進入 12 月以來，國債收益率的下行成爲熱議話題。無風險收益的代表 10 年期國債收益率連創新低，再次下行至 1.7 附近，30 年期國債收益率穩定在 "1" 時代。到了 12 月 20 日，再有标志性事件出現，1 年期國債收益率下行至 1%，爲 2009 年來的首次。
國債收益率下行，和債基喜提大漲不同，貨基收益率連下台階。以 12 月 20 日來看，全市場有 32 隻貨基 7 日年化收益率低于 1%。當貨币基金 7 日年化收益率跌破 1%，兩個問題成爲當前讨論的焦點：一是貨基降費是否提升議程？二是随着收益率下行，未來國内貨基會不會重蹈美國最大貨币基金 Paypal 的覆轍，最終走向消亡？
1 年期國債收益率下行至 1%，意味着什麽？
債券市場再次上演曆史性的一幕，1 年期國債收益率下行至 1%，30 年期國債到期收益率下行破 2%，觸及 1.96%；10 年期國債到期收益率則再次逼近 1.7% 的重要關口。
12 月 9 日中央政治局會議中，明年要實施更加積極的财政政策和适度寬松的貨币政策。央行堅持 " 支持性的貨币政策立場 "，引導貨币市場利率下行，支持實體經濟發展，同時央行爲疏通貨币政策傳導過程中的堵點采取了一系列措施，這導緻貨币市場工具的收益率普遍出現比較明顯的下行。
不過，12 月初期，長端利率下行速度要顯著快于短端利率，爲何在 12 月 20 日，1 年期國債迅速下行？
财通基金固收研究部指出，這是央行約談金融機構的适應性反應。
據《金融時報》報道，12 月 18 日上午，央行約談部分金融機構，要求關注自身利率風險并加強債券投資穩健性。從 8 月份央行出手引導債市利率來看，市場認爲央行可能更加關注中長期債券的收益率過低問題，對于短期債券收益率的下行具有一定容忍度，基于上述對央行态度的理解，投資者在 18 日央行約談金融機構的消息傳出後進行了買入短端、賣出中長端的交易，使得中長期債券收益率上行，短期債券收益率下行。
财通基金複盤了央行約談機構後的市場表現，12 月 19 日，相比 17 日，1 年、2 年、3 年國債收益率下行 9.48、7.53、5.32bp，而 10 年、20 年、30 年國債收益率上行 5.07bp、7.05bp、7.05bp。到了 20 日，在跨年配置需求和強烈的降準降息預期下，市場對中長端債券延續了 " 每調買機 " 的交易邏輯，部分機構則選擇避開央行對中長期債券潛在幹預的風險，大量買入短期限債券，最終形成了各期限利率債收益率的大幅下行的現象。
業内指出，而在此背景下作爲主要投資于貨币市場工具的貨币基金，收益率的下行是當前貨币政策和貨币市場環境下的必然結果，考慮到貨币政策的立場仍在持續，未來貨币基金收益率存在進一步下行的可能性。
貨基降費将至？
在主動權益基金、ETF 以及債基降費潮之後，貨基被調侃爲 " 公募基金最賺錢的産品之一 "。随着收益率下行，貨基是否需要降費成爲熱門讨論話題。
以 12 月 20 日數據來看，有 32 隻貨基收益率低于 1%，對比管理費率，在 0.15% 至 0.9% 之間不等，券商資管在 7 日年化收益率與年度管理費率上的 " 倒挂 " 更爲明顯，即收益率更低，有的年管理費達 0.9%。相對而言，公募基金貨币基金管理費率相對較低，在 0.15% 至 0.33% 之間，平均管理費率約爲 0.28%。
在業内看來，貨基産品同質化明顯，同時受市場利率波動影響明顯，通過降費讓利來獲得競争力保住規模勢在必行。
事實上，也已經有不少貨币基金已經開始主動降費了。今年以來，包括國壽安保基金、大成基金、渤海彙金等旗下貨基均有不同程度的降費舉動。以渤海彙金爲例，渤海彙金将旗下彙添金貨币市場基金管理費率從每年 0.3% 下調至 0.25%；托管費率則從 0.1% 下調至 0.05%。
貨基未來會消失嗎？
當 7 日收益率跌破 1%，意味着貨基躺赢的時代已經結束了。那麽随着利率進一步下行的預期，未來，貨基會消失嗎？
以美版 " 餘額寶 "Paypal 的過往案例來看，貨币市場的收益率對客戶有吸引力，決定了貨币基金産品的生命力。
興證全球基金此前曾經做過梳理，Paypal 興衰可以分爲三個階段：
一是在 2002 年至 2004 年的利率下行周期中，Paypal 勉強通過大幅降低費率維持住超過 1% 的收益率，期間規模僅增長了 31%，而活躍賬戶數和年成交總額分别上升 1.5 倍和 8 倍；
二是在 2005 年至 2007 年利率上行期間，貨币基金的年收益率超過 4%，規模出現連續翻番，增長了 3.5 倍，而同期活躍賬戶數和年成交總額分别上升 1.8 倍和 1.5 倍。該基金的管理規模一度達到近 10 億美元。由于貨币基金規模的增速遠遠高于賬戶和成交額的增速，說明客戶在貨币基金賬戶中留了更多的錢，甚至很可能憑借高收益從銀行吸收了部分存款。
第三階段，2008 年以後，美國施行零利率政策，基金公司大多通過繼續放棄管理費用來維持貨币基金組合不虧損，所有貨币基金的業績都超低，Paypal 貨币基金的收益優勢喪失，規模也逐步縮水，Paypal 最終在 2011 年選擇将貨币基金清盤。
當利率持續下行後，貨币基金收益率被進一步壓縮，未來會怎樣？業内人士觀點也有了分歧。
有觀點認爲，貨币基金即便不會消失，在收益率如此下行之下，吸引力降低也會導緻實際上的消亡。
不過，更多機構觀點認爲，當前談論貨币基金消失爲時過早。
有機構人士解釋，貨币基金的收益率主要取決于其所投資的存單、存款、逆回購、信用債等資産的收益率，近期貨币基金收益率的下行主要還是由于持續寬松的資金面，引起債券市場收益率整體下行。
從規模變化來看，随着收益率的下行，由于管理費用與摩擦成本的存在，貨币基金作爲流動性管理工具的性價比有所下降，進而影響管理規模增長。與此同時，部分公司可能會采取降費措施，以提升持有人的整體收益，從而穩住規模。
" 整體而言，作爲居民和企業進行流動性管理的重要工具之一，在收益率能夠持續覆蓋管理成本的情況下，貨币基金在未來仍然會保有一定的規模。" 上述人士指出，短期若國内經濟基本面出現超預期向好，貨基收益率可能震蕩向上。
還有業内人士進一步補充，以餘額寶等 " 寶寶類 " 産品爲例，國内貨币基金與消費場景強挂鈎，" 寶寶類 " 産品的生命力要明顯強于美國的貨币基金。
