财聯社 3 月 6 日訊(編輯 潇湘)日本央行究竟何時退出負利率?
這是開年以來,不少日本投資者迫切想要知道答案的問題。而日本最大銀行——三菱 UFJ 金融集團給出的最新答案是:預計日本央行在兩周後就将結束負利率,該行已爲此做好了相應的準備。
按照日程安排,日本央行将于 3 月 19 日公布 3 月利率決議。
三菱 UFJ 金融集團的上述觀點,顯然要比眼下的利率互換市場明确得多——後者的定價顯示,日本央行在本月改變貨币政策的可能性隻有約五成。截至周二晚些時候的隔夜指數掉期顯示,日本央行 3 月份加息的可能性約爲 53%,4 月份加息的可能性則約爲 80%。
而很顯然,如果日本央行行長植田和男真的選擇就此改變路線,料将對規模高達 1096 萬億日元 ( 約合 7.3 萬億美元 ) 的日本政府債券市場和日元走勢,産生極爲重大的影響。
3 月而非 4 月行動?
三菱 UFJ 金融集團全球市場業務主管 Hiroyuki Seki 在最新接受采訪時表示," 我認爲日本央行有必要在 3 月份、而不是 4 月份結束負利率。"
Seki 還預計,日本央行在 3 月會議上進行自 2007 年以來的首次加息後,很可能還需要再加息一次——最遲在 10 月份将政策利率提高到 0.25%,以确保未來政策的靈活性。
當然,他也指出,日本央行 " 需要在下次加息前确保足夠的準備時間 "。
Seki 表示,他對日本央行政策行動的展望,是基于日本央行官員近來公開講話的暗示,以及今年可能決定貨币政策走向的政治和其他事件。
Seki 說,一旦日本央行結束負利率并開始支付 0.1% 的銀行準備金利率,日本政府債券市場将出現 " 結構性變化 ",這可能會引發對日本國債需求的下降,從而推低其價格并推高收益率。
日本最大銀行将如何布局?
Seki 表示,由于預期日本央行将采取行動,該行正通過投資基金和隔夜指數掉期持有日本國債看跌頭寸。他指出," 我們已經在進行管理,以提高我們對日元利率上升的容忍度。"
他表示,在短期和中期利率上升後,該行将建立掉期接手頭寸,因爲隔夜指數掉期相對于債券被低估了。Seki 補充稱,一旦 10 年期隔夜指數掉期達到至少 1.1%、或 5 年期 OIS 達到至少 0.6%,該行就計劃這樣做。
Seki 還指出,如果日本國債的高估得到糾正,其收益率向相應的掉期利率靠攏,該行還計劃真正開始投資日本國債。據 Seki 預計,日本 10 年期國債收益率可能會趨向 1.0% 乃至更高,5 年期債券的收益率則可能會升至 0.6% 或以上。
Seki 同時預計,日本央行将采取的措施不僅僅是提高利率。在 2016 年推出負利率政策時,日本央行采用了三層的分級利率體系,即對存放在央行的銀行準備金餘額适用 0.1%、0% 和 -0.1% 的利率。
Seki 表示,日本央行很可能在取消負利率的同時也取消這一制度,0.1% 的利率很可能适用于央行準備金中的所有資金。日本央行的政策目标也可能改爲無擔保隔夜拆借利率,預計其範圍将從目前的 -0.1-0% 升至 0-0.1%。
在收益率曲線控制 ( YCC ) 政策方面,Seki 預計日本央行将在一段時間内保持對收益率曲線的控制,以抑制政策變化後的過度波動。他表示," 我不認爲上限參考點會被取消。可能會以更大的靈活性來維持 ( 上限 ) 。"
日本貨币政策與全球相悖影響幾何?
值得一提的是,随着日本央行即将啓動加息,其勢必将與全球其他主要央行的政策軌迹,再度形成鮮明的反差——包括美聯儲和歐洲央行在内的全球主要央行,已預計将在今年步入降息周期。
在美聯儲于 2022 年一季度展開數十年來最爲激進的加息周期後,日元兌美元彙率此前已大幅貶值至了 150 左右,因在過往兩年,日本央行仍保持了超寬松貨币政策。
對于政策差異的最新影響,Seki 表示,隻要美國經濟避免急劇放緩,而且美聯儲的行動是先發制人的 ( 編者注:意指非因衰退而被迫緊急降息 ) ,美聯儲的降息預期就不會阻止日本央行反其道而行之。
他還表示,在美債收益率曲線整體将呈現下行的情況下,該行對外國債券投資仍持謹慎态度。
他指出,日本央行結束超寬松貨币政策,也有望抑制日本财政紀律的長期放松。他指的是公衆擔心央行多年來大量購買日本國債,會使得政府的赤字支出過于寬松。