中新經緯 3 月 28 日電 ( 鄧芷若 ) 近日，半夏投資創始人李蓓首度分享了自己的賺錢方式，她表示當市場共識跟她的看法偏離度特别大的時候，可能就是她要實施交易的時候。此外，對于 2023 年以來降低倉位，半夏投資在月報裏表示要 " 等待市場的階段性偏離均衡的機會，再增加倉位。"
個股下跌是 2 月回撤主要來源
資料顯示，半夏投資是一家專注于宏觀對沖策略的私募基金管理公司，資産管理規模在 100 億元以上。其主要基于内部自上而下對宏觀經濟和資産價格驅動因子的分析，判斷各個大類資産價格在未來一段時期的趨勢。
半夏投資在基金投資過程中使用期貨期權等各種衍生金融工具，使用對沖、套利等投資手段，投資方向上可以做多，可以做空，也可以套利。
2022 年 11 月，李蓓曾公開表示 A 股很可能已經走過了該輪下跌的最低點，站在新一輪長期牛市的起點。并大膽預測："2023 年 2 季度前後，随着經濟和盈利的企穩，将會‘見龍在田’；2-3 年後，市場會找到自信，展開新的中國故事的宏大叙事，迎來‘飛龍在天’。"
然而半夏投資 2023 年 1 月月報顯示，與 2022 年 12 月末相比，半夏投資的權益淨倉位從 87.8% 下降到 43.2%，債券類淨倉位從 5.9% 上升到 9%。商品類資産的調整幅度最大，從 6% 的淨多頭調整爲 15% 的淨空頭。
2 月月報顯示，半夏投資的權益淨倉位再度下降到 25% 左右，債券類淨倉則上升到約 24%，商品類資産則調整到約 17% 的淨空頭。
李蓓的這一操作引起市場讨論，有投資者認爲李蓓是 " 喊着沖鋒，自己撤了 "，也有投資者認爲李蓓管理的是宏觀對沖基金，和股票多頭基金不一樣，她的調倉動作是基于當前形勢的合理判斷。
對于這樣的配置，半夏投資在 2 月月報中表示，商品的需求總體平穩，不會有明顯增量，價格波動由庫存周期驅動。工業鏈 2022 年年底以來的複工和重建庫存已經走完了大部分，部分商品的庫存周期，可能在 3-4 月出現拐點，從而迎來一些機會。
半夏投資認爲，在這樣的環境下和當前的價格下，保持相對較低的風險敞口，持有一個均衡的股債組合是比較合适的。要等待市場的階段性偏離均衡的機會，再增加倉位。
2 月月報顯示，半夏投資對沖基金的産品淨值下跌 1.92%，1 月的漲幅則爲 5.82%。對此，半夏投資解釋稱：" 我們的權益類淨倉不高，但持有的個股部分在 2 月表現較差，部分股票跌幅較大，個股合計貢獻近 -2% 的淨值，是 2 月回撤的主要來源。其它部分資産波動不大。"
A 股更可能迎來震蕩 " 慢牛 "，而非 " 水牛 "
近日，李蓓對于此前提到的 " 牛市起點 " 觀點進行回應，并表示自己 "觀點從來沒有變過"。
"2022 年 11 月的文章裏，我說得非常清楚，現在是‘龍戰于野’，然後未來半年會進入‘見龍在田’，現在就是小平台到了。我當時認爲未來有半年時間都是小平台，但是市場在兩個月時間就到了，我就告訴大家，長期牛市還是在的，但是不是‘ V 型大反轉’，而是震蕩重心上移。" 李蓓說。
李蓓表示，當她說市場階段性到位的時候，沒說市場是熊市要跌，大家看到的也不是她說長期是震蕩上移，而是階段性到位。她認爲她的觀點都是完整的，隻是不同的市場環境下大家關注了不同的部分。
李蓓指出，從長周期來看，中國股市更傾向于是震蕩 " 慢牛 "，而不是像當年的 " 水牛 "。
此外，李蓓還首度提到了自己賺錢的策略。她表示，當市場共識跟她的看法偏離度特别大的時候，可能就是她要實施交易的時候。
不過，李蓓也表示，市場總是會有一些超預期的事情，所以做資産管理第一是要做好風控，這樣才能保證一直在市場活下去。很多投資人可能在一兩次超預期的事件上失去了繼續博弈的機會。
" 我們有一套非常嚴密的風控體系，我的持倉非常分散，即便我多看好這個事，也不會 all in，或是加很大的杠杆，我會始終在我的風控框架内操作。假定事實與我的預期不一緻，無論我的理論是否正确，我首先會減少風險，随着回撤擴大，我必須控制自己的倉位，這在最早期可能有點憋屈，但是現在已經‘認栽’了。" 李蓓說。 ( 更多報道線索，請聯系本文作者鄧芷若：[email protected] ) ( 中新經緯 APP )
( 文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。 )
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責任編輯：羅琨
作者：郭晉嘉
