每經 AI 快訊，2023 年 12 月 31 日，華創證券發布研報點評安集科技（688019）。
公司是國内 CMP 抛光液龍頭，橫向拓寬産品線打造半導體材料平台。公司 2006 年成立于上海，在董事長王淑敏女士的帶領下，不斷加大研發投入拓寬産品布局，在 CMP 抛光液領域實現快速成長。公司積極把握半導體國産替代機遇，上市後募集資金擴充産能并加大研發投入，市場份額快速提升，營業收入由 2018 年的 2.48 億元增長至 2022 年的 10.77 億元，CAGR 爲 44.37%；歸母淨利潤由 2018 年的 0.45 億元增長至 2022 年的 3.01 億元，CAGR 爲 60.91%。目前公司可爲客戶提供全品類 CMP 抛光液，同時正在積極布局功能性濕電子化學品和電鍍液及添加劑等其他産品平台。展望未來，随着中國大陸地區晶圓廠擴産持續落地，國産替代加速背景下公司業績有望實現快速成長。
晶圓廠稼動率提升疊加擴産持續推進，帶動 CMP 抛光液需求不斷增長。短期趨勢上，半導體行業景氣度逐步複蘇，下遊晶圓廠稼動率有望不斷修複，進而帶動 CMP 抛光液需求增長，同時供應鏈自主可控背景下晶圓廠對關鍵半導體材料國産化需求緊迫，公司産品加速導入，市場份額有望持續提升。中長期趨勢上，中國大陸地區晶圓廠擴産預計持續進行，根據集微咨詢數據，2026 年底中國大陸地區 12 英寸晶圓廠的總月産能将超過 276.3 萬片，較 2022 年提高 165.1%，CMP 抛光液作爲晶圓制造過程中平坦化關鍵材料，本土需求大幅增長。同時邏輯芯片制程進步疊加存儲芯片技術演進，晶圓制造所需 CMP 抛光液種類和消耗量均大幅提升，未來 CMP 抛光液需求随着下遊技術進步将加速增長。公司作爲中國大陸地區 CMP 抛光液龍頭廠商，有望持續受益行業發展。
公司堅持自主研發構築核心技術壁壘，拓展産品品類打開遠期成長空間。半導體材料行業技術 + 驗證壁壘高企，公司自成立以來始終堅持自主創新、自主研發道路，目前已掌握多項核心技術和優質客戶資源。公司在中國大陸地區晶圓廠産品品類不斷驗證突破，市場份額有望快速增長。CMP 抛光液方面，公司布局全品類産品，同時配合下遊進行最先進産品研發；濕電子化學品方面，公司清洗液、剝離液和刻蝕液産品均實現量産出貨，産品品類不斷豐富；電鍍液及添加液方面，公司已完成産品平台搭建。除此之外，公司近期發布募集可轉債公告，将加大對濕電子化學品和上遊研磨顆粒等關鍵原材料布局，未來随着公司産品品類的不斷豐富，半導體材料平台化布局成效将不斷顯現。
投資建議：中國大陸地區晶圓廠擴産持續推進，國産替代加速進行。公司深耕半導體材料領域，不斷提升産品技術水平，在下遊晶圓廠份額持續提升，同時公司橫向擴寬産品品類打造半導體材料供應平台，打開遠期成長空間。我們預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤爲 4.03/5.16/6.52 億元，對應 EPS 爲 4.06/5.21/6.58 元。參考行業可比公司估值，給予公司 2024 年 38 倍 PE，對應目标價 197.9 元，首次覆蓋給予 " 強推 " 評級。
風險提示：外部貿易環境變化；行業競争加劇；公司産品拓展不及預期；行業景氣複蘇不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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