雷達财經出品 文 | 肖灑 編 | 深海
化纖龍頭新鳳鳴，計劃投資一個大項目。
1 月 10 日，新鳳鳴董事長莊耀中召集并主持董事會，審議了一項議案，公司全資子公司中鴻新材料拟以自有資金或自籌資金投資建設年産 250 萬噸差别化聚酯纖維材料、10 萬噸聚酯膜材料項目，項目總用地約 1080 畝，總投資約 200 億元。
包括莊奎龍在内的 8 名董事，在當天的會議上審議并通過了議案，後續該議案尚需提交公司股東大會審議表決。莊奎龍是莊耀中的父親，2022 年年報顯示，莊氏家族合計控制新鳳鳴 57.63% 股份，爲公司實際控制人。
新鳳鳴是我國化纖行業龍頭企業之一，目前已形成 "PTA- 聚酯 - 紡絲 - 加彈 " 産業鏈一體化和規模化的經營格局。最新公告顯示，本次投資将進一步調整産品結構，優化産品競争力，提升公司盈利水平。
不過，市場反應并不理想。公告次日，新鳳鳴低開低走，很快被大量賣單封在跌停闆，最終股價單日大跌 9.94%。
有業内人士認爲，近年來化纖行業開工率下滑，毛利率走低，新鳳鳴的舉動勢必會進一步增加供給。還有投資者認爲，新鳳鳴正在一步步讓自己所處的行業産能過剩。
此外，新鳳鳴的巨額投資計劃，或将對公司現金流提出考驗。截至去年三季度，公司資産負債率爲 66.6%，爲近年來新高。
投資者 " 用腳投票 "
1 月 10 日晚間，新鳳鳴公告稱，爲進一步強化洲泉基地産業集群和生産力量，進一步調整産品結構，優化産品競争力，提升公司盈利水平，公司拟規劃總投資約 200 億元建設新材料項目。
新鳳鳴認爲，該項目建成後，有助于完善産業鏈結構，進一步提升公司盈利水平，提高整體競争實力，鞏固和提升行業地位。
然而，在外部投資人士看來，業内原本預計聚酯行業在 2024 年投産降速，供應大幅度收緊，但新鳳鳴的擴産舉動卻打破了這個預期。
雪球用戶 " 看見股道 " 發帖稱，滌綸長絲行業持續了 10 年的高成長和高擴張周期，目前才走過至暗時刻，當下行業依舊整體供大于求。200 億市值的新鳳鳴要再投資 200 億，" 簡直是滑天下之大稽！"
據了解，在上述公告之後，很多機構向新鳳鳴打電話咨詢。于是，公司專門召開了電話會議說明情況，不過溝通效果并不好。
新鳳鳴董秘楊劍飛對媒體稱，"（機構們）反饋不是很好，晚上 9 點左右電話會議結束後，我們又對投資計劃，進行了補充披露。"
根據補充公告，上述約 200 億元的拟建項目，分兩期實施，一期投資約 35 億元人民币，建設周期爲 3 年，将建設 25 萬噸 / 年聚酯生産裝置（陽離子纖維産品）1 套、40 萬噸 / 年聚酯生産裝置（差别化纖維産品）1 套。
新鳳鳴稱，該項目處于前期規劃階段，未進入具體籌劃期，具體項目的能評、環評、可研報告等均未批複落實，該項目建設周期較長，相關進展具有不确定性，預計短期内不會對公司的業績産生影響。
對于外界對公司資金狀況的擔憂，新鳳鳴解釋稱，一期建設投資約 35 億元，主要以自籌資金爲主，同時結合銀行貸款，控制資産負債率保持在 68% 以内。
公告還強調，二期投資尚未規劃，也不在此次股東大會讨論之列。換句話說，補充公告中，新鳳鳴将整體 200 億元的項目，當期的投資金額縮小至 35 億元。
财報顯示，截至 2023 年 9 月底，新鳳鳴資産負債率爲 66.60%，公司貨币資金 116 億元，有息負債 275.59 億元。2023 年 10 月，公司籌劃的 10 億元定增終止。
然而，從次日的股價表現來看，這份補充公告并未能打消投資者的疑慮。1 月 11 日，新鳳鳴開盤後股價快速下跌，盤中一度跌停，最終下跌 9.94%。
對于投資者的強烈反應，新鳳鳴負責人回應稱，行業不希望大幅投産，" 市場看到金額很大，可能在解讀上有點過度反應，但這隻是框架性協議，并不一定會馬上投産。"
實際上，這已不是新鳳鳴近期首次大筆的投資項目了。僅僅半年前，新鳳鳴與桐昆股份聯手啓動印尼北加煉化一體化項目，總投資 86.24 億美元，折合人民币約 624 億元，建設年限 4 年。
按持股比例計算，新鳳鳴需要投入的金額超過 270 億元。當時公司提示，本次項目的建設資金需求較大，建設周期較長，項目實施過程中将逐漸擡升公司整體資産負債率水平。
滌綸長絲市場低迷
2023 年半年報顯示，新鳳鳴主要産品爲各類民用滌綸長絲和滌綸短纖，包括了以 POY、FDY、DTY 爲主的滌綸長絲和棉型、水刺、渦流紡、三維中空、彩纖等類型的滌綸短纖。
截至公告披露時，公司滌綸長絲産能爲 740 萬噸，滌綸長絲的國内市場占有率超過 12%，是國内規模最大的滌綸長絲制造企業之一。
此外，公司滌綸短纖産能爲 120 萬噸；公司在 500 萬噸 PTA ( 精對苯二甲酸 ) 産能的基礎上又合理規劃了 540 萬噸 PTA 産能。PTA 是生産滌綸纖維的重要原料，新鳳鳴表示擴産主要是爲公司聚酯生産提供穩定的原材料供應。
公開資料顯示，滌綸長絲以其強度高、抗褶皺性能好、容易洗滌及速幹等特點，在服裝、家紡以及工業等領域有着廣泛的應用。
但作爲周期性行業，過去數年間，我國滌綸長絲生産經曆了持續的産能擴張。數據顯示，2019 年新增 380 萬噸、 2020 年新增 227 萬噸、2021 年新增 244 萬噸、2022 年新增 393 萬噸，2023 年新增 467 萬噸。
盡管供給在持續增加，但是下遊的需求并沒有穩定增長。招商證券出具的深度報告稱，2022 年我國滌綸長絲表觀消費量 2568 萬噸，同比下降 7.85%；2023 年 1-10 月我國滌綸長絲表觀消費量 2333 萬噸，同比增長 5%，處于緩慢增長階段。
從近期表現來看，新鳳鳴所處的滌綸長絲行業景氣度持續回落。數據顯示，截至 2023 年 12 月 15 日，滌綸長絲 POY150D/48F 市場價格跌至 7300 元 / 噸，較 11 月 30 日市場價格低 225 元 / 噸，較去年的高點低 875 元 / 噸，但與低點相比仍高 75 元 / 噸。
市場低迷，核心原因還在于下遊需求不足。卓創資訊滌綸長絲分析師張曉楠認爲，目前下遊正處于消費淡季，後續織造工廠開機率下降速度或加快。隆衆資訊分析師齊金月也表示，從滌綸長絲及其下遊化纖織造訂單趨勢看，近年來，化纖織造訂單趨勢逐漸下降，下遊原料備貨相對謹慎。
此外，滌綸長絲的外部需求也表現疲弱。數據顯示，滌綸長絲 10 月出口量大幅下滑，跌幅達 26.16%，淨出口 26.63 萬噸。
展望未來，滌綸長絲行業的供需矛盾或進一步加劇。根據百川盈孚數據，2023 年國内滌綸長絲産能 4316 萬噸，同比增長 10.75%；而在 2024、2025 年，行業的新增産能規劃分别爲 265 萬噸、285 萬噸 / 年。
從下遊看，市場雖在回暖，但需求仍然偏弱。中國經營報引用分析師的觀點稱，短期來看，我國纖維市場仍處于高擴能階段，尤其滌綸長絲未來 3-5 年仍有近千萬噸投産規劃，落後産能陸續淘汰，産業進入洗牌階段。
并且，經濟低迷導緻非必需品消費力下降，拖累紡織品、服裝需求，因此供需矛盾的問題愈演愈烈。
莊氏父子齊上陣
作爲新鳳鳴的實際控制人，莊奎龍是富豪榜上的常客。
2017 年 4 月份，位于桐鄉的新鳳鳴登陸資本市場。根據當時的彭 / 博億萬富翁指數，随着公司上市，莊奎龍的财富淨值至少達到 17 億美元，成爲紡織行業的新晉億萬富翁。
2022 年年報顯示，新鳳鳴控股合計控制新鳳鳴 37.48% 股份對應的表決權，爲公司控股股東。同時，莊奎龍和妻子屈鳳琪、兒子莊耀中，均直接或間接持有新鳳鳴股份。
具體而言，莊奎龍直接持有新鳳鳴 22.07% 的股份，并通過新鳳鳴控股、中聚投資間接控制公司 25.46% 的股份；屈鳳琪直接持有新鳳鳴 6.65% 的股份，莊耀中則通過尚聚投資、誠聚投資間接控制公司 3.45% 的股份，三人合計控制公司 57.63% 股份，爲公司實際控制人。
2023 年胡潤百富榜顯示，莊奎龍以 85 億元财富排在 706 位。
但關于莊奎龍的創業曆史，媒體報道的并不多。新鳳鳴招股說明書顯示，莊奎龍出生于 1962 年，大專學曆，曾先後任職于桐鄉縣化學纖維廠、浙江鳳鳴集團公司常務副總經理、桐鄉市鳳鳴實驗廠廠長等，自 2007 年起任新鳳鳴董事長兼總裁。
莊奎龍曾任職的桐鄉縣化學纖維廠，成立于 1981 年。1990 年，該工廠陷入困境，成爲整個浙江省化纖紡絲行業規模效益倒數第一的企業。再後來，該廠幾經沉浮和洗牌，演變成了桐昆股份和新鳳鳴兩家百億級化纖企業。
随着新鳳鳴快速崛起，莊奎龍很早就開始了對兒子莊耀中的培養。他曾打趣說，自己有 2 個孩子，一個是莊耀中，另一個就是新鳳鳴。
2010 年底，莊耀中正式入職新鳳鳴。不久集團上馬了中辰技改項目，莊耀中便每天泡在項目現場，從裝置的建設、安裝、調試，到投料、生産，不放過任何一個學習的環節。
基層鍛煉了兩年之後，2013 年莊耀中被提拔爲管理層，曆任公司經營線負責人、總裁助理、副總裁。
到了新鳳鳴上市那一年，年僅 30 歲的莊耀中接替父親出任新鳳鳴集團總裁。2021 年 4 月份，莊耀中進一步接棒出任新鳳鳴董事長。
在 " 創二代 " 的掌舵下，新鳳鳴不斷擴張。有統計顯示，從上市以來，該公司進行了多次融資，直接融資合計爲 89.32 億元。
而這些融資，主要用于擴産和延伸産業鏈，比如對滌綸長絲的産能擴張，以及上遊 PTA 産品産能的新建。
然而，有媒體指出，公司曾經有三次募投項目均未達預期。如今面對行業産能過剩、盈利難的現實情況，新鳳鳴在大舉投資之前，還需算明白風險和收益的賬。
