Meta 的廣告業務依賴于美國經濟環境。
Meta（NASDAQ：META）與所有其他大型科技公司和超大規模企業一樣，正在大力投資資本支出以投資人工智能機會。投資者心目中最大的疑問仍然是這些大規模投資是否能獲得足夠的投資回報。Meta 向投資者展示了早期證據，不僅表明其 AI 産品和解決方案正在獲得關注，而且能夠将其商業化。
由于其人工智能推薦引擎的推動，參與度不斷增長，其應用程序系列業務繼續保持強勁勢頭。
該公司還一直緻力于提高整個組織的生産力和效率，未來營業利潤率可能有更大的擴大空間。
我預計其業務的強勁勢頭将持續到 2025 年。
Meta 2023 年的資本支出爲 280 億美元。雖然 Meta 早先給出了 2024 年資本支出範圍爲 370 億美元至 400 億美元，但在 2024 年第三季度，該範圍收窄至 380 億美元至 400 億美元的新範圍。資本支出中點從 385 億美元提高到 390 億美元，小幅增長 1%，而資本支出最高端維持在 400 億美元。
2024 年資本支出增長了多少？增長了 39%，主要歸功于人工智能基礎設施支出。2025 年的信息是，在 2024 年大幅增加資本支出之後，2025 年将再次大幅增加資本支出。因此，随着 Meta 繼續投資于未來機遇所需的 AI 基礎設施，預計 2025 年資本支出将再次增長至少 30%。
雖然資本支出正在快速增長，但如果我們看到 Meta 的 AI 投資帶來切實的投資回報，那麽這是合理的。Meta 是少數幾家已經證明其在人工智能方面的投資正在帶來越來越受用戶歡迎的産品并且具有可盈利機會的公司之一。
首先，對人工智能的投資有助于提高其核心應用系列的參與度。通過在 Facebook 和 Instagram 上推出其人工智能推薦引擎，Meta 在 2024 年的使用時間分别增加了 8% 和 6%。
通過提高 Facebook 和 Instagram 等應用程序系列的參與度，Meta 可以向用戶提供更多廣告，從而支持長期廣告收入軌迹。這清楚地表明了人工智能投資的商業化。
2024 年第三季度，Meta 進一步證明了這一點，因爲該季度 Family of Apps 收入增長了 19%。這得益于廣告展示量增長 7% 和平均每條廣告價格增長 11%。平均每條廣告價格的強勁增長表明，廣告商對 Meta 應用系列的需求強勁，且其平台上的廣告表現穩健。
其次，Meta 的生成式 AI 工具也獲得了巨大關注，這些工具旨在幫助廣告商實現任務自動化。管理層在财報電話會議上提到，截至今天，僅在上個月就有超過 100 萬廣告商使用其生成式 AI 工具生成了超過 1500 萬條廣告。
這些爲廣告商提供的生成式人工智能工具可能會幫助 Meta 随着時間的推移在其總目标市場中擴張，因爲這些工具帶來了附加值。例如，Meta 指出，使用圖像生成工具的廣告商的轉化率提高了 7%。
圖像生成工具隻是一個開始，2025 年還會有新的視頻擴展和圖像動畫工具出現。
随着越來越多的廣告商和企業将這些生成式 AI 工具用于日常任務，這些工具應該會變得更加主流和更具粘性，這将有助于這些生成式 AI 工具的長期商業化。
最後，分析師對該公司自己的人工智能助手 Meta AI 的快速普及感到驚喜。這款人工智能助手目前每月活躍用戶已達 5 億，對于一款相對較新的産品而言，這是一項非凡的成就。
這充分說明了 Meta 因其應用程序家族的龐大規模而享有的益處，并且這将使 Meta 能夠擴大其總體可尋址市場，因爲它開始在長期内将這一新領域商業化。
Meta AI 有很大的發展機會，因爲盡管目前其每月活躍用戶數爲 5 億，但借助 Meta 應用程序家族的規模，它有潛力擴展到 Meta 多個應用程序的 30 至 40 億用戶。
據稱，Meta AI 正在構建自己的 AI 搜索引擎，以将其納入 Meta AI。該公司目前使用來自其搜索引擎部門 Bing 和 Google 的内容，但這一新舉措将有助于減少對微軟和谷歌的依賴。同時，這有助于通過增加搜索市場的可選性進一步擴大 Meta 的潛在市場。Meta 的 AI 投資仍處于早期階段，無論是其 AI 推薦引擎、Meta AI，還是針對廣告商的生成 AI 工具。
雖然 Meta 的資本支出今年和明年将大幅增加，但該公司仍将秉承 " 效率年 " 的理念，繼續專注于提高生産率和節約成本。
在 3Q24 季度，由于生産力和組織效率的提高，Meta 應用程序系列的營業收入利潤率增長了 250 個基點，達到 54%。
無論是員工人數計劃還是工程效率，Meta 始終專注于可以改善成本結構的領域，從而實現更高效、精益的運營。
此外，對人工智能的投資也有助于提高員工的工作效率，這也将有助于推動未來利潤率的提高。管理層強調，Meta AI 在公司内部得到了廣泛的采用，這将有助于使工作流程和編碼更加簡單、高效。
還有很多其他機會值得關注。Threads 是一款相對較新的産品，于 2023 年 7 月才推出，您可能會認爲，作爲一款與 X（以前稱爲 Twitter）非常相似的應用程序，它的反響會不溫不火。話雖如此，Threads 非常受歡迎，它是曆史上最快的應用程序，僅用五天就達到 1 億用戶，甚至打破了 ChatGPT 的驚人記錄。
據悉，Threads 目前每月活躍用戶數爲 2.75 億。這是非常有力的證據，證明 Meta 旗下應用程序的數十億用戶能夠産生強大的規模效應，使未來新應用程序的推出能夠受益于其用戶規模。
另一個值得關注的機會是 Meta's Llama。Meta 的 Llama 模型今年的下載量已接近 3.5 億次，考慮到去年的下載量接近 3000 萬次，這是一個了不起的成就。Llama 的采用率正在不斷提高，并正在成爲全球領先的開源模型。
更重要的是，我認爲 Meta 知道 Llama 爲公司帶來了巨大的機遇，因此，該公司将繼續投資 Llama，情況隻會越來越好。
因此，資本支出的大幅增長很可能部分促進 Llama 的研究和創新，正如首席執行官馬克 · 紮克伯格告訴投資者的那樣，" 我們正在一個比 100,000 個 H100 更大的集群上訓練 Llama 4 模型，或者說，比我看到的其他人正在做的任何事都要大。"
因此，Meta 預計 Llama 4（大獲成功的 Llama 3 的繼任者）将于 2025 年初的某個時候推出。
到 2024 年，預測 Meta 的收入将增長 22%2024 年前三個季度，Meta 的收入增長了 22%，而 2024 年第四季度，我預測收入将與前三個季度同步增長，因爲業務趨勢繼續相似，并且其應用程序系列的參與度很高。到 2025 年，預計收入增長将降至 15%。Meta 的投資應該會繼續提高其商業化水平，因此收入增長應該會繼續以 Reels 貨币化水平的提高和其應用系列參與度的提高的形式出現，因爲它會繼續投資于其 AI 推薦引擎。其應用系列參與度的提高爲 Meta 帶來了更高的廣告收入。
這一收入增長被 2024 年強勁的收入增長所抵消，由于基數較高，導緻 2025 年的比較更加困難。
2025 年 15% 的收入增長假設廣告展示次數将增長 7%，與我們在 2024 年第三季度看到的情況類似，平均每條廣告價格将增長 8%，因爲其應用程序系列的強大參與度有助于繼續推動廣告展示次數和平均每條廣告價格的增長。
反過來，預計營業利潤率将從 2024 年的 40.2% 小幅壓縮至 2025 年的 39.9% 以及 2025 年資本支出将大幅增長。鑒于此，加上 2024 年資本支出的後端加權性質，預計明年基礎設施費用增長将顯著加速，因爲擴大的基礎設施隊伍的折舊和運營費用将有更高的增長。
因此，營業利潤率下降 30 個基點主要是由于上述 2024 年和 2025 年的大量投資，但部分被持續的效率改進所抵消，使營業利潤率從 2024 年的 40.2% 降至 2025 年的 39.9%。
這導緻 2025 年每股收益增長放緩至 13%，部分原因是收入增長從 2024 年的 22% 放緩至 2025 年的 15%，營業利潤率從 2024 年的 40.2% 壓縮至 2025 年的 39.9%，因此，分析師對 2025 年每股收益的預測爲每股 26.11 美元。
Meta 的廣告業務依賴于美國經濟環境，如果美國經濟環境變弱，或者消費者支出趨勢惡化，我們可能會看到廣告支出減少。廣告支出的減少将損害 Meta 的近期增長前景，因爲流向 Meta 等公司的廣告費用減少了。
本文來自微信公衆号 " 美股研究社 "，作者：RichardSaintvilus。
