财聯社 2 月 13 日訊（編輯 潇湘）經濟學家們在今年以及去年的多數時間裡都一直在争論一件事，美聯儲逾四十年來最為激進的緊縮周期，是否會導緻此前高歌猛進的美國經濟面臨 " 硬着陸 " 或 " 軟着陸 "：即在高通脹問題被解決的同時，美國經濟遭遇嚴重破壞乃至衰退 ( 硬着陸 ) ，抑或經濟增長速度持續面臨溫和放緩 ( 軟着陸 ) 。
然而，上個月美國就業和消費者支出數據的意外強勁，再加上汽車和住房需求在下滑後可能企穩的迹象，卻令不少經濟學家們眼下不得不開始思考就在幾周前還不太可能出現的第三種情況：
美國經濟 " 不着陸 " ——即經濟增速出現回升！
美國經濟 " 不着陸 " 的概率已不容忽視？
研究公司 Renaissance Macro 的經濟學家 Neil Dutta 就表示，" ‘不着陸’的情景已成為當前的現實 "。
盡管許多美聯儲官員表示，他們仍然預計今年經濟增速會放緩，但 Dutta 表示，他認為 " 美聯儲非常不願意承認一個顯而易見的事實：即經濟正在重新加速，下滑态勢出現了停止。"
自去年 3 月以來，美聯儲已将基準的聯邦基金利率目标區間累計上調了 450 個基點，目前來到了 4.50%-4.75% 的區間内，這是自上世紀 80 年代初以來最為激進的加息周期。許多經濟學家曾預計，這将導緻投資和就業的增長不得不踩下刹車。
( 業内調查：美國經濟未來 12 個月衰退概率 )
然而，最近一系列經濟指标反饋出的信息卻并非如此，尤其是就業招聘方面。美國勞工部本月初公布的非農報告顯示，1 月份新增就業崗位達到了 51.7 萬個，失業率降至 3.4%，12 月份的職位空缺數也有所增加。
巴克萊首席美國經濟學家 Marc Giannoni 表示，這些報告震驚了預測者，因為之前發布的報告都顯示，利率大幅攀升将抑制招聘工作。但最新的數據卻表明，美聯儲政策 " 對勞動力需求的牽引力比我們預期的要小 "。
與此同時，全球經濟的整體大環境也在明顯回暖。歐洲似乎已經避免了許多人早前認為的最糟糕的情況——即冬季能源成本飙升使歐洲大陸陷入衰退。而中國也已經迅速擺脫了新冠疫情的困擾，回歸到了經濟強勁增長的康莊大路上，這可能會重新提振對大宗商品的需求。
高盛經濟學家上周已表示，他們現在認為未來 12 個月經濟出現衰退的可能性僅為 25%，低于此前估計的 35%。該行預計，隻要經濟增速低于 2% 左右的長期趨勢，今年的通脹率仍将有望降至 3%，失業率将小幅上升至 4%。
高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 同時指出，" 如果我們看到經濟增長再次加速至趨勢或高于趨勢的水平 ( 盡管我認為目前還沒有出現這種情況 ) ，那麼是的，我們會擔心通脹将很難接近 2%，從而說我們可以實現軟着陸。"
在國内機構券商方面，無獨有偶的是，天風證券宋雪濤團隊在上周末的一份最新研報中也表示，美國經濟可能 " 不會衰退 "。美國各部門資産負債表健康，缺乏發生硬着陸的前提條件。
天風證券預計，今年美國經濟将正增長，上行風險大于下行風險，通脹有韌性，聯儲不會較早降息，且有可能被迫修改操作框架。
" 不着陸 " 的後果：美聯儲面臨更多加息空間？
對美聯儲來說，他們擔心的是，随着家庭總收入的增加，企業将能夠繼續通過更高的價格将成本轉嫁給客戶。與此同時，随着支出從商品轉向勞動密集型服務行業，雇主對工人的需求可能會繼續上升。
事實上，本月初的非農數據已顯示，雖然 1 月份薪資增長放緩，但雇員的平均每周工作時間卻有所增加，這使得代表工資和薪金收入的每周工資總額在上個月環比增長了 1.5%，同比增長了 8.5%。1 月份制造業每周總工時指數上升了 1.2%，表明上個月工廠活動有所反彈。
那麼，經濟遲遲 " 不着陸 " 的情況，又會如何影響美聯儲的決策呢？一個不容忽視的風險顯然是：經濟增速的回暖可能會導緻美聯儲在接下來的加息空間比市場預期的更大，以便最終實現令通脹放緩至 2% 的目标。而最終，這又會間接促使更長時間内經濟硬着陸風險的上升。
摩根士丹利首席美國經濟學家 Ellen Zentner 上周五在一份報告中稱，" 在我們看來，‘不着陸’的最終結果，隻是人們将等待發生軟着陸或硬着陸。"
美國銀行全球經濟研究主管 Ethan Harris 則表示，他對如果經濟增速加快，通脹是否會下降深表懷疑。" 這架飛機在 3 萬英尺高空盤旋的時間越長，燃油耗盡的風險就越大，一個更合理的情況是：它隻是需要更多的時間和緊縮，來冷卻勞動力市場。"
根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，利率期貨市場的投資者目前認為，美聯儲在 6 月前将利率上調至 5% 以上的可能性已達到 90%，高于一個月前的 45%。他們還預計，到今年年底利率保持在這一水平以上的可能性為 45%，大幅高于一個月前的 3%。
無論如何，目前仍可以肯定的是，依然有許多經濟學家預計美國經濟會出現衰退。一些業内人士表示，美聯儲本輪加息的速度如此之快，以至于經濟還沒有足夠的時間來反饋出其全部影響。美聯儲上一次将利率提高到目前的水平是在 2006 年初，之後又等待了一年半的時間，勞動力市場才出現明顯動蕩。
巴克萊的 Giannoni 目前預計，美國經濟衰退可能将從秋季開始，而不是其之前預計的夏季。他認為，美聯儲将在 3 月、5 月和 6 月的未來三次會議上分别加息 25 個基點，使基準利率達到 5.25%-5.5%，而上一次美聯儲利率觸及這一水平還要追溯到 2001 年。
