一個做瓦楞紙箱印刷包裝設備的 " 老兵 "，是如何成爲 " 投資之王 " 的？而它的經曆，或許也能爲更多企業在做到本行業龍頭之後繼續殺進新興領域，提供一些借鑒。
作者 | 楊 潔
編輯 | 孫春芳
運營 | 張大星
時下全行業關注的焦點，非 " 新質生産力 " 莫屬。日前，又一家同時以人工智能、大模型、智能制造爲關鍵詞的科技公司獲得了投資—— 3 月 21 日，旨在以多模态大模型技術打造機器人 " 大腦 " 的科技公司若愚科技，宣布完成超過 5000 萬元的天使輪融資。
與此同時，市場的關注點也落在了其中的領投方東方精工身上：這家以瓦楞紙箱印刷設備起家的制造企業，已無比精準地，踩中了近期的每一個投資熱門風口。
不久前，東方精工投資的另一家企業嘉騰機器人，在今年的 CES（國際消費電子展）上火了一把。展會上，" 算力之王 " 英偉達，将嘉騰機器人生成式 AI 在激光叉車上的應用作爲典型案例，向全球人工智能開發者進行了展示。
" 生成式 AI" 和 " 英偉達 "，這幾個概念在近兩年的火熱程度，自然不用贅述。盡管東方精工澄清稱，并未将嘉騰機器人并表，但其股價也迅速飛升。2 月 6 日時，其收盤價還僅有 3.72 元 / 股，是近一年來的低點，但在 2 月 23 日，東方精工股價直線拉升，并在接下來的 10 個交易日中收獲了 8 個漲停闆。3 月 7 日，東方精工股價一度達到 9.21 元 / 股的高點，漲幅累計超過 100%，市值飙升 55 億，達到 110 億元。
東方精工 " 搭上 " 的熱門概念，還不止如此，這也是市場對其興趣所在：通過産業投資、并購等資本運作，東方精工已将 " 機器人 "" 核聚變 "" 氫能源 "" 無人機 "" 工業互聯網 " 等集于一身。" 這已經是一家‘高科技創投公司’了吧。" 一位投資者感慨，" 它投資的科技公司，都是業内頂尖的。"
3 月 27 日晚，東方精工交出了上一年的成績單：2023 年公司營收約爲 47.46 億元，同比增加 21.91%；淨利潤約 4.33 億元，同比減少 3.12%。當日股價收報 7.24 元 / 股，總市值 88.26 億元。
這個在智能包裝設備業從事 30 年的 " 老兵 "，是如何成爲 " 投資之王 " 的？而它的經曆，或許也能爲更多企業在做到本行業龍頭之後繼續突破新興領域，提供一些借鑒。
" 爆買 " 出的瓦楞紙箱龍頭
東方精工董事長唐灼林相對低調，一直以來都鮮少在公開場合露面，早年經曆也不爲外界所知。1996 年時，他看中了包裝中用的瓦楞紙箱生意，于是和人合夥在廣東佛山開辦了一家紙箱印刷設備廠，從 " 作坊式 " 小企業起步，花了 15 年時間，一路把它帶上了資本市場。
▲（東方精工董事長唐灼林）
在消費品和工業領域中，包裝貨物的瓦楞紙箱都必不可少。在國内，尤其是在在線購物和電商快遞崛起後，這塊市場也相應擴大。在 2003 年時，我國已成爲僅次于美國的全球最大瓦楞紙箱生産國；2014 年時國内的瓦楞紙箱産量達到了 3807.15 萬噸。但與此同時，據中國包裝聯合會數據，直至 2020 年時，國内的前十大瓦楞紙箱企業合計市場份額仍低于 10%，美國前五大瓦楞紙箱企業占到了國内市場份額超過 70%，國内瓦楞紙箱生産還高度分散。
這也爲唐灼林的制造生意做大提供了市場空間。與一般的作坊式廠家不同，唐灼林創業後，把大部分的時間和精力都放在了技術研發上，一路摸索着，做出了整條瓦楞紙箱印刷包裝的生産線，逐漸在市場上站穩了腳跟。
2010 年，唐灼林将公司更名爲東方精工，并在 2011 年帶領它成功在深交所中小闆上市。這一年，東方精工的年營收額爲 3.61 億元，歸母淨利潤 0.76 億元。
但上市之後，東方精工因爲主營業務單一，受到下遊瓦楞紙行業的增長限制，營收增速也出現下滑。到了 2013 年，公司營收隻有 3.65 億元，淨利潤則下降到 0.56 億元。公司市值，也在 20 億 -40 億元之間起起落落。
但公司的戰略轉折點也在這一年來臨。想要奮起的東方精工，發起了一起跨國并購，唐灼林也胃口頗大，第一次出手，指向的目标就是位于其上遊生産線的意大利 Fosber 集團。一時之間，行業嘩然。畢竟，創建于 1978 年的 Fosber 集團雖然已屆 " 中年 "，但在全球瓦楞紙闆生産線領域中仍排名第二，當年的銷售額爲 10 億元，是東方精工 3 億元銷售額的 3 倍還多。
這是一次 " 蛇吞象 " 的收購。但若能順利将 Fosber 集團收入囊中，就意味着東方精工邁出了業務向全産業鏈延伸，以及國際化拓展的道路。唐灼林在後來也說過，在瓦楞紙箱包裝設備行業裏，要再出現一個國際化的企業，從整個市場來看，它一定會在亞洲，再細化一些，那就是在中國市場出現。" 既然如此，爲什麽我們不去做呢？"
那段時間，Fosber 也正一邊愁于創新活力不足，一邊面臨另一家國際企業 BHS 的追趕，急于開拓亞洲市場，于是和東方精工一拍即合。東方精工前後花了超過 7300 萬歐元，将 Fosber 收爲旗下全資子公司。
拿下 " 全球第二 "，也奠定了東方精工在瓦楞紙箱産業的龍頭地位。東方精工不僅實現了産業鏈的拓展，還打開了歐美市場。東方精工還在 Fosber 技術的基礎上，成立了 Fosber 亞洲，爲中國市場和東南亞、中東、非洲等區域市場提供服務。
Fosber 集團也不負期望，順利融合入東方精工的體系，并保持了行業地位，持續在收入上爲公司作出貢獻。2023 年上半年，Fosber 集團實現營業收入約 12 億元，淨利潤約 1.15 億元。
嘗到甜頭的東方精工，也在那之後開啓了全球範圍内的 " 爆買 " 模式，先後收購了意大利 EDF、西班牙 Tiruna、BPAgnati 和萬德數科等公司，将瓦楞紙生産的整個鏈條進行了完善補足，成爲行業内産業布局最爲全面的公司之一。
在完備産業鏈的同時，東方精工也進行了智能化和數字化升級，可以爲下遊紙箱廠提供 " 一站式 " 智能自動化産品，包括智能化生産、倉儲、物流等，把智能制造定爲了公司戰略方向；并成立了子公司東方合智，打造工業互聯網平台，對外提供整體服務解決方案。
顯然，東方精工并不滿足于低端的産業制造業務，唐灼林還在思考如何向制造領域其他賽道延伸。2015 年，東方精工收購了百勝動力。這家公司主營業務是舷外機産品，主要用于水上公務作業、軍事作業、休閑活動等領域。從 2019 年到 2023 年上半年，百勝動力營收從 3 億元上漲到 4.14 億元；淨利潤從 3588 萬元增長到 5116 萬元。
收購百勝動力後，東方精工的自我介紹也變成了 " 緻力于數字化智能高端裝備制造 " 的高科技上市企業。公司的主營業務在 " 智能包裝設備 " 之外，也因此增加了 " 高端核心零部件 " 業務闆塊。
但是，在二級市場上，東方精工此前卻并未獲得投資者們額外的 " 青睐 "。瓦楞紙箱行業的市場利潤增速近年來在逐漸放緩，市場對它的認知也長期局限在 " 傳統制造 " 領域。在去年 8 月時，東方精工的動态市盈率還隻有 12 倍。資本市場似乎并沒有打開對它的想象力。
已經搶占了核心業務智能制造 " 高地 " 後的東方精工，下一個發力點在哪裏？公司從過往的資本運作經驗中也得到了啓發：通過産業投資來進行市值管理，同時這也能更大地擴展公司的業務布局。
一般手握閑錢的上市公司，熱衷投入 " 副業 " 的并不少。但它們的投資水平參差不齊，看走眼、投資虧損的情況屢見不鮮。東方精工和它的掌門人唐灼林，卻在 " 買買買 " 中，一步步磨煉出了投資眼光。
48 億收購普萊德，東方精工也 " 失手 "
東方精工在市場上引起投資者的廣泛注意，并和當時的熱門概念挂鈎的起始點，是在 2016 年它以 47.5 億元，跨界收購了北京普萊德新能源電池科技有限公司（以下簡稱 " 普萊德 "）100% 股權。
當時正值新能源汽車市場快速增長，普萊德這個名字很多新能源車主都有所耳聞：這家 2010 年成立的公司，背後彙聚了福田汽車、甯德時代等大股東，在國内新能源汽車動力電池系統（PACK）企業中，市占率穩居前五。
2015 年，普萊德的營收爲 11.14 億元，淨利潤 1.01 億元，總資産在 2016 年前 10 個月達到近 39 億元；而東方精工在 2015 年的營收爲 12.95 億元，但淨利潤隻有 8432 萬元，總資産 25 億元。
經過一年的市場調研後，唐灼林認爲，收購普萊德不但能讓東方精工快速切入動力電池系統業務，同時還能強化公司在 " 高端核心零部件 " 上的布局。東方精工大膽出手，再次上演了 " 蛇吞象 " 操作。
2017 年，将普萊德納入合并報表後，東方精工不溫不火的業績也迅速迎來逆襲——歸母淨利潤從上一年的不到 9600 萬元，直接跨進億元級，達到了 4.90 億元，并由此進入了新能源領域。
事與願違的是，這起收購兩年後便起了風波。收購時，普萊德曾作出了業績承諾。但在 2019 年，東方精工在發布年報時明确表示，2018 年上市公司淨利潤虧損 38.76 億元，主要原因系子公司普萊德 2018 年淨利潤虧損 2.19 億元，出于謹慎性原則，公司計提了約 38.48 億元的商譽減值準備。而根據業績承諾，這一年普萊德本應該完成 4.23 億元淨利潤。
被母公司指出 " 爆雷 "，這一業績結果遭到了普萊德管理層以及原股東的反對。普萊德幹脆召開了一場名爲 " 業績被虧損，管理怎背鍋？" 的發布會公開 " 喊冤 "，稱公司 2018 年獲得了 3.3 億元利潤；而東方精工及其年報審計事務所一直單方面推進普萊德 2018 年度的審計工作，未與管理層進行充分溝通，業績是 " 被虧損 " 了。福田汽車、甯德時代也先後發布公告表示，東方精工披露的數據和普萊德報出的财務報表存在差異，公司對此不認可。兩方僵持不下，最後隻好将分歧提交到中國國際經濟貿易仲裁委員會上海分會去仲裁。
卷入了業界幾大巨頭，這起紛争一時間鬧得沸沸揚揚。但出乎很多人意料，問題很快也得到了解決，東方精工在 2019 年 11 月發布公告稱，與普萊德 5 名原股東就業績補償達成一攬子解決方案，原股東同意以 16.76 億元支付補償金額，并配合東方精工以 15 億元出售普萊德。
這個價格和當初東方精工收購普萊德花費的 47 億相比，打了個 " 三折 "。即使加上補償款，東方精工的這場資本運作，粗略算下來三年也賠了 10 多億元。
東方精工黯然退出了新能源動力電池領域。事後看來，它的這次并購，也有自己的不少失誤之處。它 " 跨界 " 收購了普萊德 100% 股權，但這和本身的已有業務卻沒有進行結合。這也就意味着，它當時沒有立下一個清晰的戰略目标，東方精工當時如此操作，很大程度上或許是爲了進行市值管理。在收購後，它也并沒有和普萊德形成明确的整合計劃，這也爲日後雙方産生糾紛埋下了隐憂。
在日後的投資中，東方精工顯然也吸取了這次的經驗教訓。
連續踩中 " 新質生産力 " 關鍵詞
事實上，在 2015 年收購百勝動力之前，東方精工就已經開啓了通過産業投資，在智能制造領域增強布局之路。後來在 CES 上大出風頭的嘉騰機器人，就是其早期投資的項目。
在工業運輸、生産領域中，替代人力的，除了大衆所熟知的機械臂外，還有一類智能設備是移動機器人。所謂的 AGV，這個名詞直譯過來是 " 自動導引運輸車 "，在國内，它被更直白地叫做 " 無人搬運車 "。它可以在高溫、放射性、高污染等場合中工作，進行貨物的自動搬運。但和機械臂領域早已有了國際知名的瑞士 ABB、德國庫卡等 " 四大家族 " 不同，移動機器人行業目前還沒有處于絕對優勢的巨頭公司，還存在着極大的競争和成長空間。
嘉騰機器人是國内這塊市場早期的 " 拓荒者 " 之一。2005 年，它就開始從零起步投入研發移動機器人，推出了完全自主研發的 AGV。
▲（第 21 屆中國國際工業博覽會（工博會）上，嘉騰展示的激光叉車 AGV）
在創立初期，由于市場對此缺乏認知，還處于探索階段，嘉騰機器人也曾坐過幾年的 " 冷闆凳 "，産品沒賣出去幾台，反而花光了初始資金。但在 2008 年金融危機後，更多的制造企業開始重視降本需求，同時國内機器人行業得到發展，嘉騰機器人露出頭角，逐步開始引入外部投資，首輪就迎來了東方精工的戰略投資。
2014 年 6 月，東方精工和嘉騰機器人簽訂協議，以自有資金 4912 萬元，認購了後者 20% 的股權。東方精工發布的公告中表示，嘉騰機器人在搬運機器人智能物流領域有多年沉澱，對于公司自動化智能物流系統的建設，以及爲客戶提供 " 包裝 - 智能物流 " 的一體化解決方案大有助力。
當時東方精工正大步邁向智能制造，這也成爲它布局智能倉儲物流業務中的一環。除了嘉騰機器人外，東方精工還在 2015 年參股了意大利弗蘭度公司 40% 的股份，後者是一家已有 60 年曆史的自動化倉儲物流系統商，在意大利市場排在第三位。
一度經曆過爲了研發 AGV 耗到 " 彈盡糧絕 "，對于爲何選擇東方精工，嘉騰機器人的創始人陳洪波曾說，這是因爲它 " 了解實業，當有情況發生時，大家是共渡難關還是一拍兩散，這個很重要 "。
在東方精工入股時，嘉騰機器人的總資産爲 4201 萬元，上一年的營收爲 2758 萬元，淨利潤僅有 343 萬元。嘉騰機器人承諾，之後的三年内實現淨利潤不低于 6100 萬元。
這一次，在嘉騰機器人上，東方精工押對了。雙方一起迎來了發展的光明時刻。
2016 年，嘉騰機器人的 " 大黃蜂 " 和 " 小白豚 " 兩款移動機器人雙雙榮獲德國紅點獎，迅速打開了知名度，并獲得了當地政府的資金支持。目前，嘉騰機器人已先後推出 6 代 AGV，包括華爲、美的、海信、聯想等國内企業，以及奔馳、寶馬、特斯拉、廣汽集團等知名車企，均已經成爲嘉騰的客戶。有信息顯示，截至 2021 年，嘉騰機器人年營收近 3 億元，近年營收複合增長率近 30%。
華爲早已和嘉騰機器人進行了合作。在 2023 年 12 月，嘉騰還和華爲聯合發布了物流機器人通用接口協議——《雲端控制平台與自動導引車（AGV）通用接口參考指南》。
通過嘉騰機器人，東方精工一口氣搭上了 " 華爲 + 英偉達 " 兩列快車。今年 2 月 21 日盤後，英偉達發布亮眼财報後，A 股概念闆塊沸騰，東方精工也自 2 月 23 日起拉開了股價大漲的序幕。
2 月 28 日，東方精工發布股價異動公告，明确澄清，公司與英偉達無直接合作關系，機器人或 AI 相關技術應用短期内對公司經營業績不構成重大影響。公告中還特别強調，東方精工未将嘉騰機器人納入合并報表範圍，也未實質參與過對嘉騰機器人的經營管理。
但這也并未降低市場對其的期待。畢竟，東方精工參與投資的另外項目，又把它帶到了 " 氫能源 " 以及 " 核聚變 " 等熱門概念的市場聚光燈下。
試圖通過收購普萊德入局新能源汽車動力電池市場失敗後，東方精工仍然沒有放棄對新能源的熱情。它的投資更爲謹慎，但在對前瞻性風口的押注上，依舊眼光獨到。
爲開拓新領域，東方精工在 2020 年成立了子公司億能投資，陸續參與了多家投資型合夥企業，對不少領域的創新項目進行了參股、控股。東方精工的 " 興趣點 " 也越來越廣泛，億能投資的投資方向，覆蓋了航空航天、高端制造和大消費等領域。
" 外延式發展業務，是公司戰略的重要組成部分。希望在獲得投資回報的同時，尋求實現産業協同效應，拓展新的産業發展空間。" 在一份 2022 年的機構調研報告中，東方精工如是表示。
其中提到的公司戰略，是在 2021 年，東方精工提出的 "1+N" 戰略："1" 就是公司的核心主業瓦楞紙包裝裝備業務，它是公司的基石業務，仍将聚集公司的資源；"N" 就是對子公司以及參股公司的孵化和培育。
在 2022 年，億能投資通過參與出資有限合夥企業的方式，間接投資了北京中科富海低溫科技有限公司。
中科富海的品牌可能并不爲大衆熟知，但在氫能領域，它卻是業内爲數不多的掌握液氫技術的企業，在解決氫液化裝備 " 卡脖子 " 問題上，也非常重要。這家成立于 2016 年的公司，擁有自主知識産權的 20K-2K 制冷液化分離裝備核心關鍵技術，可以爲航空航天、半導體等戰略高技術産業提供支撐。
今年 2 月底，中科富海完成了 C 輪引戰融資。該筆融資金額達到 8 億元，成爲今年氫能領域單輪融資中最大的一筆。這也讓中科富海正式成爲了産業 " 獨角獸 "。
除此之外，億能投資還先後投資了航太科技、騰盾科創、南京前知、軒竹生物等項目。其中的騰盾科創作爲無人機設計研發龍頭，是國内唯一的民營軍用無人機總裝廠商；南京前知擁有自主研發的金屬 3D 打印機；軒竹生物是聚焦于腫瘤等的創新型生物制藥公司。有意思的是，連順豐旗下的順豐同城，也是其投資的項目之一。
東方精工直接投資的企業中，航天新力是分外耀眼的一家。作爲航天航空、核能核電行業關鍵新材料和零部件供應商，航天新力承擔了大部分核電站核 I 級機械設備構件的研制和生産任務，深度參與我國核電建設國産化進程。東方精工看中的，自然不僅是它在高端制造産業方面的發展前景，還有涉及到的航天、核能兩大熱門關鍵詞。
在行業内，航天新力的最近一次出圈，是因爲它成功地爲全球最大的 " 人造太陽 " 項目築起了一道 " 防火牆 "。
國際熱核聚變實驗堆（ITER），是全球規模最大國際科研合作項目，由多國共同合作建造可實現大規模聚變反應的實驗堆，以解決人類共同面臨的能源問題。由于其原理和太陽發光發熱的原理相似，也被稱爲 " 人造太陽 "。在其中，航天新力承擔了 ITER 的磁體支撐、屏蔽包層等重要設備的制造。
随着新質生産力得到市場的普遍關注，無論是東方精工主業涉及的工業互聯網、智能制造，還是其參股、并購項目涉及的氫能源、3D 打印、無人機、機器人等等，無一不是 " 新質生産力 " 中科技創新的主要發力點。
2022 年時，東方精工啓動分拆子公司百勝動力上市。今年 3 月，東方精工在互動平台上表示，百勝動力 IPO 申請已獲深交所創業闆上市委員會審核通過，目前在待提交中國證監會注冊的排隊階段。一旦其上市成功，東方精工的資本版圖就又大了一圈。
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