作 者丨吳斌
編 輯丨和佳，江佩佩
" 不走尋常路 " 的土耳其央行再度讓市場意外。當地時間 12 月 26 日，土耳其央行近兩年來首次下調基準利率，從 50% 降至 47.5%，降息幅度大于預期的 175 個基點。
圖源 /Trading Economics
在超預期降息背後，通脹已經出現緩和迹象。土耳其央行表示，11 月通脹趨勢基本持平，而 12 月核心通脹指标呈下降趨勢，土耳其國内需求疲軟、服務業和未加工食品的價格改善對通脹放緩起到一定作用。
不過，這次降息并不算 " 鴿派降息 "。在降息的同時，土耳其央行将 " 利率走廊 " 的寬度從 600 個基點收窄至 300 個基點，這一舉措被投資者視爲鷹派信号。土耳其央行還表示，此次決定并不一定意味着利率在未來的會議上将繼續下調。
從種種迹象來看，即使土耳其央行超預期降息，也不意味着重返之前的非常規貨币政策，接下來土耳其央行整體更傾向于遵循傳統路線，和美聯儲一樣進入 " 數據依賴模式 "。
超預期降息爲哪般？
在本次降息前，土耳其央行上一次下調基準利率還要追溯到 2023 年 2 月。雖然市場此前對土耳其央行年底降息已有預期，但幅度卻讓市場始料未及。
土耳其央行爲何超預期大幅度降息？法國裏昂商學院管理實踐教授李徽徽對 21 世紀經濟報道記者分析稱，土耳其央行此次降息并非簡單的政策調整，而是一次 " 風險權衡 " 的體現。在高通脹背景下，土耳其經濟正面臨增長和穩定的雙重壓力。此次大幅降息超出市場預期，反映了其試圖通過降低融資成本刺激經濟複蘇的迫切需求。
此外，李徽徽還表示，這一決策背後不僅是經濟數據的導向，也可能受到深層次政治動機的驅動。盡管土耳其總統埃爾多安近期放棄了非常規政策，但其一貫的低利率偏好仍難以忽視。土耳其正努力吸引國際資本流入，穩定裏拉彙率，此時降息更是向市場釋放信号：政策調整已進入 " 穩增長 " 階段。然而，過快的寬松可能引發資本外逃和通脹反彈風險，這需要警惕。
在啓動了貨币寬松周期後，土耳其央行表示，将在每次會議的基礎上謹慎地制定政策，重點關注通脹前景，并且準備好應對任何可能的重大經濟挑戰，未來的政策變化将取決于物價數據。
土耳其經濟銀行高級經濟學家奧坎 · 埃爾騰（Okan Ertem）分析稱，土耳其央行通過将利率決策與宏觀經濟數據挂鈎，提供了重要的前瞻性指引，這是一種 " 依賴數據的方法，而非單純的降息周期 "。
抗通脹之戰任重道遠
2022 年以來土耳其通脹率持續攀升，同年 10 月通脹率一度超過 85%，創下 24 年來最高。今年 11 月通脹率仍然高達 47%，一些經濟學家認爲實際通脹率可能遠高于官方公布的數據。
土耳其本周将最低工資上調 30%，達到了每月 22104 土耳其裏拉（約合 627 美元），這将在未來幾個月給物價帶來一定的上行壓力。
目前土耳其通脹率仍偏高，未來貨币政策會走向何方？土耳其央行指出，未來将維持貨币緊縮政策，直至通脹趨勢顯著且持續下降，以實現 5% 的中期通脹目标。政策制定者預計，到明年年底，物價漲幅将從目前的 47.1% 放緩至 21%。
埃爾騰認爲，鑒于通脹數據呈現下降趨勢，土耳其央行可能在明年的每次會議上降息 250 個基點，總降幅達到 20 個百分點。
在李徽徽看來，盡管土耳其央行的降息操作表明了其對通脹下降趨勢的樂觀預期，但以當前 47% 的通脹水平來看，距離真正的貨币穩定仍有漫長的路要走。未來的貨币政策可能呈現 " 雙軌邏輯 "：一方面，持續降息以應對經濟增長乏力的問題；另一方面，通過加強外彙儲備管理和結構性改革，試圖平衡通脹風險。
即使到明年年底，土耳其的通脹率仍将遠高于 5% 的目标，抗通脹之戰任重道遠。在此次大幅降息後，李徽徽認爲土耳其央行未來可能會進入更謹慎的降息周期，幅度将低于此次，以避免市場信心波動。另外，除了降息，土耳其央行可能會輔以其他非傳統工具，如定向流動性支持和信貸優惠政策，以直接支持制造業和出口行業，進一步刺激經濟活力。
需要注意的是，在過去的幾年裏，埃爾多安曾多次抨擊緊縮的貨币政策，稱自己是 " 利率的敵人 "，推崇超寬松貨币政策。但随後埃爾多安又轉變了觀點，認爲緊縮的政策将有助于降低通脹。爲遏制通脹，土耳其央行自 2023 年 6 月起實施貨币緊縮政策，将基準利率從 8.5% 一路上調至 50%。
李徽徽對記者分析稱，土耳其經濟從非常規貨币政策向傳統經濟理論的回歸，是危機倒逼下的選擇，而非主動調整的結果。近年來非常規政策導緻土耳其經濟陷入 " 高通脹—貨币貶值—資本外流 " 的惡性循環，而傳統政策的回歸顯然在短期内對穩定經濟起到了一定效果，表明市場規律不可違背。然而，所謂的 " 正常化 " 并非僅靠貨币政策一條路徑實現。傳統經濟學框架下的穩定性具有其短期有效性，長期來看，土耳其仍需解決經濟結構失衡、外債依賴和就業壓力等深層次問題。這需要一套結合财政政策、産業改革與國際合作的綜合方案，而不僅僅是傳統經濟學的簡單驗證。
2024 年全球寬松大潮席卷而來
據 21 數據新聞實驗室不完全統計，12 月以來已有多個主要經濟體宣布降息。
當地時間 12 月 11 日，加拿大央行将利率下調了 50 個基點。
12 月 12 日，歐洲央行降息 25 個基點，這是歐洲央行今年第四次降息。
12 月 12 日瑞士央行意外宣布降息 50 個基點，基準利率降至 0.5%，距離零利率隻剩 50 個基點，這也是 2015 年 1 月以來瑞士央行最大幅度的降息。
12 月 16 日，巴基斯坦央行宣布降息 200 個基點至 13%。
12 月 17 日，摩洛哥央行宣布将基準利率從 2.75% 下調至 2.5%。
12 月 18 日，智利央行行長科斯塔表示，适當時機将進一步降息。
12 月 19 日，英國央行維持 4.75% 的政策利率不變。
全年來看，2024 年阿根廷央行降息 6800BP 幅度最大，阿根廷、哥倫比亞、智利、秘魯央行降息已達 7 次。
中航證券首席經濟學家董忠雲對 21 世紀經濟報道記者分析稱，從各家央行降息的政策表态來看，集體降息存在一些共性的背景，即通脹水平向着目标回落，同時經濟增長較爲疲軟，且特朗普明年上台後，與美國的貿易摩擦風險可能給本國經濟前景增添新的不确定性，因此央行貨币政策重心向鴿派穩經濟的方向傾斜。
部分資料來自 21 數據新聞實驗室
