圖片來源 @視覺中國
文 | 市值觀察，作者 | 文雨，編輯 | 小市妹
生活就像一盒巧克力，你永遠不知道下一塊會吃到什麼口味。
崔宸龍，去年的股基和混基雙料冠軍，今年竟跑輸了滬深 300。
盈虧同源
2021 年，崔宸龍管理的前海開源公用事業行業股票和前海開源新經濟靈活配置混合 A 以翻倍業績占據了基金排行榜的前兩位，這位出道僅 500 多天的年輕基金經理一時風頭無兩。
要知道，崔宸龍接手前，前海開源公用事業早已半死不活，規模一度隻剩下 1300 萬元，距離清盤僅一線之隔。
然而形勢在此後的一年發生了 180 度大轉折，到 2021 年三季度，在申購量和淨值增長的同頻共振下，該基金的規模已飙升到 166 億元。
從地獄到天堂，崔宸龍隻用了一招：all in 新能源。
相較于前任恪守本分，老老實實布局公用事業相關股票，崔宸龍的選擇是全面擁抱科技成長，锂電、光伏、新能源車通通都要。
複盤其操盤思路，2021 年一季度主抓 A 股，重倉持有東方日升、星源材質、鵬輝能源、甯德時代、億緯锂能、天合光能、晶澳科技等泛新能源産業公司。
▲圖源：基金季報
二季度轉場港股，最重要的一筆操作是快速買入比亞迪，使其成為第一大重倉股。随後比亞迪港股便大幅走高，崔宸龍進場時機堪稱絕妙。
三季度繼續加碼港股，前十大重倉股中港股獨占 6 席，隻不過彼時的崔宸龍已不再局限于新能源，華能國際、華潤電力等傳統電力公司也進入他的視野。
成就你的，往往也會毀了你。
去年大漲特漲的新能源轉過年來就翻臉，期間雖有多次反彈，但至今也沒能收複之前的高點。咬定新能源不松口的崔宸龍牙都被打掉了。
今年以來，前海開源公用事業行業股票和前海開源新經濟靈活配置混合 A 這兩隻冠軍基金的收益率分别為 -29.26% 和 -21.64%，不僅沒了去年那股猛勁，平均下來甚至連滬深 300 都沒跑赢。
跳了黃河依然不死心的是，崔宸龍依然強烈看好新能源，并在最新的季報中 " 畫大餅 " 般的寫道：
整個人類社會目前處于能源革命的重大轉折點上，光伏和锂電池作為能源革命的生産端和應用端的代表，在此重大曆史機遇面前，具有巨大的成長空間。
他也是這麼做的。
在最新一期持倉中，新能源依然是崔宸龍重點布局的方向，比如今年新進入前十大持倉股的上機數控和 TCL 中環，都屬于光伏産業。
就連對半導體情有獨鐘的蔡嵩松，都把旗下一隻基金的調倉換成了計算機闆塊，崔宸龍的執念可見一斑。這股一頭紮進去就不出來的執拗，與他個人經曆強相關。
學術大神
美國西北大學和新加坡南洋理工大學聯合培養博士，以第一作者身份，在 Nature Nanotechnology、Research 等期刊上先後發表過 11 篇論文。即便是在學霸輩出、人才濟濟的基金圈，崔宸龍也是獨一檔的存在。
強大的學術背景和科研素養，讓他有一種從第一性原理出發看問題的習慣。
比如，當被問及為什麼看好锂電池，大多數人都圍繞政策、市場空間、估值等層面論述，崔宸龍的回答則是：" 锂是自然界最輕的金屬，因此锂電池性能最好。"
對于光伏，他也有一番直擊本質的認識：光伏本質是半導體器件，光打在半導體上産生電子，遵循摩爾定律，性能提升愈發加速。在可控核聚變做出來之前，光伏是最牛的。
不僅深刻，還細緻。
有次去上市公司調研，對方故弄玄虛，試圖掩蓋自己技術水平的真實性，崔宸龍幹脆在産線上掐着秒表做數據測算，發現和公司對外披露的産能數據根本不在一個量級。沒過幾年，這家公司就因财務造假而退市。
還有一次，某上市公司被外界普遍質疑數據造假，崔宸龍親自跑到工廠，拿了一塊邊角料在産線實驗室當場做起了測試，最終證明這家公司是清白的。
就在上個月，崔宸龍直接在一次直播中拿出一塊家用光伏闆，然後現場拆分講解，生生把基金路演辦成了課堂。
不可否認，憑借這種深刻和細緻，崔宸龍在能源、材料、化工等領域的投資上駕輕就熟、風生水起，抓住了很多機會，也避開了很多雷。
但甘蔗沒有兩頭甜，有了深度，往往就要犧牲廣度。在特定領域的研究越是深入，越容易用情過深、用力過猛，其結果很可能一條道走到黑。
特别是，你曾經在這些行業嘗到過甜頭。
過度自信
資本市場從來沒有強者恒強，有的隻是盛極而衰、否極泰來。隻要時間夠長，終究要走向均值回歸。之前被鄙視多年的舊能源，今年不也揚眉吐氣了嗎？而前兩年烈火烹油的新能源，今年照樣要深度回調。
把時間再稍微拉長，市場也并非單極市場，而是科技、消費和金融的此起彼伏。
所以，要想穿越周期，必須不斷調整方向。獲取成果的方式，并不是保存成果的方式。公募基金一直無法解開的 " 冠軍魔咒 "，究其根本，就是市場發生變化而基金經理選擇死守。
于基金經理而言，相比在某些特定領域高屋建瓴，更重要的能力是從全局駕馭趨勢，在行情不斷切換的過程中踩準節奏。而這，正是崔宸龍們等技術專精型基金經理容易犯錯的地方。
對技術的理解鞭辟入裡讓他們對自己的判斷充滿自信，自信到一定程度就會升級為投資理性的喪失。具體表現為，哪怕市場發生顯著的變化和調整，依然攥着手裡的牌不撒手。
必須明确的一點是，前景歸前景，投資歸投資，一項技術、一個産業很有前途，并不代表未來一段時間其在資本市場一定會有表現。
比如當年的芯片。
2019 年，芯片股在自主可控和國産替代的邏輯下一路飙漲，半導體指數的市盈率在不到半年的時間内翻了一倍。随後形勢急轉直下，芯片股在長達一年多的時間裡持續殺跌，估值直接腰斬。
是國産芯片不再具備前景嗎？是國産替代的邏輯不成立了嗎？
都不是。隻是市場行情切換了而已。
新能源也一樣，光伏、風電、電動車正高歌猛進，但這絲毫不影響相關公司的股票今年持續回調。
中科大天才少年，25 歲拿到芯片設計博士，蔡蒿松和崔宸龍非常類似，在自己擅長的領域有着超強能力值，過去兩年他一直滿倉半導體，結果在一路回撤的過程中被罵出了圈。抱着自己的真愛到天荒地老，對持續演繹的行情置若罔聞，這本身就是不負責任的行為。
說到底，投資者的訴求很樸素，他們需要的不是擅長研究的基金經理，而是能賺錢的基金經理。
相較于 " 專一 "，基金經理更應适當 " 多情 "。
殷鑒不遠，但願崔宸龍不是下一個蔡嵩松。
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