本文來源：時代周報 作者：金子莘
今年來，伴随券商闆塊回暖，已有多家券商公告股東減持，除多家中小券商外，頭部券商國信證券（002736.SZ）也位列其中。
4 月 19 日晚，國信證券公告，其股東一汽股權投資（天津）有限公司（下稱 " 一汽投資 "）計劃在 6 個月内以集中競價以及大宗交易方式減持不超過 2.57 億股，不超過公司當前總股本的 2.67%，此次減持原因是一汽投資補充經營發展資金需要。
如該筆減持順利完成，一汽投資将不再持有國信證券股份，此次 " 清倉式 " 減持也意味着一汽投資自 1999 年起與國信證券長達 24 年的相伴終結。
清倉國信證券或是由于一汽投資戰略方向的調整。天眼查信息顯示，一汽投資 2022 年公告了七筆投資，分别布局先進制造、硬件、企業服務、物聯網等行業，整體以高科技、制造業方向爲主。值得注意的是，一汽投資近年也未放棄金融闆塊的布局，其 2021 年末參與了中金公司（601995.SH）的定增。
除國信證券外，今年還有六家券商公告股東減持，分别是：紅塔證券（601236.SH）、湘财股份（600095.SH）、西部證券（002673.SZ）、中銀證券（601696.SH）、中原證券（601375.SH）和華安證券（600909.SH）。
将收金超 40 億離場？
一汽投資成立于 2018 年 3 月，注冊資金 27 億元，資産總額 150 億元，是中國一汽集團（以下簡稱 " 一汽集團 "）的全資子公司，也是一汽集團的核心投資平台。一汽投資的業務範圍主要包括股權投資、投資管理、資産管理、并購重組服務等，圍繞新能源、智能網聯、國企混改和科技成果孵化等重點領域開展投資運作，以支撐一汽集團新一輪快速發展。
早在 1999 年一汽投資就已經對國信證券進行增資。1999 年 7 月 14 日，國信證券的注冊資本由 8 億元增加至 20 億元，除原有股東之外，再度引入三家新的投資者以每 1 元注冊資本 1.3 元的價格增加注冊資本，其中，一汽集團增加 1.02 億元注冊資本，計算後合計花費 1.326 億元。
據國信證券招股書，2014 年國信證券上市前，一汽集團持有 3.57 億股，持股比例爲 5.1%，位列第四大股東，按當初的發行價格 5.83 元 / 股計算，一汽集團上市初期的持倉市值差不多達到 20.83 億元。
一汽投資的首次減持出現在 2019 年。2019 年 9 月 2 日至 12 月 2 日間，一汽投資通過集中競價交易減持 8199.28 萬股，減持均價爲 13.18 元 / 股，減持比例接近 1%，粗略估計減持涉及金額爲 10.8 億元；2020 年，一汽投資再度減持，從當年 11 月 13 日至 2021 年 5 月 13 日，以 13.65 元 / 股的價格減持 1199.27 萬股，涉及金額約爲 1.64 億元。彼時，一汽投資合計變現接近 12.44 億元。此次公告減持如按今日收盤價 9.33 元 / 股計算，減持變現接近 24 億元。
據同花順，國信證券上市至今累計派現 190.7 億元，以當前公告的 2.67% 持股比例計算，一汽投資獲得分紅收益約 5.09 億元。如此次一汽投資成功清倉國信證券，減持股票累計變現約爲 36.44 億元，再加上 2014 年國信證券上市至今分紅，一汽投資此筆投資收入将超 40 億元。
圖片來源：圖蟲
券商還是好生意嗎？
随着券商牌照效應的逐年遞減，且券商行業競争格局逐步加劇，疊加互聯網金融等新技術的沖擊，投資券商還是門好生意嗎？
時代周報記者回溯以 2004 年 12 月 31 日爲基日的證券精選指數（8841357.WI）走勢，2007 年及 2014-2015 年兩個牛市區間是券商表現最爲突出的兩個年份。2007 年，該指數漲幅接近 4 倍，而 2014-2015 年牛市區間，漲幅也超過 2 倍。
個股的走勢與指數較爲類似。以國信證券爲例，自 2014 年上市後至今，國信證券的漲幅爲 58.4%。2015 年，觸頂 29.39 元 / 股後就再未有突破，如以該高位爲基點至今，國信證券股價跌幅接近 70%。
一名券商從業人員告訴時代周報記者，在 2015 年之前，兩波大牛市僅靠交易傭金就可以輕松年入百萬，但現在券商的業務不斷擴容，手續費及各類業務傭金也不斷降低，現在金融機構的業務結構也更加同質化了，财富管理在銀行、證券、保險公司甚至信托公司都可以完成。他認爲，現在券商的優勢業務也不再具有獨特性，對比銀行來說，券商的客群也不夠穩定，長期不太看好券商的發展。近期券商股東密集減持或因最近闆塊股價推高。
但随着今年市場行情回暖，機構對券商的一季報業績表示期待。
華西證券根據一季度市場指标測算，上市券商 2023 年一季度營業收入約 1208 億元，同比增長約 60%；歸母淨利潤約 381 億元，同比增長約 60%。其中，經紀業務、自營業務、利息、投行、資管業務收入分别約爲 231 億元、567 億元、119 億元、98 億元和 100 億元，整體向好。同時，券商闆塊的整體市淨率爲 1.26 倍，證券指數的 PB 估值在過去 10 年的 10.85% 分位數，華西證券認爲，闆塊估值和業績成長潛力的錯配将帶來左側配置機會。
盡管賣方研究由于券商闆塊去年的低基數偏向樂觀，但從一汽資本近年來的投資布局來看，制造業的投資占比已接近 50%，并且近期清倉國信證券等金融股權資産來看，或許未來券商的投資價值亟待新的催化政策。
