許家印倒下，恒大的故事還沒有結束，仍有高達 2.44 萬億債務未償
2023-09-29 09:13:33 發布于北京豹變官方賬号
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作者 | 詹方歌
編輯 | 劉楊
中秋節前，恒大埋得最深的雷還是被引爆了。
9 月 28 日晚，港股上市公司中國恒大（3333.HK）發布公告稱，公司接到有關部門通知，公司執行董事及董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強制措施。
前一天，外媒就曾報道此事，随後觀察者網援引知情人士消息稱，事情發生在幾天前，許家印目前位于北京的一處居所内，已被限制部分行動自由。
公開資料顯示，2022 年至今，許家印曾經的幾位心腹高管接連出事。半個月前，恒大财富方面也有多人被采取刑事強制措施。超過 2 萬億的債務仍不知何去何從，許家印又傳出被依法控制的消息。剛剛複牌不久的三家 " 恒大系 " 上市公司，再次深陷迷霧之中。
1、多名核心高管被控制，恒大墜入深淵
早在上市公司官宣此事以前，資本市場已經嗅到了端倪。9 月 25 日開始，中國恒大的股價開始跳水，跌幅達 21.82%。9 月 26 日和 27 日，跌幅分别爲 8.14%、18.99%。
9 月 28 日上午，中國恒大宣布公司股票于當日上午 9 時停止買賣，晚上，才官宣了許家印被帶走的重大利空。而到今天爲止，中國恒大剛剛複牌一個月整。恒大汽車和恒大物業兩家上市公司，都複牌未超過三個月，也都在上午宣布停止買賣。
短短兩個多月，恒大遭遇的變故之多，幾乎沖散了此前投資者們因年報發布和公司複牌而産生的全部信心。這家曾經的巨頭已然千瘡百孔。
8 月 14 日，中國恒大于港交所披露的公告中，将丁玉梅稱爲 " 獨立于本公司及其關聯人士的第三方 "，而非許家印配偶，使得許家印離婚的消息甚嚣塵上。
8 月 17 日，在上交所上市的恒大地産集團發布公告稱，其因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案。
9 月 16 日，深圳市南山分局發布案情通報，稱公安機關已于近期依法對恒大金融财富管理（深圳）有限公司（以下簡稱 " 恒大财富 "）杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強制措施。相關案件正在進一步偵辦中。
此後，有媒體報道稱，杜某指的是恒大财富總經理杜亮。9 月 17 日，據财新等多家媒體報道，恒大人壽原董事長、中融人壽副董事長朱加麟也被帶走調查。算上媒體稱去年被帶走的恒大集團前總裁夏海鈞，原恒大集團首席财務官潘大榮，以及今年 1 月被帶走的恒大集團原執行總裁柯鵬，恒大系已有多位核心人士被控制。
如今許家印被采取強制措施，似乎并不出人意料。
2021 年恒大正式爆雷以來，掌舵人許家印一直在風口浪尖上。這兩年來，與恒大有關的也都是壞消息。
曾經風光無限的許家印，立在險峰之上，出現在媒體報道裏的重點變成了——許家印成爲被執行人；打破跳樓傳聞，許家印現身恒大保交樓會議力破謠言等。
據悉，許老闆最近一次露面是 7 月 4 日的恒大足球俱樂部管理會議。那次露面距今已經有兩個多月。會上，許老闆要求俱樂部全體人員要進一步弘揚 " 狼性十足、協同拼搏、堅韌不拔、錘煉精英 " 的精神。
如今，多家上市公司都因許老闆的墜落被蒙上迷霧，俱樂部又該何去何從呢？
2、從一種絕境到另一種絕境
與此同時，恒大的境外債務重組也突遭變故。9 月 22 日，中國恒大發布公告稱，将取消債權人大會，原因是恒大地産集團被立案調查，公司無法滿足新票據的發行資格。
而根據恒大 3 月 22 日發布的公告，恒大與債權人原本已經在重組方案上取得了不錯的進展。
比如，恒大方面或将發行新債置換原有債券，新債券的年限或在 4 到 12 年，年利率在 2% 到 7.5% 之間；前三年恒大方面暫不付利息，第四年開始付息等。這份重組協議的具體生效日和最後期限日分别被定在今年 10 月 1 日和今年 12 月 15 日。
重組協議同時透露，如果債權人不同意此次重組，恒大被破産清算了，那麽債權人們也基本上拿不到什麽。
恒大給他們算了一筆賬，魚死網破之下，無擔保債權人的預計回收率爲 3.53%；現有恒大票據持有人的預計回收率爲 5.92%。如此低的回收率被擺上台面，恒大的債權人看起來也毫無選擇。如今境外債重組基本宣告失敗，債權人幾乎是從一種絕境被送往了另一種絕境。
截至 2022 年末，恒大的總負債規模已經超過 2.4 萬億元，負債淨額及流動負債淨額分别爲 5990.7 億元和 6877.3 億元。
同一時間，恒大賬上的現金總共還有 143 億元，這其中還包括了沒辦法調用的受限制資金。而許老闆此前個人籌款的回流金額以十億爲量級，無論怎麽算，都杯水車薪。更何況，除了債務，恒大還有每月新增的員工工資、恒大财富的産品兌付及全國各地工地複工等固定支出。
因此，恒大必須從公司層面努力出售資産回款。2021 年業績公告顯示，年内公司出售了 New Gain、盛京銀行，分别回款 163.5 億港元、99.93 億元人民币，但在出售恒騰網絡全部股權的過程中，恒大卻沒能按約定獲得全部回款。證券時報統計稱，2021 年内，恒大合計通過變賣資産，回款超過 320 億元人民币。
此後公告顯示，2022 年 3 月，公司出售了杭州水晶城項目，作價 36.6 億元。兩個月之後，恒大以 13.48 億元轉讓了城市之光廣場項目。轉讓對價中的一部分，是用來抵償恒大在當地項目的應付款項。
财報數據顯示，截至 2022 年末，恒大集團仍擁有土地 2.1 億平米，同時參與 79 個舊改項目，其中 34 個位于深圳。
2022 年初的保交樓會上，許家印曾強調，" 任何時候都不能賤賣公司資産 "。但恒大的情況延續至今，是否賤賣資産，或許公司自身已經很難掌控。
2022 年 11 月，恒大公告稱，其持有的一宗位于香港元朗的未開發土地，以 6.37 億美元（約爲 48.98 億港元）出售了，而所得款項将被用來償還公司對該項目的财務義務。公司預計在該項目上的虧損達到 7.7 億美元（約爲 60.15 億港元）。
同月，恒大以 75 億元人民币出售一塊位于深圳的商業地塊，最終錄得約 1.63 億元人民币的虧損。
恒大所有資産中，頗受關注的萬通保險中心（原名中國恒大中心）的變賣卻一波三折。2022 年 7 月，萬通中心傳出變賣消息，估值約 90 億港元，相比買入時又打了七二折。要知道，2015 年恒大從劉銮雄手中買下萬通中心時，就已經是友情價 125 億港元。
今年 6 月，在經曆了越秀、長實等諸多傳聞中的買家後，市場中再次傳出消息，和阿裏密切相關的雲鋒金融或将接手萬通保險中心。但雲鋒金融很快發布澄清，公司從未購入該大廈的任何業權。而該大廈從中國恒大中心改名爲萬通保險中心，隻是因爲萬通保險至今已經租賃超過 20 年，恒大也同意大廈改名。
3、路，又少了一條
早在今年 3 月 22 日的債權人會議上，公司管理層還透露出一個信息，未來三年内恒大的核心任務其實是保交樓，爲了完成這個任務，還需要 2500 億元 -3000 億元。按照恒大的經營情況來看，這一大筆錢，還要靠借。
現在，境外債重組泡湯，中國恒大的情況無法滿足新票據發行資格，籌措資金的路徑又少了一條。
業績數據顯示，2022 全年，恒大的總營收爲 2320.54 億元，其實不能完全覆蓋 2661.94 億元的營業成本，淨利潤虧損更是達到 1059.1 億元。2022 全年，集團實現合約銷售金額人民币 317 億元，合約銷售面積 390.4 萬平方米，全年累計銷售回款 357.9 億元。而這些銷售額中，大部分是甩賣現房和準現房換來的。
恒大的财務狀況，可以用八個字形容：資不抵債，入不敷出。
事實上，恒大的 " 三年保交樓 " 經營戰略，是 2021 年 9 月提出的。這 3 年來，恒大的目标定得越來越低，願景也越來越小。以 2022 年爲例，有媒體報道稱，2 月 6 日的保交樓新年動員大會上，許家印表示，恒大要在年内實現交樓約 7000 萬平米、60 萬套的目标。
但到了 2022 年 12 月的保交樓專題會上，許家印口中的全年保交樓目标卻被砍了一半，30 萬套。2023 年初，恒大宣布，全年累計交樓 30.1 萬套，剛剛過線。業績公告中，恒大承認，2021 年 9 月後公司銷售曾一度陷入停滞，直到 2022 年 4 月才開始逐漸恢複。
坊間傳聞中，許家印是靠和鄭裕彤、劉銮雄、張松橋、楊受成等諸多港商富豪打 " 大地 "，要來投資，補上了 2008 年金融危機時恒大的資金缺口。後來的這些年中，港商在上個周期底部紛紛出走，将大筆内地和香港資産以友情價轉讓給許家印，共享恒大股權紅利。
再後來，鄭裕彤去世，張松橋代持了許家印的倫敦第一豪宅，劉銮雄虧損百億，終于在最後關頭，開始清倉恒大，如今許家印又被依法采取強制措施。但一個時代的句點沒有那麽容易畫下，許家印身後仍有高達 2.44 萬億的債務未償，恒大的故事還沒有結束。
