來源：獵雲精選；文 / 孫媛
2024 開年，伴随着品牌櫃台金價沖向 600 元 +/ 克，黃金珠寶品牌也開始新一輪 IPO 沖刺。
繼 1 月 19 日，中國證監會網站發布關于夢金園境外發行上市備案通知書後，1 月 30 日，珠寶連鎖品牌周六福又被傳出要赴港上市，并表示可能會集資數億美元，估值或超 100 億元。
加上去年 11 月 10 日在港交所披露 IPO 招股書的老鋪黃金，可謂三家金店齊聚港交所門前。更有意思的是，這三家企業都曾踏上 A 股 IPO 征途，但均铩羽而歸。
此次乘着黃金消費熱的大勢，先後啓動棄 A 赴港的他們，又能否圓夢呢？
" 買金熱 " 催生 IPO 潮，這回輪到年輕人拱賽道
事實上，這波 IPO 還得從行情談起。
一直以來，A 股和港股都不乏高知名度的黃金珠寶品牌，如周大福、老鳳祥、周大生、中國黃金、老廟黃金（母公司爲豫園股份）、六福集團、周生生等。
其中，于 1973 年香港上市的周生生率先打開了黃金珠寶公司的上市大門，港資品牌更是占據了國内黃金珠寶行業的半壁江山。
随後，老鳳祥跟六福分别于 1992 年和 1997 年成功 IPO，上市時間也相對 " 随緣 "。但 2000 年之後，黃金珠寶品牌沖擊上市的動作則呈現出了随黃金市場波動的周期性。
2009 年到 2010 年，黃金價格最高價從 1212 美元 1 盎司上升到 1421 美元 1 盎司，漲幅高達 16%。彼時不少人爲規避經濟危機風險，選擇購入黃金，各國官方也實施了各種政策，促使金價有了大幅度的上漲。
2011 年，金價最高達到了 1895 美元 1 盎司，達到了 2009 年至 2018 年間的最高峰。受到行情的助推，2010 年至 2011 年間，潮宏基與明牌陸續登陸 A 股，周大福則在港股上市，迎來了一波 IPO 上市潮。
時間線撥至 2016 年後，随着全球及國内均實行了量化寬松政策，國内金價呈現上漲趨勢，加之國内消費者們對黃金首飾的個性化需求不斷增強，年輕人撐起了金飾的半邊天。
據《2021 中國黃金珠寶消費調查白皮書》顯示，在金店消費群體中，25-35 歲的顧客占比 75.59%。
有 90 後消費者表示，近三年自己購買品牌金飾支出已達 10 萬元，含工費在内每克金價從 480 元 / 克到目前的 660 元 / 克不等。同時，随着金價的持續走高，金飾的消費支出在她看來，保值 + 投資的屬性也随之增強，提高了她的消費動力。
真可謂 " 買漲不買跌 "。
新一波買金熱的行情也讓黃金珠寶玩家們的業績水漲船高。以周大福爲例，其 2021 财年營收跟核心業務營運利潤實現了 23.6% 和 51.7% 的雙增長，股價也在經曆了 2020 年的業績低谷後，觸底反彈，從 5 港元一路上漲至 16 港元，市值超 1600 億港元創下新高。
行業回暖，也讓一衆玩家又發起了對資本市場的沖擊，中國黃金、曼卡龍在 2021 年接力上市。
其中，中國黃金位列第一梯隊，體量僅次于周大福，2021 年營收超過 500 億元。此次赴港 IPO 的三家，也曾在 A 股征途上跟前者同台競技，但 " 不幸 " 被拒之門外。
2021 年 10 月底，向深交所沖擊的夢金園首發上會被暫緩表決，1 個月之後再度上會，正式被否。再到老鋪黃金，原計劃 2021 年 4 月首發上會，不曾想上會前一天被取消審核，同年 7 月卷土重來，正式被拒。
周六福的 A 股上市之路也三戰三敗，經曆了 2019 年、2020 年、2022 年的三次遞表，最終于去年 11 月主動撤回 IPO 申請，宣告終止。
這才有了當下金價維持高位、A 股 IPO 階段性收緊後，三家共闖港交所的一幕。
三家一年賣出 200 億，資本 " 突擊 "Pre-IPO 輪
雖然在 A 股沖擊上，三家有點失意，但市場表現并不俗。
其中，夢金園爲三者體量之最，定位于黃金珠寶首飾原創品牌制造商，規模可能僅次于老鳳祥、中國黃金、周大福以及擁有老廟和亞一等多個黃金珠寶品牌的豫園股份。
2020 年至 2022 年，夢金園總營收超百億規模，分别爲 108.34 億元、168.71 億元和 157.24 億元。
周六福雖然營收規模稍顯遜色，但卻增長迅猛。2022 年，周六福實現總營收 31.60 億元，同比增長 11.69%，較 2016 年翻了近 6 倍。淨利潤錄得 5.83 億元，同比提升 35.81%，2016-2022 年年複合增長率高達 39.75%。
" 小而美 " 的老鋪黃金更是 " 古法獨美 "，憑借 29 家自營門店撐起了 8.96 億元、12.65 億元和 12.94 億元的同期營收。
據弗若斯特沙利文報告，2022 年在中國所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一。2023 年上半年，老鋪黃金的店均收入已達 4480 萬元。
僅 2022 年，三家總營收合計就達 201.78 億元。以周大生 2022 全年實現收入 111.18 億元來看，三家金店總營收頂 " 兩個 " 周大生，光是夢金園的營收就已經超周大生 2022 年總營收 41.4%。
金店生意的紅火，也吸引了一衆機構跑來投。
在夢金園沖刺 A 股期間，2022 年 8 月，中信證券投資以現金方式按每股 12 元認繳 4166666 股股份，成功在 IPO 前獲得 1.82% 的持股，而 2018 年投資夢金園的海泰控股以天津海開信創持股 4.37%。
周六福也在 IPO 前引入了外部資本，永誠二号、道陽君瑞、金玉福源、架橋合利、華拓至遠等均來押注。
不過，最受關注的還當屬資本對老鋪黃金的 2.25 億元 Pre-IPO 輪 " 突擊 "。
在向港交所遞表前三天，老鋪黃金完成了上市前的唯一一輪融資，由黑蟻資本領投 1.75 億元，豫園股份投資 5000 萬元。這輪增資直接讓老鋪黃金的估值從 5.43 億元增長至 52.25 億元，足足增長了 8.62 倍。
金飾内卷升級，新 " 賣金 "IPO 花落誰家？
從盈利上看，夢金園跟周六福更多是靠加盟商賺錢，而老鋪黃金賺的是 " 古法手工工藝 " 的手工費和品牌溢價。
但就這兩塊而言，其實都并不算太具備實質的業務壁壘，有着各自 " 隐秘的角落 "。
周六福加盟店業務細分爲 " 産品銷售 " 和 " 服務費 " 兩類，服務費則再細分爲 " 品牌使用費 " 和 " 特許經營費 " 兩項，其中，在服務費中占大頭的品牌使用費，指加盟店從外部供應商處采購第三方産品，并使用 " 周六福 " 品牌銷售，而向公司支付的費用。
這種類貼牌生意，在黃金首飾行業内并不常見，讓周六福賺得盆滿缽滿，也飽受诟病，從此前 A 股審核意見看，其加盟模式下的收入真實性是 IPO 失敗告終的原因之一。
另一邊，一直宣傳 " 古法手工工藝 " 的老鋪黃金在産品生産上卻并非是完全自主生産，而是有相當大比例的委外加工，也就意味着 " 古法工藝 " 并不具備獨特性或者技術壁壘。
而且近年來周大福推出古法 " 傳承 " 系列，周大生推出生肖、麻将等國潮款式，中國黃金推出 " 故宮金 " 系列，都在提高審美價值，适應年輕人的消費偏好與消費習慣，把時尚的設計與傳統文化内涵結合提高産品附加值。
這邊品牌玩家們都把年輕人作爲未來品牌盈利能力所要争奪的腹地，在品牌跟設計上打得火熱，但這屆年輕人，在購金上早開始貨比三家、甚至跑向水貝淘貨。小紅書也出現了各類水貝買金的攻略，很多年輕人都帶着品牌店的款式去定制或者挑同款。
有消費者表示，自己并沒有特别高的品牌忠實度，買金飾第一看眼緣，同時會參考小紅書上各家品牌類似款式的價格，甚至會跟水貝的比貨，最終從價格上、品牌上、工藝上選擇自己覺得性價比最高的金飾。
" 水貝等市場上的黃金更多是擔心含金量不足以及工藝參差不齊，但如果真金 + 品牌工藝水平，就真的 ‘很香’。"
目前據小紅書，相較于商場品牌黃金動辄 600 元 +/ 克的金價，水貝金飾批發價每克在 480 元左右，不過一些黃金品牌店也推出 " 滿減 " 等活動促銷，例如黃金首飾每克直減 30 元、免工費等。
龐大的消費需求之下，伴随着水貝打響價格戰，拼品牌、拼工藝、拼設計的金店們能否靠抓住年輕人這波消費潮掀起又一輪 IPO，考驗内功的時間到了。
