壹 || 繼 "9 · 24" 新政後，10 月份以來，發改委、财政部、住建部等部委相繼出台經濟刺激政策。
貳 || 在市場波谲雲詭、牛熊難辨之時，各家機構正忙于做足功課，找準時機調倉。部分基金投顧産品加快了調倉換 " 基 " 的步伐。
叁 || 截至 10 月 18 日，在 68 個 Wind 二級行業中，沒有行業闆塊的主力資金連續淨流入天數能夠超過 1 天。
經曆過一輪狂熱之後，A 股步入回調區間。截至 10 月 18 日，距離 10 月 8 日的高點 3674.40 點，上證指數已經跌去 11.24%。
在近日躁動的市場之下不想公開讨論 A 股的半夏投資創始人李蓓，于 10 月 16 日發聲：現在，市場的波動收斂了，沒有之前這麽劇烈；群衆的情緒也有所平複，沒有之前這麽狂暴了。
與國慶節前火爆的行情相比較，證券營業部顯得較爲冷清。一位北京券商營業部的客戶經理稱，近期他的開戶工作量有所減少，客戶線上咨詢投顧策略等業務的數量更多。
Wind 數據顯示，經曆 10 月 8 日至 11 日的回調後，14 日，A 股超過 5000 隻個股上漲，市場整體呈現出積極的态勢，此後大盤震蕩幅度收窄；18 日，市場再度強力走升，滬指收于 3261.56 點，上漲 2.91%。
在多位老股民眼中，與上漲或下跌的牛熊市類比，這種震蕩的市場行情可謂 " 上蹿下跳的猴市 "。
中閱資本總經理孫建波則稱，這種 " 上蹿下跳 " 的行情，實際上是一種 " 預期混亂 " 的表現。
私募機構清融智投資産管理（杭州）有限公司的總經理徐若溪發現，最近一段時間市場的調整，讓很多唱衰股市的人底氣又足了，說明在目前階段市場的分歧還是很大。很多人認爲此輪行情僅是個反彈，不可能有長期機會。但她認爲，這一段的回調是正常的情緒冷靜期。
在政策頻出與資金暗流湧動之下，機構們正集中精力緊抓調倉窗口期。
繼 "9 · 24" 新政後，10 月份以來，發改委、财政部、住建部等部委相繼出台經濟刺激政策。
國慶節後的第一個星期六，10 月 12 日，财政部部長藍佛安在國新辦新聞發布會上表示，今年以來，财政部門堅持積極的财政政策适度加力、提質增效。中國财政有足夠的韌性，通過采取綜合性措施，可以實現收支平衡，完成全年預算目标。财政部将發行特别國債支持國有大型商業銀行補充資本。
在瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤看來，财政部并未出台短期大規模财政刺激政策，但給未來即将出台的、目前規模尚不明确的财政支持給予了前瞻性指引。
此前 A 股瘋狂的漲勢告一段落。10 月 14 日，滬指沖高回落後，又震蕩回升。10 月 15 日，大盤再次回調，滬指跌 2.53%。
10 月 17 日，國新辦舉行新聞發布會，住房城鄉建設部部長倪虹、财政部部長助理宋其超、自然資源部副部長劉國洪、中國人民銀行副行長陶玲、金融監管總局副局長肖遠企介紹促進房地産市場平穩健康發展有關情況。提出了房地産領域的 " 組合拳 "，涉及四個取消、四個降低、兩個增加等房地産刺激政策。
17 日沖高回落，滬指尾盤跌超 1%，失守 3200 點關口；資金從房地産闆塊撤離，地産産業鏈全線走低，白酒、基建、農業、悉數收跌。
前一日，即 10 月 16 日，超預期的 " 四川大規模拆遷 " 傳言攪動 A 股，資金集中流入房地産開發，以及銀行、水泥建材等行業。成渝闆塊多家公司漲停。10 月 16 日晚間，成都市住建局工作人員對上述網傳消息進行辟謠。
爲何 17 日的新聞發布會之後，股市的反應不及 "9 · 24" 新政？多家券商解釋稱，這與政策和預期之間的博弈相關。
華西證券認爲，10 月 14 日以來，申萬房地産指數在增量政策預期下逆勢走強，至 10 月 16 日累計上漲 7.97%。其中，10 月 16 日單日漲幅達 5.50%，反映出地産政策預期或已演繹至階段性高位。在 10 月 17 日的國新辦新聞發布會後，此前愈演愈烈的地産預期逐漸趨于合理，後續地産闆塊的博弈情緒或将邊際降溫，行情波幅可能收斂。
10 月 18 日上午，央行行長潘功勝在 2024 金融街論壇年會上表示，年底前擇機進一步降準。針對股票市場，潘功勝表示，支持資本市場穩定發展的兩項金融工具，央行與證監會、金融監管總局組建了工作專班，證券、基金、保險公司互換便利已開始接受金融機構申請，股票回購、增持專項再貸款政策文件于 10 月 18 日發布實施。
當日，A 股再次反彈回升，滬指重回 3200 點，上漲 2.91%；深證成指上漲 4.71%，創業闆指上漲 7.95%，北證 50 指數上漲 10.3%；半導體、電子化學品、電池、元件、軟件開發、消費電子等行業領漲。
在市場波谲雲詭、牛熊難辨之時，各家機構正忙于做足功課，找準時機調倉。
" 因爲 A 股整體低迷了幾年，我們在 2023 年開始就保持很低的倉位。國慶節前，我們加回一些倉位，節後的兩天又都全部減了。" 一位私募基金人士稱，10 月 14 日以來市場進入波動分化明顯的階段，他隻在低倉位的情況下進行很短線的操作，持倉不會超過 3 天。
經濟觀察報梳理三家券商投顧組合的信息發現，9 月 24 日以來，尤其是國慶假期後，由于 A 股走勢波動分化明顯，投顧組合更新的調倉動态較此前明顯頻繁。
一位券商投顧人士稱，他們的策略是将國慶節後的獲利資金再度投入市場，14 日至 16 日在做 " 盤中低吸 " 的動作。一些明顯 " 被套 " 的操作更多是主動 " 買套 "，後期達到止跌位置會做加倉操作。在震蕩較大的市場行情中，需要一個回落洗籌、換籌的時間，資金可以在盤中低位撿籌碼；投資者要控制好倉位，等待下一波震蕩向上中的個股機會。
有機構認爲，當前市場波動的情況可能會持續，A 股将迎來關鍵的調倉窗口期。
部分基金投顧産品加快了調倉換 " 基 " 的步伐。
10 月 14 日，華夏基金旗下的華夏固收增強組合更新了調倉動态。該組合在調倉理由一欄表示，近期股票市場漲幅較大，内部持倉變化較大，适度調低股票倉位，進行再平衡操作。
北向資金（滬股通、深股通）的流向是觀察 A 股外資動向的主要窗口。
10 月 15 日，北向資金公布 2024 年三季度持股數據。這是滬深港通交易信息披露機制調整後，北向資金季度持股數據的首次亮相。
從資金流向上看，在 A 股市場，外資重點流入銀行、電信服務、技術硬件與設備等行業；在港股市場，國慶假期期間，外資重點流入多元金融、房地産等行業。
中金公司發布的報告顯示，10 月 3 日至 9 日，A 股主動外資、被動外資分别流入 2 億美元、41 億美元，較前一周的 1.9 億美元、26.4 億美元，都有所增長。其中，被動外資流入增幅超五成。
10 月 14 日以來，在美聯儲降息預期落空、朝韓局勢緊張帶來情緒擾動等因素影響下，外資流入有所放緩。
招商證券觀測發現，海外跟蹤 A 股 ETF（交易型開放式指數基金）"9 · 24" 至今流入 A 股超 1000 億元；從節奏上看，10 月 8 日是本輪外資流入高峰，随後流入規模有所放緩。
信達國際研究有限公司認爲，外資 9 月下旬以來積極買貨，增量資金帶動 A 股和港股市場急升。不過，對沖基金的中資股持倉已回到中位數水平，後續觀望新政能否使經濟持續性好轉，帶動長線基金加快回流。" 現在是牛市的懷疑期。" 有私募基金經理如此表示。多位受訪的專家和機構人士認爲，在沒有基本面支撐之下，A 股的激烈暴漲隻是 " 空中樓閣 "。
" 這一段的回調是正常的情緒冷靜期，仍然有一些機構性機遇可以把握。" 徐若溪稱。
從交易量來看，目前市場的震蕩已經遠超 "9 · 24 行情 " 之前。10 月 18 日，A 股成交額超 2 萬億元，連續 13 個交易日成交額突破萬億元。說明市場足夠活躍，流動性充沛。
銀河證券表示，即便近期市場波動加劇，但成交量維持在萬億元以上，兩融餘額快速回升，近期的調整是短期漲幅過大的技術性調整。随着三季報的披露，以及國内外重要會議相繼落地，10 月末到 11 月初很可能是政策明朗且業績預期修正後很關鍵的調倉窗口期。
中信建投認爲，在此輪行情中，第一段 " 閃電戰 " 來得快，去得也快，本輪牛市進入第二段 " 拉鋸戰 "。" 拉鋸戰 " 階段指數往往以震蕩爲主，一些交易型資金也會傾向高抛低吸，但市場依然會有結構性亮點，機構投資者會聚焦基本面具有景氣度優勢的方向。
經濟觀察報以 Wind 數據統計，在 10 月 14 日以來，市場資金流動宛如一場 " 遊擊戰 "。截至 10 月 18 日，在 68 個 Wind 二級行業中，沒有行業闆塊的主力資金連續淨流入天數能夠超過 1 天。
興達證券提出，每一輪牛市主線都需要有新的産業邏輯支撐，才有望突破曆史估值天花闆，成爲牛市中後期上漲行情中最強的方向。從曆史上牛初震蕩期的闆塊表現來看，主要有兩個特征：一是底部反轉第一波上漲中彈性不高的闆塊，如果指數回調相對抗跌；二是擁有新的産業邏輯并且業績兌現好的闆塊開始表現。而業績承壓的闆塊從震蕩期開始走弱。
東興證券分析認爲，市場經曆了短期快速逼空行情之後，市場由單純的情緒主導向題材和基本面主導轉變。普漲階段結束之後，市場關注點首先是三季報，随着公司财報陸續披露，基本面仍舊較差的公司面臨較大的估值壓力，少數基本面紮實，且有較高分紅收益率的公司将會尤其受到市場青睐，随着央行創設工具的落地，市場對低估值優質股的關注度将會顯著提升，進而對大部分權重藍籌股形成明顯利好。
李蓓在 10 月 16 日發表的 " 普通人如何參與股市？" 一文中提出，現在是普通人參與股市的好時候。當前中國股市的估值處于曆史相對低位，相較于銀行存款和銀行理财的利率，股市所隐含的回報要高得多。同時，中國政府已經明确了提振股市的政策目标，監管部門也出台了一系列政策措施以提高公司治理水平、改善投資人回報。但是，普通人參與股市容易賺錢并不容易，需要避開高位追熱門題材、追熱門行業、追漲殺跌頻繁交易、市場高位集中入場等大坑。
本文來自微信公衆号 " 經濟觀察報 "，作者：牛钰 蔡越坤，36 氪經授權發布。
