共享單車行業經曆了從多家競争到三強格局的演變，如今又迎來重大變局。哈啰拟支付 15.1 億元，取得 A 股上市公司永安行的控制權。
3 月 16 日晚間，永安行公告披露了該交易細節。上海哈茂商務咨詢有限公司（下稱上海哈茂）及哈啰創始人兼 CEO 楊磊支付 6.7 億元，通過協議轉讓方式，收購永安行原實控人孫繼勝及其一緻行動人持有的 19.67% 股份。
同時，楊磊通過上海哈茂計劃出資 8.4 億元，以 11.7 元 / 股的價格參與定增，拟認購約 7182 萬股。交易完成後，哈啰将成爲永安行實控人。結合 2021 年哈啰曾赴美 IPO 未果的背景，市場普遍認爲，此次收購意在借殼上市。
共享單車作爲哈啰的核心業務，曾因行業無序擴張導緻車輛堆積問題，給城市管理帶來挑戰。在資本趨冷的環境下，這一曾被譽爲 " 新四大發明 " 之一的行業發展放緩，形成了哈啰、美團、青桔三足鼎立的市場格局。
共享單車行業的創新空間似乎已經有限。哈啰此時收購永安行，究竟是爲了尋求轉型突破，還是期望借此開創共享出行的新發展空間？
一、曲線 " 上市 "
" 終于可以了。"
3 月 16 日，楊磊在微信朋友圈轉發永安行公告，并做了上述評論。随着永安行實控人變更爲楊磊，外界普遍認爲，這爲哈啰借殼上市鋪平了道路。
實際上，哈啰 2021 年 4 月向美國納斯達克遞交招股書，拟融資超 10 億美元，但最終未能如願。
從财務層面看，2018～2020 年公司累計虧損近 50 億元，雖然虧損逐年收窄，但重資産運營模式導緻成本居高不下，現金儲備僅夠維持一年運營。加之出行平台掌握着大量敏感的用戶數據，包括姓名、手機号、支付信息、行程記錄等，海外上市面臨更嚴格的數據安全審查，種種因素導緻這一計劃最終擱淺。
此後，包括嘀嗒出行、曹操出行、如祺出行在内的多家出行企業紛紛轉向港股市場。不過，相比起港股上市需要經曆漫長的遞交招股書、聆訊等程序，借殼上市顯然是更高效的選擇。尤其在資本趨冷的環境下，能否快速打通融資渠道，成爲決定企業發展的關鍵因素。
永安行恰好提供了這樣的機會。财報顯示，2021～2023 年，永安行營收分别爲 8.73 億元、6.78 億元、5.45 億元，同期歸母淨利潤分别爲 0.44 億元、-0.68 億元、-1.27 億元。同時，永安行押注的氫能源賽道效果不及預期，導緻公司股價接連受挫。這些因素爲哈啰的入主創造了條件。
2024 年 10 月 24 日、12 月 10 日，因公司股價連續 3 個交易日内收盤價格漲幅偏離值累計超過 20%，永安行先後兩次發布股票交易異常波動的公告。但永安行在公告中稱，公司不存在應披露而未披露的重大事項。
在這期間，永安行曾籌劃通過發行股份及支付現金的方式，購買上海聯适導航技術股份有限公司 65% 的股權，但最終未能如願。直至 3 月 7 日，永安行公告稱，公司控股股東、實控人孫繼勝正在籌劃公司股份轉讓事宜，可能導緻公司實控權變更。
對于哈啰來說，借殼隻是開始，真正的挑戰在于如何借助資本市場的力量，推動業務轉型升級，實現從 " 共享單車玩家 " 到 " 綜合出行服務商 " 的蛻變。
二、1+1＞2？
要理解哈啰此次收購的戰略意義，首先需要厘清其業務版圖。
從哈啰之前披露的招股書看，其業務主要有兩塊，一是共享兩輪車業務，包括共享自行車和共享電單車；二是順風車業務。前者在 2020 年的收入超過了 55 億元，同比 2019 年增長 21.1%，占公司收入的比重超過了九成，毛利占比接近五成。
但共享兩輪車業務增長面臨瓶頸。當下的共享單車行業，呈現哈啰、美團和青桔三足鼎立的局面。iiMedia Research 的數據顯示，2024 年，消費者在用車時，分别有 64.52%、57.32%、47.22% 的人會選擇美團、哈啰和青桔，用戶滲透率并沒有拉開明顯差距。三家默契采取相同的收費标準，漲價空間受限。
同時，規模擴張也遇到阻力。一方面，普通兩輪共享單車泛濫，不少城市采取了總量控制，劃定了規模增長的上限。另一方面，出于城市管理、安全等因素考慮，共享電單車在部分一二線城市遇到政策壁壘。更重要的是，共享單車屬于重資産業務，容易形成大量折舊及攤銷，降低企業盈利能力。
爲此，哈啰布局了輕資産的順風車業務。嘀嗒出行招股書中的數據顯示，截至 2023 年，哈啰以 47.9% 的市占率居首。
但從整體市場來看，根據弗若斯特沙利文統計，以交易額計算，2023 年順風車市場份額約爲 4.4%，遠少于出租車 54.2%、網約車 41.4% 的市場份額。同時，順風車沒有網約車賺錢，平台平均抽傭約 9.8%，遠少于網約車平均 27.1% 的抽傭。這也推動哈啰不斷探索新的業務方向。
在這樣的背景下，永安行能爲哈啰帶來三個層面的協同效應。
首先是技術協同，永安行在氫能自行車及制充氫設備領域的布局，契合國家氫能産業發展規劃。如果哈啰能将氫能技術應用于共享出行場景，不僅可降低單車運營成本，也可能在氫能競賽中搶得先機。
其次是渠道協同。永安行早期主要依靠服務地方政府，在 2016 年就已覆蓋全國 200 多個城市，市場份額超過 50%。這種 " 體制内 " 模式恰好可以跟哈啰形成互補，後續或能爲哈啰共享電單車、充換電業務、智慧停車等業務進入政府采購提供助力。
最後是市場協同。雖然永安行用戶體量不及哈啰，但整合後可以鞏固哈啰在共享出行領域的地位，增強與競争對手抗衡的實力。
不過，理想很美好，現實很骨感。後續整合過程中，哈啰難免會在利益分配、發展方向等方面與永安行原有股東産生分歧，這将考驗楊磊的管理智慧。
三、共享出行新戰場
面對激烈的競争局面和盈利壓力，哈啰正尋求打開新的增長曲線。
從哈啰 APP 首頁就能看出這一戰略意圖：除了置頂的共享出行服務，還有借錢、電車充電、代駕等業務，甚至延伸至短劇、火車票、寵物、景點門票等領域，試圖構建 " 出行 + 本地生活 " 的多元生态。
這種多元化布局的邏輯在于：以共享出行作爲增長飛輪的基礎，在前端獲客并留住用戶，其他服務則在此基礎上不斷衍生，做深價值鏈。
從數據上看，這種策略确實産生了一定效果。哈啰招股書披露的信息顯示，40.2% 的哈啰順風車新交易用戶、39.9％的順風車新接單司機、63.2％的哈啰電動車新用戶都來自其單車服務。同時，8.4% 的單車新用戶也由這些衍生服務帶來。
從這個層面看，" 收購 " 永安行，可以鞏固哈啰在共享單車的市場份額，進而爲其他業務帶來新的增量。
但把共享單車作爲流量入口，利用低客單價、高頻業務帶動低頻業務的打法，并非哈啰獨創。在高德地圖、百度地圖、美團等 APP 上，同樣能看到景點門票、酒旅、生活服務等入口。相比之下，美團在本地生活領域有更豐富的生态和更完善的産業鏈；高德則基于導航自然衍生出打車等服務，用戶心智更成熟。
相比之下，哈啰想通過共享出行帶動低頻，并沒有那麽容易。
一方面，共享單車行業 " 三分天下 "，哈啰未取得壟斷優勢，且使用場景較爲單一，用戶容易因爲車少、價格等問題，流失到其他平台。另一方面，美團、高德的生态沉澱、運營不在哈啰之下，當哈啰把手伸向對方的地盤時，往往容易招緻對方更猛烈的反擊。
在招股書中，哈啰就直言，競争對手有比自己更強勢的财務、技術、營銷，在這些優勢的基礎上，對手可能投入更多資源，同時提供更低的價格。
更嚴峻的是，随着螞蟻套現離場，哈啰還能從支付寶獲得足夠的支持嗎？在 " 收購 " 永安行的交易中，螞蟻集團旗下的上海雲鑫創業投資有限公司以 2.19 億元出售 6% 股份，持股比例從 7.86% 降至 1.43%，這也與阿裏系繼續瘦身、聚焦主業的戰略一緻。根據 QuestMobile 發布的《中國互聯網 2018 年度大報告》，哈啰出行有近六成的流量來自支付寶小程序。
實際上，出行平台在 2024 年紮堆港股上市，就反映出資本寒冬下，一級市場投資資金趨于緊張，網約車平台迫切需求盡快上市融資，以應對共享出行模式長期面臨的資金、盈利的雙重挑戰。
而這些從出行生态衍生出來的業務，造血能力比較有限。招股書顯示，2018～2020 年，哈啰營收分别爲 21.14 億元、48.23 億元、60.44 億元，同期淨虧損分别爲 22.08 億元、15.05 億元、11.34 億元。
當共享出行進入下半場，通過收購實現 " 大魚吃小魚 " 相對容易，但要在新戰場上實現 "1+1>2" 的效果，關鍵還是要提升核心業務的競争力和盈利能力。打鐵還需自身硬，這才是哈啰必須直面的課題。
