圖片來源 @視覺中國
文｜定焦，作者 | 王璐，編輯 | 魏佳
最近幾年一直低迷的文娛行業，從去年開始有了一些回暖迹象。
先上數據。
根據 QuestMobile，去年，文娛消費各方面都有不同程度地增長。
截止到 2023 年 7 月，短視頻、在線視頻、手機遊戲、在線音樂、泛娛樂直播、電影演出、手機動漫等行業，月活用戶規模分别攀升至 9.62 億、8.14 億、6.25 億、5.90 億、0.76 億、0.58 億、0.54 億，其中被視爲已發展飽和的手機遊戲、在線視頻，同比分别增長 6.3%、5.1%，而電影演出市場最猛，月活躍用戶規模同比增速達 196%。
行業還在不斷釋放利好信号。
電影票房創新高、長視頻網站宣布盈利、大廠間遊戲直播解禁……短劇更是添了一把火，根據艾媒數據顯示，2023 年其市場規模達到 373.9 億元，接近電影市場體量 70%，并預計在 2027 年達到千億量級。
此外，今年的政府工作報告 7 處提及文旅，" 文娛旅遊 "（演藝 + 旅遊，音樂 + 旅遊，影視 + 旅遊，綜藝 + 旅遊等）作爲新的消費增長點之一被首次提到。
回顧 2016 年、2017 年，文娛行業憑借 1695 起、917 起的高投資數量，成爲市場上的香饽饽，但 2018 年，受藝人偷稅漏稅、天價片酬等事件影響，以及内容無法規模化等問題，行業跌至冰點，投資人 " 隻看不投 " 成了共識，A 股對影視公司的 IPO 申請也越來越謹慎，視頻平台、影視公司市值近幾年嚴重縮水。彼時有不少投資人預言，這個行業的泡沫至少得擠五年。
如今五年已過，一批投資人和投資機構已經離開，不過，有一批人還聚焦在這一行業，隻是轉變了細分領域和投資策略。
「定焦」和幾位還在看文娛行業的投資人聊了聊，其中有人長期關注文娛投資，有人是去年剛轉向文娛，還有人一直在研究文娛内容 + 技術。一定程度上，他們代表了三類不同的投資思路，從他們的分享中，可以了解這個行業起伏以及某一垂直領域的叠代更新。
大家較爲一緻的觀點是，現在文娛投資依然有難度，機會少了但重點更集中了。他們普遍關注技術端帶來的改變，特别是押注 AI，同時也注意到這兩年比較火的短劇市場，認爲這是一門能賺錢的生意，但對行業的颠覆性不會太大。對于傳統的長内容，他們依然會看，不過從投資一家公司變成了投資單個内容的版權。
長期賽道：遊戲 + 影視、AI 生成視頻、内容前置技術
文娛行業大緻可分爲媒體、影視、網絡文學、動漫、遊戲、音樂、線下演出、短視頻、直播、虛拟偶像等幾個主要領域。
自 2018 年文娛投資降溫後，直播、影視、遊戲還是相對熱門的領域，元宇宙、虛拟偶像等新興領域也曾被視爲行業新增量。
在大多數投資人眼中，目前遊戲在文娛行業裏機會最大。不過，由于其已屬于大廠之間的博弈，投資機會不多，他們更看好的是 " 遊戲 + 細分方向 "。
做了十年青年文化投資的陳悅天表示，遊戲是整個文娛行業最大的商業化市場。" 遊戲一年在中國是 400 億美元的市場，而電影票房不過 100 億美元。" 他關注的是，遊戲提供的商業化變現機會。
簡言之，就是讓遊戲和文娛其他領域結合，讓遊戲給内容商業化變現找出路，遊戲的作用是充當一種媒介。
舉個例子，一部分業内人士認爲，去年 11 月用低成本撬動高營收，甚至直接誕生了短劇遊戲概念指數的《完蛋，我被美女包圍了》，其所代表的互動影遊，算是個苗頭。
該遊戲火了後，一批影視公司便迅速籌劃，成立短劇團隊，甚至一些買量公司還成立了影視部，專門開發這塊業務。
一位資深遊戲從業者告訴「定焦」，他在一個月内就接到了三個這樣的外包項目，而且對方要的時間都非常急，想趕在今年四五月份上線。
不過這個方向目前還處于探索中。
它并不是一個新鮮産品，甚至讓很多從業者想到了之前長視頻平台推出的互動劇，但最終因成本高，用戶沉浸感、互動感不足被抛棄。如今，互動影遊從 C 端倒推制作以及用直播進行宣傳，看似以低成本獲得了很多遊戲玩家的青睐，但核心問題是，它的規模和體量還不夠，《完蛋，我被美女包圍了》更像是個例，爆款成績難以複制。
圖源 / 《完蛋！我被美女包圍了！》官方微博
其次，每位投資人都提到了AI 工具，認爲這是行業發展的大方向，甚至會颠覆整個文娛行業。
" 從技術革新角度上，我認爲最大的機會存在于 AI，AI 注定會誕生新的媒介，從底層重塑一個由傳播結構——人群受衆——新内容文化的革新浪潮。" 陳悅天表示，他重點關注AI 生成視頻及 AI 生成 3D 模型這兩大方向。
如今 AI 生成 3D 模型已成爲遊戲開發者的助手，如利用 Mochi、Meshcapade 等工具，實現直接從文本轉 3D，提高制作效率。而由 OpenAI 推出的文生視頻大模型 Sora 出現後，每位影視從業者都逃不過對 AI 生成視頻的讨論。
雖然看好這個方向，但大多數投資人還沒有出手。投資人王晨表示，無論硬件還是軟件，這些工具在用戶體驗上仍有較大發展空間。所以他偏向于更晚一些，等技術有更大突破時，再投資這些應用。陳悅天也表示，他不傾向于隻投技術，而應該投運用這一領域突出技術發展出來的有前景的業務。
從業者介紹，現階段，無論是影視平台還是影視公司，AI 還未觸及影視核心制作闆塊，主要的應用是在提效上，比如小說濃縮、内容搜索等。王晨覺得，AI 遠沒有到大規模替代人工或者大幅度提升品質的階段。
相比之下，一些内容生産前置技術，如可視化預演，普及度相對更高一些。
可視化預演可以簡單理解爲剪輯、攝像前置，指在電影、動畫等在開拍前的模拟樣片，導演、制片可以通過這樣一段 3D 動畫場景，提前對實際拍攝效果有一個大體感知。目前這一技術在國外發展成熟，好萊塢大片一般都會涉及，而在國内，大多是投資較大的視效大片采用，比如《流浪地球》。
生成一段 2-3 分鍾的預演視頻，大概需要多少時間和成本？業内人士闫朝明舉例，一部影片，根據預算和導演陳述，一般重場戲成本在 30 萬以内，時間上，技術制作的周期很短，但因爲需要前期設想完備以及和導演溝通，目前普遍需要一到兩個月。而且預演一般都會在籌備期進行，不會耽誤劇組正式拍攝時間。
闫朝明感受到，國内對這一領域的關注度越來越高，" 如果沒有可視化預演，前期隻有分鏡，會限制各個創作團隊之間的合作，導演也不知道如何與合作團隊溝通視聽效果。目前這一技術效果呈現還還不錯，甚至可以直接給後期視效的分鏡頭作參考，更好地讓導演參與到後期剪輯成片過程中。"
短期賽道：短劇、内容版權、線下娛樂
去年，文娛行業繞不開一個熱詞——短劇，也叫小程序劇，每集一到兩分鍾，一部在 100 集左右，主打快節奏、爽感，走單集付費模式。
從去年《無雙》"8 天收入破億 " 的出圈，到今年春節《我在八零年代當後媽》一日充值超 2000 萬，以及最近 " 一對夫婦做短劇每月進賬 4 億多 " 等消息的刷屏，短劇似乎成了一條暴富捷徑。
投資人也看到了這塊市場的火熱，不過他們的觀點分成了三派。一部分人表示堅決不投，認爲這一領域屬于賭徒性質，粗制濫造的内容居多，宣發和引流成本過高，絕大部分都在賠錢；一部分人覺得，這是一個能短期賺錢，但不是最值得投資的颠覆性機會，所以也按兵不動；還有一部分人投了短劇，但關注的是投流渠道，而不是投資内容制作本身。
短劇很重視投流（可以理解爲宣發），即由短劇平台在抖音、快手、百度、騰訊等多個渠道投放信息流廣告，此前有短劇從業者告訴「定焦」，一部收入 1000 萬的短劇，在投流上大概要花出去 800 萬，因此，投流公司被認爲是短劇各環節中賺錢最穩的。
投資人認可短劇在當下是大流行趨勢，不僅國内，國外也在 TikTok 的洗禮下，願意接受短内容，而短劇是短視頻不斷升級的最新結果。不過，他們都對短劇能否形成長期穩定的内容消費，持懷疑态度。
與火得一塌糊塗的短劇相比，傳統的内容形态沒有太多新鮮事，不過并不意味這些公司沒有投資價值。陳悅天告訴「定焦」，其在 2014 年投資的翻翻動漫、米未傳媒、SNH48 等公司存活至今，淨利潤都十分不錯。
現在也有投資人從中發現了機會，并以一種新的方式入夥。" 不投公司股權投版權 "是王晨的策略。" 以購買部分版權的形式投資，一定程度上避免了退出難的風險，還能以低價投到公司最優資産。" 他表示。
通過這種方式，王晨獲得了收益。他舉例，一部劇從投資到回款，約 1 年 -1 年半，回報倍數是 1.5-2.5 倍。從絕對回報角度來講，版權投資從單個明星項目的回報倍數上看，與巅峰時期的 VC/PE 階段投資完全沒法比，但好處是周期短、現金流轉速度快，在 IRR（内部收益率）和 DPI（投資回報比）上，能跑赢市場上絕大多數明星基金。
同樣，能賺到錢的，還有新形态的線下娛樂。目前投資人看好的方向可大緻分爲三類，一類是 IP 衍生品，一類是主打年輕人社交方式的密室、劇本殺，還有一類是去年大火的演唱會、live house。
在衍生品領域，卡牌市場算是一大亮點。很多人用 " 一入卡牌深似海 " 形容這一潮流文化，内容品類也很多，動漫、潮玩類 IP 以及娛樂、體育等品類都可做成卡牌。
作爲奧特曼卡牌界巨頭的卡遊最近申請赴港上市，财務數據披露後，很多人感歎其強大的吸金能力。招股書顯示，卡遊在 2021 年、2022 年、2023 年前九個月的收入分别是 23 億、41 億、20 億，毛利率分别爲 58.1%、68.8% 及 67.3%，這家公司背後有泡泡瑪特、B 站、紅杉等投資方。
但由于它和遊戲類似，容易讓未成年沉迷，曾有新聞曝出，有家長花費 200 萬元給小孩抽卡，這也成了卡牌市場在做大時需要解決的問題。
總體上，由于近幾年線下娛樂沒有出現太多有趣的新形态，大部分投資人的重心，還是在内容上。
文娛行業怎麽投：關注退出、注重技術、重視團隊
随着技術的發展、形式的創新，行業湧現出一些新方向，但總體而言，文娛行業的投資難點依然存在，對投資人提出了更高的要求。
一方面，由于投資環境發生巨大變化，和其他領域一樣，文娛投資也面臨着退出難的問題，這個問題隻能寄希望于市場回暖。另一方面，文娛項目縮水嚴重。王晨介紹，之前的文娛投資大緻分兩撥，傳統内容版權投資和互聯網 + 文娛投資，但現在前者縮水很多，後者更是幾乎看不到新機會。
一位資深影視投資人告訴「定焦」，其過去幾年一直在做影視劇、遊戲投資，即便看的項目都不錯，是平台大劇，遊戲也是精準投放，會研究所投公司的具體産品，考察團隊的内容輸出能力和創新性，但因爲項目播出不達預期、回款周期長、股權退出難等問題，依舊不賺錢，從去年開始，他便不看文娛了，現在轉向了高精特新領域。
在這樣的情況下，投資人的策略和标準也發生了變化。
陳悅天告訴「定焦」，如果再在文化傳媒領域做股權投資，出手門檻會非常高。他會遵循兩點，一是關注好的資本化手段和工具，爲的是投了能夠退出，二是關注技術驅動的媒介叠代的新機會。
王晨則表示，自己投一家公司對團隊的要求是，充足的項目經驗 + 年輕人。" 充足的項目經驗要求團隊能有足夠的眼光、有臨時處理各種事項的經驗、有足夠的人脈。而年輕人是要求能夠有前瞻的眼光，了解當下年輕人的需求，有足夠的沖勁。" 他承認這樣的要求很嚴格，且兩個條件非常難并存。
經曆過大起大落，對于行業的未來，一些投資人仍然保持樂觀，認爲 2024 年可能是一個修複年。創享投資創始合夥人賈珂去年也曾公開發言，無論面臨什麽挑戰，文娛市場、消費市場是未來十年會增長的領域。
王晨去年開始轉投文娛，之前他一直關注消費。他覺得，一個必然存在且會持續發展的行業，在最近幾年一直經曆大洗牌，意味着此刻這個行業的資産價值極低，其中能存活到現在的玩家，都具備一定的核心能力，是他抄底的好時候。
雖然視頻平台和影視公司還面臨着增長放緩、市值縮水，甚至盈虧難平衡的挑戰，但 2024 開年至少能看到一些新變化了，這對于沉寂許久的文娛行業來說，是一個不錯的消息。
