圖片來源 @視覺中國
文|氨基觀察
原本想靠 license in+" 淘金中國 " 的故事行走江湖的聯拓生物,可能也沒想到,自己會做起 " 倒爺 " 的生意,還能靠低買高賣賺上一大筆。
通過轉賣創新藥的權益,聯拓生物已經賺到了兩桶金。
第一桶金是在一年前,聯拓生物将引進的 RSV 藥物權益轉賣給輝瑞。通過這次轉賣,聯拓生物不僅賺回了首付款,還獲得了躺着就能拿銷售分成的機會。
第二桶金是在一天前,聯拓生物将引進的 mavacamten 藥物權益轉賣給了百時美施貴寶。這一買一賣之間聯拓生物收入 3.5 億美元,約合 25 億元。
聯拓生物這種創新藥另類賺錢故事,與其眼光有關,在藥物研發早期就發現并敢于下注。除此之外,更與其 " 背景 " 有關。
某種程度上,低買高賣這更像是投資模式,而非藥企的發展模式。而聯拓生物正是由 Perceptive Advisors 于 2019 年孵化的。
後者是一家專注于生命科學領域投資機構,管理資産超過 70 億美元。在原本的規劃中,其看中的是中國市場,因此成立聯拓生物,要把歐美市場突破性療法引入中國及亞洲主要市場,僅用 2 年時間便引進 9 款産品。
然而計劃趕不上變化,資本寒冬驟降," 淘金中國 " 的故事也變成了 " 倒爺 " 的生意。
從這個角度來說,即使不考慮 license in 的成功率,聯拓生物的操作也不具有可複制性。當然,這起碼爲 Biotech 們提供了一種新的解題思路,除了賣藥,藥企賺錢的方式還有很多種。
畢竟,隻有活下去才能繼續追求遠方。
賣出下金蛋的鵝
當初,聯拓生物從 MyoKardia 手中拿下 mavacamten 權益時,或許未曾預料到,這筆交易會在三年後給自己帶來何等的富貴。
将時間拉回到 2020 年 8 月,彼時聯拓生物以 4000 萬美元首付款 +1.475 億美元裏程碑款的價格,從 MyoKardia 手中拿下了 mavacamten 大中華區、泰國和新加坡開發和商業化的獨家權益。
這是一種肌球蛋白調節劑,能夠抑制心肌肌球蛋白,減少肌動蛋白 - 肌球蛋白橫橋的形成,從而能減少症狀性梗阻性肥厚型心肌病患者的心髒過度收縮。
事實上,近些年來藥企對 mavacamten 一直頗爲關注。早在 2014 年,賽諾菲便與 MyoKardia 達成合作共同研發 mavacamten。不過,在 2019 年 1 月,因爲戰略原因,賽諾菲放棄了這款藥物的繼續研發。
受到這個消息的影響,當時不少人對這款産品的未來失去了信心,認爲是因爲數據不好賽諾菲才選擇了退貨。
但這并未影響聯拓生物對這款産品的看好,2020 年 8 月,聯拓生物拿下了這款藥物的部分權益。
從後視鏡的角度來看,聯拓生物的這筆交易做得極爲劃算。因爲,就在聯拓生物拿下這款藥物部分權益後的兩個月,百時美施貴寶便以高達 131 億美元的價格收購了 MyoKardia,看中的便是 mavacamten。
百時美施貴寶對 mavacamten 寄予厚望,預測其 2029 年的銷售額将達到 40 億美元。2022 年 4 月,mavacamten 成功獲得 FDA 批準上市,用于治療 NYHA 評級爲 II-III 級的梗阻性肥厚型心肌病(oHCM)患者。
在國内,mavacamten 研發進展同樣順利。今年 8 月,在國内開展的 EXPLORER-CN III 期臨床研究達到主要終點。目前,NMPA 正在對 mavacamten 的上市申請進行優先審評。
按理說,接下來的故事應該是 mavacamten 成功獲批上市,聯拓生物繼續将這款藥物推進至商業化,成功獲得一款商業化藥物。
但現實總比想象的精彩,就在 mavacamten 距離獲批上市僅一步之遙之際,聯拓生物卻将其權益賣給了百時美施貴寶。
眼看 mavacamten 就要到收獲的時候了,聯拓生物卻把這隻下金蛋的鵝拱手讓出,這又是爲什麽?
聯拓生物的最佳選擇
對于聯拓生物來說,這或許也是無奈之舉。因爲在寒冬融資窗口關閉的情況下,聯拓生物賬上的現金儲備并不算太充裕。
截至 2023 年 6 月 30 日,聯拓生物的現金、現金等價物、有價證券和受限制現金總額爲 2.673 億美元,公司預計能繼續運營延續到 2025 年上半年。
但若是聯拓生物自己搭建商業化平台來銷售 mavacamten,情況或許就不一樣了。
衆所周知,新藥上市後的商業化推廣同樣需要巨大投入。根據西南證券數據,即使是銷售團隊成熟的全球頂尖藥企,每年依舊要拿出銷售額的 20%~30% 用于藥品銷售推廣,biotech 的銷售費用率則能達到 100% 以上。
在僅有一款産品問世的情況下,如此高昂的商業化投入顯然會加速消耗聯拓生物賬上的現金,因此,自建商業化團隊算不上明智之舉。
更何況,百時美施貴寶給出的報價,對聯拓生物來說誘惑力十足。
根據雙方達成的交易,聯拓生物将獲得 3.5 億美元。此外,聯拓生物本需要向 MyoKardia 支付的 1.275 億美元的剩餘裏程碑也不用交了。
這意味着,刨去聯拓生物當年付出的 4000 萬美元首付款,以及兩年來在 mavacamten 上投入的 8682 萬美元的研發費用,聯拓生物還能從這筆交易中賺到 2.2 億美金左右的利潤,約合人民币 16 億元。這顯然比自己賣藥輕松、穩妥得多。
權衡利弊之下,聯拓生物選擇變賣産品權益的做法也就能夠理解了。
事實上,這并非是聯拓生物第一次通過轉賣産品權益而獲益。在 2021 年 3 月,聯拓生物曾以 1400 萬美元首付款 +1.05 億美元裏程碑付款,獲得 RSV 藥物 Sisunatovir 在中國大陸、香港、澳門和新加坡地區共同開發和商業化權益。2022 年 12 月,聯拓生物所擁有的 Sisunatovir 的權益被輝瑞看中。
爲此,輝瑞将聯拓生物此前付出的 2000 萬美元首付款退回,同時,由輝瑞負責這款藥物的後續開發和商業化,而聯拓生物還有資格從中獲得 1.35 億美元的商業裏程碑付款以及銷售分成。
又退首付款又有銷售分成可以拿,聯拓生物再次向我們展示了什麽叫躺賺。
創新藥的另類賺錢方式
事實上,這種倒賣藥物權益賺錢的方式,不僅局限于聯拓生物,國内還有其他藥企也做過類似的交易,比如雲頂新耀。
2019 年,雲頂新耀從 Immunomedics 手中獲得了 TROP-2 ADC 藥物 Trodelvy 的中國、韓國及部分東南亞國家的獨家權益。2 年後,雲頂新耀又把 Trodelvy 的權益,還給了 Immunomedics。一買一賣之間,雲頂新耀最高回報可達 3.3 億美元,也就是 20 多億人民币,是當年首付款和裏程碑款 3.6 倍。
看到雲頂新耀和聯拓生物的另類賺錢故事,想必不少藥企也開始心動。畢竟,通過一買一賣就獲得如此豐厚的回報的生意,看起來吸引力頗大。
那麽,這種模式對大部分創新藥企來說能否複制?答案是很難。
事實上,轉賣藥物權益看似簡單,但也有着極高隐形的門檻。這門生意既考驗藥企的眼光,需要企業在研發早期就看到産品的潛力,同時還考驗藥企的臨床能力。一旦對藥物的潛力看走了眼,藥物也不是沒有可能砸在自己手裏。
事實上,藥物上市後發展不及預期,最終玩脫了的例子也不是沒有。比如,2020 年 8 月雀巢以 26 億美金的價格收購了 Aimmune,獲得了其抗花生過敏治療産品 Palforzia。當時分析師預測,2024 年這款藥物銷售額可能達到 17.5 億美元。
但實際上這款藥物的銷售不及預期,2022 年 11 月,雀巢經過戰略評估後認爲 Palforzia 使用率不足,并于 2023 年計提了約 21 億美元的減值費用。
2023 年 9 月,雀巢将 Palforzia 出售給了 Stallergenes Greer 公司,雖然這筆交易的具體金額沒有公布,但在業内人士看來,鑒于 Palforzia 上市後的表現,這筆交易的價格大概率不會太高。
事實上,像雀巢這樣引進一款藥物後,藥物表現不及預期隻能低價轉賣,又或者藥物都沒能研發成功爛在手裏才是常态。
尤其是在當下,創新藥低垂的果實被摘完的情況下,想要通過 license in 買到一款成功的創新藥,難度更是大幅度上升。
說到底,倒騰創新藥這門生意實際上充滿了極大的不确定性,雲頂新耀和聯拓生物的際遇,對于大多數創新藥企來說終究是可遇而不可求的。