财聯社 1 月 18 日訊（編輯 劉晨）化存量，控新增的防範政策基調下，高收益城投債規模正在急劇下降。财聯社綜合各渠道統計，2023 年年末估值收益率在 8% 以上的高收益城投債存量僅剩 1300 億元，而去年初是在近 1 萬億元的水平，縮水超 8 成。今年一月以來，高收益城投債的成交額也較之前兩周大幅下降。
機構預測，2024 年高收益城投債存量将跌破千億規模。然而盡管量價空間逐漸逼仄，資産荒格局中城投債的 " 頂流 " 位置仍然無可撼動。
火爆行情正在消滅高收益城投債
根據華創證券固收首席周冠南的統計，2023 年 12 月 30 日至 2024 年 1 月 12 日，加權成交收益率高于 8%，剩餘期限半年以上的高收益債總成交額爲 65.47 億元，較上兩周減少 23.45 億元，其中高收益城投債成交金額減少 25.47 億元。城投高收益債成交規模占比從上期 70% 下降至當期 57%。近兩周城投成交金額爲 37.10 億元，其中遵義交旅、西甯經開、東湖城投、彙川建投等城投主體成交活躍度較高。
業内人士認爲，高收益城投債成交下滑背後的重要原因，一方面是各個等級和期限的利差都有收窄，收益率中樞下滑；另一方面，存量高收益城投債的規模也在不斷壓縮。
中證鵬元評級的相關數據顯示，2023 年年末估值收益率在 8% 以上的高收益城投債存量僅剩 1,300 億元，而去年初是在近 1 萬億元的水平，縮水超八成。
根據中證鵬元統計，上周高收益城投收益率下行 52BP 至 7.9%，其中貴州收益率水平 8.4%，環比下行 108BP；廣西收益率水平 7.7%，環比下行 70BP；雲南收益率水平 7.4%，環比下行 31BP；山東收益率水平 7.0%，環比下行 50BP。
中債資信企業與機構部負責人孫靜媛表示， 2023 年四季度發行近 1.4 萬億元特殊再融資債券，并增發 1 萬億特别國債，緩解地方财政壓力的同時，一定程度上對城投流動性起到利好作用。另一方面，金融配套支持逐步落地。但由于監管政策及債務置換複雜性等因素，銀行等金融機構信貸置換工作進展相對緩慢，尚處于啓動階段。從整體化債效果來看，化債預期迅速兌現市場表現，弱區域城投債信用利差大幅壓縮，區域間原本加大的分化逐漸收斂。
鼓勵回售、提前兌付，高收益城投或将跌破千億規模
财聯社根據企業預警通數據整理，去年 12 月有 59 隻城投債提前兌付，兌付金額約爲 436.02 億。今年以來已經完成提前兌付的城投債有 2 隻共 1.2 億，另外還有未表決的拟提前兌付城投債，共 14 隻，涉及金額約 65 億。
中證鵬元評級表示，2024 年高收益城投降至千億規模以下是大概率的事情，投資者或将主要在 6%-8% 區間博弈。目前在市場預期一緻的情況下，難以采取差異化策略，絕對收益策略爲主流，久期方面，考慮到很多地方的城投拿到特殊再融資債資金後，會提前兌付部分票面較高的債券，因而久期可以拉到 2-3 年。
據企業預警通數據顯示，上周有 49 隻城投債下調了利率，下調 100BP 以下 8 隻 , 下調 100-200BP 的 22 隻 , 下調 200BP 以上的 31 隻 , 最高下調 470 個 BP。
中信證券首席經濟學家明明表示，2023 年上半年，部分地區城投市場仍受到輿情擾動影響，投資者信心相對脆弱，由此更多地實行回售權，從而保障自身權益，帶動城投債回售規模顯著擡升。下半年随着化債工作的有序推進，城投債融資成本明顯下降，發行人更多開始下調存量債券票面利率，意在主動促成債權人行使回售權。
中債資信指出，2024 年債券注冊發行政策預計仍将延續 2023 年較爲嚴格的标準，銀行信貸融資也在收緊，城投新增融資将得到有效控制。化債政策背景下城投債市場大概率将從增量市場轉爲存量市場，城投債淨融資規模将有所下滑，城投債供需關系不平衡進一步凸顯，城投債作爲稀缺優質資産，市場仍将對其保持較高熱度，預計行業利差及弱區域城投債信用利差仍有壓縮空間，區域間信用利差亦有所收窄。
