文 | 潮汐商業評論
4 月 2 日，港交所披露，貨拉拉（上市主體爲拉拉科技）遞交了更新後的招股書，向着 IPO 的目标再次發起沖刺。
招股書顯示，2023 年貨拉拉的全球貨運 GTV 爲 94.14 億美元，同比增長 28.8%；平台收入爲 13.34 億美元，同比增長 28.8%；同時，實現經營利潤 3.22 億美元，在 2022 年扭虧爲盈的基礎上加速步入盈利期。
亮眼的業績數據，也吸引了市場對貨拉拉以及數字貨運行業的關注，貨拉拉是如何實現進化式的成長？已完成 IPO 的滿幫、快狗打車、維天運通如今表現如何？行業未來的競争格局是怎樣的？
理解了這些關鍵問題，或許能讓我們對數字貨運行業的投資價值有進一步的判斷。
01 一年一個 IPO，2024 年到貨拉拉？
近年來，即便受疫情、美元加息、資本市場動蕩等因素的影響，數字貨運行業依然成爲 IPO 市場的 " 香饽饽 "，保持着一年一個 IPO 的節奏。
除了正在沖刺港股 IPO 的貨拉拉，滿幫、快狗打車、維天運通等數字貨運平台已相繼在 2021 年、2022 年和 2023 年完成了 IPO，其中，滿幫是在紐交所挂牌上市，快狗打車、維天運通是在港交所完成的 IPO。
對于數字貨運平台來說，完成 IPO 的任務固然重要，滿幫、快狗打車以及維天運通在 IPO 時，都給自己打上了行業 " 第一股 " 的标簽（滿幫是 " 數字貨運第一股 "、快狗打車是 " 同城貨運第一股 "、維天運通是港股 " 數字貨運第一股 "），但各家在 IPO 之後表現卻不盡相同。
從業績表現來看，滿幫的營收、淨利潤在 IPO 之後均實現穩健增長，表現領先快狗、維天運通，其中，2023 年實現淨利潤 22.13 億元，同比增長 440.7%，連續兩個完整财年實現盈利，而快狗打車、維天運通仍處于虧損狀态。
同時，也能看到，盡管貨拉拉尚未完成 IPO，但其業績表現已領跑數字貨運行業，展現出強勁的增長态勢。
不過，從二級市場表現來看，不論是紐交所上市的滿幫，還是港交所上市的快狗打車、維天運通，在 IPO 之後股價表現不甚理想，這既有業績因素的影響，但更多則是由于市場環境因素的影響。
就滿幫而言，在 2021 年完成紐交所 IPO 之後，迎來了中概股的下行趨勢，其中，納斯達克中國金龍指數在 2021 年 6 月至 2024 年 3 月末的降幅超 40%，其間最大降幅超 50%，滿幫作爲中國 " 數字貨運第一股 " 自然難以獨善其身。
而對于身處港股市場的快狗打車、維天運通來說，這兩年所面臨的市場環境亦無須贅述，同樣遭到了 " 估值錯殺 " 的情況，當然，未來能否實現價值反轉，既需要市場環境的好轉，也需要取得業績的支撐。
可以看到的是，随着港股市場持續回暖，對于仍處于 IPO 進程的貨拉拉來說，2024 年或許是更好的上市時機。數據顯示，截至 3 月末收盤，恒生指數相較于 1 月下旬的年内低位反彈超 10%；恒生科技指數相較于年内低位的反彈幅度則達 16.52%。
02 誰的 " 護城河 " 更深？
雖然同屬數字貨運賽道，但 " 龍生九子、子子不同 "，貨拉拉、滿幫、快狗打車以及維天運通在跨城 / 同城、開放 / 閉環、TO B/TO C 等方面的不同選擇，決定了各自的發展方向和發展道路。
具體來看，滿幫集團的基本盤主要集中于跨城貨運領域。2017 年，運滿滿與貨車幫戰略合并成立滿幫集團，以跨城整車運輸爲主營業務，建立起規模效應顯著的全國性道路物流網絡，從業務模式上來看，滿幫屬于開放式的信息撮合平台，營收主要由三方面收入構成：面向托運人的信息發布服務費、無車承運服務賺取交易差價以及面向司機的交易抽傭。
強強聯合的出身背景爲滿幫帶來了先發優勢。目前，滿幫業務已覆蓋國内超 300 個城市，覆蓋線路超 10 萬條。2023 年，滿幫全年履約訂單 1.6 億，同比增長 33.4%。
維天運通是國内物流行業唯一定位爲 " 企業服務商 " 的數字貨運平台，通過數字化運力采購、數字化業務運作、數字化财務結算三個環節幫助物流企業建立私域運力池、構建标準化的内外部協同流程，并提升其數字化交付能力，助力物流企業實現降本增效。
TO B 的業務屬性使得維天運通的業績表現與物流貨運市場的行情高度相關。受上半年物流市場需求增長不及預期，以及物流市場競争激烈導緻線上總交易量（線上 GTV）減少等因素影響，維天運通 2023 年度預計虧損約 2900 萬元，業績表現有所承壓。
快狗打車，發端于 58 旗下搬家業務，是國内最早的貨運平台之一。快狗打車自帶的互聯網基因，使其具有精細化運營能力。與同業相比，快狗打車采用區别于傳統價格戰的擴張方式，用 MGM（轉推薦）獲取更多增量用戶。同時，将搶單制變爲派單制，重視對于司機端的經營維護。
值得關注的是，同爲同城貨運領域的代表，盡管貨拉拉尚未完成 IPO，但其投資價值已 " 溢于言表 "。
根據招股書，2023 年貨拉拉平台促成超 5.88 億筆訂單，全球 GTV 高達 94.14 億美元，較 2022 年增長 28.8%，2021 — 2023 年複合增長率約爲 18.0%；平均月活商戶約 1340 萬個，平均月活司機約 120 萬名。
依據弗若斯特沙利文研究統計，按閉環貨運 GTV 計算，2023 年上半年貨拉拉在全球貨運物流市場中的占有率約爲 44.0%。根據弗若斯特沙利文的資料，貨拉拉是 2023 年上半年全球閉環貨運交易總值（或閉環貨運 GTV）最大的物流交易平台，也是 2023 年上半年全球閉環貨運 GTV 最大的同城物流交易平台。
貨拉拉領先的行業地位背後，是其獨特的閉環交易模式。
有别于隻簡單顯示貨運配送請求和司機商戶聯系方式的信息撮合型平台，貨拉拉經過多年打磨完善，平台能促進從下單、預付款、貨運匹配、訂單追蹤到付款結算及确認的 " 端到端 " 閉環貨運交易。
在閉環交易模式下，商戶可以在司機完成運輸訂單後确認交易完成，并以約定的價格安全結算付款；司機則可以根據偏好及時間安排接受平台推薦的運輸訂單，擁有更靈活的工作時間和更高的收入機會。
便捷的一站式體驗，既是吸引和留駐用戶的關鍵，也有助于平台積累全交易鏈路數據和信息，反哺定價、匹配及分配算法，優化商戶和司機之間的貨運匹配和訂單完成效率。據招股書披露，平台上的司機可以提交貨運單後 15 秒内作出響應，同城服務司機可以在 5 分鍾内到達取件點。而通過實時分析供求變動，平台也能夠及時調整交易定價，減少商戶和司機之間的定價糾紛。
從市場競争的結果而言，滿幫已占據了跨城貨運領域的有利位置，而貨拉拉的閉環交易模式在同城貨運中也體現出強大的競争優勢，兩者都形成了較深的 " 護城河 "。
03 貼身戰，強者恒強
歸根溯源，數字貨運平台的出現，是爲了解決公路貨運中存在的供需失衡、信息流通不暢、交易鏈條繁瑣、運營效率偏低等諸多痛點，通過對車貨資源的整合和對中間環節的簡化，從而實現了更高的匹配效率和更低的運輸成本。
但在實際的發展過程中，市場也對數字貨運平台提出了更高的要求：既需要擁有高效的信息撮合能力，也要兼顧精細化運營能力和良好的用戶體驗；同時，全球化視野也不可或缺。
在市場的高标準要求之下，以及滿幫、貨拉拉、快狗打車等數字貨運平台的不斷擴張，從同城貨運到跨城貨運，從跑腿業務到企業物流服務，行業内 " 硝煙四起 "。
比如，主陣地在跨城貨運業務的滿幫推出了省省 APP，殺入同城貨運領域；而同城貨運的龍頭企業貨拉拉則将業務範圍拓展至跨城貨運、企業版物流服務、搬家、零擔、跑腿、汽車租售及車後市場服務等業務領域……
事實上，數字貨運行業最終的比拼依舊是關于科技、經營、布局等方面綜合實力的比拼。
科技方面，數字貨運平台需要重點把握人、車、貨、路這四大物流要素，推動進行數字化智能化的升級。在這方面，貨拉拉、滿幫等頭部企業有着更加紮實的技術積累。
比如，貨拉拉花費了 3 年時間升級了适用于貨運場景的地圖體系，使交易雙方能更精準地建立位置鏈接，而熱力圖可以告訴司機哪個地方訂單比較多，讓司機能夠減少空駛率，接到更多的訂單。
運營方面，平台方在聚焦效率的同時，也要兼顧公平，平衡好用戶、司機以及平台三方的關系。
此前，滿幫曾發起過 " 春風行動 " 和 " 清源行動 "，分别對惡意低價倒賣貨源和重複貨源的平台亂象進行針對性打擊；貨拉拉的閉環交易模式也是運營能力的體現，通過保障司機利益的方式篩出一批優質運力，從而更穩定地承接用戶的物流需求，随後通過精細化運營進一步提升司機和用戶的品牌忠誠度，從而形成了一個正向反饋的循環。
基于良好的運營能力，貨拉拉在跨城貨運、海外業務拓展方面都取得了非常亮眼的成績。
招股書顯示，2023 年，貨拉拉的跨城貨運服務已擴展到逾 250 個城市。根據弗若斯特沙利文的資料，截至 2023 年 6 月 30 日，貨拉拉是中國唯一一家同城及跨城業務的年度閉環貨運 GTV 均超過 1 億美元的數字貨運平台。
海外業務方面，貨拉拉和其國際品牌 Lalamove 已在全球 11 個市場超過 400 個城市開展業務，成爲中國貨運平台國際化的典型樣本。2023 年，貨拉拉的境外收入由 2021 年的 0.92 億美元升至 1.17 億美元，漲幅顯著。
根據弗若斯特沙利文的資料，2023 年全球物流支出約 11.0 萬億美元，其中全球公路貨運市場支出 3.7 萬億美元。其中，中國公路貨運市場全球最大，2023 年産生的 GTV 超過 11,895 億美元，占全球市場的 32.6%，并預計 2023 年至 2028 年将以 7.1% 的複合年增長率增長。
貨運市場的空間很大，但市場的競争也非常激烈。在這場貼身的肉搏戰中，任何的短闆都會被無限放大，除了 " 護城河 " 帶來的 " 抗擊打 " 能力，隻有在科技、運營以及布局等領域具有綜合實力的強者才能最終取勝。
