AI 轉型困難、業績虧損、被競争對手壓制，在整個公司風雨飄搖之際，英特爾 CEO 上個月還充滿幹勁，稱公司發展正在取得進展，然而今天淩晨卻突然辭職 ......
12 月 3 日，英特爾宣布，首席執行官帕特 · 基辛格（Pat Gelsinger）已于 12 月 1 日退休，并已辭去董事會職務。
同時，英特爾任命擔任首席财務官 David Zinsner，以及新任産品首席執行官 Michelle Johnston Holthaus 爲臨時聯合 CEO，同時董事會尋找新 CEO。
作爲在英特爾 40 多年的 " 老兵 "，Gelsinger 四年前臨危受命，制定了雄心勃勃的計劃—— all in 先進制程，雖然英特爾技術在 Gelsinger 的領導下有了顯着的進步，但公司業績和股價卻朝着相反的方向發展。
而英特爾董事會也對他扭轉英特爾頹勢的計劃失去信心，董事會更傾向于把産品放在 " 中心 "，兩者戰略沖突升級，或是 Gelsinger 突然離職的主要原因。
分析認爲，Gelsinger 離職意味着英特爾戰略将迎重大調整，這一轉變對英特爾意味着什麽？Gelsinger 的 " 遺産 "18A 制程将何去何從？英特爾能避免分拆命運嗎？
40 多年的 " 老兵 "，all in 先進制程
Gelsinger 的離職标志着英特爾的一個時代結束，也進一步加劇了這家昔日芯片霸主的動蕩。
Gelsinger 于 1979 年在英特爾開始了他的職業生涯，于 2009 年離開，是英特爾 40 多年的 " 老兵 "。在英特爾地位下滑之際，他于 2021 年回歸并開始擔任 CEO。
當時的他被認爲是英特爾的 " 救世主 "，Gelsinger 決心幫助英特爾重振代工業務、重新奪回芯片制造業 " 領頭羊 " 地位。
all in 先進制程，争取《芯片法案》補貼是 Gelsinger 近 4 年的工作中重點。
Gelsinger 向其芯片制造領域進軍，全力押注先進制程，與台積電和三星電子展開直接競争。他曾表示，将整個公司都押注在了 18A 制程上。作爲複興戰略的一部分，他制定了計劃擴大英特爾工廠網絡，其中包括在俄亥俄州建造一個龐大半導體工廠。
雖然英特爾的技術在 Gelsinger 格的領導下有了顯着的進步，但在争取補貼、銷售業績和股價表現方面一直舉步維艱。
上周，美國商務部最終确定了根據《芯片法案》向英特爾提供的直接資助，總額爲 78.65 億美元，但該筆資助低于最初宣布的 85 億美元。
另一方面，在人工智能重要性日益提升的背景下，英特爾整體的失勢最爲明顯，競争對手獲得英特爾核心業務的市場份額。
這一困境體現在業績上，二季度英特爾公布了意外虧損和糟糕的銷售預測，還暫停了自 1992 年以來一直支付的股息。爲了控制成本，英特爾表示将裁員 15% 以上。這導緻了更多的投資者懷疑，英特爾近年來股價暴跌，市值損失了一半以上。
種種迹象表明，英特爾還遠未得到拯救，這似乎也是導緻 Gelsinger 離職的原因。
據彭博社援引知情人士，英特爾和董事會的沖突在上周達到高潮，當時 Gelsinger 與董事會讨論了公司在重新奪回市場份額和縮小與英偉達差距方面的進展。董事會給了他選擇，要麽退休，要麽被免職，Gelsinger 選擇宣布結束在英特爾的職業生涯。
戰略生變：" 先進制程 " 轉向 " 産品優先 "，這意味着什麽？
分析認爲，Gelsinger 的離職可能帶來重大的戰略轉變，" 先進制程 " 被叫停，" 産品優先 " 成重心。
英特爾董事會獨立主席 Frank Yeary 在發言中表示，" 作爲董事會，我們首先知道，我們必須把産品置于我們所有工作的中心。"
Wolfe Research 分析師 Chris Caso 表示：這一舉措爲一段時間以來一直倡導的新戰略打開了大門，雖然 Gelsinger 在推進英特爾的工藝路線圖方面總體上取得了成功，但鑒于英特爾在 AI 領域的缺席，英特爾沒有足夠的規模獨自追求尖端制造。
花旗則在最新的報告中指出，Gelsinger 退休，短期内退出代工業務可能帶來收益，但長期可能是痛苦，畢竟 CEO 是工藝改進的推動者：
短期内可能有收益，如果英特爾退出代工業務，這對英特爾股東來說是最好的選擇，而且鑒于 Gelsinger 是這一領域的支持者，我們現在認爲這種可能性更高。
但如果新 CEO 不是技術 / 制造領域的專家，長期可能會痛苦。如果英特爾要恢複與台積電 /AMD 的制造水平還有很長的路要走，Gelsinger 是技術改進的主要推動者。
我們認爲 Gelsinger 已經開始糾正制造問題，英特爾在他加入時幾乎落後台積電 /AMD 兩年，現在有望在 2025 年底前趕上 / 在一個季度内持平，在我們看來這是一個了不起的成就。
我們對英特爾的看法保持不變，如果英特爾退出代工業務，毛利率可能會上升到 50% 的中低水平，每股收益（EPS）在 3.00～4.00 美元之間，這可能會使股票價格達到 50～60 美元，評級也會變得樂觀。
總體而言，花旗認爲，Gelsinger 是修複英特爾制造問題的最佳 CEO，如果新 CEO 在先進半導體制造方面不如 Gelsinger 那麽精通，英特爾可能繼續落後于台積電 /AMD 的風險增加了。目前 Zinsner 負責監督最近的成本削減工作，Holthaus 則在英特爾工作了近 20 年，但高層中沒有人擁有 Gelsinger 那樣的技術專長人員。
救命稻草—— 18A 制程将何去何從？
Gelsinger 曾說，" 我把整個公司都押注在了 18A（相當 1.8nm）制程上 "，這凸顯出 18A 制程的重要程度，此前有報道稱 18A 制程有望在 2025 年下半年進入量産。
随着 Gelsinger 辭職，盡管英特爾強調會更好地執行産品和關鍵的 18A 流程，18A 制程将何去何從？
Futurum Group 首席執行官 Daniel Newman 認爲：将制造業務帶回公司内部的重要性怎麽強調都不爲過，該公司的命運以及 Gelsinger 的遺産都取決于此。
對于後續落實方面，美國銀行分析師 Vivek Arya 表示：實現這一節點的成本可能會進一步增加，而且 " 仍需獲得大型無晶圓廠客戶的外部認可 "。但這項昂貴的工作對于讓英特爾重回前沿，并成爲英偉達等前沿芯片設計公司有吸引力的合作夥伴至關重要。
Edward Jones 高級研究分析師 Logan Purk 表示：" 如果英特爾不能執行 18A，那麽一切都将化爲烏有。鑒于技術進步和成本削減的緩慢，以及競争對手的快速發展，英特爾的下一任首席執行官可能将接手比 Gelsinger 更艱難的工作。
兩位 CEO，英特爾避免得了分拆命運嗎？
值得關注的一點是，英特爾任命兩名臨時首席執行官，這一決定引發公司将分拆的猜測。
英特爾任命擔任首席财務官 David Zinsner，以及新任産品首席執行官 Michelle Johnston Holthaus 爲臨時聯合 CEO，此前英特爾已在将其代工業務與其産品業務之間建立内部分離。
美國銀行分析師 Vivek Arya 周一在給客戶的一份報告中寫道：
我們現在看到英特爾考慮将其産品和代工部門分開的可能性更大，這将爲這兩家企業提供急需的運營和财務獨立性。
分拆好的一方面，公司可以專注于爲 PC、數據中心和人工智能設計計算機芯片，這種專業化幫助競争對手 AMD 和一個偉大在技術上領先于英特爾，爲特定市場提供更先進的芯片。
與此同時，英特爾代工（Intel Foundry）可以自由地吸引這些競争對手作爲潛在客戶，提供英特爾自己的工廠來制造這些公司的芯片。Intel Foundry 還可以尋求外部投資或借入巨額資金，而不會讓 Intel 産品背負數十億美元的債務。
不過，分拆開來，英特爾依然面臨不小挑戰。
Intel Foundry 是一個虧損的公司，該公司警告說，至少在未來幾年内，它将繼續流失現金，其需要新的支出來建造更先進的工廠。此外，Intel Foundry 隻有一個主要客戶— Intel Products。
TIRIAS Research 的半導體行業分析師 Jim McGregor 表示：" 當你下需要 5 年或 10 年的大賭注時，你無法承受拆分虧損業務的一部分。"
更複雜的是，就在上周，英特爾達成了 79 億美元的聯邦補貼協議，接受了對其業務分離能力的限制，商務部顯然希望保證英特爾産品将繼續支持其代工業務。
總的來說，無論誰擔任英特爾新 CEO，都将面臨巨大的挑戰。
