經濟觀察網 記者 周一帆 活躍資本市場又一舉措來了。
8 月 3 日，中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱 " 中國結算 "）在其官網表示，爲配合貨銀對付改革落地實施，進一步提升市場資金使用效率和結算備付金精細化管理水平，中國結算拟自 2023 年 10 月起進一步降低股票類業務最低結算備付金繳納比例，将該比例由現行的 16% 調降至平均接近 13%。
同時，中國結算還宣布，将正式實施股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化安排，具體爲：根據結算參與人的資金收付時點設定不同的繳納比例，其中結算參與人可就托管業務向中國結算自主申報選擇适用差異化或固定最低結算備付金比例計收方式。
" 這次下調股票類業務最低結算備付金繳納，有望釋放 255 億流動資金，股票類業務最低結算備付金繳納比例降低，将釋放券商部分結算占用資金。這類下調或可視爲證券業‘降準’，将減少全市場資金占用，提高資金使用效率，提升市場流動性。" 前海開源基金首席經濟學家楊德龍向記者表示。
自 7 月 24 日政治局會議提出 " 要活躍資本市場，提振投資者信心 " 後，包括中國結算在内，證監會、北交所、中金所等部門、機構均陸續發聲将多措并舉，從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，呵護資本市場。
"8 月 4 日，發改委、财政部、人民銀行、稅務總局聯合召開的新聞發布會，重點圍繞‘打好宏觀政策組合拳，推動經濟高質量發展’這一主題較爲全面地介紹了相關情況。實際上，這次發布會是對政治局會議精神的大方向解讀，爲已密集出台的政策和後續相關政策落地做好基礎解釋。" 招商基金研究部首席經濟學家李湛告訴記者。
" 資本市場的日常表現和信息反饋已經得到了越來越多的關注。提振投資者信心是提振整體經濟信心的題中應有之義，投資者信心的改善也會體現在資本市場活躍程度的上升；此外，資本市場是居民從企業部門獲得财産性收入的渠道之一，也是企業的融資渠道之一，其活躍程度的上升對改善國内經濟循環亦具有積極意義。" 博時基金宏觀策略部人士亦對記者表示。
助力市場回暖
回顧過去，最低備付金比例的下調已是 2019 年以來的第三次。2019 年 12 月，中國結算将股票類業務最低結算備付金收取比例由 20% 調降至 18%。2022 年 1 月，證監會正式啓動貨銀對付（DVP）改革，同年 4 月，中國結算宣布将股票類業務最低結算備付金繳納比例再次下調至 16%，同年 5 月，《結算備付金管理辦法（2022 年 5 月修訂版）》發布，明确根據資金收付時點差異化最低結算備付金比例。
而在最新調整的具體内容上，根據公告，中國結算拟在 2022 年 5 月發布的《結算備付金管理辦法》基礎上，對股票類業務最低結算備付金繳納比例進行進一步下調，其中付款時間在 9 點前、11 點前和 11 點後對應的付款比例分别調降至 13%、15% 和 16%，取款時間在 9 點前和 9 點後對應的取款比例分别調降至 16% 和 13%，付款比例和取款比例的計算權重不變；托管業務選擇固定最低結算備付金比例計收方式的，其股票類業務最低結算備付金繳納比例設定爲 15%。
中國結算表示，此次差異化最低結算備付金繳納比例機制的實施，在實現原定調降股票類業務最低備付繳納比例至平均 15% 左右的目标基礎上，進一步将該比例調降至平均接近 13%。
在楊德龍看來，中國結算這一舉措除了提高市場流動性外，還将有利于吸引内資、外資加速流入 A 股市場，推動股市回暖，落實中央政治局會議提出的 " 活躍資本市場，提振投資者信心 " 戰略部署，推動市場行情反轉，迎來慢牛長牛行情；" 資本市場走強會提高賺錢效應，提高居民财産性收入，進而推動消費複蘇。"
中國結算稱，下一步将在中國證監會統一部署下，做好制度修訂、市場組織等工作，确保差異化最低結算備付金繳納比例調降工作的平穩實施，在有效防控結算風險、提升風險管理精細化水平的基礎上，進一步提高市場資金使用效率。
政策利好券商
值得一提的是，包括中國結算的此次調整在内，近期一系列政策措施同樣利好 " 市場風向标 " 的券商。
中泰國際在研報中指出，目前券商半年報業績披露顯示約九成公司預告盈喜，給予闆塊來自基本面的支撐。活躍資本市場是盤活經濟的關鍵一步棋，而券商是資本市場的重要中介，未來動能不容小觑。盡管短期内仍會有震蕩調整的可能，" 政策底 " 後或有 " 市場底 "，市場對 " 降費降傭降薪 " 的顧慮也還會持續，不過闆塊長期向好趨勢已有政策和基本面加持。
從近期市場表現來看，自 7 月 24 日政治局會議之後，牛市棋手券商股 " 迎風而漲 "。截至 8 月 4 日收盤，行業整體勢頭高揚，券商 ETF 于 8 個交易日内累計上漲 18.70%。個股方面，中小上市券商漲幅靠前，太平洋（601099.SH）漲幅最大，近兩周漲幅超過 71%；财達證券（600906.SH）、首創證券（601136.SH）、天風證券（601162.SH）漲逾 30%。
中金公司認爲，過往三年券商闆塊估值中樞持續下移，但與此同時，證券行業在業務結構、競争格局、ROE 中樞等方面均有所改善，較低的估值與持續向好的基本面形成背離。當前政策層面積極信号催化下闆塊進入修複通道，但估值及機構持倉仍處于較低水平。往前看，競争格局優化、資本效率提升、成本管控加強将推動優質公司 ROE 中樞保持提升，爲行業長期發展形成支撐。
開源證券分析師高超亦在研報中指出，當前階段采購經理指數逐步回升、流動性保持充裕，政治局穩經濟定調明确，證監會 " 活躍資本市場 " 明确落實，且券商股啓動點估值和機構持倉處于曆史低位，根據曆史 7 輪牛市啓動特征看，當下已具備三大核心催化因素，關注後續政策在投資端、融資端和交易端等多維度落地。
平安證券分析師王維逸則在研報中表示，券商将持續受益于政策紅利，建議關注綜合實力較強、競争優勢有望進一步強化的龍頭券商，以及直接受益于市場景氣度提升的金融信息服務公司。
多項舉措可期
展望未來，李湛向記者表示，8 月 4 日的新聞發布會明确将延續現有效果較好的扶持政策，同時将分批出台有針對性、有靈活性、有創新性的新政策，央行也提到了必要時再創設新貨币政策工具，" 後續可以繼續重點關注房地産方面，會上發改委提及了會在‘更好滿足居民剛性和改善性住房需求、積極擴大有效投資等方面加強政策儲備’，表明接下來在以上三個方面都會出台實質性政策。"
在中泰國際看來，宏觀環境方面，盡管 7 月數據顯示複蘇動能仍偏弱，但整體回升向好趨勢不變。随着政策窗口的打開，一系列穩增長政策組合拳會加速落地，助力經濟修複。行業政策方面，" 活躍資本市場、提振投資者信心 " 已高調落實，未來将會在投資端、融資端和交易端等方面綜合施策。
在 " 活躍資本市場 " 的政策大方向之下，中金公司在研報中表示，融資端方面，過去重點圍繞發行機制改革，預計當前或向把握好 IPO 及再融資節奏、完善多層次資本市場建設、便利境内企業境外上市等方向深化；投資端改革更是當前健全資本市場功能的重點，發力的方向包括引導中長期資金入市（如提升養老金及各類中長期資金入市比例和投資範圍、豐富其風險管理工具等），增加優質資産吸引力（如推動上市公司常态化分紅 / 回購等機制等），提升投資者獲得感（如基金投顧 / 費改等）；此外，交易端增強交易便利性、降低交易成本、增加交易工具等方式亦或值得期待。
" 除此之外，在活躍資本市場多項舉措方面，業内對降低印花稅及 T+0 的呼聲也較高。從理論上來看說，降低印花稅能有效地降低投資者的交易成本，采取 T+0 将使投資者交易的次數變得更加頻繁，提高市場的活躍程度，後續可以關注這兩個措施是否會落地。" 格上财富金樟投資研究員畢夢姌對記者表示。
