長，但與咖啡和新茶飲的千億規模還相差甚遠。
據中國連鎖經營協會數據，2022 年我國現制飲品賽道，新茶飲占比 61.9%，咖啡占比 17.8%，冰淇淋占比 8.5%，酸奶屋占比 2.4%，其他爲 9.4%。
雖然市場規模小，但普遍價格并不低。茉酸奶在售系列大概分爲三個價格區間，其中，真 · 蘇丹王榴蓮酸奶奶昔系列的價格區間在 38-43 元；原創牛油果系列的價格區間在 29-34 元；經典酸奶奶昔系列的價格區間在 21-29 元。Blueglass 的産品價格區間在 29.9-49.9 元，這個價格也讓其有了 " 酸奶界的愛馬仕 " 的稱号；王子森林的均價爲 16 元左右；K22 酸奶草莓的均價爲 18 元；一隻酸奶牛主打産品的價格在 12-16 元之間。
這些品牌想表達的商業邏輯大體爲：高品質原料、場景營銷、高價。即大力宣傳各自的奶源品質，并在門店的空間布局上有各自的主題設計。
但總體看，現制酸奶行業受到的資本關注度并不高。公開信息顯示，除了此次君樂寶入股茉酸奶，近兩年的資本動作寥寥無幾，這還包括了 2021 年 1 月 5 日，新乳業收購一隻酸奶牛 60% 的股權。其他品牌方面，2021 年 7 月，Blueglass 完成超兩億元 B 輪融資；今年年初，王子森林完成了千萬級戰略融資。或許就是這點關注度才有了今年 7 月茉酸奶借高價出圈的動機。
"企業不應隻爲了融資而發展，而是要側重商業模式的價值。現制酸奶首先看需求，其次是物流、設備的支持，然後就是輕量化經營，本身門店面積不大可以提升坪效，再提升品質就可以做到盈利，一旦做起來自然會得到資本市場的青睐。" 賴陽表示。
江瀚則指出，現制酸奶行業雖然是小衆賽道，但競争也很激烈，企業需要不斷創新和提升品質，才能在市場上立足。而采用高價營銷策略來塑造高端品牌形象的方式，并不适用這個賽道所有的玩家。
在張毅看來，現制酸奶可以說是生存在飲料和保健的夾縫中，怎樣做好供應鏈才是這個賽道最需要解決的問題，目前還沒看到哪家企業已找到合适的辦法，這就是行業普遍價格偏高但成本又下不來的原因。
