本文來源：時代周報 作者：馬歡
日本股市，飄了。
3 月 4 日，日經 225 指數首次突破 40000 點大關，刷新曆史最高點。
日本股市今年以來漲幅已達到 20%，高于美國道瓊斯工業平均指數 ( 4% ) 等全球多個股指，在二十國集團 ( G20 ) 中僅次于土耳其 ( 22% ) 。
3 月 8 日日經 225 指數的表現。（圖源：日本交易所集團（JPX）官網截圖）
然而，這波大牛市狂歡，卻吓退了不少日本散戶。
外國投資者自 2023 年 4 月以來，流入日本股市的金額大幅攀升。尤其是 2023 年 11 月 -2024 年 2 月這段時間，日經 225 指數越臨近新高，外資流入的金額就越高。來自日本财務省數據，截至 2 月 10 日爲止，今年以來外資累計買超日股的金額擴大至 34364 億日元（約合人民币 1670 億元）。
比起外資的 " 爆買 "，日本國内散戶對股市的反應要冷淡得多。從整個市場的資金流向來看，日本散戶對股市的整體投資金額，自 2023 年 1 月 -2024 年 2 月是下滑的，日本本土機構的持倉金額也呈下滑趨勢，尤其是在 2023 年 9 月至 2024 年 2 月，金額下滑的速度越來越快。
一邊是外資在爆買，另一邊卻是本地散戶在退場。是什麽讓日本人對自己的股市敬而遠之呢？
" 主要原因是上世紀股市大崩潰帶來的恐慌。" 對此，路透社分析認爲。
泡沫時代的陰影
2024 年新年剛過，日本股市大漲，外資紛紛看好，但是日本的散戶們卻忙着 " 落袋爲安 "。
1 月 9 日 -1 月 12 日期間，日本散戶總共淨賣出 1.068 萬億日元（約合人民币 515 億元）的東證主闆股票，這也是自 2013 年 11 月以來，單周賣出的極值。
日本散戶在日本股市的資金流入（圖源：JPX）
面對這種情況，野村證券财務長北村巧表示：" 我們不能要求客戶停止賣出股票。随着股價漲到一定水平，獲利了結賣壓增加，是不可避免的，散戶這麽做也沒有什麽錯。我們隻能嘗試說服這些投資人把錢重新投入到股市。"
日本的散戶們之所以撤得如此快，大概是怕被套牢了。
30 歲的石川佳代子生活在東京，疫情後開始投資股票，成爲了日本股市的 " 新投資者 "。平時主要通過理财書籍和網絡頻道來學習股票知識的她坦言，别看現在股市大漲，2021 年 2 月，日經平均股指大跌 1200 點，創下 4 年多最大跌幅，當時買了 " 網紅推薦股 " 的她，也被 " 套牢 " 了。同一時期，還有人 " 一個月的工資一夜之間就沒了 "。
佳代子這樣的 " 新投資者 " 尚且有陰影，更别說其他老股民們。
今天的日本中年人和老年人，基本都經曆過股市泡沫破裂時代、亞洲金融危機和 2008 年的次貸危機，也見證了日本股市 30 多年來的未見起色，因此，大多數散戶很難對本國股市産生信任感。
" 我們很長一段時間的都不敢推薦日本股票，" 野村證券東京産品開發部部長西川佑輔說，他在野村工作了 20 年，日本股票在很長一段時間内都不好賣。
進入失去的 30 年，日本民衆普遍不喜歡高風險投資，更提倡低風險的儲蓄。《經濟學人》數據顯示，日本約有 54% 的家庭資産爲現金或存款，相比之下，英國這個數據爲 31%，美國爲 13%。
另一組數據顯示，20 世紀 70 年代日本股市中散戶曾占比 40% 左右，90 年代初期股市泡沫破滅後暴跌，目前的水平爲 17.6%。
三菱日聯證券控股公司财務長山本信二郎表示，在日本，老年人在散戶中占比很大，但其中許多人曾在日本股市泡沫破滅時遭受過巨額賬面損失。" 當股價大漲時，這些投資人往往會采取行動鎖定獲利。" 他指出，這些老一輩散戶們不相信日經指數會長期漲下去。
圖源：社交媒體
不僅僅是日本老年人，事實上，大多數日本人都對日股有着特定的不信任。例如，許多相關企業的員工認爲，公司并不是在爲廣大股東謀利益。日本一大型網絡券商的負責人還透露，他有一次在日本的偏遠鄉下舉行投資講座時，有人站起來質問 " 是否以爲我們是冤大頭 "。
甚至股民間還有 " 巴菲特買日股賺了大錢後，再把它們賣回給日本散戶 " 這樣的說法。
押寶印度股市
老年人不敢買，而很多日本年輕人甯願去投資海外，也不想買日本股票。
28 歲的齊藤麻裏是一名護士，從 2020 年開始接觸股票投資，但她更偏愛美股，投資了包括蘋果（美國科技巨頭）、标準普爾 500 指數（美國大公司指數）和 Biontech（德國疫苗制造商）等。
對于近年來的投資收益，她表示很滿意，看得到個人資産有明顯增長，至于會不會投資日經指數，她目前仍然在觀望中。
針對年輕人的這種心态，來自東京的資産管理公司分析，當下很多年輕人享受新 NISA（小額投資非課稅制度）帶來的稅收優惠，但不買日本股票，而是購買以日元計價的産品投資美國股票，或者印度等地區的股票。
據《印度時報》報道，今年以來，日本散戶投資者已大舉向印度股市投入資金。彭博社數據顯示，光是 1 月，日本的個人投資者就在印度股市橫掃了 2370 億日元（約合人民币 115 億元）。
這個現象，自去年開始便有。截至 2023 年年底，日本投資人對印度股市的投資金額達 28685 億日元（約合人民币 1393 億元），較 2022 年年底增加了 8152 億日元（約合人民币 396 億元）。印度，已經成爲最受日本散戶青睐的新興資本市場。
日本交易所集團門口（圖源：社交媒體）
32 歲的國山波是日本炒股屆的 " 網紅 "，他參與的 Money Skillset 投資節目，在視頻網站上每集點擊率超過百萬次。國山波指出，雖然現在日經指數漲幅可觀，吸引了不少投資人，但對年輕人來說，标普 500 指數和外國股市吸引力更高。
" 現在很多 40 歲以下的日本人認爲，老一輩從泡沫經濟中獲得了巨大的經濟利益，年輕人就算希望爲日本繁榮盡一分力也沒啥用，因爲這扇門早已經關上。很多 20、30 歲的年輕人，對日本的未來沒抱很高的期望，" 國山波說，" 我認爲這就是很多年輕人觀望的原因。"
穆迪分析公司經濟學家安格理克也強調：" 日本人對經濟的懷疑根深蒂固了，衰退一直是人們長久以來看到和聽到的生活特征，無論是談到日元疲軟、人口下降還是有其他國家要超越日本，同樣的話題反複出現。"
如何讓日本人買股票
同樣意識到這些問題的還有日本政府，他們希望手上有餘錢的民衆們，可以投資日本股市。
聯博資産管理的分析師認爲，即使僅讓日本民衆拿出相對溫和的 2% 的資産，重新進行配置，也可能爲股市帶來 1500 億美元的資金。要知道在 2023 年，約 700 億美元的外國資金進入，就引發東證指數彈升超過 25%。
東京證券交易所 圖源 : 社交媒體
爲了鼓勵日本人投資股市，政府和企業層面都在努力。2023 年 12 月中旬，日本新幹線上出現了一則不尋常的廣告，廣告鼓勵大家去買日本最大汽車零件制造商電裝公司發行的新股。
從 2024 年 1 月 1 日開始，岸田政府推出新 NISA。新制度下，個人每年度投資股票免稅的上限大幅提高 2 倍，至 360 萬日元（約合人民币 17 萬元）。其目的，是爲了鼓勵日本家庭将現金和儲蓄投資于股票等市場上，爲退休後的生活做更好的準備。
但很多人仍然在不爲所動。
家住在神奈川縣的退休一族竹中千惠子說：" 不知道我是否能代表普通日本家庭，但在談到物價飛漲以及如何應對時，我和朋友們都想到了同一件事——我怕在股票上賠錢，我們最大的擔憂是手上的錢夠不夠再活 20 年。"
當然，也有些老年人害怕手上的錢不值錢了，嘗試炒股，但卻被現實狠狠潑了一盆冷水。在兵庫縣姬路市，有位 77 歲的老人參加了投資小組，結果第一天就被騙 40 萬日元（約合人民币 2 萬元），被東京的兒子及時發現，馬上制止了。
在很多日本民衆看來，雖然股市在大漲，但對他們的生活并沒有什麽實質性的改善，他們對經濟前景的擔憂也無法消散。
據日本共同社報道，2023 年日本名義國内生産總值爲 4.2106 萬億美元，被德國超越，降至世界第四位。貨币大貶值下，日本物價普漲，但工資卻沒跟着一塊漲，嚴重削弱了日本人的消費力。來自《日本經濟新聞》的調查顯示，2023 年日本家庭平均外出用餐次數減少了 42%，60% 的民衆消費降級，選擇犧牲質量買更便宜的商品。
圖源：社交媒體
大和證券财務長佐藤英二表示，散戶獲利了結的動機，與其說是出于增加财富的願望，不如說是出于對通脹和日元貶值的擔憂。" 這些散戶交易股票的動力，更多是希望對沖物價上漲和日元貶值的風險，而不是僅僅爲了股價短期上漲。"
當然，分析機構依然樂觀，在他們看來，一旦日本通脹持續，儲蓄的回報率下跌，散戶們最終還是會入場的。
高盛日本股票策略師寇克表示：" 日本股市 30 年來表現不佳的集體傷痕，不會在一夕之間消失。當然，如果通貨膨脹持續，日本家庭到了某個階段，便須重新配置資産，好讓日元計價資産能有更高回報。"
但散戶真的願意入場嗎？
《金錢的力量》一書作者謝爾德表示，日本家庭不斷被警告要提高通脹預期，他們早見怪不怪了，他們會告訴你 " 這幾十年來我不斷被警告這件事，我累了 "。
" 你或許可以把馬牽到水邊，但無法強迫它喝水。" 謝爾德說。
