作 者丨吳斌
編 輯丨張銘心
在供需兩端均存在壓力之際，歐佩克再度推遲 " 增産 " 計劃。
鑒于需求疲軟、非歐佩克 + 産油國産量增加，當地時間 12 月 5 日，歐佩克 + 再次延長了現有的自願減産措施，沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼将把 2023 年 11 月啓動的每日 220 萬桶自願減産措施延長三個月，至 2025 年 3 月底。歐佩克 + 還将全面解除減産的時間推遲一年，至 2026 年底。
這已經是歐佩克 + 成員國第三次推遲逐步解除自願減産措施的時間點。與先前一樣，歐佩克還強調，根據明年市場情況，計劃中的 " 增産 " 可能會被暫停或撤銷。
盡管歐佩克 + 再度将 " 增産 " 計劃推遲，但油價卻不漲反跌。12 月 5 日，布倫特原油收跌 0.3%，報每桶 72.09 美元；美國原油收跌 0.35%，報每桶 68.30 美元。12 月 6 日，國際油價再度走低。
ICIS 首席分析師陶文海對 21 世紀經濟報道記者表示，今年第四季度全球石油市場已經進入供應過剩。明年一季度市場或繼續供應過剩；明年二、三季度進入駕駛季節，市場會迎來需求高峰，全球石油供應預計會出現一些小缺口；但進入明年四季度，随着需求高峰過去，市場又會重新進入供應過剩。
從種種迹象來看，即使歐佩克 + 維持減産政策，但市場對供應過剩的擔憂仍未消除，供應和需求兩端的陰霾暫難消散。
歐佩克 + 再度推遲 " 增産 "
盡管歐佩克 + 再度推遲 " 增産 "，但國際油價卻并未大幅走高，甚至在靴子落地後不漲反跌。
建信期貨能源化工高級研究員李捷對 21 世紀經濟報道記者表示，本次會議開始前，歐佩克 + 多次通過 " 消息人士 " 向市場釋放信号，表示可能推遲增産 3 個月，12 月 3 日國際油價出現 2% 以上的漲幅，主要就是交易此次推遲增産。會前市場對推遲 3 個月已經有充分預期，因此會後油價反應不大。
在金聯創原油分析師奚佳蕊看來，此次歐佩克 + 延長減産措施的結果符合市場預期，由于此前市場已對此進行了消化，因此對于油價的提振作用十分有限。12 月 5 日，國際油價不僅沒有因爲該消息上漲，反而出于對基本面的擔憂而小幅走弱。
奚佳蕊分析稱，新冠疫情之後，全球的經濟及石油需求恢複情況始終不盡如人意，經濟進一步回暖的壓力十分沉重，各國的能源消費也因此受到抑制，市場對于後市原油基本面的預期仍較爲悲觀，但歐佩克 + 延長減産政策的行動能夠在一定程度上緩解油價的下行速度。
除了近期相對疲軟的油價，歐佩克 + 此舉或許也是爲了争取一些時間來評估美國當選總統特朗普重返白宮的影響。特朗普曾表示，他将會在 12 個月内将美國的能源價格減半。另外，美國對歐佩克成員國伊朗的潛在行動也需要觀察。
不過，美國産量大幅增加的可能性或許不大。陶文海分析稱，特朗普上台之後，美國的原油産量并不會急劇增加，不會再次重現當年頁岩油繁榮時期的兩位數增長。展望未來幾年，美國原油産量将上升，但由于美國頁岩油行業整合加速，雪佛龍、埃克森美孚等大型石油生産商都更傾向将利潤返還給股東，而非提高産量，預計未來美國原油的供應增速将遠低于高峰期水平。而頁岩油繁榮時期，美國原油供應年增長率超過 10%。
ICIS 預計，2025 年美國原油産量同比增長約 3%，至 1360 萬桶 / 天左右，增加約 40 萬桶 / 天，而 2026 年略放緩至 2.5% 左右，達到 1400 萬桶 / 天，美國的原油産量将繼續位列全球第一。
供過于求陰霾籠罩
在歐佩克 + 再度推遲 " 增産 " 背後，油市供應過剩的擔憂揮之不去。
國際能源署（IEA）表示，受需求低迷和非歐佩克國家産量上升的推動，明年石油市場可能會出現每天 100 萬桶的原油過剩。歐佩克也在 11 月石油市場報告中下調了 2024 年和 2025 年全球石油需求增速預期，這是歐佩克連續四次下調今明兩年的需求預期。
展望 2025 年，陶文海分析稱，全球主要經濟體經濟複蘇的挑戰仍然存在，全球石油需求增速預計持續放緩，油價面臨下行壓力。美國通脹改善，勞動力市場和消費支出依舊保持強勁，2025 年美國經濟軟着陸的目标大概率能夠實現，但由于财政政策逐步收緊，勞動力市場降溫預計導緻消費減緩，ICIS 預計 2025 年美國的經濟增速将放緩至 1.9%。
此外，中國的石油需求增速也有所放緩。陶文海表示，中國在過去 15 年裏一直是全球石油需求增長的重要引擎。2023 年中國石油需求增長 180 萬桶 / 天，同比上漲 12%，占當年全球石油需求增量的三分之二左右。但由于經濟增速放緩，加上替代能源的影響，今年中國石油需求預計僅增長 40 萬桶 / 天，同比上漲 2%。預計 2025 年和 2026 年中國石油需求增幅将進一步放緩至 10 萬～20 萬桶 / 天。
在李捷看來，2025 年全球原油需求會維持增長，目前來看增速有可能超過 2024 年，但從 2023 年末的經驗來看，三大機構中美國能源信息署（EIA）及歐佩克均高估了 2024 年全球原油需求的增速，不排除後期三大機構繼續下調需求增速的可能性。
另一方面，在供應端，以美國爲代表的非歐佩克産油國的産量繼續增加。陶文海預計 2025 年全球石油供應總量則将同比增加 160 萬桶 / 天，達到 1.046 億桶 / 天。非歐佩克 + 産油國産量的增量合計大約 130 萬桶 / 天，足以滿足明年全球新增的石油需求。
在陶文海看來，這意味着歐佩克 + 面臨的壓力日益加劇，需要謹慎做好産量管理，以确保在支撐油價和保持市場份額之間取得平衡。考慮到目前市場的整體需求疲弱，預計明年歐佩克 + 将大概率繼續推遲産量恢複計劃。
油價中樞或震蕩回落
在供應和需求雙重壓力下，市場對油價前景整體偏悲觀。
Onyx Commodities 石油研究和分析主管 Harry Tchilingurian 表示，歐佩克推遲 " 增産 " 爲自己争取了一些時間，但如果需求前景進一步惡化，那麽減産帶來的支撐将逐漸減弱，油價可能會跌至 60 美元 / 桶左右。
高盛則提醒，如果特朗普實施其所提議的關稅政策，或者歐佩克 + 在明年之前增加原油産量，到 2026 年底，布倫特原油價格可能跌至略高于每桶 60 美元的水平。中期石油價格可能傾向于下行，因爲閑置産能偏高，而且廣泛的關稅可能會損害需求。
此外，特朗普放松監管和支持化石燃料的立場可能令石油産量增加，更多的供應可能會給油價帶來進一步的下行風險。在競選期間，特朗普一再承諾通過提高美國石油産量來降低能源價格。目前，美國的石油産量已經處在曆史最高水平，8 月份達到每天 1340 萬桶，創下新的月度紀錄。
利好層面，高盛表示，如果伊朗的石油供應在更嚴格的制裁下下降，到 2025 年中期，布倫特原油價格可能會升至 83 美元 / 桶。明年全球原油需求增長将回升，包括美國和中國，中國政府最近出台的一攬子增量政策預計将提振消費者信心。
從長期來看，李捷預計原油需求增速将逐步放緩，歐佩克 + 增産的空間也将被持續壓縮。而在需求沒有明顯增量的情況下，一旦歐佩克 + 開始增産，即便增産已經提前向市場預告，也可能對油價造成打擊。未來歐佩克 + 增産的主要機會來自于美國新政府對伊朗原油出口實施更爲嚴格的制裁，歐佩克 + 來填補伊朗的供應缺口。
展望未來，李捷對記者表示，2025 年原油市場存在累庫壓力，油價中樞震蕩回落，相對而言，一季度的庫存壓力最小。特朗普政府的産業政策對油價的影響或相對有限，更多關注外交層面。沙特對油價訴求仍然強烈，配合美國大幅增産打壓油價可能性不大。八個歐佩克 + 成員國的增産可能會在美國強化對伊朗能源行業的制裁力度後開始。明年油價或前高後低，下方仍有支撐，但低點可能會低于 2024 年。
