作者 | 範亮
編輯 | 丁卯
上周，大 A 繼續維持強勢走勢，實現放量上漲。
具體來看，上證指數整周上漲 0.74%，深圳成指上漲 4%，創業闆指上漲 3.74%。個股風格方面，本周是中小盤股的主場，中證 500、1000、2000 漲幅均超 3%，滬深 300 漲幅則爲 1.38%。
主題表現方面，電腦硬件指數漲超 13%，通信設備、半導體指數漲超 8%，汽車、摩托車指數漲超 6%，家用電器、工業機械指數漲超 5%。
值得關注的是，本周兩市成交量連續三日破萬億，單日最高破 1.3 萬億，呈現出久違的火熱局面，交易活躍度直追 2023 年初。
而從北向資金動向來看，本周北向資金流入 235.45 億人民币，周二和周四均大幅流入超百億人民币，其中周四北向資金大舉流入 166 億元，創去年 7 月以來最大單日淨流入規模。
設備更新改造 + 消費品以舊換新，未來新主線？
2 月 23 日，中央财經委員會第四次會議研究大規模設備更新和消費品以舊換新問題，3 月 1 日，國常會又審議通過了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。
從涉及的領域來看，國常會指出，設備更新改造主要包括重點行業設備、建築和市政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農業機械、教育醫療設備等，消費品以舊換新則包括汽車、家電等消費品爲主。
從政策的引導手段來看，廣發證券此前預計，預計可能的政策抓手涉及三個方面，一是财政政策，包括貸款财政貼息、所得稅和增值稅等稅收優惠、加速會計折舊、擴大政府綠色采購範圍、推動國企執行綠色采購；二是貨币金融政策，包括專項再貸款、銀行貸款貼息、支持相關企業發行綠色債券及一二級市場融資等；三是行政措施，包括制定和完善産品設備能效和淘汰标準等。
實際上，在上周大規模設備更新和消費品以舊換新的利好刺激下，資本市場在本周已經提前有所反應，例如家電、汽車闆塊均在本周大幅上漲，通用設備、專用設備同樣也有 5% 左右的漲幅。
曆史上，汽車、家電在 2009 年曾推出過類似的以舊換新政策，而設備更新改造則在 2022 年推出過類似政策。
從曆史相關闆塊的漲跌情況來看，相關政策對汽車、家電闆塊的股價促進效果最明顯，對設備類企業則效果欠佳。
根據東吳證券統計，2009 年年中政策落地後一個月市場尚處觀望期，汽車與家電并未跑赢大市。但随着政策落地加速推進，居民消費對供給的更新拉動逐步體現在企業業績上，加之政策延續預期支撐，汽車及家電闆塊逐步走強，6 個月回報率在各行業中領先。
不過，2022 年 9 月的設備更新改造政策（主要爲貸款貼息）出台後，企業貸款需求起量，但制造業投資的改善相對滞後，短期制造業投資并未出現明顯改善，由于投資提振并不明顯，與設備更新改造政策相關的一些闆塊的表現并不突出。
不過，考慮到本次設備更新改造的政策力度、實施力度可能會超過 2022 年，後續依然值得投資者重點關注。
消費電子複蘇周期開始了嗎？
實際上，除汽車、家電外，本周消費電子的表現也非常亮眼，單周上漲超 5%，而今年以來更是從低點反彈超 40%。
近期消費電子的強勢表現，與手機銷量高增有較大的關聯。根據信通院發布的手機市場運行數據，2024 年 1 月國内市場手機出貨量 3177.8 萬部，同比增長 68.1％。
當然，這其中有一定的低基數影響，如 2023 年 1 月，受新冠感染率上升的影響，我國手機出貨量僅 1890 萬台，同比下降超 40%。
但從環比來看，往年 1 月份手機銷量環比基本是下滑狀态，但今年 1 月卻環比反增 12.39%，顯示出較強的增長态勢。一個可能的原因是，我國的消費電子市場正在迎來複蘇。
國元國際指出，由于過去幾年智能手機技術創新緩慢，消費者換機需求不足，換機周期從 2 年被拉長到 3 年以上。現今距 2016 年的出貨高峰已經過去 7 年多，當年的機型老化現象日益嚴重，換機需求不斷提升。
根據 Canalys 數據，2023 年前 3 季度全球智能手機出貨量跌幅不斷收窄，第四季度更是同比增長 8%，顯現出較強的企穩複蘇信号。2023 全年出貨量爲 11.4 億台，跌幅收窄至 4%。AI 或爲手機交互帶來革命性影響，進而推動行業增長。
此外，民生證券判斷，在汽車消費電子方面，智能駕駛正逐步迎來技術、用戶接受度和商業模式的三重拐點，消費電子企業同樣也可以收益汽車的智能化浪潮。
不過，目前有一個比較擔憂的點是，從估值情況來看，去年消費電子在整體業績下滑的背景下，依靠 AI 支撐股價大幅上漲，緻使其市盈率明顯處于高位。因此，對 2024 業績不明朗，而估值又處于高位的消費電子企業而言，投資價值并不算高。
圖：消費電子闆塊估值情況 資料來源：Wind、36 氪整理
機構對 3 月怎麽看？
本周，不少投資機構都發布了對 2024 年 3 月的市場展望。
華金證券指出，曆史上影響 3 月 A 股走勢的核心因素是基本面、政策及外部事件、流動性。
通過複盤，華金證券認爲今年 3 月 A 股震蕩可能偏強。
從基本面角度來看，地産銷售可能企穩但依然偏弱，經濟修複和盈利回升趨勢大概率延續。随着萬億國債在一季度的落地、設備更新和以舊換新等政策的出台和實施等，3 月份以後經濟修複趨勢大概率延續。其次，工業企業利潤增速今年可能均處于上行趨勢中，年報預告也顯示 A 股盈利增速在去年二季度已見底。
從政策和外部事件角度來看，3 月份總體偏正面。一是政策預期持續偏強：兩會即将來臨，财政發力等政策可能進一步出台；二是中美關系 3 月份可能維持穩定甚至邊際改善。
從流動性角度來看，可能維持寬松。一是海外流動性預期平穩對國内寬松掣肘降低。二是 3 月國内流動性可能進一步寬松。
東莞證券認爲，3 月市場将呈現震蕩反複中延續上行走勢。
從 3 月份的市場環境來看，全球制造業景氣度邊際回升，美聯儲會議紀要偏鷹，市場進一步推遲對美聯儲降息的押注。
而開年國内經濟恢複尚不穩固，2 月制造業 PMI 再度承壓走低，當前我國經濟仍存在有效需求不足、社會預期偏弱等問題，持續恢複基礎仍需進一步鞏固。
資金面方面，2 月央行靈活操作維穩跨年資金面，後續寬貨币取向依然明确，政策利率仍有下降空間，2 月兩融餘額繼續走低、産業資本淨增持規模擴大、股權融資保持低位。
中泰證券則指出，市場對經濟偏悲觀的預期已經有所改善，但還沒到預期反轉的階段，政策力度和效率、地産基建景氣度仍是左右趨勢的核心觀測因素。在此基礎上，中泰證券建議關注以 AI 爲代表的科技成長、以煤炭有色爲代表的上遊供需缺口方向，對高股息資産則可以逐漸松綁。
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