中新經緯 12 月 2 日電 ( 闫淑鑫 ) 去庫存，是伴随白酒行業 2023 年的一個關鍵詞。
這一年，酒企、渠道商都在想方設法消化庫存：經銷商降價促銷，企業則通過數字化手段、加大渠道管控、控貨穩價等，實現庫存去化。
年末将至，酒企去庫存成效如何？
庫存壓力仍較大
2022 年以來，受需求下滑等因素影響，國内白酒消費受到明顯沖擊，渠道庫存不斷攀升，這一局面一直延續到 2023 年。
今年 6 月，中國酒業協會就曾在《2023 中國白酒市場中期研究報告》中提到，51.43% 的受訪酒行業從業者認爲，2023 年上半年市場遇冷，整體渠道庫存仍處于高位。消化庫存是 2023 年酒企的首要任務。
報告顯示，2023 年春節後，傳統淡季時間比之前來得更早一些。按照慣例春節後經銷商會進行一次補貨，但今年這一慣例被打破，傳統的 " 商務、團購、宴席 " 三駕馬車未能齊頭并進，" 五一 " 期間酒水市場隻有宴席用酒市場表現比較好，商務和團購偏弱，也說明渠道庫存處在高位水平，尚未通過春節旺季消化完成。
幾個月過去了，高庫存仍是困擾白酒渠道商的一個難題。
據證券時報，在近期召開的促進酒類流通高質量發展交流座談會上，中國酒類流通協會會長王新國表示，目前，雖然酒類市場已進入傳統旺季，但整體表現并不盡如人意，名酒集中化的行業馬太效應進一步增強。
數據顯示，今年前三季度，貴州茅台、五糧液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖五大酒企合計實現營收 2447.75 億元，占 A 股白酒闆塊上市公司營收比例達 79.19%；前三季度歸母淨利潤總和約 1059.10 億元，占據 A 股白酒闆塊上市公司淨利潤的 89.01%。
上市酒企存貨攀升
除渠道庫存有待進一步消化外，酒企本身的存貨也在攀升。
通常情況下，酒企存貨包括庫存商品、原材料、自制半成品、在産品、周轉材料等。
據 Wind 數據，截至 2023 年三季度末，20 家 A 股白酒企業中，僅順鑫農業存貨金額同比下降，其餘均同比增長。截至 2023 年三季度末，順鑫農業存貨 43.17 億元，同比下降 11.03 億元，占總資産比例爲 26.29%。
具體來看，A 股 20 家白酒企業中，迎駕貢酒、金種子酒、口子窖存貨金額占總資産的比例較高，其中迎駕貢酒最高，達 41.35%；古井貢酒、泸州老窖、貴州茅台、五糧液 4 家酒企存貨金額占總資産的比例較低，低于 20%，其中五糧液最低，爲 10.29%。
對比上年同期，11 家酒企存貨金額占總資産比例有所上升，9 家有所下降，其中金種子酒、口子窖分别由上年同期的 39.20%、36.74%，增至 40.93%、40.08%。迎駕貢酒存貨金額占總資産的比例雖在 20 家上市酒企中排名第一，但較上年同期的 43.38% 已有所下降。
2022 年及 2023 年三季度末 A 股 20 家白酒企業存貨金額占總資産比例情況
數據顯示，截至 2023 年前三季度末，迎駕貢酒存貨達到了 43.03 億元，較期初增長了 7.3%，較上年同期增長 11.3%。
針對存貨高企，迎駕貢酒總經理秦海在 11 月 27 日的三季報業績說明會上表示，" 所謂酒是陳的香，公司存貨主要爲基酒和半成品酒。" 但對于公司當前的庫存情況以及清庫存措施，其并未回答。
今年 6 月，迎駕貢酒在回答投資者提問時曾表示，公司市場營銷工作按計劃推進，保持良性的渠道庫存。在渠道中采取一系列促銷互動手段，市場動銷符合預期。與此同時，公司通過加強發貨管控、數字化賦能等手段持續維護量價平衡。
在消化庫存方面，其他酒企也給出了解決辦法。
今年 6 月，今世緣在接受機構調研時表示，綜合來看公司二季度庫存消化應該會好于去年同期，廠家和經銷商信心比較足，公司也進一步強化了産品流通渠道秩序及庫存管控，保障市場可持續發展。
6 月 29 日，在泸州老窖 2022 年度股東大會現場，在談到如何幫助渠道去庫存時，泸州老窖方面稱，公司正在利用數字化手段實現庫存去化，加大對渠道的管控力度。
此外，泸州老窖、山西汾酒等多家白酒企業開展 " 護價 " 行動，陸續發布控貨或提價通知。
從主動去庫存向被動去庫存過渡
據光大證券近期研報，疫情擾動帶來本輪白酒産業的供需錯配，庫存壓力最大的階段或正在過去。
" 結合上市公司産成品庫存以及渠道反饋來看，庫存去化或仍将是 2024 年春節的主旋律。但是作爲衡量需求強弱的風向标，今年三季度，部分擴張型次高端酒企營收同比跌幅收窄、經銷商庫存較去年同期明顯改善，白酒行業庫存壓力最大的時候正在過去，行業正在逐步從主動去庫存過渡至被動去庫存的階段。" 光大證券稱。
浙商證券也預計，當前白酒行業庫存或爲今明兩年最高水平，伴随今年第四季度庫存消化，預計春節後将進入庫存下行趨勢。
浙商證券同時指出，伴随當前酒企對于庫存和量價的管控更加精細，白酒行業庫存周期的波動幅度趨緩，由大周期向小周期轉變，對收入業績端的影響有所減弱，以茅台爲代表的産品批價波動縮窄，庫存周期被邊際熨平。
" 雖市場基于庫存表現對今明年酒企收入業績降速存擔憂，但庫存周期對收入業績影響邊際減弱，預計不會出現明顯降速。" 浙商證券稱。
Wind 數據顯示，今年前三季度，A 股 20 家白酒企業中 17 家錄得了營收增長，15 家錄得了歸母淨利潤增長。就第三季度而言，在營收方面，僅酒鬼酒一家企業同比下滑 36.66%，其餘酒企均實現增長，其中 16 家酒企錄得了雙位數增長。
随着庫存趨勢向好，渠道信心在這一過程中也有所變化。中新經緯梳理 Wind 數據發現，2023 年以來，單就合同負債而言，A 股 20 家白酒企業普遍經曆了先降後增的過程，5 家酒企的合同負債餘額出現了連續兩個報告期下滑，其中貴州茅台、洋河股份、五糧液、今世緣環比降幅較大。
數據顯示，截至二季度末，五糧液、洋河股份、貴州茅台、今世緣的合同負債餘額分别由年初的 123.79 億元、137.42 億元、154.72 億元、20.40 億元，降至 36.49 億元、53.23 億元、73.34 億元、11.29 億元，下滑幅度達 70.52%、61.27%、52.60%、44.68%。
A 股 20 家白酒企業今年以來合同負債變動情況。數據來源：Wind 中新經緯闫淑鑫制圖
酒企通常将已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務部分确認爲合同負債，其中預收貨款是合同負債的主要構成部分。
作爲酒企收入的 " 蓄水池 "，合同負債代表着市場對酒企銷售的預期，合同負債增長或下滑，反映的是酒企預收經銷商貨款的增減情況，與白酒上市公司 " 先款後貨 " 的銷售方式緊密相關。
中新經緯注意到，截至今年三季度末，已有貴州茅台、洋河股份、五糧液等 12 家上市酒企合同負債環比實現增長，其中貴州茅台較二季度末的 73.34 億元大幅增至 113.95 億元，增幅達 55.37%。
A 股 20 家白酒企業今年以來合同負債情況
另一方面，根據國家統計局公布，2023 年 1-10 月白酒行業産量跌幅再收窄，規模以上白酒企業白酒 ( 折 65 度，商品量 ) 産量達 347.8 萬千升，同比下滑 7.7%，較 1-9 月累計同比下滑數據收窄 1.3 個百分點。
今年 3 月份，規模以上白酒企業單月産量降幅 29.2%，随後連續四個月降幅收斂，至 9 月白酒企業單月産量同比增長 12.6%，同比轉正。10 月單月規模以上白酒企業産量同比增長 2.5%，繼續保持正增長。
東興證券認爲，産量的回暖直接代表行業内企業對明年白酒消費态度的轉變，随着經濟的持續複蘇，酒類消費也會持續回暖。
( 更多報道線索，請聯系本文作者闫淑鑫：[email protected] ) ( 中新經緯 APP )
( 文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。 )
中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其他方式使用。
責任編輯：李中元 魏薇
作者：董湘依
