哪有那麽多的 " 小而美 "。
彼時很多希望以新三闆爲跳闆的區域酒管集團，并未在日後如願公開披露 IPO 招股書。在此背後，很多酒店集團的融資困局愈發明顯。
這是老沙最近在跟很多酒店集團老闆聊天後，感觸最深的一點。
《酒管财經》此前曾推送《2025 才到 2 月份，已有近 20 家中小酒管走向破産》的文章。事實上，很多仍在堅持的中小酒管集團，在财務和資金狀況上非常不樂觀。在其自身體量遭遇成長瓶頸時，外界融資渠道并未對其敞開懷抱。
在大部分時候，" 小而美 " 隻是願望。" 小 "，往往伴随着焦慮、困頓、捉襟見肘，甚至是生存危機。
01 新三闆難見酒店集團
前幾天，一家簽約門店在三百多家的酒管集團老闆跟老沙提到，公司希望對外釋放足夠誠意的股權，來吸納一輪新的融資。
在老沙的印象中，這家酒店集團的整體發展節奏還算比較穩的，并且終端門店運營好評在業内屬于中上等水平。
詳聊之後才知道，老闆在三年特殊時期把攤子鋪的有些大，很多業務處于培育期，自己又不舍得砍掉，時間一長就影響整個盤子的資金狀況。現在有些供應商的賬期一拖再拖，整體資金壓力較大。
這個老闆還透露一個信息，很多跟他體量相仿的酒店集團，目前資金狀況都是緊巴巴的。另外，前些年有些體量稍大的酒管集團，希望把新三闆爲跳闆，然後再做大做強的，現在在行業的聲量也少了許多。
經他這麽一提醒，老沙這才發現，大約在十年前業内火熱的登陸新三闆浪潮，在這兩年好像都已經摘牌了。
粗略統計一下，在新三闆市場，酒店集團在巅峰期的數量得有十來家。而發展到現在，還在堅守新三闆的酒店集團，好像隻有古井酒店和索特來了。另外，布丁股份即将被終止挂牌。
而在摘牌的企業中，有且僅有君亭酒店順利進入 A 股，其他都未有新的上市計劃流出。
▊ 君亭酒店集團
老沙羅列一下，
星月股份在 2014 年挂牌，在 2018 年摘牌；
勝高股份在 2015 年挂牌，在 2021 年摘牌。根據相關媒體報道，該公司一度沒有多餘的資金投入在信息披露方面。
香堤灣酒店在 2015 年挂牌，在 2019 年摘牌；
美豪酒店在 2016 年挂牌，在 2018 年摘牌；
上海新發展酒店管理在 2016 年挂牌，在 2018 年摘牌；
沃閣酒店在 2016 年挂牌，在 2020 年摘牌；
山水酒店在 2016 年挂牌，在 2023 年摘牌，原因是爲提高經營決策效率、降低運營成本，決定終止挂牌。
布丁股份在 2016 年挂牌，在 2025 年 2 月 21 日發布公告稱，公司股票可能被終止挂牌。原因是公司在 2022 年和 2023 年财務報告經審計的期末淨資産均爲負值。
同時，仍在新三闆的古井酒店，資産負債率達到 96%（截至 2024 年上半年）。
索特來的資産負債率則爲 91%（截至 2024 年上半年）。而該公司原本在去年 9 月就該換任的董監高，因爲沒有完成提名工作，一度延期。
需要提醒一下，酒店集團摘牌新三闆，并不等同于經營狀況出問題。因爲很多老闆覺得新三闆的流動性差，融資功能弱，所以選擇摘牌再謀出路。
不過，聚焦到酒店業，除了君亭酒店之外，很多酒店集團從新三闆摘牌時，理由并不算體面。并且，摘牌之後，相關酒店集團鮮有披露最新的融資計劃和上市進展。
簡單梳理之後，再考慮到上面那個老闆的處境，老沙這才意識到，我們的确需要給予中小酒管集團足夠多的關注。
02 普遍面臨融資難題
事實上，缺錢的豈止是中小酒店集團。
老沙前兩天看到了國内媒體《金融界》援引美國旅業資訊網站 Skift 報道稱，美國酒店業在貸款方面也面臨壓力，因爲貸款利率上升，導緻融資成本增加，以上種種現象進一步加劇了酒店市場的不确定性。
該文章提到，萬豪國際集團總裁兼首席執行官安東尼 · 卡普亞諾 ( Anthony Capuano ) 提出，當我們與酒店業主和加盟商讨論時，阻礙新建設的原因并非利率或建設成本，而是新建項目所需的資本仍然有限。萬豪有數百個已經準備好開工的項目，但由于融資問題，這些項目仍然停滞不前。
另據仲量聯行的數據，很多酒店貸款将于 2026 年底前到期。這些酒店曾通過貸款融資來支持運營、擴張或進行翻修，但這些貸款在到期後，将面臨重新融資的問題，而新貸款的利率通常更高，這使得酒店所有者的财務壓力加大，一些酒店可能不得不出售或重新融資，以應對這些到期貸款的挑戰。
其實，回歸到本土，這種情況也有發生。很多業主背後的母公司，因爲資金問題，導緻原本很多簽約的高端酒店建設停滞甚至爛尾。
不過，同樣是缺錢，但這是兩碼事。老沙認爲，對于酒店集團來說，想方設法獲得融資才是當下最重要的事。
傳統意義上，IPO、REITs 等都是常見的融資方式。就比如謀求私有化的複星旅文，或拆分亞特蘭蒂斯酒店獨立 REIT 上市。
▊ 三亞 · 亞特蘭蒂斯
但是，一個非常現實的問題是，對于中小酒店集團來說，這些融資方式可能遙不可及。
尤其是以經濟型産品爲主的酒店集團，其爲數不多的自營門店，大多也是采用租賃物業的形式，幾乎無法滿足相關融資的條件和門檻。
此前，一個券商圈的朋友提到過，現階段的酒店行業，處于存量市場的激烈競争階段。整個市場勢必會出現強者恒強的馬太效應，中小酒店集團的市場份額被搶走後，勢必會逐漸萎縮和弱勢。
他還提到，很多門店數量在三五十家的酒管集團，出清速度很快。這類集團的産品大多是經濟型産品，特色不夠明顯，對加盟門店的賦能力度和管控力度偏弱，未來的成長空間有限，獲得融資的機會也很小。
03 如何把自己 " 賣 " 出去？
坦言之，當下的市場環境下，除了主打高奢和度假定位之外，中小酒店集團想要跑出來的難度越來越大。尤其是針對常規定位的産品、缺乏足夠的資源支撐的酒管集團，今後的日子隻會越來越難過。
它們該如何生存下去，又該如何做大做強？
老沙認爲，從成功者身上找經驗，可以幫助我們高效做出決策。
比如說，同程旗下的藝龍酒店科技，整合了很多區域型的酒店集團。這些酒店集團爲何能獲得藝龍的關注和投資？
舉個例子。
藝龍酒店科技旗下的愛電競酒店集團，門店規模在 200 家左右，規模不算大。但是，它們在電競酒店賽道裏，屬于頭部，具有明顯的産品特色以及細分領域的話語權。
▊ 愛電競集團
東呈集團戰略投資的莫蘭迪連鎖酒店，在山東地區的中高端酒店領域頗有話語權。對于迫切打開北方市場的東呈集團，該類酒管公司具有很大的投資價值。
所以，資本關注的是價值。老沙認爲，區域型的酒店集團，最核心的是得有特色，在某一個特定區域内有一定的話語權。同時，還得把自己打扮的漂漂亮亮的，并且時不時在行業内發發聲、露露臉，這樣才能獲得資本的青睐。
從産品端，中小酒店集團得跳出常規産品範疇，做出足夠的、且具備一定護城河的特色。不管是做康養，還是做度假，抑或是主打中式文化，自身得有過硬的産品，以及背後的供應鏈、團隊支撐。
從區域端，在某一細分領域 / 地域得有足夠的話語權。這裏的 " 領域 " 可以上述的産品特色範疇；也可以是具體的地域，比如東北地區、西北地區等；還可以是特定的區域，比如交通樞紐領域、高校周邊領域等。
從團隊上，有投資機構的人曾跟老沙提過，很多時候的投資，就是投老闆和團隊。所以，老闆得樹立好長期主義、專注主義标簽的人設 IP，并打造一個人員結構穩定的團隊。
而回過頭來講，人情世故在資本世界同樣存在。在上述因素都不差的情況下，放低姿态抱緊一個大腿，也不失是一個很好的選擇。
本文來自微信公衆号 " 酒管财經 "，作者：沙通天，36 氪經授權發布。
