圖片來源 @視覺中國
文 | 消費钛度
2023 年伊始，已在深交所主闆提交招股書的蜜雪冰城，上市路有出現了新變數。業内盛傳餐飲連鎖将被列為主闆申報的 " 紅燈行業 "，蜜雪冰城想上 A 股 " 懸了 "；緊接着，蜜雪冰城轉戰港交所的消息不胫而走。在業内分析人士看來，盈利能力較強的蜜雪冰城上市難度不大，上市地點的更換對蜜雪冰城而言影響最大的或是其估值。作為一家擁有超過 2 萬家加盟門店的 " 大戶 "，蜜雪冰城的上市表現也是餐飲連鎖企業征戰資本市場的一個重要風向标。
A 股停，H 股行？
向着 " 新茶飲連鎖第二股 " 沖刺的蜜雪冰城，上市道路越發撲朔迷離。
新年剛過，有消息人士稱，監管部門将對核準制下的主闆申報進行行業限制，限制行業涉及食品、餐飲連鎖、白酒、防疫、學科培訓、殡葬、宗教事務等。傳内地主闆上市審核設置了行業 " 紅黃燈 "。
餐飲行業上市尤其是 A 股上市難衆所周知，新政策再度收緊的傳言一出，引得業内議論紛紛。
雖然尚未有權威部門對上述消息作出公開回應，但已于 2022 年 9 月份在深交所主闆提交招股書的蜜雪冰城是否要被拒之門外已然成為行業頭号懸念。上述消息人士透露，蜜雪冰城已經撤回了上市申請材料。證監會官網顯示，蜜雪冰城的審核狀态由 " 已受理 " 變更為 " 已反饋 "。對此，蜜雪冰城相關人士針對近期市場傳聞回應稱：" 公司的上市工作正常推進中，暫時沒有接到任何相關通知。"
數天後，有媒體于 1 月 9 日發文稱，有圈内人士證實蜜雪冰城準備轉戰港交所。《消費钛度》嘗試向蜜雪冰城方面求證相關信息，截至發稿尚未收到回複。
據悉，若蜜雪冰城轉戰香港上市，則需開始聘用港股上市中介團隊工作，包括香港上市保薦人、保薦人香港、内地律師，公司香港、内地律師，審計師等，比起内地的中介數量多了不少，此外還需向中國證監會國際部提交申請，取得受理通知後，就可以在港交所遞表。
在業内人士看來，蜜雪冰城上市風向标的轉變也屬正常操作——有些考慮周詳的拟上市公司，在準備上市時就好了進可攻、退可守的上市規劃，一開始就有 "A 不行、就 H" 的打算，在選擇中介機構時盡量選擇在香港也有分支機構并有豐富香港上市經驗的中介機構，當真正轉赴香港上市時，速度就快了很多。
估值有懸念
據不完全統計，2022 年約有 10 家餐飲企業先後向資本市場沖擊，包括網紅餐廳綠茶、" 披薩一哥 " 達美樂、火鍋品牌撈王、麻辣燙之王楊國福，還有中式快餐連鎖品牌鄉村基、老鄉雞和老娘舅。
但截至 2022 年底，除了達美樂近日通過了港交所上市聆訊，其他的餐飲企業或因為一直未更新招股書導緻材料失效，或主動撤回申請，甚至還有企業已經被暫緩上市。在此背景下，蜜雪冰城作為一家擁有超過 2 萬家加盟門店的 " 大戶 "，其上市成功與否也關乎餐飲連鎖企業在資本市場的信心。
雖然花落 A 股還是港股尚存懸念，但蜜雪冰城沖擊資本市場的實力并沒有太多可質疑之處。2021 年 1 月，蜜雪冰城完成了首輪融資，由龍珠資本、高瓴資本聯合領投，融資完成後蜜雪冰城估值超過 200 億元。
招股書顯示，蜜雪冰城近三年的營收和歸屬淨利潤均呈爆發式增長。招股書顯示，2019 年至 2021 年，蜜雪冰城營業收入分别為 25.66 億元、46.8 億元、103.51 億元；淨利潤分别為 4.42 億元、6.31 億元、19.12 億元。2022 年第一季度，蜜雪冰城營業收入 24.34 億元，淨利潤 3.91 億元。毛利率方面看，2019 年至 2021 年及 2022 年第一季度，蜜雪冰城主營業務毛利率分别為 35.95%、34.08%、31.73% 和 30.89%。
從盈利情況看，蜜雪冰城明顯好于 " 新茶飲第一股 " 奈雪的茶。門店數量看，蜜雪冰城已位居國内現制茶飲行業第一。
在業内分析人士看來，上市地點的更換對蜜雪冰城而言沖擊最大的是其估值。根據招股書，蜜雪冰城 IPO 估值高達 648 億元，對應 2021 年 31 倍 PE。有投行人士表示，考慮到蜜雪冰城未來增長趨緩，再加上去年以來港股流動性持續不足，蜜雪冰城的估值或将下滑 3-5 成。
資本是必經路
三年疫情 " 黑天鵝 " 的重創之下，餐飲賽道 IPO 的準備者變多，但投融資卻越來越少。從已上市的企業表現來看，上市初期股價向好，如今業績下滑，估值和表現慘淡的現象比比皆是。
對于蜜雪冰城上市之後的前景，業内人士理性的聲音中也表露出樂觀态度。極高的拓展速度下，蜜雪冰城存在着品質衛生管理的掉隊，以及投訴、負面的直線上升等問題。對此，東莞市連鎖餐飲發展促進會秘書長徐波曾指出，頻出的問題亟需深刻反思和整改，對此蜜雪冰城已經有了認識和行動，個人仍看好蜜雪冰城的未來發展。
" 相較于奈雪的茶等企業，蜜雪冰城選擇以輕資産運營、降低市場預期，無疑是更明智而具長遠性的舉措。" 中國食品産業分析師朱丹蓬分析認為，" 蜜雪冰城品牌有幾大優勢，其中之一便是其精準的定位。在其他茶飲巨頭紛紛走高端路線時，它選擇另辟蹊徑，将下沉市場作為主要用戶群體，甚至主動以‘低身段’作為賣點，做産品定位、價格定位。" 朱丹蓬指出，在消費多元化特征背景下，" 大衆化 "" 超高性價比 " 的标簽其實匹配了國内大部分人群。
在此前的招股書中，蜜雪冰城向社會公衆公開發行不超過 4001 萬股 A 股，計劃募資 64.96 億元，用于投向 12 個項目，包括 5 個生産建設類項目，3 個倉儲物流配套類項目，3 個其他綜合配套類項目，以及補充流動資金。
内地主闆上市審核設置行業 " 紅黃燈 " 的消息還有待證實，但在業内人士看來，餐飲行業資本化道路上的小插曲并不會對整個大趨勢形成太大影響，蜜雪冰城等餐飲企業要做大做強，資本化是必經之路。
