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文|極點商業,作者|劉珊珊,編輯|楊銘
脫離華爲三年來,有關榮耀上市消息持續不斷。特别是最近,消息不斷發酵引發業界和投資者的廣泛關注。
11 月 20 日晚,一條重磅消息傳出:原深圳市水務(集團)有限公司董事長吳晖已在上月加入榮耀終端有限公司,或将擔任董事長一職。原榮耀董事長萬飚,則被調整爲副董事長。
兩天後,榮耀發布公告,官宣一系列人事調整,否認 " 借殼上市 " 傳言,表示将通過 " 首發上市 " 的方式,通過 IPO 登陸資本市場。消息一出,一大堆 " 借殼預期 " 的概念股應聲大跌。
" 借殼從來不是我們的選擇。" 在 11 月 23 日的發布會後,榮耀 CEO 趙明對媒體說。
從趙明定調來看,外界幾個疑問得到了解答,包括榮耀的确在推動上市,上市道路不借殼而是正常 IPO 方式,以及上市地點會在中國。
這意味着,榮耀或許會很快成爲繼小米後第二家上市的手機公司。而圍繞榮耀上市的猜想和疑問,也将會越來越多。
去哪裏上?現在是上市好時機嗎?
上市對榮耀好處,目前已有不少分析,如融資渠道更寬,在 IPO 首發階段就可以引入更多資金支持,爲榮耀持續補血,榮耀董事會文件中就提到," 公司将不斷優化股權結構,吸引多元化資本進入 "。
另外,上市還可以提升企業知名度和品牌價值,爲榮耀未來戰略路線發展做有力支撐。而考慮到榮耀特殊背景,上市對國資也可實現增值和保值等等。
榮耀并未透露獨立 IPO 時間表。根據此前榮耀在員工大會和渠道側的消息,榮耀最遲在 2025 年 Q3 完成上市。如今随着吳晖到來,進程明顯會加速。
有業内人士就預計,榮耀接下來會加快股改進程——榮耀手機業務主體是榮耀終端有限公司,2020 年 11 月榮耀被深圳智信收購并變更了實控人,按照《首次公開發行股票并上市管理辦法》,發行人自股份有限公司成立後,持續經營時間應當在 3 年以上,以此計算,榮耀目前已經滿足相關條件。加上保薦券商、會所、律所等專業審計,IPO 流程并不會太慢。
不過,上市從來就是一個複雜事情,任何選擇需要考慮多種因素,包括市場環境、公司财務狀況、行業競争格局等等,那麽榮耀現在推動上市,會是好時機嗎?又去哪裏獨立上市?
從市場大環境角度看,當前全球資本市場受多種因素影響,處于波動之中。智能手機市場環境更是不容樂觀,同質化嚴重創新乏力,全球智能手機銷量連續 27 個月同比下降,盡管今年 10 月全球智能手機單月銷量微增長 5%,但是否觸底反彈,以及智能手機還是不是個好生意,所有人都沒底。
這種波動,無疑會影響投資者對榮耀的信心和預期。同時,近年來科技公司在股市表現呈現出較大的差異性,中國科技企業市值普遍不高,部分公司市值嚴重下滑,從大環境來看,最近兩年或許不是榮耀好時機。
但是,投資方對榮耀的回報壓力,又是客觀存在的。目前,榮耀已有 15 名股東,國資、代理商、第三方資本交織,比如愛施德、天音控股、蘇甯易購(通過深圳市春芽聯合科技參股)均是手機分銷商,而手機分銷早已不賺錢,上述企業依靠投資早日獲得回報之心,早不是秘密。
目前榮耀雖然在手機市場占有一席之地,但一個現實挑戰是,此前很多消費者是因爲 " 華爲 " 光環下,退而求其次購買榮耀,如今華爲手機業務加速回歸,榮耀華爲 " 短兵相接 ",以及 vivo、OPPO、小米持續發力,智能手機市場江湖風起雲湧,座次随時變換中,榮耀能 " 堅挺 " 多久是疑問。
與此同時,榮耀手機已進入全球超 74 個國家和地區,海外市場擴張急需資金持續補血。所以,榮耀需要盡早上市,也在業界和投資者期待之中。
那麽,榮耀是跟随小米步伐去港股,還是在 A 股上市?
港股一度是國内科技從華爾街回歸後首選之地,但從最近兩年市場表現來看,很多科技股在震蕩中表現不佳,快手、小米等并未給投資人帶來滿意回報。另外,考慮到榮耀 9 大股東背後都有深圳國資身影,包括鲲鵬資本、深圳資本、深智城集團等,榮耀大概率會去 A 股。
好消息是,當前 A 股市值普遍比港股和美股高,比如中芯國際 A 股市值超 600 億美元,港股市值僅 200 多億美元,A 股對投資者的回報明顯更大——需要注意的是,A 股上市會帶來股民的關注和壓力,公司需要承受股民的期望和批評。
華爲全面回歸,榮耀基本盤還能穩固嗎?
無論選擇在哪裏上市,支撐榮耀估值,決定資本市場未來走勢關鍵,依然是市場表現。
榮耀在手機市場上已經占據了一定地位。根據 IDC 報告,今年第三季度,榮耀以 19.3% 市場份額重返國内手機市場榜首。不過,同比去年依然減少 20 萬台。
從全球市場來看,榮耀則有點力不從心,不僅無法與蘋果三星兩強比肩,相比小米、 OPPO、傳音等國産品牌也差距明顯——據市場機構 TechInsights 統計,榮耀被歸入 " 其他 " 一欄,滑出前五名梯隊。
對榮耀來說,盡管市場份額可觀,但鑒于安卓硬件幾乎不賺錢,加上渠道返點,買掉一台手機,往往是微利甚至無盈利現實狀況,榮耀利潤或許不如預期。趙明就在多個公開場合中表示,當前手機市場成本壓力巨大。
榮耀對手機市場依然 " 野心勃勃 "。一方面通過 Magic 系列加速向高端化轉型,今年接連推出 Magic5、Magic V2 兩大高端系列;另一方面采用快速鋪貨策略,用數字系列、X 系列和 Play 系列的 " 機海戰術 " 覆蓋中低端産品,做大規模搶占盡可能多的市場。
在高端折疊屏市場,榮耀目前走輕薄差異化路線的 Magic V2 市場表現不錯,但未能幫助榮耀取得領先地位。IDC 中國折疊屏手機市場份額報告顯示,今年第一季度至第三季度,華爲、OPPO 市場份額分别達 31.7%、17.9%,榮耀排在第三。
當前,中國折疊屏手機市場進入多品牌競争時代,頭部手機品牌均已确立直闆旗艦 + 折疊屏旗艦雙旗艦策略。華爲 Mate X5、OPPO Find N3、vivo X Fold 系列都對榮耀折疊屏銷量造成直接沖擊,如何征戰高端市場,榮耀還需拿出更有産品競争力的表現。
在中低端市場,榮耀幾乎每月都有新機發布,僅 2022 年,榮耀就推出了 23 款手機産品,2023 年這個數字隻會多不會少。
" 機海戰術 " 結果是産品雖有亮點,卻總體乏善可陳。比如最新發布的榮耀 100 系列,盡管 100 Pro 搭載了骁龍 8 Gen 2,但 100 标配仍采用骁龍 7 Gen 3 處理器——對一款定位于中端的機型來說,去年發布的小米 13 系列就搭載了骁龍 8 Gen 2,且骁龍 7 Gen 3 性能不如天玑 8300 甚至天玑 8200。
同時,與出貨量不相符的激活數量,也讓榮耀受到質疑。根據 QuestMobile 數據,截至 2023 年 9 月,智能終端品牌活躍設備占比中,華爲、蘋果、OPPO、vivo 及小米分别爲 22.8%、21.7%、18.9%、14.7% 及 10.2%,而榮耀僅爲 6.4% ——這也是市場一直有觀點稱,懷疑榮耀的貨不少壓在了經銷商那裏。
在存量市場,競争對手每進一步,就可能意味着自己後退一步。在榮耀公開将蘋果、華爲視爲主要競争對手後,如今最大 " 心魔 ",或許是華爲手機業務的全面回歸。
今年 9 月以來,靠未發先售的 Mate 60 系列和折疊屏手機 Mate X5,華爲吹響重返江湖号角," 遙遙領先 " 看上去隻是時間問題。Counterpoint 報告顯示,得益于新推出的 Mate60 系列,華爲第三季度手機銷量同比增長 37%,是 9 月來增長勢頭最強的廠商。
鑒于華爲榮耀曆史的複雜糾葛,以及榮耀過去幾年明顯受益于 " 華爲光環 " 加持——華爲走勢,也放大了業界和市場對榮耀未來的隐憂。
必須意識到的是,榮耀正在産品端加速與華爲 " 徹底割裂 "。比如最新的榮耀 100,有用戶就透露,以往的華爲雲、華爲應用商城、華爲錢包、華爲視頻、華爲音樂、華爲浏覽器都全部換成了榮耀自己的應用程序,并且華爲暢連、Hicar 也從榮耀 100 中消失。
從 " 獨立自主 " 角度,這一步對榮耀而言是必須的——有助于擺脫華爲附庸印象,實現趙明的 " 拼出一個全球标志性科技品牌 " 目标。但現實利弊如何衡量,對榮耀上市造成何種影響,還需接下來的市場表現給出答案。
新增長點難尋,如何講好資本故事?
根據此前消息,榮耀估值目前超過 450 億美元——和小米目前市值約有 500 億元人民币差距。在估值方面,很多投資者認爲,盡管榮耀在手機出貨量上超過小米,但小米生态鏈更加豐富,并且還在造汽車,對業務單一的榮耀來說,估值不太可能超過小米。
在科技行業,企業估值往往不僅取決于其核心業務的表現,還與其生态系統、品牌影響力、創新能力等多方面因素有關——簡單來說,如何給資本市場講一個更好故事。
在 2023 年,ChatGPT" 一夜爆紅 " 後,國内外科技企業、初創企業紛紛入場,點燃 " 千模大戰 "。同樣,vivo、華爲、OPPO、小米爲代表的手機廠商也跑步加入大模型賽道。
業界普遍認爲,手機端側與 AI 大模型能力融合,未來将成爲每個人的私人智能助手,甚至可能引發智能技術巨變。對智能手機廠商而言,在具有突破性創新出現之前,大型模型是不能放棄的高地。
從業界布局來看,華爲、OV、小米都已完成正式布局甚至落地。華爲在 8 月初發布的鴻蒙 4 中就接入了 AI 大模型,9 月又在 Mate 60 系列接入盤古人工智能大模型。vivo 則發布了十億、百億、千億三個參數量級的 5 款自研大模型,在 vivo X100 系列搭載了藍心大模型,成爲行業首批百億大模型在終端調通的手機。
相比之下,榮耀目前還未正式開講大模型故事。根據趙明在新榮耀成立三周年的講話,榮耀将發布自研 70 億參數端側 AI 大模型,将搭載在 Magic6 上——其預計在 2024 年正式推出。
失去市場先機後,大模型能否成爲榮耀上市中的重要籌碼,要看是否解決數據、算力、算法、能耗、人力等諸多 " 攔路虎 ",以及端側應用落地實際檢驗。
對榮耀而言,大模型故事姗姗來遲且大概率沒新意下,最重要問題是,需要找到新的盈利增長點,以确保能夠持續投入研發、市場營銷和擴大産品線等關鍵領域。
" 榮耀渠道目前突出問題是,除了手機,幾乎沒有其他品類收益。" 有榮耀渠道商曾對媒體坦言,榮耀專賣店手機銷售毛利占收入比重高于九成,在行業内卷嚴重、利潤微薄的當下,生存能力偏弱。
随着人工智能、5G、雲計算、物聯網等技術逐步成熟,潛力巨大的 IoT,一度成爲手機廠商尋找的新利潤增長點。
Valuates 調研數據顯示,預計 2026 年,全球 IoT 市場規模爲 319 億美元,相關市場複合年增速高達 64.2%。GSMA 全球移動通信協會則預測,2025 年全球物聯網終端連接數将達 250 億個,其中消費物聯網終端連接數将達到 110 億。
IoT 戰略布局最深的無疑是小米、華爲,但這個故事同樣不好講。根據小米最新财報,本季度小米 IoT 業務實現營收 207 億元,終于止住下滑趨勢,主要得益于冰箱空調洗衣機品類複制 " 小米電視路線 " 取得的一定成效。
榮耀過去幾年也喜歡講萬物互聯故事,特别是 2020 年提出 "1+8+N" 全場景戰略後,逐漸補全平闆、PC、智慧屏、可穿戴、智能家居等業務闆塊。不過,進入 2023 年,趙明提及全場景戰略次數大大減少。
根據業界預計,IoT 給榮耀帶來的營收和利潤貢獻,幾乎可以确認遠不如小米。
以被榮耀寄予厚望,叠代多次的智慧屏爲例,在洛圖科技 2023 年發布的所有國内電視市場調查報告中,小米、海信、TCL、創維、長虹、海爾、康佳等傳統品牌依舊占據着國内 90% 以上市場,榮耀智慧屏沒有一次能夠上榜。這說明,智慧屏産品并未實現榮耀占領客廳的預期。
事實上,當初榮耀 IoT 産品之所以受到業界關注,重點是在産品和解決方案上,依托于整個華爲大平台,底層技術、操作系統、硬件系統、生态系統上都有得天獨厚優勢——比如 2020 年推出智慧屏時的優勢就在于,基于華爲 ICT 技術做互聯互通。
随着榮耀與華爲成爲競争對手,上述優勢已不複存在。對缺乏生态體系的榮耀而言,當業界 IoT 不少産品都陷入真需求還是真 " 雞肋 " 市場質疑時,萬物互聯生态體系如何建立,如何讓消費者得到更好産品體驗,如何找到突破市場的切入點,更是千難萬阻。
智能手機、IoT 之外,智能汽車也被手機廠商視爲未來生态重要終端和入口,小米在親自下場造車,華爲參與智能汽車産業鏈的程度越來越深," 造車聯盟 " 日益強大。相比之下,榮耀可以說完全錯失智能汽車市場。
無論如何,對初步定調上市方向的榮耀來說,關于未來的疑慮還有很多——盡管手機不會消失,但在小米 2018 年上市且股價屢屢跌破發行價這幾年,已沒有手機廠商再獨立 IPO,華爲多次強調沒有上市計劃,OV 也沒有明确消息傳出。其實都在說明,手機對資本市場而言不是一個好故事。
回想最初,榮耀因爲對标小米而生。如今,對生态鏈、多元化明顯不如小米的榮耀來說,應如何去講述一個比小米更動聽的資本故事?