每經 AI 快訊，2024 年 1 月 6 日，民生證券發布研報點評稅友股份（603171）。
稅友股份：财稅 Saas 龍頭，拐點已至。稅友股份成立于 1999 年，是國内領先的财稅信息化綜合服務提供商。公司以 " 引領智慧稅務，共創财稅價值 " 爲使命，爲 G 端稅務機關提供稅務系統開發與運維 , 以億企赢品牌爲 B 端納稅企業和财稅中介提供互聯網财稅綜合服務。進入 2023 年，稅友迎來了經營層面的拐點，1）從收入端看，稅友自 2021 年實現觸底反彈，2021、2022、2023Q1-Q3 收入增速分别爲 4%、6%、11%，進入 2023 年後連續 3 個季度收入端保持在 10% 左右的增速；2）從毛利率的角度，公司 2023 前三季度達到 62%，相較于 2022 年全年出現明顯提升；3）從現金流的角度，公司的銷售收現在 2023 前三季度實現 16% 的同比增長。在當前宏觀環境相對複雜的背景下，公司的經營指标持續改善，Saas 模式的優良屬性開始顯現。
面向 B 端的财稅 Saas 業務逆勢成長。稅友的 B 端業務，以面向中小微企業的财稅 Saas 業務爲核心，2021 年以來收入增速持續回暖，截至 2023H1 公司 B 端收入增速達到 14%。從毛利率角度，B 端業務以 Saas 爲商業模式，具備良好的盈利能力，2023H1 提升至 73%。具體拆分來看，1）面向中小企業，公司堅定推動客戶價值挖掘，2022 年中小企業 ARPU 值達到 815 元，同比增長 11%；2）面向小微企業，公司持續推動客戶覆蓋，截至 2022 年末月活 / 付費用戶數量分别達到 590 萬 /380 萬。
金稅四期持續推進，稅務數據要素亟待挖掘。2021 年 3 月，中辦、國辦印發《關于進一步深化稅收征管改革的意見》，将 " 智慧稅務 " 作爲新發展階段進一步深化稅收征管改革的主要着力點。金稅四期重點圍繞智慧稅務建設，以發票電子化改革爲突破口，以稅收大數據爲驅動，推動稅務機關從 " 以票治稅 " 到 " 以數治稅 "。稅友深度參與金稅四期建設，中标多個核心系統模塊，持續鞏固自身在稅務 IT 領域的領導者地位，同時考慮到稅友在 B 端覆蓋超過 800 萬活躍的企業用戶客群，若後續數據要素政策持續落地，公司在稅務數據要素領域的開發、落地和變現方面具備十足的潛力。
投資建議：預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分别爲 2.47、3.68、4.92 億元，同比增速分别爲 72%、49%、34%，當前市值對應 23/24/25 年 PE 僅爲 55/37/28 倍。考慮到稅友收入中 Saas 訂閱收入占比較高，同時稅務信息化方興未艾，公司當前的估值具備提升空間。維持 " 推薦 " 評級。
風險提示：下遊 IT 支出承壓的風險、行業競争激烈的風險、政策改革推進進度不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
