作者 | 王晗玉
編輯 | 潘心怡
今年 4 月首個交易日，被稱爲 A 股 " 漂亮 50" 的中證 A50 指數繼續收漲。同一日，摩根中證 A50ETF 發起式聯接基金結束募集，認購時間僅 4 月 1 日一天。
這是首家公告發行的中證 A50ETF 聯接基金。相比 ETF 通常在二級市場進行場内交易，ETF 聯接基金允許投資者在場外進行申贖交易，爲場外投資者提供了參與 ETF 投資的途徑。
此前，摩根中證 A50ETF 作爲首批成立的中證 A50ETF，已于 3 月 12 日上市，并在其後各交易日成交額均破億，交投活躍。
摩根資産管理認爲，A 股市場經過三年回調，中國核心資産或已迎來難得的配置時點。
而觀察摩根中證 A50ETF 以及其餘幾隻跟蹤中證 A50 指數的 ETF，也可發現險資幾乎充當了配置主力。
險企借道 ETF 加碼配置權益類資産，再度體現了險資近來對權益市場的青睐。
同時，36 氪根據 Wind 數據整理發現，今年以來，截至 4 月 3 日，已有 34 家保險資管機構對 A 股上市公司進行調研合計達 2400 次。
盡管調研并不能等同于買入，但持續釋放的熱情信号或能反映出險資後續的策略轉變。作爲中長期資金的重要來源，保險投資風格偏向穩健，因此其動态和策略往往對市場具有較強意義。
險資大手筆配置中國版 " 漂亮 50"
從率先上市的兩隻中證 A50ETF 披露的上市公告來看，前十大持有名單中險資的 " 出鏡率 " 當仁不讓。
摩根中證 A50ETF 上市公告顯示，截至 3 月 5 日，其前 10 名基金份額持有人中，險資占據 4 席。
具體來看，第一大持有人是太平洋人壽的分紅險，申購份額約爲 7900 萬份，占基金總份額比例 3.97%；國華人壽認購約 4390 萬份，占比 2.20%；太平洋人壽萬能險認購約 1756 萬份，占比 0.88%；中國人壽再保險買入約 1405 萬份，占比 0.71%。
再看平安中證 A50ETF，機構投資者占基金總份額的 35.86%，前 10 大持有人中，險資更是拿下半數席位，且均來自平安集團旗下。
首先，平安中證 A50ETF 前 4 位持有人均屬平安系：平安人壽自有資金認購約 4.18 億份，占比 20.91%；平安财險專戶認購約 1 億份，占比 5.00%；平安人壽分紅險申購約 3000 萬份，占比 1.50%；平安健康險認購約 2500 萬份，占比 1.25%。
此外，平安基金管理的中韓人壽專戶也認購了 1000 多萬份，占比 0.50%，位列第 6 大持有人。
此前，國投證券的研究報告顯示，保險資金以債券投資爲主，是債市傳統的配置盤主力，投資風格較穩健，更偏好固定收益類産品，多數投向銀行存款和債券，股票和基金等權益資産投資占比僅在 12% 左右。
而自 2020 年 7 月銀保監會發布《關于優化保險公司權益類資産配置監管有關事項的通知》後起，我國險企的權益投資最高占比就從 30% 提升到了 45%。
并且根據國投證券的統計，近年來保險資金對債券資産的投資比重持續攀升，截止 2023 年 11 月，保險資金運用餘額中債券投資占比增加至 45%，創下新高。
可見，從投資結構來看，目前險資對權益類資産的配置比例仍然較低。
财經評論員郭施亮對 36 氪分析表示，中證 A50 指數覆蓋面廣，比上證 50 覆蓋更多的股票，基本上是行業龍頭上市公司，與險資的風險偏好、資産配置需求比較匹配。目前險資的權益投資比例仍有較大空間，通過配置中證 A50ETF，可以填補險資投資需求，緩解資産荒投資壓力。
由于聚焦 A 股核心資産，中證 A50 指數又被稱爲中國版的 " 漂亮 50"。摩根中證 A50ETF 聯接基金拟任基金經理韓秀一表示，當前國内經濟處于底部回升階段，基本面複蘇趨勢已明确，A 股或開啓新一輪企業盈利修複周期。經濟複蘇階段，成分股盈利或進入上行周期，其中行業龍頭往往具備相對穩定的盈利能力。
險企向權益市場出手？
保險資金是指保險集團（控股）公司、保險公司以本外币計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金以及其他資金。其中，各項準備金是保險資金的主要來源，保險準備金提取自保費收入。
也是基于這一特性，保險資金需要尋求相對安全、具有穩定收益的投資資産。
國投證券的研究報告也曾提到，保險機構在進行資産配置時需要考慮可能發生的賠付風險，注重資金的安全性、流動性和收益性的均衡。更重要的是，險資配置通常優先考慮久期和規模的匹配，因而期限偏長、更易拿量的利率債更契合其配置訴求。
不過，近年房地産行業融資驟減等正對債券市場形成沖擊。今年 2 月星圖金融研究院研究員黃大智在接受《證券日報》采訪時也曾表示，險企過去持有至到期的債券收益率較高，目前則在逐步下滑。随着優質資産的稀缺，固收産品收益率持續下降，險企面臨的利差損壓力持續加大，因此加大權益資産配置，是增加收益彈性、提升整體投資收益水平的必要路徑。
實際上，除了債券市場，以往在權益市場上險資也曾是各大地産股的主要股東。不過伴随房地産行業步入深度調整期，" 險資撤離地産股 " 已成近幾年内的主流趨勢。
郭施亮亦對 36 氪表示，受限于上述行情，當下險資也正尋找在收益層面能夠代替房地産的資産組合。
從細節來看，不僅是今年開年後對 A 股上市公司展開 2400 次調研，其實險企對二級市場的調研熱情自去年就已逐步高漲。
根據東方财富 Choice 數據，2023 年保險公司調研 A 股上市公司的次數爲 6849 次，涉及的上市公司有 2000 餘家，電子、醫藥生物、機械設備等領域成爲熱門調研對象。
今年 1 月，中證 A50 指數亮眼登場，3 月，追蹤這一指數的 10 隻 ETF 相繼上市，再度爲險資配置 A 股幾乎全行業的龍頭公司提供了新标的。
摩根資産管理表示，截至今年 2 月 29 日，中證 A50 指數成分股的 PE 中位數爲 18.32 倍。經曆了三年長期、深度的調整，聚焦 A 股 " 核心資産 " 的中證 A50 指數估值仍位于曆史底部區域，安全邊際相對較高。
未來，随着美聯儲加息周期接近尾聲，以及中國經濟基本面的穩步複蘇，中國資産在全球的吸引力上升，有望吸引更多外資對指數加大配置。
此外，多家券商研報提到，當前 A 股市場整體估值已處于曆史較低水平，十分契合追求長期穩健收益的險資要求，險資會在權益市場估值底部區間積極布局。
同時，中國保險資産管理業協會近期發布的信息也顯示，2024 年一季度保險資産管理行業宏觀經濟信心指數 55.65，固定收益投資信心指數 53.33，權益投資信心指數 61.14。
結合這一信息來看，保險機構對今年宏觀經濟和權益投資信心較高，後續或将持續加碼權益市場投資。
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