本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜
來源 | 時代商學院
作者 | 陳麗娜
編輯 | 孫一鳴
IPO 前接連注銷、解散 13 家關聯公司，這家企業是否想隐瞞什麼？
揚州宏遠電子股份有限公司（以下簡稱 " 宏遠電子 "）主營業務為鋁電解電容器用電極箔的研發、生産和銷售，主要産品為鋁電解電容器用全系列化成箔。今年 7 月，該公司提交招股書，拟在深交所主闆上市，但至今仍未上會。
時代商學院研究發現，2018 — 2021 年，宏遠電子有 13 家關聯企業被注銷、解散，其中不乏實控人持股、任職董事長的企業。這 13 家關聯公司中，還存在實控人 100% 持股的公司由于金融借款合同糾紛列為被執行人的情況。除了關聯公司，宏遠電子自身也是訴訟纏身。
此外，宏遠電子處于技術密集型行業，但從宏遠電子發明專利數量來看，其與可比公司存在較大差距。尤其是該公司 8 成發明專利為 7 年前取得，近三年無新增發明專利，産品的技術水平和市場競争力存疑。
實控人張沛賢旗下公司曾成被執行人，多家持股企業被注銷、解散
招股書顯示，宏遠電子的實控人、控股股東為張沛賢，持有該公司 36.79% 的股份；第二大股東為升達電容器，持有宏遠電子 27.67% 的股份；其餘股東中，範晉銳、吳迪、東莞宏福興分别持有宏遠電子 9.12% 的股份。
招股書中，宏遠電子披露的其他主要關聯企業共有 22 家。
頗為異常的是，2018 — 2021 年，宏遠電子有 13 家關聯企業被注銷、解散。其中，部分被注銷、解散的關聯公司被列為失信被執行人。
在這 13 家關聯企業中，萬業興發展有限公司（以下簡稱 " 萬業興 "）是宏遠電子實控人張沛賢持股 100% 并擔任董事的企業，于 2020 年 9 月 18 日解散。
據天眼查，2017 年，由于金融借款合同糾紛，萬業興被判決對東莞萬興絲綢染整制衣有限公司未清償債務 123.66 萬元及利息承擔清償責任，而東莞萬興絲綢染整制衣有限公司是萬業興持股 50% 的企業，同時張沛賢擔任副董事長。萬業興由于未按時履行法律義務，于 2017 年 10 月被法院列為被執行人。
宏遠電子實控人張沛賢 100% 持股的公司列為被執行人，是否表明張沛賢出現資金鍊危機？
另外，宏遠電子實控人張沛賢還擔任東莞振興工藝制品廠有限公司（簡稱 " 東莞振興工藝 "）副董事長，該公司于 2018 年 12 月 26 日進行簡易注銷。
贛州宏豐石材有限公司是張沛賢持股 100% 并擔任董事長的企業，該公司在 2019 年 12 月 19 日被吊銷營業執照；張沛賢配偶蔣采頤、宏遠電子董事範晉銳配偶陳群香、吳迪和陳江濤分别持股 25% 的宏新發展有限公司（簡稱 " 宏新發展 "），于 2019 年 10 月 18 日解散；張沛賢曾持股 65% 的宏遠國際投資有限公司，于 2019 年 1 月 4 日解散。
宏遠電子在招股書中并未說明上述關聯企業在報告期内被注銷、解散的原因。
需注意的是，宏遠電子自身也是訴訟纏身。
天眼查顯示，2019 — 2021 年，與宏遠電子有關且宏遠電子身份為被告或被上訴人的開庭公告共有 10 份，其中涉及勞動争議的開庭公告有 8 份。
不僅如此，宏遠電子的子公司亦存在違規被罰的情形。
本次 IPO，宏遠電子拟募集 3.35 億元，募集金額中的 64.13% 拟用于高性能電極箔擴建項目一期和高性能電容器用電極箔生産線技術改造項目。其中，募投項目高性能電極箔擴建項目一期拟投入募集資金 1.25 億元，實施主體為宏遠電子的全資子公司西部宏遠。
據招股書，2019 年 3 月 18 日，西部宏遠因安全生産違規行為被處以 1.5 萬元罰款。在 2019 年 9 月 3 日、2020 年 1 月 16 日西部宏遠又分别因環保違規行為被環境保護主管部門責令改正。
西部宏遠屢屢違規，反映宏遠電子對子公司的管理制度或存在嚴重缺陷，西部宏遠作為 IPO 主要的募投項目實施主體，是否具備實施募投項目的能力？西部宏遠又如何能保證項目安全生産？
8 成發明專利來自 7 年前，産品技術競争力存疑
除子公司屢違規受罰外，宏遠電子的研發實力和産品市場競争力也備受關注。
宏遠電子所處的行業是技術密集型行業，技術研發實力對于企業的生存具有重要影響。
在招股書中，宏遠電子稱，公司隻有堅持創新、不斷提升自身工藝技術水平，才能持續滿足市場對産品品質的要求和保持市場競争力。未來，由行業整合引緻的高端産品壁壘将日益突出，研發能力較強、技術水平較高的專業電極箔生産企業将擁有更強的競争優勢。
那麼，宏遠電子是否具備較強的研發能力和技術實力？從研發費用率來看，宏遠電子與同行業可比公司的平均水平還有差距。
招股書中，宏遠電子将東陽光 ( 600673.SH ) 、海星股份 ( 603115.SH ) 、新疆衆和 ( 600888.SH ) 、華鋒股份 ( 002806.SZ ) 四家企業列為同行業可比公司。2019 — 2021 年，宏遠電子的研發費用率分别為 4.54%、4.49%、4.11%，而同行業可比公司研發費用率的均值分别為 3.79%、5.60%、4.60%。2020 年、2021 年，宏遠電子的研發費用率已落後于可比公司平均水平。
在發明專利的數量上，宏遠電子與可比公司的水平更是相距甚遠。
據招股書，宏遠電子共有 10 項發明專利，其中 8 項是 2015 年前取得。2016 年至 2019 年，宏遠電子僅取得 2 項發明專利；2019 年 5 月後，該公司近三年并無新增發明專利。
可見，近三年來，宏遠電子的發明專利産出顆粒無收。
而可比公司中，據東陽光的官網資料，東陽光的發明專利為 3300 多項；據新疆衆和發布的 2019 年度社會責任報告，其擁有發明專利 160 多項；海星股份官網顯示，其擁有發明專利 18 項。上述可比公司在發明專利數量方面均勝于宏遠電子。
從宏遠電子的研發團隊來看，據招股書，宏遠電子核心技術人員共有 4 位，分别為馬坤松、喬正山、相志明、鐘志良。
其中，喬正山為大專學曆，2000 年 6 月至 2009 年 6 月，曆任宏遠有限（宏遠電子的前身）車間主任、生産部經理；2009 年 7 月至今，曆任西部宏遠副總經理、董事。
馬坤松為本科學曆，1995 年 5 月至 2018 年 10 月，曆任宏遠有限生産部經理、副總經理、總經理、董事；2018 年 11 月至今，任宏遠電子董事、總經理。
相志明為本科學曆，2002 年 10 月至 2018 年 10 月，曆任宏遠有限車間主任、生産部經理、副總經理；2017 年 2 月至今，任升達電容器董事。
鐘志良為本科學曆，1998 年 10 月至 2018 年 10 月，曆任宏遠有限工程師、副總工程師；2018 年 11 月至今，任宏遠電子監事、技術總監。
可以看出，宏遠電子四名核心技術人員有三名均為本科學曆，1 名甚至為大專學曆。
綜上可見，在核心研發團隊學曆整體不高的情況下，宏遠電子不僅近年研發費用率不及同行業可比公司均值，發明專利數量更是遠落後于可比公司，其研發創新能力或存較大不足。
在技術密集型行業，企業對技術和智力要素的依賴大大超過對其他生産要素的依賴。宏遠電子 8 成發明專利來自 7 年前，且近三年無新增發明專利，其産品如何保持較強的市場競争力？一旦現有市場份額被競争對手蠶食，該公司還具備持續經營能力嗎？
參考資料
《揚州宏遠電子股份有限公司首次公開發行股票并上市招股說明書》. 證監會
（全文 2645 字）
